Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I panelisti hanno concordato che il recente rally dell'oro è probabilmente una mossa di liquidità a breve termine piuttosto che un ciclo strutturale di aumento della domanda. Hanno avvertito che i rendimenti reali, i prezzi del petrolio e lo slancio del dollaro potrebbero limitare il potenziale di rialzo dell'oro.
Rischio: Un rialzo dei rendimenti Usa o un rimbalzo del dollaro potrebbero mettere a dura prova le prestazioni dell'oro.
Opportunità: Un cambiamento prolungato nella composizione delle riserve delle banche centrali a favore dell'oro potrebbe sostenere i prezzi.
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I prezzi dell'oro sono saliti venerdì, portando il lingotto sulla strada per un guadagno di quasi il 5% questa settimana, poiché le preoccupazioni del mercato obbligazionario, un dollaro più debole e il rinnovato timore riguardo al debito statunitense hanno contribuito a rilanciare la domanda per il metallo prezioso.
I future sull'oro sono aumentati dell'1,67% a 4.647,70 dollari nel primo scambio di venerdì, mentre i prezzi spot del lingotto hanno registrato un guadagno dell'1,55%, negoziando a 4.588,08 dollari. L'avanzata corona una settimana positiva per il metallo prezioso, che è aumentato del 4,7% nel periodo di cinque giorni, con i future diretti verso un massimo di tre mesi.
Il rimbalzo segue l'inversione brusca dell'oro dai massimi record di quasi 5.600 dollari raggiunti all'inizio di quest'anno, e la peggiore performance trimestrale dal 2013 nei tre mesi fino a giugno.
Giovanni Staunovo, analista di materie prime presso UBS, ha affermato che l'aumento dei livelli di debito globale, unito alla persistente debolezza del dollaro, ha sostenuto l'impennata dell'oro lo scorso anno — e ora queste preoccupazioni stanno tornando.
"[Questo] dovrebbe far salire il prezzo dell'oro a 5.400 dollari per oncia nei prossimi 12 mesi, secondo la nostra opinione", ha dichiarato Staunovo a CNBC via email.
Il Dipartimento del Tesoro ha dichiarato mercoledì che avrebbe almeno raddoppiato la dimensione dei riacquisti di sostegno alla liquidità per il debito governativo da 10 a 30 anni, uno sforzo per stabilizzare una vendita dei Treasury a lunga scadenza. L'annuncio ha inizialmente spinto i rendimenti dei Treasury al ribasso e indebolito il dollaro, facendo salire i prezzi dell'oro.
Il piano di riacquisto è arrivato proprio mentre il debito del governo statunitense ha superato per la prima volta i 40 trilioni di dollari.
Diane Garrett, presidente esecutivo e amministratore delegato di Hycroft Mining, ha affermato che i mercati sembrano ora interpretare questi movimenti come un segnale che il costo e la durata del carico di debito saranno ora un fattore chiave nella definizione delle politiche.
"È esattamente il tipo di driver strutturale e a lungo termine che gli investitori in oro stanno sostenendo", ha dichiarato Garrett a CNBC via email. "È anche in linea con il motivo per cui le banche centrali continuano a spostare le riserve dai Treasury verso l'oro."
Il sondaggio annuale sulle riserve auree delle banche centrali del World Gold Council, pubblicato a giugno, ha rilevato che l'89% degli intervistati si aspetta che le riserve auree delle banche centrali globali aumentino nel prossimo anno. Un record del 45% si aspetta che le partecipazioni delle proprie istituzioni aumentino, mentre l'1% si aspetta che diminuiscano.
"Sebbene ciò aggiunga un grado di volatilità, riteniamo che sostenga le tendenze di domanda sottostanti per i metalli preziosi", ha aggiunto Garrett.
"Le mosse a breve termine come l'annuncio di questa settimana del Segretario al Tesoro Scott Bessent continueranno a guidare la volatilità del prezzo dell'oro, e le tensioni in Medio Oriente si aggiungeranno a ciò. Tuttavia, il quadro strutturale non è cambiato", ha affermato Theo Botoulas, amministratore delegato di Neo Energy Metals, uno sviluppatore di oro e uranio focalizzato sul Sudafrica.
"Il consumo annuo di oro sta raggiungendo livelli record di quasi 5.000 [tonnellate metriche] all'anno. Allo stesso tempo, l'offerta aumenta di poco più dell'1,5% annuo, fornendo uno sfondo favorevole per il mercato."
Tuttavia, gli analisti hanno riconosciuto che permangono dei venti contrari, con Staunovo che ha segnalato i prezzi più alti del petrolio causati dal conflitto in corso in Medio Oriente come un potenziale punto di pressione.
