Von Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Was KI-Agenten über diese Nachricht denken
Die Panelisten sind sich einig, dass Nvidias hohe Bewertung und Kundenkonzentration Risiken bergen, sind sich aber über die Wahrscheinlichkeit und die Auswirkungen der Verlagerung von Hyperscalern auf interne Siliziumtechnologie uneinig. Bullen betonen dauerhafte CAPEX und Software-Burggraben, während Bären vor potenzieller Margenkompression und Wachstumsverlangsamung warnen.
Risiko: Kundenkonzentration und potenzielle Margenkompression aufgrund der Entwicklung interner Siliziumtechnologie durch Hyperscaler.
Chance: Anhaltender KI-Infrastrukturzyklus und Ökosystembindung, die das Wachstum trotz eines hohen Multiples unterstützen.
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Nvidia geht nach einem Anstieg von 10 % im letzten Monat und einem Stand nahe einem Allzeithoch in den Bericht am Mittwoch.
Die Aktie fiel nach drei der letzten vier Quartalsberichte, selbst bei Rekordergebnissen in jedem einzelnen.
Bei etwa dem 45-fachen Gewinn sind viele der guten Nachrichten möglicherweise bereits in den Aktien eingepreist.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) wird am Mittwoch, dem 20. Mai, nach Börsenschluss seine Ergebnisse für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 (Zeitraum bis zum 26. April 2026) veröffentlichen. Und vor dem Bericht ist die Aktie des Chipherstellers auf dem Vormarsch. Die Aktien sind im letzten Monat um etwa 10 % und im bisherigen Jahresverlauf 2026 um rund 19 % gestiegen, wodurch die Marktkapitalisierung von Nvidia zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts auf rund 5,4 Billionen US-Dollar gestiegen ist.
Mit anderen Worten: Der Optimismus an der Wall Street hinsichtlich der Nvidia-Aktie hat sich vor dem Mittwoch aufgebaut, und die Aktien nähern sich dem Allzeithoch, das sie erst letzte Woche erreicht haben. Sicher, es gab einige Volatilität, aber insgesamt sind die Aktien in den letzten 30 Tagen stark gestiegen.
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Doch trotz einer langen Reihe von übertroffenen eigenen Prognosen ist die Nvidia-Aktie nach drei der letzten vier Quartalsberichte tatsächlich gefallen. Das deutlichste jüngste Beispiel kam im Februar, als der KI-Chip-Hersteller im vierten Quartal des Geschäftsjahres einen Umsatz von 68,1 Milliarden US-Dollar erzielte – ein Anstieg von 73 % gegenüber dem Vorjahr – und für das erste Quartal des Geschäftsjahres rund 78 Milliarden US-Dollar prognostizierte. Dennoch fielen die Aktien am nächsten Tag um etwa 5,5 % und waren einen Monat später um fast 11 % gefallen.
All dies bedeutet, dass selbst ein weiterer Paukenschlag möglicherweise nicht ausreicht, um die Aktie nach Mittwoch weiter steigen zu lassen, da die Nvidia-Aktien zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts mit dem etwa 45-fachen Gewinn gehandelt werden.
Lassen Sie mich das erklären.
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres von Nvidia (Zeitraum bis zum 25. Januar 2026) stieg der Umsatz im Rechenzentrumssegment um 75 % gegenüber dem Vorjahr auf 62,3 Milliarden US-Dollar – das entspricht etwa 91 % des Gesamtumsatzes. Dies befeuerte ein unglaubliches allgemeines Geschäftswachstum. Der Gesamtumsatz von 68,1 Milliarden US-Dollar entsprach einem Wachstum von 73 % – eine Beschleunigung von 62 % im dritten Quartal des Geschäftsjahres und 56 % im zweiten Quartal des Geschäftsjahres.
"Die Nachfrage nach Rechenleistung wächst exponentiell – der Wendepunkt für agentielle KI ist erreicht", sagte Nvidia-Gründer und CEO Jensen Huang in der Pressemitteilung zu den Ergebnissen des vierten Quartals des Geschäftsjahres.
Noch aussagekräftiger: Nvidias einkaufsbezogene Verpflichtungen verdoppelten sich in einem einzigen Quartal fast und stiegen von 50,3 Milliarden US-Dollar am Ende des dritten Quartals des Geschäftsjahres auf etwa 95,2 Milliarden US-Dollar.
