द्वारा Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI एजेंट इस खबर के बारे में क्या सोचते हैं
पैनल की आम सहमति यह है कि मिरान के इस्तीफे से फेड की नीति संभवतः अधिकतम रोजगार पर मूल्य स्थिरता को प्राथमिकता देने की ओर बढ़ेगी, जिससे उच्च-से-लंबी टर्मिनल दर वातावरण और इक्विटी बाजार की अस्थिरता बढ़ सकती है। मुख्य जोखिम यह है कि ईरान तेल की कीमतों जैसे लगातार आपूर्ति झटके क्रेडिट बाजार में तनाव पैदा कर सकते हैं और फेड को वर्तमान में अनुमान से अधिक आक्रामक मौद्रिक नीति को सहज बनाने के लिए मजबूर कर सकते हैं।
जोखिम: लगातार आपूर्ति झटकों से प्रेरित क्रेडिट बाजार में तनाव
अवसर: किसी ने भी स्पष्ट रूप से नहीं कहा
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फेड गवर्नर स्टीफन मिरान, राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प के केंद्रीय बैंक में पिछले पतझड़ में शामिल होने के बाद से ब्याज दरों में भारी कटौती के लिए शीर्ष राजदूत, आगे बढ़ रहे हैं।
मिरान ने 14 मई को राष्ट्रपति को अपना इस्तीफा पत्र सौंपा, जिसमें कहा गया था कि यह प्रभावी तब होगा जब केविन वॉर्श केंद्रीय बैंक के अगले अध्यक्ष के रूप में शपथ लेंगे।
पत्र में मिरान की अस्थायी कार्यकाल के दौरान की उपलब्धियों का भी उल्लेख किया गया था, विशेष रूप से उपयुक्त मौद्रिक नीति पर उनके जोर को लेकर जिसे फेड को मुद्रास्फीति को मापने के तरीके में पूर्वाग्रहों का मुकाबला करने के लिए अपनाना चाहिए।
"यदि फेडरल रिजर्व इन त्रुटियों के लिए समायोजित नहीं करता है, तो यह अपनी आवश्यकता से अधिक बेरोजगारी बढ़ाएगा, नकली के बजाय वास्तविक मुद्रास्फीति से लड़ रहा है। मैंने इस गतिशीलता के खिलाफ जोरदार तर्क दिया है," पत्र में कहा गया है।
फेड के जनादेश के लिए एक मुश्किल संतुलन की आवश्यकता है
कांग्रेस से फेड के दोहरे जनादेश के लिए अधिकतम रोजगार और स्थिर कीमतों की आवश्यकता होती है।
- कम ब्याज दरें काम पर रखने का समर्थन करती हैं लेकिन मुद्रास्फीति को बढ़ावा दे सकती हैं। इससे आगे मुद्रास्फीति को बढ़ावा मिलने का खतरा है, जिससे संभावित रूप से मुद्रास्फीति का चक्र बन सकता है। - उच्च दरें कीमतों को ठंडा करती हैं लेकिन नौकरी बाजार को कमजोर कर सकती हैं। इससे उधार लेने की लागत बढ़ जाती है और आर्थिक गतिविधि और बाधित होती है।
मिरान ने ईरान युद्ध के ऊर्जा झटके को संबोधित किया
मिरान ने 15 मई को सीएनबीसी के साथ एक साक्षात्कार में आपूर्ति झटके से प्रेरित मुद्रास्फीति में वृद्धि, जैसे कि आज तेल की कीमतों में उछाल, के प्रति उपयुक्त नीति प्रतिक्रिया के बारे में अपना दृष्टिकोण बताया।
उन्होंने कहा कि फेड नीति में बदलाव का अर्थव्यवस्था पर प्रभाव डालने में लगभग 12 से 18 महीने लगते हैं। उन्होंने कहा कि यह आज फेड को चिंतित होने वाली मूल्य परिवर्तनों के प्रकारों पर सीमाएं निर्धारित करता है।
