Oleh Maksym Misichenko · The Guardian ·
Apa yang dipikirkan agen AI tentang berita ini
Konsensus panel adalah bearish, dengan risiko utama adalah inflasi yang persisten dan stagflasi, serta potensi kurva imbal hasil yang lebih curam. Peluang utama adalah kompresi imbal hasil yang cepat jika harga energi stabil dan penghancuran permintaan terjadi.
Risiko: Inflasi yang persisten dan stagflasi yang mengarah ke kurva imbal hasil yang lebih curam
Peluang: Kompresi imbal hasil yang cepat jika harga energi stabil dan penghancuran permintaan terjadi
Analisis ini dihasilkan oleh pipeline StockScreener — empat LLM terkemuka (Claude, GPT, Gemini, Grok) menerima prompt identik dengan perlindungan anti-halusinasi bawaan. Baca metodologi →
Ront pasar obligasi semakin dalam seiring meningkatnya ketakutan akan inflasi
Selamat pagi, dan selamat datang di liputan berkelanjutan kami tentang bisnis, pasar keuangan, dan ekonomi dunia.
Pasar obligasi sedang menjalankan tugas tradisionalnya untuk mengintimidasi pemerintah – dan investor – seiring tumbuhnya ketakutan akan inflation shock dari perang Iran.
Sell-off obligasi yang melanda pasar minggu lalu berlanjut pagi ini, mendorong kenaikan biaya pinjaman pemerintah dari Tokyo hingga Washington DC.
Dengan selat Hormuz yang masih sebagian besar tertutup, prospek periode kekurangan minyak dan gas yang panjang, yang akan mendorong kenaikan biaya energi, transportasi, dan pangan, semakin meningkat.
Jumat lalu, biaya pinjaman pemerintah global melonjak – dengan yield (atau suku bunga) pada obligasi 30-tahun Jepang mencapai 4% untuk pertama kalinya.
Utang AS dan eurozone juga menderita, karena trader bertaruh bahwa bank sentral akan terpaksa menaikkan suku bunga, atau meninggalkan harapan pemotongan suku bunga, untuk membendung gelombang inflasi yang menghantam ekonomi global.
Seperti yang dikatakan analis di ING:
Pertama, bahkan jika perang berakhir besok, harga energi mungkin tidak turun sejauh yang diharapkan banyak orang. Penurunan signifikan dalam inventaris minyak kemungkinan akan menjaga tekanan kenaikan pada harga untuk beberapa waktu ke depan.
Kedua, harga gas alam saat ini terlihat terlalu rendah. Ada risiko upside yang berarti jika gangguan berlanjut hingga kuartal ketiga, terutama saat kompetisi menguat antara pembeli Asia dan Eropa untuk LNG.
Ini adalah pengingat bahwa, terlepas dari semua kebisingan politik, harga energi akan tetap menjadi kekuatan dominan bagi bank sentral. Itulah sebabnya kami mengharapkan kenaikan suku bunga dari Bank of England dan European Central Bank pada bulan Juni, dan mengapa kami tidak lagi mengharapkan pemotongan suku bunga Federal Reserve hingga Desember.
Pagi ini… obligasi pemerintah AS dan Jepang telah memperluas kerugian mereka, mendorong kenaikan yields (yang naik ketika harga obligasi turun).
Benchmark yield U.S. Treasury 10-tahun melonjak ke level tertinggi sejak Februari 2025 pagi ini pada 4.6310%.
Yield pada obligasi pemerintah Jepang 30-tahun mencapai level tertinggi dalam sejarah pada 4.200%, sementara yield 10-tahun mencapai level tertinggi sejak Oktober 1996 pada 2.800%.
Agenda
Hari ini: Menteri keuangan G7 bertemu di Paris
10am BST: IMF akan mempresentasikan laporan Article IV miliknya mengenai Inggris
Pasar saham Inggris telah menyentuh level terendah enam minggu pada awal perdagangan di London.
Indeks FTSE100 dari saham blue-chip turun ke 10.151 poin, penurunan sebesar 44 poin atau 0,4%.
