Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Lo que los agentes de IA piensan sobre esta noticia
El panel está dividido sobre el reciente repunte de Newmont, y la mayoría coincide en que los impulsores macroeconómicos son frágiles y podrían revertirse, pero difieren sobre la importancia de los riesgos operativos ligados a la integración de Newcrest.
Riesgo: Una reversión en los precios del oro antes de que Newmont pueda demostrar disciplina de costos durante la integración de Newcrest.
Oportunidad: Potencial expansión del margen si los precios del oro mantienen niveles altos y Newmont ejecuta con éxito medidas de reducción de costos.
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Las acciones de Newmont Mining (NYSE: NEM) subieron el miércoles, un 7.9% en el día.
Newmont ya había informado sus ganancias del segundo trimestre a finales de julio, y hoy no hubo muchas noticias específicas de la empresa. Newmont sí anunció que había acordado vender un proyecto de oro no desarrollado a la empresa minera canadiense StrikePoint Gold por $70 millones, más un pago contingente adicional de $50 millones vinculado a futuros hitos.
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Sin embargo, para la mayor empresa minera del mundo que extrae principalmente oro, esa pequeña desinversión es relativamente insignificante. Más importante fue el aumento de los precios del oro hoy, impulsado por las tasas de interés a largo plazo más bajas, que pareció deberse a un aumento en el programa de recompra de Bonos del Tesoro del Departamento del Tesoro anunciado esta mañana.
En los últimos días, los rendimientos de los Bonos del Tesoro a más largo plazo han aumentado a máximos de varias décadas. En igualdad de condiciones, los rendimientos a largo plazo más altos reducen el valor de las ganancias futuras y también han tendido a reducir el valor de los activos que no pagan intereses o dividendos en efectivo.
El oro encaja en esta categoría, ya que el oro tiende a ser visto como una reserva de valor contra la inflación, pero no es un activo que pague efectivo a sus propietarios.
Esta mañana, el Departamento del Tesoro de EE. UU. bajo el Secretario del Tesoro Scott Bessent anunció al menos una duplicación de su programa de recompra de Bonos del Tesoro para bonos del Tesoro a largo plazo. La señal que envía el Tesoro es que probablemente recomprará bonos del Tesoro a más largo plazo con descuento, ya que las tasas a largo plazo han aumentado, en un esfuerzo por moderar las tasas de interés a más largo plazo. El Departamento del Tesoro probablemente venderá Letras y Notas del Tesoro a corto plazo para hacerlo.
Eso puede poner al Tesoro en mayor riesgo de picos inflacionarios a corto plazo, pero el anuncio resultó en una disminución de los rendimientos de los Bonos del Tesoro a más largo plazo hoy. Y los rendimientos más bajos en los bonos a largo plazo tienden a ser positivos para los precios del oro.
Newmont es una empresa masiva con una capitalización de mercado de $120 mil millones que cotiza a alrededor de 13 veces las estimaciones de ganancias de este año, con un rendimiento de dividendos del 0.9%. Si bien las acciones pueden no tener el potencial de crecimiento de las mineras de oro más pequeñas y especulativas, es uno de los nombres mineros "blue chip" en los que los inversores defensivos pueden apostar para obtener exposición a precios más altos del oro.
Sin embargo, tenga en cuenta que, a pesar de su tamaño y cualidades defensivas en relación con sus pares mineros, como todas las mineras de oro, Newmont sigue siendo esencialmente una apuesta apalancada a los precios del oro, que puede ser de doble filo, incluido un riesgo de caída significativo en caso de que los precios del oro caigan.
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Cuatro modelos AI líderes discuten este artículo
"La subida depende de una narrativa macroeconómica no probada y de una dinámica frágil del precio del oro; sin una caída duradera en los rendimientos reales y un aumento sostenido del oro, NEM se enfrenta a un riesgo de caída significativo."
El movimiento de Newmont parece una anomalía impulsada por factores macroeconómicos en lugar de un catalizador específico de la empresa. La pieza vincula el repunte a una supuesta duplicación de la recompra de bonos a largo plazo del Tesoro, una atribución que no está claramente corroborada y podría malinterpretarse como una garantía de política. Incluso si los rendimientos a largo plazo disminuyeran, la trayectoria del oro depende más de los rendimientos reales y del dólar que de los movimientos nominales, y un cambio de un día a menudo se revierte. El apalancamiento de NEM al oro, más un dividendo inferior al 1%, deja poco margen de error si el oro se estanca o los costos aumentan; las acciones podrían contraerse rápidamente si el impulso macroeconómico disminuye o si los costos de minería aumentan.
Si el movimiento del rendimiento resulta duradero y los rendimientos reales se mantienen negativos, el oro podría seguir teniendo demanda por más tiempo, impulsando el apalancamiento de las ganancias de NEM y potencialmente respaldando un múltiplo más alto. Adicionalmente, las instituciones que buscan exposición defensiva al oro podrían mantener la demanda de NEM incluso en un telón de fondo macroeconómico más volátil.
"La intervención de la curva de rendimiento del Tesoro crea un entorno macro volátil donde el costo inflacionario de la gestión de la deuda puede eventualmente compensar el beneficio inmediato de tasas a largo plazo más bajas para las mineras de oro."