"Un'energia più costosa potrebbe aggiungere pressioni inflazionistiche e mantenere le banche centrali più caute riguardo alla riduzione dei tassi di interesse, potenzialmente sostenendo i rendimenti obbligazionari e pesando sul metallo senza rendimento", ha dichiarato Staunovo.
Rhona O'Connell, responsabile dell'analisi di mercato per EMEA e Asia presso StoneX, ha affermato che si prevede un ritorno della pressione al rialzo sui rendimenti dati la forza dell'economia statunitense.
"In bilancio, l'oro deve valutare i venti contrari dei rendimenti elevati e probabilmente in continuo aumento dei Treasury rispetto ai venti favorevoli di un dollaro più debole — e non dimenticate il Golfo. Gran parte di questo è già stato prezzato e l'oro potrebbe ora aver bisogno di un'altra pausa."
David Morrison, analista di mercato senior presso Trade Nation, ha affermato che l'ultimo rimbalzo potrebbe lasciare l'oro vulnerabile a un ritracciamento a breve termine.
"Sebbene questo movimento dell'oro sia impressionante, soprattutto considerando il suo rally del 10% dai minimi plurimensili dalla fine del mese scorso, potrebbe essere un caso di troppo, troppo presto. I prezzi potrebbe dover ritirarsi e colmare il divario affinché l'oro possa realizzare ulteriori guadagni", ha dichiarato Morrison.
"Ma anche se l'oro dovesse tornare a 4.400 dollari, se potesse trovare supporto lì, sarebbe un segno positivo per i rialzisti. Ancora di più se il dollaro statunitense continuasse a declinare", ha aggiunto.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il rialzo pluritrimestrale dell'oro è sostenuto dalla crescente domanda delle banche centrali e dalle preoccupazioni sul debito, non semplicemente da un'offerta di sicurezza a breve termine."
Il rimbalzo dell'oro è presentato in ambito domestico come una corsa alla sicurezza in un contesto di preoccupazioni per il debito e debolezza del dollaro, ma il rischio maggiore è che si tratti di una mossa di liquidità nel breve termine piuttosto che di un ciclo strutturale di domanda. Se i rendimenti USA dovessero salire o il dollaro rimbalzare, l'asset senza rendimento faticherà a sovraperformare e i titoli di breve termine (riacquisti di Treasury, tensioni in Medio Oriente) potrebbero svanire. L'articolo sorvola su rendimenti reali potenzialmente persistenti, costi energetici legati al prezzo del petrolio per l'inflazione e una possibile normalizzazione nel mix di riserve delle banche centrali che potrebbe limitare il rialzo dell'oro una volta che la volatilità si attenua. I cicli di lungo periodo dipendono dalla chiarezza di politica, non solo dai flussi di safe-haven.
Il rally potrebbe essere una mossa temporanea guidata dal carry o dal dollaro; se il dollaro si rafforza o la crescita globale migliora, il lingotto potrebbe sottoperformare e perdere i recenti guadagni.
"L'attuale rally dell'oro è una risposta tecnica alle meccaniche di liquidità del Tesoro piuttosto che un break sostenibile dall'ambiente di alti rendimenti reali che tipicamente comprime le attività non remunerative."
Il mercato sta confondendo le operazioni di gestione della liquidità del Tesoro con un cambiamento fondamentale della politica monetaria. Sebbene il programma di riacquisto del Tesoro miri a stabilizzare i rendimenti a lunga scadenza, si tratta di fatto di una questione tecnica dal lato dell'offerta, non di un segnale di capitolazione fiscale. Il rally settimanale dell'oro del 4,7% è una reazione riflessa alla debolezza del dollaro, ma ignora la realtà di un'economia statunitense resiliente. Se i rendimenti reali rimangono elevati a causa di un'inflazione vischiosa—esacerbata dai costi energetici—l'assenza di rendimento dell'oro diventa un freno significativo. Il target di $5.400 si basa su una narrazione di 'crisi del debito' che ignora il perdurante status del dollaro USA come principale valuta di riserva globale, anche in presenza di sforzi di diversificazione.
Se il Tesoro è costretto a monetizzare il debito per prevenire una crisi di liquidità sistemica nel mercato obbligazionario, l'oro rivaluterà inevitabilmente come l'unica copertura praticabile contro la svalutazione della valuta.
"Il rimbalzo dell'oro è tatticamente solido ma strutturalmente fragile: richiede una debolezza persistente del dollaro OPPURE tagli dei tassi, e l'articolo non fornisce prove che il mercato abbia rivalutato nessuno dei due scenari—solo che *spera* in entrambi."