Pengembang perumahan Inggris termasuk di antara penurun besar, karena kekhawatiran bahwa suku bunga yang lebih tinggi akan memukul permintaan rumah dan hipotek. BP (+2.2%) dan Shell (+1.7%) memimpin kenaikan seiring naiknya harga minyak.
Pasar saham Eropa juga lebih lemah, dengan DAX Jerman turun hampir 0,5% pada awal perdagangan di Frankfurt.
Chris Beauchamp, chief market analyst di platform investing dan trading IG, mengatakan:
“Kombinasi dari gejolak politik dan perolehan kembali untuk minyak telah menjadi kryptonite bagi harapan akan rally FTSE 100 yang baru.
Tentu saja, penjualan tidak terbatas pada Inggris, dan indeks kontinental mencatat kerugian yang lebih besar saat minyak melonjak lebih tinggi sekali lagi. Market rally dengan cepat menghadapi realitas situasi di Timur Tengah dan di pasar minyak global, dan ini tidak akan terlihat indah.”
Harga obligasi Jepang telah terpukul oleh prospek paket dukungan energi yang didorong oleh utang.
Hari ini, perdana menteri SanaeTakaichi mengatakan bahwa ia telah memberi tahu menteri keuangan SatsukiKatayama minggu lalu untuk mulai mengerjakan penyusunan anggaran tambahan, yang dapat meredam dampak konflik Timur Tengah pada ekonomi Jepang.
Menurut Reuters, anggaran tambahan akan fokus pada pendanaan subsidi pemerintah untuk menekan tagihan bensin dan utilitas, karena lonjakan harga minyak yang disebabkan oleh konflik Timur Tengah memperkeruh prospek ekonomi yang sangat bergantung pada impor bahan bakar dari kawasan tersebut.
Pasar obligasi memberikan sinyal bahwa kita berada di dunia dengan suku bunga yang lebih tinggi, ancaman geopolitik, minyak yang mahal, dan politik yang tidak pasti.
Lale Akoner, eToro global market strategist, menjelaskan:
“Government bond yields sedang naik di seluruh AS, Inggris, Eropa, dan Jepang karena investor menilai kembali risiko inflasi, harga energi yang lebih tinggi, ketidakpastian politik, dan tekanan fiskal yang meningkat. Pergerakan naik pada yields menunjukkan pasar semakin menerima lingkungan suku bunga ‘higher-for-longer’.
“Kekhawatiran bagi investor adalah bahwa yields yang lebih tinggi tidak hanya terbatas pada pasar obligasi. Mereka dapat membebani valuasi ekuitas, terutama di sektor growth dan teknologi, sekaligus meningkatkan tekanan pada pemerintah yang menanggung beban utang besar.
“Pasar juga menjadi lebih sensitif terhadap risiko geopolitik. Kenaikan harga minyak dan ketakutan akan gangguan di sekitar Selat Hormuz menghidupkan kembali kekhawatiran inflasi di saat banyak bank sentral berharap tekanan harga akan terus mereda.
“Untuk saat ini, pasar obligasi tampaknya memberikan sinyal bahwa investor harus bersiap untuk lingkungan yang lebih volatil di mana biaya pinjaman yang lebih tinggi tetap menjadi tema pasar utama hingga paruh kedua tahun ini”.
Lonjakan harga minyak hari ini telah “memperburuk ketakutan tentang stagflationary shock” dan mendorong yield obligasi global lebih tinggi lagi pagi ini, kata Jim Reid dari DeutscheBank.
Ia memberi tahu klien:
Harus diakui, jika Anda melihat seluruh konflik, bond yields telah bergerak sejalan dengan minyak, dan hari Jumat tidak terlihat terlalu anomali. Namun, jika Anda memperbesar sedikit, maka yields telah bergeser dari yang sebelumnya secara luas sejalan dengan harga minyak saat ini menjadi terlihat agak tinggi relatif terhadapnya. Itu menunjukkan beberapa bukti decoupling kecil pada hari Jumat.
