Healeys Haushalt muss die stärkere Wirtschaft angesichts aufziehender Wolken stützen

Es gab fast keine Haushaltslecks.

Die Berater des Kanzlers wenden sicherheitsähnliche Maßnahmen an, um seine Geheimnisse zu wahren: Der Haushalt wurde in "Abteilungen" aufgeteilt, wobei nur sehr wenige Zugang zu allen hatten. Es gibt Codenamen. Die IT wurde gesperrt, und Minister, die die Pläne einsehen, müssen ein digitales Versprechen unterschreiben, die Medien nicht zu informieren.

Eine solche Sicherheit ist eine Reaktion auf das Gefühl, dass die Spekulationen rund um den letzten Haushalt, manchmal von Insidern informiert, wirtschaftlich destabilisierend waren.

Als kürzlicher ehemaliger Verteidigungsminister hat Kanzler John Healey solche strengen Verfahren angenommen und die meisten seiner öffentlichen Auftritte und Interviews mit einer standhaften Weigerung, die Haushalts-Omertà zu brechen, angegangen, ähnlich der manchmal ultra-defensiven Haltung seines Landsmanns Geoffrey Boycott auf einem Cricketfeld.

Die Wirtschaftsnachrichten waren gut – das Wachstum war besser als erwartet und der Internationale Währungsfonds hat das Vereinigte Königreich für "Herausstechen" unter den G7-Ländern gelobt, zumindest für die Planung von Kreditkürzungen.

Der umgekehrte Schönheitswettbewerb des Anleihenmarktes, bei dem Investoren die Länder auswählen, denen sie am wenigsten vertrauen, hat sich von Großbritannien abgewandt. Händler, von denen ich gelegentlich höre und die sich einst auf die britischen Kreditkosten konzentrierten, sind nun mehr mit "le spread" – der wachsenden Kluft zwischen französischen und deutschen Kreditkosten (die ersteren sind höher als die letzteren) – und mit Amerikas langfristigem Schuldenausblick beschäftigt.

Und doch gibt es Wolken am Horizont. Die Inflationsrate stieg im September stärker als prognostiziert auf 3,5 %, und die Kreditaufnahmezahlen waren ebenfalls höher als prognostiziert. Dies bedeutet, dass eine bevorstehende Zinserhöhung der Bank of England sehr wahrscheinlich ist, mit der daraus resultierenden Erhöhung der Hypothekenzahlungen für einige.

Glaubwürdigkeit bei den Investoren erfordert nicht nur, dass die Haushaltszahlen am Mittwoch aufgehen, sondern auch der Glaube, dass die Wachstumspläne realistisch sind, und die Wahrnehmung, dass Downing Street die Abgeordneten tatsächlich davon überzeugen kann, ihren Haushalt zu verabschieden.

Die Frage für John Healey ist, ob er einen Haushalt vorlegen kann, der die Erholung des Wachstums aufrechterhalten und die Hilfe bei den Lebenshaltungskosten bieten kann, die seine Hinterbänkler fordern. Gleichzeitig muss er die Märkte beruhigen, dass sein Haushalt die Kreditaufnahme im Zaum halten wird.

Der seltsame Fall der britischen Wirtschaft

"Ist sie widerstandsfähig oder ist sie tatsächlich stark?" war der Ton der Debatte unter Ökonomen über den seltsamen Fall der britischen Wirtschaft im Vorfeld eines wichtigen Haushalts.

Das Vereinigte Königreich ist das am schnellsten wachsende G7-Land in diesem Jahr bisher, mit 0,6 % im ersten Quartal und 0,5 % im zweiten Quartal. Die weit verbreitete Annahme einer Stagnation in der zweiten Jahreshälfte wird mit einem Q3-Wert von 0,6 bis 0,8 % widerlegt.