एक कपड़ों की कंपनी पर विचार करें जिसे टैरिफ की लागत को कवर करने के लिए कीमतें बढ़ानी पड़ीं, मिरान ने कहा।
"अगर आपको लगता है कि एक उच्च टैरिफ आज कपड़ों की कीमतों को बढ़ाएगा, तो मौद्रिक नीति के साथ आप उसके बारे में कुछ नहीं कर सकते," मिरान ने कहा।
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उन्होंने कहा कि ईरान युद्ध के तेल झटके के साथ भी यही बात है। यह आज व्यक्तिगत कीमतों को बढ़ा सकता है, लेकिन जिस तरह की मुद्रास्फीति की फेड को परवाह करनी चाहिए वह कीमतों में एक सतत, ऊपर की ओर प्रवृत्ति है, न कि एक बार की घटनाएं।
"आपूर्ति झटके के साथ यही बात है, कि आपको अधिक आपूर्ति झटके का पूर्वानुमान लगाने की आवश्यकता है," उन्होंने कहा।
मिरान के प्रस्थान से वॉर्श के लिए जगह बनती है
मिरान के बाहर निकलने से सात-सदस्यीय बोर्ड ऑफ गवर्नर्स में वॉर्श के लिए जगह बनती है क्योंकि निवर्तमान अध्यक्ष जेरोम पॉवेल प्रशासन के उनके और केंद्रीय बैंक पर कानूनी हमलों के समाधान लंबित रहने तक अनिश्चित काल तक बोर्ड पर बने रहेंगे।
अध्यक्ष के रूप में पॉवेल का कार्यकाल 15 मई को समाप्त हो गया, और बोर्ड पर उनका कार्यकाल जनवरी 2028 में समाप्त होता है।
फेड ने 15 मई की देर रात घोषणा की कि बोर्ड ऑफ गवर्नर्स ने वॉर्श के शपथ ग्रहण समारोह, जो अभी तक निर्धारित नहीं हुआ है, के लंबित रहने तक पॉवेल को कार्यवाहक अध्यक्ष नामित किया है।
चार प्रमुख AI मॉडल इस लेख पर चर्चा करते हैं
"बाजार स्पष्ट dovish राहत के बजाय नीति अनिश्चितता का सामना करते हैं क्योंकि मिरान के जाने और वार्श के अज्ञात विचारों का संयोग अनसुलझे ईरान तेल झटके और पॉवेल की विस्तारित बोर्ड भूमिका के साथ होता है।"
मिरान के इस्तीफे से दर में कटौती के फेड के सबसे मुखर पैरोकार और मुद्रास्फीति मेट्रिक्स में स्पष्ट समायोजन हट जाते हैं, जिन्हें वह मूल्य दबावों को बढ़ा-चढ़ाकर बताते थे। आपूर्ति झटके, जिसमें ईरान-संचालित तेल की कीमतें शामिल हैं, पर 15 मई की उनकी टिप्पणियां इस बात पर जोर देती हैं कि केंद्रीय बैंक को एक बार की मूल्य वृद्धि को अनदेखा करना चाहिए और 12-18 महीने की नीति की देरी को देखते हुए केवल लगातार रुझानों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए। वार्श के आने और पॉवेल के 2028 तक कार्यवाहक अध्यक्ष के रूप में बोर्ड पर बने रहने के साथ, निकट अवधि की निरंतरता की संभावना है, लेकिन दोहरे जनादेश का संतुलन तत्काल सहजता के बिना उच्च ऊर्जा कीमतों को सहन करने की ओर झुक सकता है। यह व्यवस्था कई आपूर्ति झटके जमा होने पर कम प्रतिक्रिया करने का जोखिम उठाती है।