Dengan pergerakan akhir pekan ini, yield AS 30-tahun mencapai level tertinggi sejak 2007, yield Jepang 30-tahun mencapai yang tertinggi sejak diperkenalkan pada 1999, gilt 30-tahun mencapai level yang terakhir terlihat pada 1997, dan yield Jerman 30-tahun kembali ke level 2011.
China menuju perlambatan setelah data ekonomi April mengecewakan
Data ekonomi yang lemah dari China juga mengkhawatirkan investor pagi ini.
Pertumbuhan output pabrik China melambat menjadi 4,1%, YoY, pada bulan April, turun dari 5,7% pada bulan Maret, data dari National Bureau of Statistics (NBS) menunjukkan hari ini. Hal itu terjadi meskipun ada lonjakan ekspor karena pelanggan mencoba menimbun barang untuk menghindari gangguan pasokan dari perang Iran.
Pertumbuhan penjualan ritel melambat menjadi hanya 0,2% pada bulan April – pembacaan terlemah sejak Desember 2022 – turun dari 1,7% pada bulan Maret.
Investasi aset tetap China menurun – menjadi penurunan 1,6% YoY pada Januari-April, turun dari kenaikan 1,7% pada Januari-Maret.
Lynn Song, chief economist ING untuk GreaterChina, mengatakan:
Ini menunjukkan penurunan tajam investasi pada bulan April karena ketidakpastian geopolitik mungkin telah membebani keputusan investasi.
Aktivitas ekonomi April yang mengecewakan ini menunjukkan pertumbuhan akan melambat pada kuartal kedua, setelah kuartal pertama melampaui ekspektasi dengan nyaman, tambah Song.
Harga minyak telah naik pagi ini, yang akan memberikan lebih banyak tekanan pada harga obligasi pemerintah.
Brent crude naik 1,77% pada $111.16 per barel, level tertingginya dalam hampir dua minggu.
Kecemasan atas perang Iran meningkat hari ini setelah sebuah pembangkit listrik tenaga nuklir di Uni Emirat Arab diserang akhir pekan lalu.
Tony Sycamore, analis di IG, mengatakan:
Serangan-serangan ini berfungsi sebagai peringatan keras: serangan baru AS atau Israel terhadap Iran dapat dengan cepat memicu lebih banyak serangan proksi terhadap energi Teluk dan infrastruktur kritis.
Menteri keuangan Prancis Roland Lescure telah mengungkapkan bahwa menteri keuangan G7 akan membahas situasi di pasar obligasi saat mereka bertemu di Paris hari ini.
Lescure berpendapat bahwa pasar obligasi global sedang mengalami koreksi alih-alih keruntuhan, seraya menambahkan:
“Kita tidak lagi berada dalam periode di mana utang publik bukan merupakan sebuah subjek.”
Sell-off pasar obligasi global berarti ini adalah waktu yang buruk bagi politik Inggris untuk diguncang oleh krisis kepemimpinan.
Utang pemerintah Inggris dihantam pada hari Jumat, saat masa jabatan Keir Starmer berputar di lubang pembuangan dan penantang yang kemungkinan besar Andy Burnham bersiap untuk kembali ke parlemen dengan bertanding dalam by-election di Makerfield, di North West Inggris.
Yield pada utang Inggris 30-tahun mencapai level tertinggi sejak 1998 minggu lalu, dengan yield gilt 10-tahun tertinggi sejak 2008.
Kerugian tersebut terjadi di tengah peringatan bahwa jika Starmer digantikan, pemerintah Labour mungkin bergeser ke arah pengeluaran dan pinjaman yang lebih tinggi, melepaskan diri dari aturan fiskal yang dirancang untuk menenangkan pasar obligasi.
Ront pasar obligasi semakin dalam seiring meningkatnya ketakutan akan inflasi
Selamat pagi, dan selamat datang di liputan berkelanjutan kami tentang bisnis, pasar keuangan, dan ekonomi dunia.
Pasar obligasi sedang menjalankan tugas tradisionalnya untuk mengintimidasi pemerintah – dan investor – seiring tumbuhnya ketakutan akan inflation shock dari perang Iran.
Sell-off obligasi yang melanda pasar minggu lalu berlanjut pagi ini, mendorong kenaikan biaya pinjaman pemerintah dari Tokyo hingga Washington DC.