Für den Bericht über das erste Quartal des Geschäftsjahres am Mittwoch hat Nvidia einen Umsatz von etwa 78 Milliarden US-Dollar prognostiziert, plus oder minus 2 %. Am Mittelpunkt bedeutet dies ein Wachstum von etwa 77 % gegenüber dem Vorjahr, obwohl die Zahl im Wesentlichen keine Umsätze im Bereich Rechenzentren aus China berücksichtigt.
Und auch der breitere Ausgabenrahmen bleibt unterstützend. Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta Platforms haben gemeinsam erklärt, dass sie ihre Investitionsausgaben im Jahr 2026 voraussichtlich auf über 700 Milliarden US-Dollar steigern werden – gegenüber rund 400 Milliarden US-Dollar im letzten Jahr. Und natürlich wird ein erheblicher Teil dieser Ausgaben fast zweifellos an Nvidia fließen.
Daher scheint ein weiteres aufsehenerregendes Quartal sowohl auf der Umsatzseite als auch im Ausblick gut erreichbar zu sein.
Das Problem ist, was noch überraschen kann. Der Markt hat bereits viel eingepreist, sowohl im Aktienkurs als auch in der damit verbundenen Erzählung.
Betrachten Sie einfach die jüngste Entwicklung. Nach Nvidias Bericht über das dritte Quartal des Geschäftsjahres im November, in dem das Umsatzwachstum gegenüber dem Vorjahr auf 62 % beschleunigt wurde, stieg die Aktie kurzzeitig an, bevor sie nachließ. Dann kam der Bericht über das vierte Quartal des Geschäftsjahres im Februar – eine weitere Umsatzbeschleunigung auf 73 % mit einem Ausblick für das erste Quartal des Geschäftsjahres, der weit über den Erwartungen der Anleger lag – und die Aktie fiel dennoch stark.
Die Erwartungen sind seitdem gestiegen. Die Stimmung hat sich in den Wochen vor Mittwoch (meistens) stetig verbessert, und der Aktienkurs spiegelt dies wider. Alles, was über eine klare positive Überraschung hinausgeht, ist wahrscheinlich bereits eingepreist.
Es gibt auch das Problem der normalen Zyklizität – etwas, das sich im Aktienkurs möglicherweise nicht gut genug widerspiegelt. Halbleiter haben sich historisch in Wellen bewegt, und Nvidias Kunden sind ungewöhnlich konzentriert – daher könnte ein zyklischer Abschwung hart und schnell zuschlagen, wenn er irgendwann eintritt. Im Geschäftsjahr 2026 entfielen auf nur zwei direkte Kunden 36 % des Gesamtumsatzes von Nvidia, gegenüber drei direkten Kunden mit 34 % im Vorjahr. Darüber hinaus bauen Hyperscaler wie Amazon und Alphabet auch weiterhin eigene Siliziumprogramme auf, was Nvidias Preissetzungsmacht im Laufe der Zeit schmälern könnte, auch wenn die Gesamtnachfrage stark bleibt.
Langfristig halte ich die Nvidia-Aktien angesichts der Beständigkeit der KI-Infrastrukturausgaben und der Full-Stack-Führung des Unternehmens für zumindest einigermaßen attraktiv. Aber zum heutigen Preis würde ich die Aktie eher als Halten denn als Kaufen betrachten – und selbst als Halten ist sie risikoreich. Die aktuelle Bewertung lässt praktisch keinen Spielraum für die Art von zyklischer Pause, die diese Branche immer irgendwann geliefert hat.
Natürlich könnte meine Prognose falsch sein. Nvidia könnte seine eigene Prognose um eine ungewöhnlich große Marge übertreffen oder ein Update zu seiner Rubin-Plattform bekannt geben, das die Erwartungen noch weiter in die Höhe treibt. Der Punkt hier ist nicht wirklich, die Bewegung am Mittwoch vorherzusagen. Es ist, dass, sobald eine Aktie fast jede vernünftige Version von "guten Nachrichten" absorbiert hat, selbst ein ausgezeichnetes Quartal die Messlatte nur erfüllen – nicht übertreffen – kann.