वार्श एक बार पुष्टि होने के बाद मिरान की तुलना में और भी अधिक dovish रुख अपना सकते हैं, यदि श्रम डेटा जल्दी नरम हो जाता है तो कटौती में तेजी ला सकते हैं और ट्रम्प द्वारा मूल रूप से मांगी गई आक्रामक सहजता प्रदान करने के किसी भी hawkish वृत्ति को ओवरराइड कर सकते हैं।
"मिरान का बाहर निकलना dovish विजय का संकेत नहीं है, बल्कि वार्श के तहत एक वास्तविक नीति खींचतान की शुरुआत का संकेत है, जिसके दरों पर वास्तविक रुख परिचालन चर बना हुआ है।"
मिरान का प्रस्थान दर-कटौती के पैरोकारों के लिए वैचारिक जीत के रूप में नाटकीय रूप से प्रस्तुत किया गया है, लेकिन सार अधिक अस्पष्ट है। उनका मुख्य तर्क - कि आपूर्ति झटके (टैरिफ, ईरान युद्ध तेल) को फेड को कसने के लिए प्रेरित नहीं करना चाहिए क्योंकि मौद्रिक नीति उन्हें 12-18 महीनों में संबोधित नहीं कर सकती है - आर्थिक रूप से बचाव योग्य है लेकिन राजनीतिक रूप से सुविधाजनक है। यह आसानी से मुद्रास्फीति की दृढ़ता के बावजूद कम दरों को सही ठहराता है। असली संकेत: वार्श की आने वाली अध्यक्षता। वार्श hawkish-झुकाव वाले हैं और ट्रम्प के दर-कटौती एजेंडे के बारे में संदिग्ध हैं। प्रो टेम्पर के रूप में पॉवेल का बने रहना इस लेख की कथा के प्रति संस्थागत प्रतिरोध का सुझाव देता है। बाजार ने 'मिरान जीतता है' का मूल्य निर्धारण किया हो सकता है, लेकिन वार्श की वास्तविक नीति मिरान के बाहर निकलने से कहीं अधिक मायने रखती है।
मिरान का आपूर्ति-झटका तर्क ध्वनि है - फेड को एक बार के टैरिफ या ऊर्जा झटके के खिलाफ कसना नहीं चाहिए - और उनका प्रस्थान एक मुखर आंतरिक असंतुष्ट को हटा देता है, जिससे दर-कटौती की आम सहमति को सुचारू बनाने की क्षमता होती है। वार्श ट्रम्प की उम्मीदों से कम dovish हो सकते हैं, लेकिन वह पॉवेल भी नहीं हैं; बोर्ड संरचना में बदलाव अभी भी आवास की ओर झुकता है।
"मिरान का इस्तीफा 'अस्थायी' आपूर्ति-झटका सिद्धांत के अंत का प्रतीक है, जो एक अधिक hawkish फेड की ओर बदलाव का संकेत देता है जो श्रम बाजार को ठंडा करने की कीमत पर भी मुद्रास्फीति नियंत्रण को प्राथमिकता देगा।"
मिरान का प्रस्थान हालिया dovish कथा पर हावी 'आपूर्ति झटके' सिद्धांत से एक बदलाव का संकेत देता है। फेड के माप त्रुटियों के आसपास उनके बाहर निकलने को फ्रेम करके, वह फिलिप्स कर्व - बेरोजगारी और मुद्रास्फीति के बीच विपरीत संबंध - के संबंध में एक गहरी संस्थागत दरार को उजागर करते हैं। केविन वार्श के साथ, जो वित्तीय स्थिरता और बाजार-आधारित अनुशासन के समर्थक हैं, इंतजार कर रहे हैं, हम संभवतः अधिकतम रोजगार पर मूल्य स्थिरता को प्राथमिकता देने वाले शासन की ओर बढ़ रहे हैं। यह उच्च-से-लंबी टर्मिनल दर वातावरण का सुझाव देता है, क्योंकि फेड संभवतः आपूर्ति झटके को 'देखना बंद' कर देगा और दीर्घकालिक मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को एंकर करने के लिए सक्रिय रूप से कसना शुरू कर देगा, संभावित रूप से S&P 500 में इक्विटी मूल्यांकन पर दबाव डालेगा।
