Powells letztes FOMC: Bewertung seiner Siege, Niederlagen und der gemischten Bilanz, die er für Trumps Fed-Kandidaten Kevin Warsh hinterlässt

Powells letztes FOMC: Bewertung seiner Siege, Niederlagen und der gemischten Bilanz, die er für Trumps Fed-Kandidaten Kevin Warsh hinterlässt

Lockridge Okoth

7 min Lesezeit

Jerome Powell wird am Mittwoch seine letzte FOMC-Pressekonferenz leiten und damit acht Jahre an der Spitze der Federal Reserve abschließen, mit Zinssätzen, die bei 3,50 bis 3,75 Prozent eingefroren sind, und einer Kerninflation, die wieder bei 3,3 % liegt.

Sein Nachfolger, Kevin Warsh, Trumps Kandidat, tritt in ein Büro, das mit unerledigten Geschäften, einem ölgetriebenen CPI-Anstieg, einer Bilanzsumme von 6,7 Billionen US-Dollar und einem Kryptomarkt, der gelernt hat, mit der Fed-Liquidität zu leben und zu sterben, gefüllt ist.

Powell vs. Yellen: Die Erbschaftslücke

Janet Yellen übergab Powell im Februar 2018 ruhige Gewässer. Die Zinssätze lagen nahe 1,5 %, die Kerninflation lag nahe dem Ziel von 2 %, und die Bilanzsumme wurde bereits planmäßig reduziert.

Powell übernahm als ehemaliger Anwalt und Private-Equity-Manager, nicht als akademischer Ökonom. Er erbte eine sich abzeichnende sanfte Landung und versuchte, diese bis 2018 mit schrittweisen Zinserhöhungen fortzusetzen, bevor der Handelskrieg eine Wende erzwang.

Yellens vier Jahre brachten keine Rezessionen und fast keine Überraschungen. Powells acht Jahre beinhalteten eine Pandemie-Schließung, die größte Bilanzsumme der Geschichte, die schlimmste Inflationsrate seit 1981 und drei regionale Bankenpleiten innerhalb von zehn Tagen.

Die Siege: Von der Pandemie-Rettung zur fast sanften Landung

Powells Verteidiger verweisen auf März 2020 als seine stärkste Stunde. Die Fed senkte die Zinssätze auf Null, startete den Kauf von Vermögenswerten neu und richtete in weniger als drei Wochen neun Notkreditfazilitäten ein.

„Powell widersetzte sich einem milden hawkishen Widerstand gegen die massive Notfall-Zinssenkung am 15. März 2020“, betonte der Ökonom Nick Timiraos.

Diese Liquiditätswelle rettete die Märkte und rettete wohl den ersten institutionellen Zyklus von Bitcoin. Bitcoin (BTC) stieg von etwa 5.000 US-Dollar im März 2020 auf einen Höchststand von über 69.000 US-Dollar im November 2021 und folgte damit der Ausweitung der Fed-Bilanz auf 9 Billionen US-Dollar.

Der zweite Erlösungsweg kam später. Powell führte den aggressivsten Straffungszyklus seit Paul Volcker durch und hob den Leitzins von Null auf 5,5 %, ohne eine tiefe Rezession oder einen Arbeitsplatzkollaps auszulösen.

Bis Ende 2024 formulierte er auch den offiziellen Ton gegenüber digitalen Vermögenswerten neu. Auf dem DealBook Summit nannte Powell Bitcoin „wie Gold, nur virtuell“, ein einziger Satz, der BTC innerhalb einer Sitzung über 103.000 US-Dollar trieb.

„Es ist wie Gold, nur virtuell. Die Leute nutzen es nicht als Zahlungsmittel oder Wertaufbewahrungsmittel. Es ist sehr volatil. Es ist kein Konkurrent für den Dollar, es ist wirklich ein Konkurrent für Gold“, sagte Powell.

Die Verluste: Transitorische Inflation und die Bankenkrise

Der Ruf nach „transitorisch“ im Jahr 2021 prägt weiterhin die Kritik. Powell wartete bis März 2022, um mit den Zinserhöhungen zu beginnen, obwohl die Verbraucherpreisindex (CPI)-Daten 7 % überstiegen, eine Verzögerung, die Warsh als „fatale politische Fehler“ bezeichnete.

„Sobald man zulässt, dass sich die Inflation in der Wirtschaft festsetzt, ist es teurer und schwieriger, sie zu senken. Der fatale politische Fehler vor vier oder fünf Jahren ist immer noch ein Erbe, mit dem wir uns auseinandersetzen müssen … wir brauchen einen Regimewechsel in der Politikgestaltung“, erklärte Kevin Warsh, Aussage vor dem Senatsausschuss für Bankwesen, 21. April

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Der späte Start erzwang 11 Zinserhöhungen innerhalb von 16 Monaten. Dieses Tempo überraschte Regionalbanken, und die Silicon Valley Bank, die Signature Bank und die First Republic scheiterten im März 2023 nach Verlusten bei langlaufenden Staatsanleihen.