Jedes Quartal war das Wachstum doppelt so schnell wie vom Office for Budget Responsibility (OBR) im März und von unabhängigen Prognostikern vorhergesagt. Dies ist das schnellste Wachstum in den ersten acht Monaten eines Jahres seit 2017, wenn man die Wiedereröffnung nach dem Lockdown ignoriert.

Es ist widerstandsfähiger als 2022. Damals gipfelten der Ukraine-Krieg, massive Energiehilfen und Liz Truss' Mini-Haushalt darin, dass das Vereinigte Königreich mit den höchsten Kreditkosten in der G7 konfrontiert war, was von den Finanzmärkten als "Moron Premium" verspottet wurde.

Dann, im letzten Jahr, mit ständigen Politikwenden, stiegen die britischen Kreditkosten am stärksten in der G7.

In diesem Jahr hat sich die Lücke verringert, da die Unsicherheit über die USA und Frankreich in den Vordergrund tritt, aber alle fortgeschrittenen Volkswirtschaften spüren die Auswirkungen des iranischen Krieges und des Energieschocks.

Die Inflation ist gestiegen, aber nicht nur in Großbritannien. Reformen des Strommarktes haben die Verbindung zwischen Gas- und Strompreisen geschwächt, was bedeutet, dass Preissprünge bei Gas weniger Auswirkungen auf die Stromrechnungen haben als früher und dazu beitragen, die Inflation niedriger zu halten, als sie sonst hätte sein können.

Die Tatsache, dass der Iran-Krieg bisher mehr ein Ölschock als ein Gasschock war (bei dem das Vereinigte Königreich stärker exponiert ist), war eine weitere Rettung. In der Zwischenzeit ist die erhebliche Menge an KI- und Technologieinvestitionen im Vereinigten Königreich ein weiterer Schub für die Wirtschaftsdaten.

Das Nettoergebnis ist, dass die düsteren Vorhersagen einer Rezession, davon, am schlimmsten vom Iran-Krieg getroffen zu werden, und in einigen Kreisen von einem bevorstehenden Staatsbankrott widerlegt wurden.

Diese wirtschaftliche Trotzreaktion vom Beginn des Jahres 2026 hat sich in den ersten drei Monaten der Burnham-Healey-Amtszeit in Downing Street fortgesetzt, beflügelt durch eine Flaute im Iran-Krieg und den Energieschock.

Burnham wurde bei seinem Amtsantritt in Downing Street geraten, dass die Verbraucher, wenn sie sich zumindest sicherer fühlen könnten, weniger sparen und mehr ausgeben und somit das Wachstum ankurbeln könnten.

Bisher scheinen Burnham und Healey auf eine Reihe relativ kostengünstiger "Feel-Good"-Politiken zu setzen – wie z. B. gedeckelte Bustarife und eine vorübergehende Mehrwertsteuersenkung auf Haushaltsenergierechnungen –, die das Vertrauen verbessert haben, ohne die Ausgaben erheblich zu steigern.

Aber es gibt nicht viel freies Geld, was begrenzt, wie viel für "temporäre und gezielte" Maßnahmen angeboten werden kann. Und im Januar könnten die Wolken am Horizont über uns sein, mit prognostizierten typischen Energierechnungen, die um 16 % steigen, potenziell höheren Zinssätzen und der anhaltenden Angst, dass die KI-Blase platzen könnte.

Healey's wesentliches Urteilsvermögen

In einer glänzenden Hightech-Roboterforschungsanlage in Coventry legte John Healey letzten Monat die groben Konturen seines wirtschaftspolitischen Ansatzes dar. Bei einem Rundgang im Manufacturing Technology Centre fragte ich ihn, ob es zu viel Schwarzmalerei gegeben habe.

"Ich weiß, dass die globalen Bedingungen es schwierig machen… wir haben ein riesiges latentes Potenzial in diesem Land. Großes Talent und tiefe Kapitalmärkte.