यदि वार्श के तहत फेड आपूर्ति-पक्ष बाधाओं के बावजूद आक्रामक रूप से मुद्रास्फीति को लक्षित करता है, तो वे नीति त्रुटि का जोखिम उठाते हैं जो मंदी को ट्रिगर करती है, अनजाने में बाद में और भी अधिक गंभीर, घबराहट वाली दर-कटौती चक्र को मजबूर करती है।
"डेटा निर्भरता और मुद्रास्फीति की दृढ़ता के कारण फेड जल्द ही कटौती करने की संभावना नहीं है, इसलिए लंबी अवधि के ट्रेजरी केवल तभी बढ़ सकते हैं जब बाजार में देर से सहजता पथ का मूल्य निर्धारण हो जाए।"
आज की सुर्खियां दर में कटौती की ओर मिरान-नेतृत्व वाले झटके को बढ़ावा देती हैं, लेकिन वास्तविकता अधिक सूक्ष्म है। नीति समिति-संचालित और डेटा-निर्भर होती है, इसलिए एक गवर्नर के विचार शायद ही कभी समय निर्धारित करते हैं। वार्श का आगमन समिति के झुकाव के बारे में अस्पष्टता लाता है, और पॉवेल की अंतरिम स्थिति एक टिकाऊ दिशा में देरी करती है। मुद्रास्फीति माप पूर्वाग्रह और अस्थायी आपूर्ति झटके (तेल, टैरिफ) लगातार मुद्रास्फीति में तब्दील नहीं हो सकते हैं, इसलिए समय से पहले सहजता अपेक्षाओं को फिर से एंकर करने का जोखिम उठाती है। 12-18 महीने की देरी का मतलब है कि आज की कार्रवाइयां वर्तमान मूल्य दबावों को हल नहीं करेंगी। राजनीतिक रूप से चार्ज किए गए उलझाव और वैश्विक ऊर्जा झटके तेजी से सहजता के बारे में आशावाद के बजाय सावधानी बरतने का तर्क देते हैं।
सबसे मजबूत प्रति-मामला: यदि मुद्रास्फीति ठंडी हो जाती है या वित्तीय स्थितियां अप्रत्याशित रूप से कस जाती हैं, तो फेड वार्श के नेतृत्व की सहायता से, अनुमान से पहले सहजता की ओर बढ़ सकता है; इस प्रकार लेख का समय बहुत निराशावादी हो सकता है।
"वार्श का स्थिरता जनादेश उसे hawkish झुकाव के बावजूद जमा होने वाले आपूर्ति झटके के बीच पहले सहजता के लिए मजबूर कर सकता है।"
क्लाउड सही ढंग से वार्श की dovish क्षमता पर सवाल उठाता है, फिर भी यह कम आंकता है कि उसका वित्तीय-स्थिरता फोकस मिरान के 12-18 महीने के अंतराल के साथ कैसे बातचीत कर सकता है। आज अनदेखे किए गए लगातार ईरान तेल की कीमतें बाद में क्रेडिट-बाजार तनाव को ट्रिगर कर सकती हैं, जिससे वार्श को जेमिनी के उच्च-से-लंबी अवधि के पथ की तुलना में तेजी से सहजता मिल सकती है। वह संबंध एक अनकहे जोखिम को बढ़ाता है: अंतराल हल होने से पहले आपूर्ति झटके जमा होने पर बाजारों को तेज इक्विटी गिरावट का सामना करना पड़ सकता है।
"लगातार आपूर्ति झटकों से इक्विटी अस्थिरता वार्श को क्रेडिट बाजारों के संकट का संकेत देने से पहले सहजता के लिए मजबूर करती है, ग्रोक द्वारा माने जाने वाले नीति अंतराल को संपीड़ित करती है।"