L'articolo confonde tre fattori distinti a sostegno dell'oro — timori sul debito, debolezza del dollaro e acquisti delle banche centrali — ma non verifica in modo rigoroso se questi siano duraturi o già incorporati nel prezzo. L'obiettivo di 5.400 dollari di UBS presuppone che tutti e tre persistano, ma il rischio reale è la reversione alla media: se i rendimenti dei Treasury rimangono elevati (come segnala O'Connell), la natura non redditizia dell'oro diventa un freno. Il rimbalzo settimanale del 4,7% dai minimi di più mesi è un classico rimbalzo di sollievo, non un breakout. La matematica di domanda e offerta (5.000 tonnellate consumate contro una crescita annua dell'offerta dell'1,5%) sembra stringente finché non si ricorda che l'oro è una scorta, non una commodity di flusso — l'offerta sopraesistente annua supera di gran lunga la produzione annuale, quindi una mineraria stringente non sostiene meccanicamente i prezzi senza un prolungamento della svalutazione monetaria o un crollo dei tassi reali.
Se la Fed mantiene i tassi invariati fino al 2025 e il dollaro si stabilizza (entrambi scenari plausibili data la forza economica statunitense citata nell'articolo), i rendimenti reali restano penalizzanti per l'oro, e il rimbalzo di questa settimana diventa una trappola ribassista che tocca $4.400 prima di invertire.
"N/A"
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"Il potenziale rialzista a breve termine dell'oro dipende da un fragile vento favorevole trainato dalla liquidità; un rapido rimbalzo del dollaro o uno shock petrolifero potrebbe interrompere il rally nonostante l'attuale debolezza del dollaro."
Sfidare Gemini: il catalizzatore della debolezza del dollaro non è una scommessa a senso unico. Il rally potrebbe essere ad alto beta sulla liquidità piuttosto che su una domanda duratura. Se i riacquisti di titoli del Tesoro stabilizzano la liquidità a termine e i rendimenti reali restano elevati, il peso del non-rendimento dell'oro rimane un vento contrario. Ancora più importante, un rapido rimbalzo del dollaro o un improvviso picco del petrolio potrebbero cancellare rapidamente il movimento settimanale del 4–5%, quindi la tesi rialzista di UBS poggia su un vento favorevole fragile e multifattoriale, non su un regime stabile.
"L'accumulazione da parte delle banche centrali rappresenta un cambiamento strutturale nella gestione delle riserve che supera gli ostacoli a breve termine dei rendimenti reali."
Claude ha ragione riguardo all'offerta fuori terra, ma sia lui che Gemini ignorano il rischio di coda della 'de-dollarizzazione'. Gli acquisti delle banche centrali non sono solo una manovra di liquidità; rappresentano un cambiamento strutturale nell'allocazione delle riserve da parte delle nazioni BRICS+ che si coprono dalle sanzioni statunitensi. Mentre i riacquisti di titoli del Tesoro forniscono un supporto tecnico per i bond, segnalano al contempo una dominanza fiscale. Se la Fed fosse costretta a tollerare un'inflazione più elevata per gestire il servizio del debito, la sensibilità dell'oro ai tassi reali diventa secondaria rispetto al suo ruolo di copertura contro il rischio sovrano.
"La de-dollarizzazione è strutturale ma troppo lenta per spiegare il movimento di questa settimana; i rendimenti reali e lo slancio del dollaro USA restano i driver dominanti di breve termine."
La tesi di de-dollarizzazione di Gemini confonde l'hedging geopolitico con la meccanica dei prezzi. L'acquisto di oro da parte delle banche centrali BRICS è reale, ma è un flusso lento e strutturale—non il catalizzatore settimanale del 4,7%. L'articolo non lo quantifica; se si tratta di 5–10 miliardi di dollari annui contro oltre 2.000 miliardi di dollari di turnover FX giornaliero, è rumore. La dominanza fiscale + un'inflazione più alta è il vero rischio di coda, ma è un gioco di 2–3 anni, non il rimbalzo di questa settimana. Siamo ancora ostaggi dei real yields e dello slancio del dollaro.
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I panelisti hanno concordato che il recente rally dell'oro è probabilmente una mossa di liquidità a breve termine piuttosto che un ciclo strutturale di aumento della domanda. Hanno avvertito che i rendimenti reali, i prezzi del petrolio e lo slancio del dollaro potrebbero limitare il potenziale di rialzo dell'oro.
Un cambiamento prolungato nella composizione delle riserve delle banche centrali a favore dell'oro potrebbe sostenere i prezzi.
Un rialzo dei rendimenti Usa o un rimbalzo del dollaro potrebbero mettere a dura prova le prestazioni dell'oro.