„JAYPOW [Jerome Powell] hat vielleicht das US-Bankensystem kaputt gemacht. 2008 waren es die Portfolios schlechter Kredite der Banken – alias Subprime. 2023 waren es die Portfolios langlaufender Anleihen wie UST und MBS??? Wenn es abstürzt, denken Sie an März 2020, starker Rückgang, Rettung, dann starker Anstieg! Mein Körper ist bereit“, sagte Arthur Hayes in einem Beitrag vom 10. März 2023.

Kommunikationsfehler verschlimmerten den Schaden. Die Forward Guidance wurde 2022 und 2023 zu einem beweglichen Ziel, und das Vertrauen der Händler in die Summary of Economic Projections fiel auf Mehrjahrestiefststände.

Politische Blessuren folgten 2025, als das Justizministerium eine Untersuchung gegen Powell eröffnete und dann fallen ließ, was den Bestätigungskalender von Warsh kurzzeitig einfrierte.

Was erwartet Trumps Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh?

Warsh erbt eine Fed, die mit knapperer Liquidität arbeitet, als die Märkte gehofft hatten. Der Leitzinskorridor liegt zum dritten Mal in Folge bei 3,50 bis 3,75 %, und die März-Punktwolke sieht nur eine Senkung für 2026 und eine für 2027 vor.

Die Inflation bewegt sich in die falsche Richtung. Der CPI stieg im März von 2,4 % im Februar auf 3,3 % nach einem monatlichen Anstieg der Benzinpreise um 21,2 %, der mit dem Iran-Krieg verbunden war.

Die politischen Entscheidungsträger hoben ihre Prognose für den Kern-PCE für 2026 von 2,4 % auf 2,7 % in derselben Veröffentlichung an.

Warsh hat eine scharfe Wende angekündigt. Er sagte den Senatoren bei seiner Bestätigungsanhörung, dass die Fed einen „anderen, neuen Inflationsrahmen“ benötige, signalisierte, dass er den Rhythmus der Pressekonferenzen nach den Sitzungen abschaffen würde, und schwor, nicht als „Marionette“ von jemandem zu agieren.

Er möchte auch die Bilanzsumme von 6,7 Billionen US-Dollar reduzieren. Warsh argumentierte unter Eid, dass ein schlankerer Fußabdruck der Fed die Zinssätze senken, die Inflation verbessern und die Wirtschaft stärken könnte.

All diese Formulierungen deuten auf eine schnellere quantitative Straffung (QT) statt auf Zinssenkungen hin.

Der Krypto-Winkel: Hawkish bei Zinssätzen, freundlicher bei Bitcoin

Krypto-Händler sortieren ein Paradoxon. Warsh ist hawkisher als Powell bei der Inflationsdisziplin und doch offener gegenüber digitalen Vermögenswerten, und diese Kombination wirkt sich auf beide Seiten der Risikomärkte aus.

Seine öffentliche Bilanz umfasst nun die Bezeichnung von Bitcoin als „nachhaltigen Wertspeicher“, die Ablehnung einer digitalen Zentralbankwährung (CBDC) für Privatkunden und die Aussage, dass Krypto bereits Teil des US-Finanzsystems sei.

Er legte auch Beteiligungen von über 100 Millionen US-Dollar offen, die Layer-1-Netzwerke, dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) und Bitcoin-Zahlungsinfrastrukturen umfassen.

Eine hawkishe Liquiditätspolitik übt kurzfristig weiterhin Druck auf BTC aus. Bitcoin ist seit seinem Höchststand im Januar zurückgegangen, da sich die Punktwolke verhärtet hat, und Händler sind zunehmend gefangen zwischen einer Fed, die festhalten will, und einem Nominierten, der schrumpfen will.

Ein längerfristiges Argument für Bitcoin liegt im selben Handel. Der ehemalige Fed-Gouverneur Mark Spindel hat argumentiert, dass eine aggressive Zentralbankpolitik die Argumentation für nicht-staatliche Reserven stärkt, und Warshs Rahmen könnte diese These von innen heraus testen.

Worauf Sie am Mittwoch achten sollten

Die Pressekonferenz am 29. April wird Powell sein letztes Mikrofon übergeben. Die Märkte werden jede Abschiedszeile analysieren auf:

Hinweise auf die ausgebliebenen Zinssenkungen
Der wieder aufflammende Inflationskampf und
Ob Powell Warsh einen klaren Taktstock oder einen umstrittenen übergibt.

Powell kann bis 2028 im Board of Governors bleiben, eine Option, die er nicht ausgeschlossen hat.

Wenn er am 15. Mai vollständig zurücktritt, wird das nächste FOMC Warshs erstes sein, und das Politikregime, das er neu schreiben möchte, wird sich in Echtzeit neu schreiben.

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