Dengan selat Hormuz yang masih sebagian besar tertutup, prospek periode kekurangan minyak dan gas yang panjang, yang akan mendorong kenaikan biaya energi, transportasi, dan pangan, semakin meningkat.
Jumat lalu, biaya pinjaman pemerintah global melonjak – dengan yield (atau suku bunga) pada obligasi 30-tahun Jepang mencapai 4% untuk pertama kalinya.
Utang AS dan eurozone juga menderita, karena trader bertaruh bahwa bank sentral akan terpaksa menaikkan suku bunga, atau meninggalkan harapan pemotongan suku bunga, untuk membendung gelombang inflasi yang menghantam ekonomi global.
Seperti yang dikatakan analis di ING:
Pertama, bahkan jika perang berakhir besok, harga energi mungkin tidak turun sejauh yang diharapkan banyak orang. Penurunan signifikan dalam inventaris minyak kemungkinan akan menjaga tekanan kenaikan pada harga untuk beberapa waktu ke depan.
Kedua, harga gas alam saat ini terlihat terlalu rendah. Ada risiko upside yang berarti jika gangguan berlanjut hingga kuartal ketiga, terutama saat kompetisi menguat antara pembeli Asia dan Eropa untuk LNG.
Ini adalah pengingat bahwa, terlepas dari semua kebisingan politik, harga energi akan tetap menjadi kekuatan dominan bagi bank sentral. Itulah sebabnya kami mengharapkan kenaikan suku bunga dari Bank of England dan European Central Bank pada bulan Juni, dan mengapa kami tidak lagi mengharapkan pemotongan suku bunga Federal Reserve hingga Desember.
Pagi ini… obligasi pemerintah AS dan Jepang telah memperluas kerugian mereka, mendorong kenaikan yields (yang naik ketika harga obligasi turun).
Benchmark yield U.S. Treasury 10-tahun melonjak ke level tertinggi sejak Februari 2025 pagi ini pada 4.6310%.
Yield pada obligasi pemerintah Jepang 30-tahun mencapai level tertinggi dalam sejarah pada 4.200%, sementara yield 10-tahun mencapai level tertinggi sejak Oktober 1996 pada 2.800%.
Agenda
Hari ini: Menteri keuangan G7 bertemu di Paris
10am BST: IMF akan mempresentasikan laporan Article IV miliknya mengenai Inggris
Empat model AI terkemuka mendiskusikan artikel ini
"Minyak yang bertahan di atas $110 ditambah kenaikan LNG akan mendorong kinerja energi yang unggul bahkan ketika imbal hasil luas naik."
Imbal hasil obligasi melonjak ke level tertinggi multi-tahun (US 10y di 4,631%, 30y JGB di 4,2%) bersama dengan Brent di $111 menandakan inflasi yang didorong oleh energi yang persisten yang tidak dapat diabaikan oleh bank sentral. Poin ING tentang penurunan persediaan dan persaingan LNG hingga Q3 kurang dihargai; ini menjaga tekanan ke atas pada biaya bahkan jika Hormuz dibuka kembali segera. Pasar ekuitas menghadapi kompresi valuasi pada saham pertumbuhan sementara nama-nama energi seperti BP dan Shell sudah menunjukkan rotasi defensif. Data April China yang runtuh (output pabrik +4,1%, ritel +0,2%) menambah risiko penghancuran permintaan yang dapat membatasi reli minyak tetapi juga memaksa respons fiskal di Jepang dan Eropa. Kekuatan dominan tetap harga energi yang mengesampingkan kebisingan politik untuk jalur suku bunga hingga Desember.
De-eskalasi diplomatik yang cepat atau rilis OPEC+ yang mengejutkan dapat membalikkan harga minyak di atas $100 dalam beberapa minggu, menghapus tekanan persediaan yang dikutip ING dan memungkinkan imbal hasil untuk mundur sebelum kenaikan Juni terwujud.
"Pasar sedang menilai krisis energi dan ledakan fiskal 6-12 bulan sebagai permanen, padahal keduanya kemungkinan adalah guncangan sementara yang terselesaikan dalam Q3, meninggalkan investor yang membeli imbal hasil 30 tahun di 4,2% sangat merugi."