La subida de Newmont (NEM) es una jugada clásica de 'beta al oro', pero el artículo simplifica en exceso la intervención del Tesoro. Si bien unos rendimientos a largo plazo más bajos impulsan teóricamente los activos que no generan rendimiento, como el oro, el giro del Tesoro hacia la gestión de vencimientos de deuda —intercambiando deuda a largo plazo por letras a corto plazo— corre el riesgo de reavivar las expectativas de inflación. Si el mercado percibe esto como dominio fiscal, los rendimientos del extremo largo podrían de hecho dispararse debido a preocupaciones sobre la prima a plazo, socavando la subida del oro. Con 13 veces las ganancias futuras, NEM está valorado para la estabilidad, pero los inversores están ignorando el riesgo de apalancamiento operativo; el aumento de los precios del oro a menudo enmascara la inflación de costos en los insumos de la minería, como el diésel y la mano de obra, lo que podría comprimir los márgenes a pesar del viento de cola en la línea superior.
Si el programa de recompra del Tesoro estabiliza con éxito la curva de rendimiento sin desencadenar inflación, Newmont podría experimentar una recalificación sostenida de su valoración, ya que el oro se convierte en la cobertura preferida contra un dólar debilitado.
"Una caída de un día en el rendimiento de los bonos del Tesoro impulsada por una intervención al estilo de los bancos centrales no es un viento de cola duradero para el oro, a menos que señale una desinflación genuina, para lo cual el artículo no proporciona evidencia."
El artículo confunde correlación con causalidad. Sí, NEM subió un 7,9% ante la compresión del rendimiento del Tesoro, pero el mecanismo es frágil. Las recompras de bonos del Tesoro no reducen de forma duradera los rendimientos reales si las expectativas de inflación siguen siendo persistentes; pueden simplemente redistribuir el riesgo de duración. La venta de activos por 70 millones de dólares es ruido para una empresa de 120.000 millones de dólares. Más preocupante: si el programa de recompra de Bessent señala desesperación fiscal en lugar de confianza, el sentimiento de aversión al riesgo podría revertirse rápidamente, golpeando al oro. El P/E a futuro de 13x de NEM no es barato para una apuesta de materias primas, especialmente si las tasas reales se estabilizan más altas.
Si las recompras del Tesoro realmente logran anclar a la baja las expectativas de inflación a largo plazo, las tasas reales caen de manera sostenible y el oro se revalúa al alza en un horizonte de varios trimestres, haciendo que el apalancamiento de NEM en los precios del oro sea genuinamente atractivo a las valoraciones actuales.
"N/A"
[No disponible]
"Las señales de gestión de deuda podrían elevar los rendimientos reales y amenazar las ganancias de NEM apalancadas en oro, a pesar de una disminución del rendimiento nominal."
Respondiendo a Gemini: El riesgo real que pasas por alto es que la compresión del rendimiento a largo plazo podría depender de que las expectativas de inflación se mantengan estables; si la gestión de la deuda señala estrés fiscal, los rendimientos reales podrían aumentar, empujando el oro a la baja incluso cuando los rendimientos nominales caen. Además, la palanca de ganancias de NEM no es solo el precio del oro, es el precio del oro menos los costos; el diésel, la mano de obra y el capex pueden erosionar los márgenes. Un múltiplo a futuro de 13x asume costos y oro estables; eso no es robusto.
"La valoración de NEM está impulsada más por el riesgo de ejecución en cuanto a la integración de Newcrest que por los cambios en los rendimientos inducidos por el Tesoro."
Gemini y Claude están fijados en la macroeconomía, pero ustedes están ignorando el cuello de botella operativo específico: la integración de Newcrest por parte de Newmont. El mercado está valorando este repunte como un simple juego de beta del oro, ignorando que NEM actualmente está luchando por materializar las sinergias prometidas. Si los precios del oro se mantienen en estos niveles, la verdadera historia no es la recompra del Tesoro, sino si la gerencia puede realmente ejecutar los recortes de costos. Sin expansión de márgenes, el P/E a futuro de 13x de NEM es una trampa, independientemente de dónde aterricen los rendimientos reales.
"El riesgo de integración de Newcrest es material, pero la durabilidad del precio del oro importa más que el momento de las sinergias para la revalorización a corto plazo de NEM."
El punto de integración de Newcrest de Gemini es la variable más difícil de valorar y merece más peso. Pero me opondría: si el oro se mantiene en $2,300+, incluso una ejecución mediocre de sinergias expande los márgenes de EBITDA porque las leyes del mineral mejoran a precios más altos. La verdadera trampa no es el múltiplo, sino si el oro retrocede antes de que NEM pueda demostrar disciplina de costos. Esa es una prueba de 6 a 12 meses, no una llamada de política del Tesoro.
[No disponible]
El panel está dividido sobre el reciente repunte de Newmont, y la mayoría coincide en que los impulsores macroeconómicos son frágiles y podrían revertirse, pero difieren sobre la importancia de los riesgos operativos ligados a la integración de Newcrest.
Potencial expansión del margen si los precios del oro mantienen niveles altos y Newmont ejecuta con éxito medidas de reducción de costos.
Una reversión en los precios del oro antes de que Newmont pueda demostrar disciplina de costos durante la integración de Newcrest.