Adobes 25-Milliarden-Rückkauf sendet ein klares Signal. Dennoch bleiben die Aktien spottbillig.

Wichtige Punkte

Adobe hat kürzlich ein neues Aktienrückkaufprogramm im Wert von 25 Milliarden US-Dollar genehmigt.

Die Aktie wird zum weniger als 11-fachen des Mittelpunkts der Gewinprognose des Managements für das Jahr gehandelt.

Das Unternehmen verzeichnet weiterhin zweistelliges Umsatzwachstum.

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Als Adobe (NASDAQ: ADBE) letzten Monat bekannt gab, dass sein Vorstand ein neues Aktienrückkaufprogramm im Wert von 25 Milliarden US-Dollar genehmigt hatte, zuckte der Markt weitgehend mit den Schultern. Die Aktien schlossen am Tag der Ankündigung nahe 247 US-Dollar und beendeten die Woche leicht niedriger. Für einen so großen Rückkauf – und von einem Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von fast 100 Milliarden US-Dollar – war die gedämpfte Reaktion bemerkenswert.

Aber die lauwarme Reaktion sagt mehr über die aktuelle Stimmung gegenüber Adobe aus als über den Rückkauf selbst.

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Die Aktien des Kreativsoftware-Unternehmens sind im Jahresverlauf um etwa 27 % und in den letzten 12 Monaten um etwa 33 % gefallen, belastet durch anhaltende Befürchtungen, dass generative künstliche Intelligenz (KI) letztendlich seine Preissetzungsmacht bei Kreativ- und Marketingsoftware untergraben wird.

Doch hinter der Trübsal wächst das zugrunde liegende Geschäft immer noch zweistellig und erwirtschaftet riesige Mengen an Bargeld. Und das Unternehmen nutzt nun einen Großteil dieses Bargelds, um seine eigenen Aktien in einem Tempo zurückzukaufen, das die Gewinne pro Aktie über Jahre hinweg leise steigern dürfte. Bei einem Kurs von etwa dem 11-fachen der zukünftigen Gewinne ist die Aktie möglicherweise eine der günstigsten Large-Cap-Softwareaktien auf dem heutigen Markt.

Ein Geschäft, das sich durch den Lärm hindurch behauptet

Adobes erstes Quartal des Geschäftsjahres 2026 (das am 27. Februar 2026 endete) sah nicht wie der Bericht eines Unternehmens aus, das disruptiv wirkt. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 12 % auf einen Rekord von 6,40 Milliarden US-Dollar, während der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) oder der annualisierte Wert der Abonnementverträge des Unternehmens zum Stichtag das Quartal mit 26,06 Milliarden US-Dollar abschloss – ein Anstieg von 10,9 %.

Darüber hinaus lag Adobes bereinigte operative Marge im ersten Quartal bei beneidenswerten 47,4 %, und der bereinigte Gewinn pro Aktie (non-GAAP) stieg um 19 % auf 6,06 US-Dollar.

Interessanter waren die Zahlen unter den Schlagzeilen. Der ARR aus Adobes KI-gestützten Anwendungen hat sich im Jahresvergleich mehr als verdreifacht. Der Verbrauch von generativen Credits stieg im Vergleich zum Vorquartal um mehr als 45 %. Und die Neukundengewinnung für Firefly Enterprise – Adobes generative KI-Angebot für große Marken – wuchs um 50 %.

Auch die starke Interaktion auf seiner Plattform unterstreicht, dass die monatlich aktiven Nutzer der wichtigsten Produkte des Unternehmens 850 Millionen überschritten haben, ein Anstieg von 17 %.

All dieses Wachstum kam jedoch mit einem realen Gegenwind. Auf der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals räumte CEO Shantanu Narayen ein, dass Adobe "einen stärker als erwarteten Rückgang unseres traditionellen, eigenständigen Aktienportfolios" verzeichnete. Das Foto-Lizenzierungsgeschäft hat einen jährlichen Umsatz von rund 450 Millionen US-Dollar, ist also kein unerheblicher Belastungsfaktor.