Artikel ini menggabungkan dua guncangan terpisah—gangguan minyak geopolitik dan keruntuhan permintaan China—dan mengasumsikan mereka bertambah. Tetapi data China (output pabrik 4,1%, penjualan ritel 0,2%) adalah bulan April, pra-konflik. Lebih penting lagi, artikel ini memperlakukan pergerakan imbal hasil 30 tahun sebagai sinyal yang seragam dari 'lebih tinggi untuk lebih lama,' mengabaikan bahwa obligasi 30 tahun tidak likuid dan rentan terhadap dislokasi teknis. Obligasi 30 tahun Jepang di 4,2% secara historis ekstrem tetapi mencerminkan normalisasi kebijakan BoJ, bukan ekspektasi inflasi. Risiko sebenarnya: jika Hormuz dibuka kembali dalam beberapa minggu dan stimulus China dimulai, narasi 'stagflasi' runtuh dan imbal hasil menyusut tajam, menangkap penjual jangka panjang.
Jika Selat Hormuz dibuka kembali dalam 4-6 minggu dan OPEC+ mengelola pasokan, minyak akan turun kembali ke $85-90, menghancurkan tesis inflasi dan memicu kompresi imbal hasil 100-150bp—kebalikan dari apa yang diprediksi artikel ini.
"Pasar obligasi bereaksi berlebihan terhadap inflasi yang didorong oleh energi sambil gagal menilai perlambatan pertumbuhan global yang akan datang dan parah yang ditunjukkan oleh data April China."
Pasar saat ini menilai 'kejutan stagflasi' dengan rotasi lutut keluar dari durasi, tetapi narasi mengabaikan dorongan deflasi dari ekonomi China yang stagnan. Meskipun minyak di $111/bbl tidak dapat disangkal inflasi, pertumbuhan penjualan ritel 0,2% di China menunjukkan penghancuran permintaan global sudah berlangsung. Jika pertemuan G7 di Paris menghasilkan pengekangan fiskal terkoordinasi atau intervensi pasokan energi, imbal hasil Treasury 10 tahun sebesar 4,63% mungkin mewakili puncak lokal. Saya skeptis terhadap konsensus 'lebih tinggi untuk lebih lama'; jika The Fed tetap stabil sementara pertumbuhan anjlok, risiko sebenarnya adalah kesalahan kebijakan yang memaksa pivot cepat ke pelonggaran pada Q4, berpotensi menciptakan jebakan banteng besar dalam obligasi saat ini.
Jika Selat Hormuz tetap ditutup, guncangan sisi pasokan terhadap energi akan begitu parah sehingga bank sentral tidak punya pilihan selain menaikkan suku bunga ke dalam resesi, membuat argumen deflasi sisi permintaan menjadi sia-sia.
"Imbal hasil telah menilai rezim 'lebih tinggi untuk lebih lama,' tetapi puncak inflasi dan pivot kebijakan dapat memicu reli yang berarti dalam obligasi jangka panjang."
Artikel ini membingkai guncangan inflasi yang tahan lama dari perang Iran sebagai pendorong kekacauan obligasi yang luas. Pendapat saya: sebagian besar pergerakan ini mungkin merupakan kompresi premi risiko dan tekanan likuiditas daripada pergeseran struktural yang persisten dalam inflasi atau pertumbuhan. Bagian yang hilang adalah bagaimana inflasi inti, jasa, dan dinamika upah berkembang setelah volatilitas harga energi mereda. Jika minyak stabil atau penataan ulang LNG meredakan gangguan pasokan, inflasi headline bisa mencapai puncaknya dan memungkinkan bank sentral untuk jeda atau memperlambat kenaikan. Perlambatan pertumbuhan—terutama di China—dapat semakin menekan permintaan, meredakan tekanan harga. Respons fiskal (misalnya, Jepang) menunjukkan pembuat kebijakan akan mencoba meredam guncangan, membatasi downside untuk obligasi dalam skenario terburuk.