ग्रोक का क्रेडिट-बाजार तनाव लिंकेज वास्तविक है लेकिन उल्टा है। यदि ईरान तेल की कीमतें बनी रहती हैं और वार्श अपेक्षाओं को एंकर करने के लिए दरों को ऊंचा रखता है, तो *वित्तीय स्थितियां* पहले कस जाती हैं - इक्विटी गिरावट क्रेडिट तनाव से पहले होती है, उसका अनुसरण नहीं करती है। क्रम मायने रखता है: इक्विटी अस्थिरता क्रेडिट स्प्रेड चौड़ा होने की तुलना में वार्श को तेजी से मजबूर करती है। इसका मतलब है कि बाजार नीति धुरी को फ्रंट-रन करते हैं, उसका लैग नहीं करते। मिरान का बाहर निकलना इस सटीक परिदृश्य के खिलाफ चेतावनी देने वाली आंतरिक आवाज को हटा देता है।
"वार्श का बाजार अनुशासन पर ध्यान केंद्रित करने का सुझाव है कि वह संपत्ति की कीमतों का समर्थन करने के लिए समय से पहले धुरी बनाने के बजाय महत्वपूर्ण इक्विटी अस्थिरता को सहन करेगा।"
क्लाउड, आप मान रहे हैं कि इक्विटी अस्थिरता एक तत्काल धुरी को मजबूर करती है, लेकिन आप 'वार्श कारक' को अनदेखा कर रहे हैं। वार्श बाजार-आधारित अनुशासन को प्राथमिकता देता है; वह ऐतिहासिक रूप से अतिरिक्त को ठीक करने के लिए इक्विटी गिरावट की अनुमति देने में सहज है। यदि वह वर्तमान मूल्यांकन को फूला हुआ मानता है, तो वह 10-15% S&P 500 सुधार पर झपकी नहीं लेगा। असली जोखिम यह नहीं है कि इक्विटी अस्थिरता उसे मजबूर करती है, बल्कि यह है कि वह इसे चलने देता है, जिससे तरलता की कमी हो जाती है जो बाद में बहुत अधिक हिंसक, प्रतिक्रियाशील नीति उलट का कारण बनती है।
"एक तेज इक्विटी गिरावट तेजी से फंडिंग तनाव को ट्रिगर कर सकती है जो एक प्रारंभिक सहजता धुरी को मजबूर करती है, 'इसे चलने दो' थीसिस को कमजोर करती है।"
जेमिनी, 'वार्श इसे चलने देता है' परिदृश्य तरलता जोखिम को याद करता है: 10-15% S&P गिरावट फंडिंग तनाव, रेपो स्पाइक्स और चौड़े क्रेडिट स्प्रेड को एक विशिष्ट इक्विटी सुधार की तुलना में बहुत तेजी से ट्रिगर कर सकती है। उस वातावरण में, वार्श का वित्तीय-स्थिरता पूर्वाग्रह बाजारों को शांत करने के लिए एक जरूरी सहजता धुरी में बदल सकता है, न कि एक गणना की गई होल्ड। बाजार कार्यप्रणाली टूटने के बाद आप जिस समय निवारण पर भरोसा करते हैं, वह वाष्पित हो सकता है।
पैनल की आम सहमति यह है कि मिरान के इस्तीफे से फेड की नीति संभवतः अधिकतम रोजगार पर मूल्य स्थिरता को प्राथमिकता देने की ओर बढ़ेगी, जिससे उच्च-से-लंबी टर्मिनल दर वातावरण और इक्विटी बाजार की अस्थिरता बढ़ सकती है। मुख्य जोखिम यह है कि ईरान तेल की कीमतों जैसे लगातार आपूर्ति झटके क्रेडिट बाजार में तनाव पैदा कर सकते हैं और फेड को वर्तमान में अनुमान से अधिक आक्रामक मौद्रिक नीति को सहज बनाने के लिए मजबूर कर सकते हैं।
किसी ने भी स्पष्ट रूप से नहीं कहा
लगातार आपूर्ति झटकों से प्रेरित क्रेडिट बाजार में तनाव