"Die Herausforderung besteht nun darin, sicherzustellen, dass wir die Bücher ausgleichen, wir die öffentlichen Ausgaben verwalten und kontrollieren, und der Premierminister und ich sind uns einig in unserer Entschlossenheit, die fiskalischen Regeln mit einem Puffer einzuhalten", sagte er.

Die riesigen orangefarbenen Roboterarme, die herumsausten, wurden von KI trainiert, um mit Lasern die kompliziertesten Metallformen für Prototypenteile für die zukünftigen Düsentriebwerke zu schneiden. Die von Healey geforderten Haushaltsmanöver erfordern möglicherweise noch mehr Präzision.

Die entscheidende Frage ist, ob er sich entschieden hat, die Märkte zu beeindrucken und sich seinen Abgeordneten zu erklären, oder seine Abgeordneten zu beeindrucken und sich den Märkten zu erklären. Nach meinen drei Interviews mit ihm in den letzten Wochen zu urteilen, ist es eher ersteres als letzteres.

Die Antwort liegt vielleicht gar nicht in seiner Rede, sondern in den Kreditaufnahmetabellen, die enthüllen werden, wie viel Geld die Regierung in den kommenden Jahren zu leihen erwartet, veröffentlicht in der Prognose des OBR – vorausgesetzt, keine Wiederholung der Katastrophe des letzten Jahres –, wenn Healey gegen 13:00 Uhr im Unterhaus Platz nimmt.

Kurz darauf, während die konservative Vorsitzende Kemi Badenoch die Antwort der Opposition gibt, wird die eigentliche Reaktion, auf die das Team des Kanzlers achten wird, darin bestehen, ob sich die Märkte bewegen, insbesondere wenn das Debt Management Office das "gilt remit" veröffentlicht – die Details zu etwaigen Änderungen seines Plans, britische Staatsanleihen an Investoren zu verkaufen.

Mein Gefühl ist, dass alles getan wird, um diese Zahl zu minimieren und die mittel- und langfristigen Zinssätze für die Regierung und für Hypotheken zu senken. (Es war zu diesem Zeitpunkt im Jahr 2022, dass die Märkte vor der Aussicht auf die zusätzliche Summe, die die Regierung nach Liz Truss' Mini-Haushalt hätte aufnehmen müssen, kotzten.)

Vom ersten Tag an war die Botschaft der Vorsicht praktisch auf seine Stirn tätowiert. Er hat mehr Zeit in der Schatzkammer verbracht als jeder andere Kanzler in jüngerer Zeit. Er war von 2002 bis 2007 fünf Jahre lang als Junior-Minister tätig, als Gordon Brown Kanzler war – fünf Finanzgesetze, fünf Haushalte, Vor-Haushalts-Berichte und zwei Ausgabenüberprüfungen.

Für seine Rede auf dem Labour Party Conference trug Healey Browns alte Konferenzkrawatte. Aber die Schatzkammer, zu der er dieses Jahr zurückkehrte, ist in wichtigen Aspekten ein veränderter Ort. Als sein Vorgänger die Krawatte trug, verzeichnete die Schatzkammer einen jährlichen Überschuss, nicht ein Defizit von 120 Milliarden Pfund, das zu einer gesamten Staatsschuld von 3 Billionen Pfund beitrug.

Ich fragte ihn kurz danach, und kurz bevor er zu einer Sitzung des Notfallkomitees COBR der Regierung in RAF Fairford gebracht wurde, ob er einige der Dinge, die für seine Vorgängerin, die ehemalige Schatzkanzlerin Rachel Reeves, so schwierig waren, noch einmal angehen würde.

Er antwortete: „Zu 100 %. Ich habe heute auf dem Parteitag und der Öffentlichkeit gegenüber sehr deutlich gemacht. Es gibt nicht mehr das Geld, das es in den 1990er Jahren gab. Die Leute verstehen das. Die Öffentlichkeit ist nicht dumm.