Für das Gesamtjahr prognostiziert Adobe einen Umsatz von 25,9 bis 26,1 Milliarden US-Dollar, ein ARR-Wachstum von etwa 10,2 % und einen bereinigten Gewinn pro Aktie von 23,30 bis 23,50 US-Dollar. Und der freie Cashflow bleibt beeindruckend, mit einem verschuldeten freien Cashflow von etwa 10,3 Milliarden US-Dollar in den letzten 12 Monaten.

Ein Rückkauf dieser Größe bei einer Aktie, die so günstig ist

Vor diesem Hintergrund verdient die Größe der neuen Rückkaufgenehmigung eine genauere Betrachtung.

Das Programm im Wert von 25 Milliarden US-Dollar – das bis zum 30. April 2030 läuft und eine ähnlich große Genehmigung von 2024 ersetzt, die fast abgeschlossen war – entspricht fast einem Viertel der Marktkapitalisierung von Adobe von etwa 103 Milliarden US-Dollar zum Zeitpunkt dieser Veröffentlichung.

Viele große Unternehmen kündigen Rückkäufe an. Aber ein Rückkauf dieser Größe ist eine andere Art von Aussage.

"Unsere neue Aktienrückkaufgenehmigung im Wert von 25 Milliarden US-Dollar ist ein direkter Ausdruck des Vertrauens in unseren robusten Cashflow und den langfristigen Wert, den wir den Investoren bieten", sagte Finanzvorstand Dan Durn in der Ankündigung des Programms.

Das Unternehmen handelt bereits nach diesem Vertrauen. Adobe hat im ersten Quartal des Geschäftsjahres eigene Aktien im Wert von rund 2,5 Milliarden US-Dollar zurückgekauft. Da die Aktien zum Mittelpunkt der Gewinprognose des Managements für das Gesamtjahr etwa das 11-fache wert sind – weit unter dem Fünfjahresmedian des Kurs-Gewinn-Verhältnisses des Unternehmens von über 40 –, tilgt jeder Dollar an Rückkäufen jetzt weitaus mehr Aktien, als es vor ein oder zwei Jahren der Fall gewesen wäre.

Natürlich sind billige Aktien oft aus gutem Grund billig.

Die Befürchtung ist, dass KI-native Tools von Unternehmen wie Canva, Figma, OpenAI und sogar einige KI-Tools von Alphabet (Google) Adobes Marktanteil in den Prosumer- und Kleinunternehmermärkten schmälern könnten. Dann gibt es noch eine weitere KI-bezogene Sorge: potenzieller Margendruck durch stärkere KI-Investitionen. Und Narayens anstehender Rücktritt nach mehr als 18 Jahren als CEO birgt in einem heiklen Moment Unsicherheit in der Führung.

Diese Risiken sind nicht trivial und könnten die Aktie noch eine Weile im Abseits halten. Aber für Investoren, die bereit sind, über den Lärm hinwegzusehen, scheint Adobe eine seltene Kombination aus zweistelligem Wachstum und erstklassigen Margen zu einem Bewertungsniveau zu bieten, das bereits eine starke Dosis Pessimismus einpreist.

Der Rückkauf im Wert von 25 Milliarden US-Dollar ist natürlich keine schnelle Lösung. Mit der Zeit könnte er jedoch einen erheblichen Unterschied machen – insbesondere wenn sich auch das zugrunde liegende Geschäft weiterhin gut entwickelt.

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Daniel Sparks und seine Kunden haben keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Adobe, Alphabet und Figma. The Motley Fool empfiehlt die folgenden Optionen: Long January 2028 $330 Calls auf Adobe und Short January 2028 $340 Calls auf Adobe. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.

Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht unbedingt die Ansichten von Nasdaq, Inc. wider.