‘Tickende Zeitbombe’: Weltweite Pensionsfonds stehen vor demografischer Krise

Die weltweiten Rentensysteme stehen vor einer demografischen Krise, da längere Lebenserwartungen und sinkende Geburtenraten die Altersvorsorgefinanzierung zu belasten drohen und Fragen hinsichtlich ihrer Fähigkeit aufwerfen, Rentenzahlungen für künftige Generationen aufrechtzuerhalten.

Rentenangebote fallen im Allgemeinen in zwei Kategorien: leistungsorientierte Pläne (defined-benefit plans), die Rentnern ein vorherbestimmtes Einkommen versprechen, und beitragsorientierte Pläne (defined-contribution plans), bei denen die Auszahlungen von angesparten Ersparnissen und Anlageerträgen abhängen.

Die Alterung stellt die beiden Systeme vor unterschiedliche Herausforderungen: leistungsorientierte Systeme sehen sich mit steigenden Verbindlichkeiten konfrontiert, da die Rentner länger leben, während Mitglieder von beitragsorientierten Plänen Gefahr laufen, ihre Ersparnisse zu überleben, was den Anlagedruck auf die Fonds erhöht.

Das Problem ist „riesig und hat sich im Laufe der Zeit verschärft“, sagte Sebastien Betermier, Executive Director am International Centre for Pension Management, und wies darauf hin, dass einige Pensionsfonds Mitglieder haben, die seit fast einem halben Jahrhundert im Ruhestand sind und 107 oder 108 Jahre alt sind.

„Je höher die Lebenserwartung, desto mehr Jahre müssen die Pensionsfonds abdecken, und das schlägt sich sofort als zusätzliche Verbindlichkeit nieder“, sagte er. „Denken Sie an die Kosten, die dies tatsächlich für die nächste Generation verursacht … es ist eine tickende Zeitbombe“, sagte Betermier gegenüber CNBC.

Das Ausmaß der Herausforderung wird im am Dienstag letzter Woche veröffentlichten Bericht „2026 Marsh CFA Institute Global Pension Index“ (MCGPI) deutlich. Von den 55 im Index erfassten Rentensystemen haben 43 eine Fruchtbarkeitsrate unter dem Ersatzniveau von 2,1 Kindern pro Frau, während 23 eine Rate unter 1,5 aufweisen.

In entwickelteren Regionen ist die Lebenserwartung im Alter von 65 Jahren seit 1950 um 50,9 % auf etwa 20 zusätzliche Jahre gestiegen, was bedeutet, dass die Altersvorsorgeleistungen nun erheblich länger dauern müssen. Auch die Zahl der potenziellen Arbeitnehmer, die ältere Menschen unterstützen, wird voraussichtlich stark zurückgehen.

„Die Finanzierung zukünftiger Renten und der Altenpflege wird umso wichtiger, als das Verhältnis von Arbeitnehmern zu Rentnern weiter sinkt“, heißt es in dem MCGPI-Bericht. „Nur sehr wenige Systeme sind in ihrer derzeitigen Form sicher.“

Das Problem ist besonders akut für umlagefinanzierte Rentensysteme, bei denen Beiträge von heutigen Arbeitnehmern weitgehend die Leistungen für aktuelle Rentner finanzieren, was sie besonders anfällig für eine schrumpfende Erwerbsbevölkerung macht.

Die Belastungen sind bereits in den USA spürbar, wo der Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund, der Renten- und Hinterbliebenenleistungen für zig Millionen Amerikaner finanziert, laut dem jüngsten Bericht seiner Treuhänder voraussichtlich seine Reserven im vierten Quartal 2032 aufbrauchen wird.

„Jeder verlagert mehr Risiko, wo er kann. Die Kosten steigen mit diesem demografischen Wandel.“ Jean-Pierre Aubry, Center for Retirement Research at Boston College

Vollständig finanzierte Pensionspläne, die Beiträge von Arbeitnehmern und Arbeitgebern investieren, um zukünftige Rentenleistungen zu finanzieren, sind ebenfalls nicht immun.

Wenn ihre Mitglieder in den Ruhestand gehen und mit dem Bezug von Leistungen beginnen, könnten einige Fonds feststellen, dass sie mehr auszahlen, als sie an neuen Beiträgen erhalten, was sie zwingt, ihre Anlagestrategien und Liquiditätsbedürfnisse zu überdenken, warnte der MCGPI.

„Zukünftige Leistungsauszahlungen werden das Niveau der Beiträge oder Prämien übersteigen … diese finanzielle Belastung wird in Zukunft zwangsläufig wachsen“, heißt es in dem Bericht.

## Risiken neu bewerten

Der demografische Druck verändert die Art und Weise, wie Pensionsfonds investieren, wobei einige größere Risiken eingehen, um die Renditen zu erzielen, die zur Deckung wachsender Rentenverpflichtungen erforderlich sind.

Viele etablierte Fonds zahlen bereits mehr Leistungen aus, als sie an Beiträgen erhalten, und sind daher zunehmend auf Anlageerträge und Vermögenswerte angewiesen.

In Australien verzeichneten rund ein Drittel der Superannuation-Fonds über einen Dreijahreszeitraum negative natürliche Cashflows aus Vermögenswerten, was bedeutet, dass die Leistungsauszahlungen die Beiträge überstiegen, so ein Bericht der Australian Prudential Regulation Authority aus dem Jahr 2025.

Branchenbeobachter sagen, dass der Druck, höhere Renditen zu erzielen, einige Fonds zu riskanteren und komplexeren Anlagen gedrängt hat, darunter Private Equity, Infrastruktur und private Kredite.

„Man kann versuchen, höhere Renditen auf seine Anlagen zu erzielen, aber das erfordert die Übernahme größerer Risiken“, sagte Betermier.

Jean-Pierre Aubry, Associate Director of State and Local Research am Center for Retirement Research at Boston College, sagte, dass Pensionsfonds zunehmend in riskantere Anlagen umschwenken, obwohl das Ausmaß je nach Markt stark variiert.

„Ich denke, jeder verlagert mehr Risiko, wo er kann. Die Kosten steigen mit diesem demografischen Wandel“, sagte Aubry.

Er verwies auf die Pensionsfonds von Landes- und Kommunalregierungen in den USA, die nur etwa 20 % ihrer Vermögenswerte in Anleihen halten, wobei der Großteil des Rests in Aktien und privaten Vermögenswerten investiert ist.

Solche Allokationen setzen die öffentlichen Pensionsfonds der USA einem deutlich höheren Anlagerisiko aus als ihre Pendants in Europa und Kanada, sagte er.

Nicht jeder Pensionsmanager sieht die Alterung als Grund für größere Wetten.

David Elias, CEO des australischen Pensionsfonds Hostplus, sagte, demografische Veränderungen seien nur einer von vielen Faktoren, die Anlageentscheidungen beeinflussen.

Er betonte die Bedeutung der Aufrechterhaltung eines diversifizierten Portfolios über Anlageklassen, Regionen und Branchen hinweg und stellte sicher, dass potenzielle Renditen die damit verbundenen Risiken angemessen kompensieren.

Elias sagte auch, dass Regierungen Wege finden könnten, um den Druck alternder Bevölkerungen abzumildern, einschließlich Einwanderungspolitik und technologischer Fortschritte, während demografische Verschiebungen selbst neue Investitionsmöglichkeiten schaffen könnten.

„Ich unterschätze nicht, dass Regierungen unglaublich kreativ sein werden, wenn es darum geht, diese Art von Problemen zu lösen“, sagte er. „Aber sie werden sich damit auseinandersetzen müssen, daran besteht kein Zweifel.“