„Die Haushaltsführung, die ich vorlegen werde, muss von fiskalischer Disziplin und der Aufrechterhaltung der Kontrolle über die öffentlichen Finanzen geprägt sein, denn sonst werden wir die Schuldenkosten nicht in den Griff bekommen.“

Ein faszinierendes Element dessen, was wir am Mittwoch sehen könnten, ist, dass diese theoretisch eher linksgerichtete Labour-Regierung zu glauben scheint, sie habe das politische Kapital, um bei Sozialleistungen Geld zu sparen.

Ziel ist es, einige der 1,35 Millionen Menschen, die derzeit wegen psychischer Probleme arbeitslos sind, wieder in Arbeit zu bringen.

Einige Berichte deuten darauf hin, dass einige betroffene jüngere Menschen möglicherweise Leistungskürzungen erfahren, während die Regierung stattdessen mehr in die Vermittlung in Arbeit und deren Aufrechterhaltung durch beispielsweise die Angebot von Therapie am Arbeitsplatz investiert.

Ein eingeschränkter Kanzler

Zu Healeys Zeiten unter Gordon Brown gab es keine OBR. Damals war es nicht ungewöhnlich, dass späte Haushaltsmathematikprobleme mit einer optimistischen Anpassung einer Prognose, einer Änderung des wirtschaftlichen Zyklusdatums oder der Wahl eines stärkeren langfristigen Wachstumsrates gelöst wurden.

Das Urteil der OBR ist jetzt entscheidend – inwieweit sie den prognostizierten Einsparungen bei Sozialleistungen zustimmt oder sogar der Bedeutung, die sie stärkeren BIP-Zahlen beimisst, ist jetzt wichtig.

Der größere Punkt hier ist, dass der Kanzler vom Kontrast zwischen der schieren Macht der Brown-Schatzkammer, zu tun, was sie wollte, und der Realität dessen, womit er derzeit konfrontiert ist, schockiert sein muss: den Zwängen der OBR, den roten Linien des Wahlprogramms, den Anleihemärkten, erheblichen Schulden und einem Energieschock.

Es gibt Gründe, einige der schwierigsten Entscheidungen über diesen Haushalt hinaus zu verschieben, wie z. B. die Finanzierung gewünschter Erhöhungen der Ausgaben für Verteidigung und Sozialfürsorge. Der wirtschaftliche Ausblick könnte sich verbessern, wenn der Iran-Krieg in den nächsten Monaten beigelegt wird, und nach überarbeiteten Statistiken könnte die OBR auch Anlass haben, die Herabstufung des langfristigen Wirtschaftswachstums im letzten Jahr zu überdenken.

Es gibt einen vorstellbaren Weg zu einer Prognose im nächsten Jahr mit höherem Wachstum, niedrigerer Inflation und niedrigeren Schuldenzinskosten, was die öffentlichen Finanzprojektionen plausibel um zig Milliarden verbessern würde.

Dies wäre eine weitaus angenehmere Grundlage, um über das Tempo dieser großen Ausgabenerhöhungen zu entscheiden. Es könnte auch eine verlockende Option für jeden sein, der über eine Wahl nachdenkt. Ehemalige Beamte des Finanzministeriums beklagen: „Es gibt immer einen Grund für Prokrastination.“

Erwarten Sie, dass der Kanzler die Widerstandsfähigkeit und Stärke der britischen Wirtschaft loben und versuchen wird, diese aufrechtzuerhalten und das Wachstum geografisch zu verteilen. Sein wichtigstes Urteil wird jedoch ein Gleichgewicht sein zwischen zusätzlicher finanzieller und wirtschaftlicher Unterstützung und der Gefahr immer noch erhöhter Kreditkosten.

Er wird versuchen, Atempause zu verschaffen. Sie könnte nicht nur für Haushalte und Familien, sondern auch für den Staat selbst notwendig sein.

Bildnachweis oben: Reuters/Getty Images

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