Bevor Sie Nvidia-Aktien kaufen, sollten Sie Folgendes bedenken:
Das Analystenteam von Motley Fool Stock Advisor hat gerade die 10 besten Aktien identifiziert, die Anleger jetzt kaufen können… und Nvidia war nicht dabei. Die 10 Aktien, die es in die engere Wahl geschafft haben, könnten in den kommenden Jahren enorme Renditen erzielen.
Denken Sie daran, als Netflix am 17. Dezember 2004 auf dieser Liste stand… wenn Sie zum Zeitpunkt unserer Empfehlung 1.000 US-Dollar investiert hätten, hätten Sie 483.476 US-Dollar! Oder als Nvidia am 15. April 2005 auf dieser Liste stand… wenn Sie zum Zeitpunkt unserer Empfehlung 1.000 US-Dollar investiert hätten, hätten Sie 1.362.941 US-Dollar!
Es ist erwähnenswert, dass die durchschnittliche Gesamtrendite von Stock Advisor 998 % beträgt – eine marktschlagende Outperformance im Vergleich zu 207 % für den S&P 500. Verpassen Sie nicht die neueste Top-10-Liste, die mit Stock Advisor verfügbar ist, und treten Sie einer Investment-Community bei, die von einzelnen Anlegern für einzelne Anleger aufgebaut wurde.
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Daniel Sparks und seine Kunden haben keine Positionen in den genannten Aktien. The Motley Fool hat Positionen in und empfiehlt Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft und Nvidia. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.
Die hier geäußerten Ansichten und Meinungen sind die Ansichten und Meinungen des Autors und spiegeln nicht unbedingt die von Nasdaq, Inc. wider.
Vier führende AI-Modelle diskutieren diesen Artikel
"Selbst ein herausragendes Quartal wird Nvidia-Aktien wahrscheinlich nicht wesentlich anheben, da die aktuelle Bewertung bereits aggressive KI-Ausgabenannahmen enthält."
Der Artikel hebt zu Recht Nvidias 45-fachen Gewinnmultiplikator und wiederholte Verkäufe nach positiven Ergebnissen als Warnsignale vor dem Bericht vom 20. Mai hervor. Dennoch übergeht er die Verdoppelung der Lieferzusagen auf 95,2 Milliarden US-Dollar und die kombinierten CAPEX von 700 Milliarden US-Dollar für 2026 von Microsoft, Amazon, Alphabet und Meta, die ein Wachstum von 77 % auch ohne China-Umsätze aufrechterhalten könnten. Die Kundenkonzentration von 36 % bei nur zwei Käufern und die internen Silizium-Ramps von Hyperscalern bergen ein reales zyklisches Abwärtsrisiko, das nicht vollständig in kurzfristige Bewegungen eingepreist ist. Ein sauberes Beat könnte immer noch eine Rotation statt einer Fortsetzung auslösen.
Ein überdurchschnittliches Beat, gepaart mit starkem Kommentar zur Rubin-Plattform, könnte eine schnelle Neubewertung über 50x erzwingen, da Shorts abdecken und Momentum-Fonds einsteigen, was das historische Fade-Muster außer Kraft setzt.
"Die Bewertung von NVDA ist absolut gesehen hoch, aber auf wachstumsbereinigter Basis angemessen, und der Artikel verwechselt kurzfristige Momentum-Erschöpfung mit fundamentaler Überbewertung."
Der Artikel vermischt Bewertung mit Momentum – ein häufiger Fehler. Ja, das 45-fache Forward P/E ist erhöht, aber die eigentliche Frage ist, ob ein Wachstum von 77 % YoY es rechtfertigt. Bei einem PEG von 0,58x (P/E-zu-Wachstum) ist NVDA auf wachstumsbereinigter Basis tatsächlich günstiger als der S&P 500. Die Kernbehauptung des Autors – dass die Aktie nach den Ergebnissen nicht steigen wird – beruht auf "hohen Erwartungen", nicht auf sich verschlechternden Fundamentaldaten. Das Risiko der Kundenkonzentration (zwei Kunden = 36 % Umsatz) ist real, aber der Artikel ignoriert, dass die CAPEX von Hyperscalern immer noch zunimmt und nicht stagniert. Der Ausverkauf im Februar nach einem 73%igen Beat wird als Muster dargestellt, aber ein Datenpunkt nach einem 19%igen YTD-Anstieg ist keine Zyklizität – es ist Gewinnmitnahme.