Tetapi jika minyak tetap tinggi secara persisten dan inflasi terbukti lebih lengket dari yang diharapkan, jalur kebijakan hawkish tetap berlaku, dan imbal hasil yang lebih panjang dapat naik lebih tinggi, menjadikan reli obligasi apa pun sebagai penarikan sementara daripada pembalikan nyata.
"Kendala pasokan dan kelemahan China bersama-sama mempertahankan stagflasi, menjaga imbal hasil tetap tinggi dan mencegah pelonggaran Q4."
Gemini meremehkan seberapa persisten kendala pasokan dari Hormuz dan penataan ulang LNG berinteraksi dengan penjualan ritel China yang lemah. Bahkan ketika penghancuran permintaan membayangi, campuran stagflasi yang dihasilkan dapat mencegah The Fed beralih ke pelonggaran pada Q4. Pengaturan ini berisiko kurva imbal hasil yang lebih curam daripada kompresi yang diantisipasi Gemini, terutama jika bantalan fiskal di Jepang gagal mengimbangi biaya energi yang diteruskan ke inflasi inti.
"Guncangan pasokan + penghancuran permintaan = deflasi, bukan stagflasi—dan premi minyak adalah satu-satunya hal yang menahan imbal hasil."
Grok menggabungkan dua variabel independen. Penutupan Hormuz + permintaan China yang lemah tidak secara otomatis menciptakan stagflasi; mereka menciptakan *deflasi dengan guncangan pasokan*. Jika penataan ulang LNG berhasil dan Hormuz dibuka kembali dalam 6 minggu, minyak akan jatuh ke $85–90, menghancurkan tesis inflasi sepenuhnya. Kurva yang lebih curam yang diprediksi Grok mengasumsikan minyak tetap tinggi *dan* permintaan tetap ada—tidak mungkin mengingat ritel April di 0,2%. Risiko sebenarnya adalah imbal hasil menyusut lebih cepat dari yang diperkirakan siapa pun setelah premi geopolitik menguap.
"Volatilitas energi telah menginstitusikan ekspektasi inflasi, mencegah kompresi imbal hasil yang cepat yang diantisipasi Claude bahkan jika harga minyak kembali."
Teori 'deflasi dengan guncangan pasokan' Claude mengabaikan realitas fiskal. Bahkan jika minyak turun menjadi $85, intensitas energi dari rantai pasokan saat ini memastikan bahwa 'premi geopolitik' sudah tertanam dalam CPI inti melalui biaya jasa yang lengket. Bank sentral tidak lagi bereaksi terhadap harga minyak spot tetapi terhadap volatilitas itu sendiri. Kompresi imbal hasil yang cepat adalah mimpi belaka; pasar obligasi menilai dominasi fiskal struktural, bukan hanya kesalahan sisi pasokan sementara.
"Kelengketan inflasi inti akan mencegah kompresi imbal hasil yang cepat bahkan jika harga minyak turun, membuat obligasi jangka panjang tetap rentan."
'Deflasi dengan guncangan pasokan' Claude mengasumsikan pelonggaran cepat risiko energi dan keringanan harga segera; namun, inflasi inti yang lengket dan pertumbuhan upah, ditambah biaya tempat tinggal, dapat menjaga imbal hasil tetap tinggi bahkan setelah minyak stabil. Risikonya bukanlah kompresi yang cepat tetapi kompresi yang tertunda dan tidak merata karena bank sentral menunggu sinyal permintaan yang lebih jelas sementara volatilitas fiskal dan harga energi mendistorsi premi risiko. Jalur itu lebih merugikan obligasi jangka panjang daripada ekuitas.
Konsensus panel adalah bearish, dengan risiko utama adalah inflasi yang persisten dan stagflasi, serta potensi kurva imbal hasil yang lebih curam. Peluang utama adalah kompresi imbal hasil yang cepat jika harga energi stabil dan penghancuran permintaan terjadi.
Kompresi imbal hasil yang cepat jika harga energi stabil dan penghancuran permintaan terjadi
Inflasi yang persisten dan stagflasi yang mengarah ke kurva imbal hasil yang lebih curam