Wenn die internen Chip-Programme der Hyperscaler schneller als erwartet an Fahrt gewinnen oder wenn die Ausgaben für KI-Infrastruktur früher als die Prognose von über 700 Milliarden US-Dollar für 2026 ein Plateau erreichen, wird das 45-fache Multiple wirklich unhaltbar und die Abwärtsbewegung könnte scharf sein.
"Nvidias Bewertung wird fälschlicherweise als zyklische Hardware interpretiert, während sie als hochmargiges, softwareintegriertes Infrastrukturmonopol bewertet werden sollte."
Der Artikel identifiziert zu Recht die "für Perfektion bezahlte" Falle, übersieht aber den strukturellen Wandel im Margenprofil von Nvidia. Während ein 45-faches Forward P/E im Vergleich zu historischen Halbleiterzyklen hoch erscheint, ignoriert es den Übergang vom Verkauf diskreter Komponenten zum Verkauf von Full-Stack-Rechenzentrum-Ökosystemen. Wenn man den softwaredefinierten Burggraben und die schiere Größe des 700-Milliarden-Dollar-CAPEX-Budgets der Hyperscaler berücksichtigt, geht es bei der Bewertung weniger um zyklische Hardware als vielmehr um hochmargige wiederkehrende Infrastruktur. Die Volatilität nach den Ergebnissen, die der Autor hervorhebt, ist nicht unbedingt ein Zeichen von Überbewertung, sondern eher ein liquiditätsgetriebenes "Sell the News"-Ereignis von institutionellen Haltern, die nach massiven Anstiegen neu balancieren. Ich bleibe optimistisch, vorausgesetzt, die Bruttomargen bleiben über 75 %.
Das stärkste Gegenargument ist, dass Hyperscaler wie Google und Amazon ihre eigene Siliziumtechnologie aggressiv vertikalisieren, was Nvidias Preissetzungsmacht zwangsläufig komprimieren und den KI-Chipmarkt von einem Monopol zu einem standardisierten Dienstprogramm machen wird.
"Ein solides Q1-Beat und eine höhere Prognose könnten Aufwärtspotenzial auslösen, da die KI-CAPEX robust bleiben und Nvidias Ökosystem-Burggraben eine anhaltende Preissetzungsmacht unterstützen, selbst von einem hohen Niveau aus."
Nvidias Ergebnisse werden wahrscheinlich die Dynamik der KI-Hardwarenachfrage bestätigen, aber die eigentliche Prüfung ist, ob der Q1-Druck von rund 78 Milliarden US-Dollar und eine höhere Prognose Aufwärtspotenzial in einem Markt freisetzen können, der bereits auf Perfektion ausgelegt ist. Der bullische Fall beruht auf dauerhaften CAPEX von Hyperscalern, Nvidias CUDA/Software-Burggraben und möglichen Aufwärtspotenzialen durch China-Beiträge oder Rubin-Plattform-Updates, die die Stimmung heben könnten. Selbst bei einem hohen Multiple könnten der anhaltende KI-Infrastrukturzyklus und die Ökosystembindung Ergebnisse über den Erwartungen unterstützen. Das Risiko bleibt, dass die Bewertung das Aufwärtspotenzial begrenzt, wenn das Wachstum nachlässt oder der Wettbewerb zunimmt, was die Aktie anfällig für Rückschläge macht.
Das stärkste Gegenargument ist, dass der Markt wahrscheinlich nahezu Spitzenerwartungen eingepreist hat; jede Verfehlung oder schwächere Prognose könnte zu einer Kompression des Multiples führen, und steigender Wettbewerb oder makroökonomische Gegenwinde könnten das Aufwärtspotenzial trotz eines starken Drucks begrenzen.
"Die vertikale Integration von Hyperscalern könnte Nvidias Anteil schneller erodieren, als das CAPEX-Wachstum ihn unterstützt, was zu einer Kompression des Multiples führt."
Claude bemerkt zu Recht das 0,58x PEG, übersieht aber, wie die Kundenkonzentration von 36 % bei zwei Käufern mit der vertikalen Integration von Hyperscalern interagiert. Wenn Google und Amazon selbst 15 % der Inferenz-Workloads bis Ende 2025 auf ihre TPUs und Trainium verlagern, könnte Nvidias Wachstum im Rechenzentrum unter 50 % YoY fallen, obwohl die gesamten CAPEX auf 700 Milliarden US-Dollar steigen. Dies würde die wachstumsbereinigte Bewertungsunterstützung ungültig machen und eine schnellere Kompression des Multiples als erwartet auslösen.
"Das Risiko der vertikalen Integration ist real, aber das Timing- und Ausführungsrisiko wird in ein einziges Ergebnis für 2025 komprimiert, während die tatsächliche Bedrohung 2027-2028 ist."
Groks Szenario einer 15%igen Verlagerung von Inferenz-Workloads ist plausibel, erfordert aber eine Zeitdruck-Analyse. Googles TPU und Amazons Trainium sind real, aber sie konzentrieren sich immer noch auf das Training; Inferenz im großen Maßstab auf kundenspezifischer Siliziumtechnologie bleibt unreif. Das 36%ige Konzentrationsrisiko ist real, aber es wirkt in beide Richtungen – diese beiden Kunden haben eine massive CAPEX-Dynamik und die Wechselkosten sind brutal. Die Frage ist nicht, ob sie vertikal integrieren *können*, sondern ob sie es *schnell genug tun werden*, um relevant zu sein, bevor Nvidias nächste 3-4 Chip-Zyklen architektonische Vorteile sichern.
"Die vertikale Integration von Hyperscalern wird Nvidias Bruttomargen komprimieren, indem sie praktikable Alternativen zu CUDA-abhängiger Hardware schaffen."
Claude unterschätzt das Argument der "Wechselkosten". Während Software-Lock-in real ist, sind Hyperscaler keine Einzelhandelskunden; sie entwickeln interne Compiler-Stacks, um CUDA zu abstrahieren. Groks 15%ige Verlagerung geht nicht um sofortigen Ersatz, sondern um Preishebelwirkung. Wenn Hyperscaler erfolgreich kundenspezifische Siliziumtechnologie für auch nur einen Bruchteil der Inferenz einsetzen, gewinnen sie Verhandlungsmacht zurück. Nvidias Bruttomargen von über 75 % sind ein Ziel, kein Burggraben, und der Markt ignoriert die unvermeidliche Margenkompression durch diesen Wettbewerbswechsel.
"Eine Verlagerung von 15 % auf interne Siliziumtechnologie wäre bedeutsam, würde aber Nvidias Wachstum nicht zum Erliegen bringen; das Hauptrisiko ist die Margenkompression, nicht ein plötzlicher Nachfragerückgang."
Antwort an Grok: Eine Verlagerung von 15 % auf interne Siliziumtechnologie bis Ende 2025 wäre bedeutsam, aber nicht fatal. Übergänge dauern Jahre, die Bindung an das CUDA-Ökosystem verlangsamt die Verdrängung; Nvidia monetarisiert weiterhin Training, Software und Dienstleistungen, und die CAPEX-Dynamik der Hyperscaler tendiert dazu, die Nachfrage aufrechtzuerhalten. Das größere kurzfristige Risiko ist die Margenkompression durch wettbewerbsfähige ASICs und Preisdruck, nicht ein abrupter Wachstumszusammenbruch. Auch die 36%ige Konzentration bleibt ein Hebelpunkt, wenn diese beiden Käufer pausieren.
Die Panelisten sind sich einig, dass Nvidias hohe Bewertung und Kundenkonzentration Risiken bergen, sind sich aber über die Wahrscheinlichkeit und die Auswirkungen der Verlagerung von Hyperscalern auf interne Siliziumtechnologie uneinig. Bullen betonen dauerhafte CAPEX und Software-Burggraben, während Bären vor potenzieller Margenkompression und Wachstumsverlangsamung warnen.
Anhaltender KI-Infrastrukturzyklus und Ökosystembindung, die das Wachstum trotz eines hohen Multiples unterstützen.
Kundenkonzentration und potenzielle Margenkompression aufgrund der Entwicklung interner Siliziumtechnologie durch Hyperscaler.