Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I panelist concordano sul fatto che Alphabet stia facendo crescere il suo business cloud più velocemente di Microsoft, ma non sono d'accordo sul fatto che questa crescita sia sostenibile e preziosa. Il dibattito chiave ruota attorno all'elevato capex di Alphabet, ai potenziali rischi per le sue entrate pubblicitarie derivanti dall'AI e alla qualità del suo backlog cloud.
Rischio: L'elevato capex di Alphabet e il potenziale rischio di cannibalizzazione delle entrate pubblicitarie dalla ricerca guidata dall'AI
Opportunità: La più rapida crescita del cloud di Alphabet e i potenziali vantaggi di costo dei TPU
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
Microsoft offre un rapporto P/E più basso e rimane la seconda azienda cloud dietro Amazon.
Google di Alphabet rimane il terzo attore nel cloud, ma i suoi livelli di crescita stanno attirando l'attenzione.
Microsoft (NASDAQ: MSFT) e Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) sono impegnate in una battaglia per convincere te, l'investitore, quale sia la migliore azienda di intelligenza artificiale (AI) e, per estensione, la migliore azione da possedere. Le due erano in gran parte in settori diversi per gran parte della loro storia, ma le loro mosse nel cloud le hanno rese concorrenti.
Delle due, Microsoft è la seconda azienda cloud più grande. Tuttavia, Google Cloud di Alphabet è al terzo posto e nel primo trimestre del 2026 ha avuto il segmento cloud in più rapida crescita.
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Ora, la domanda per gli investitori potrebbe essere quale azione AI acquistare in questo momento. Diamo un'occhiata più da vicino.
Microsoft è emersa come un attore importante nel cloud dopo che Satya Nadella, che in precedenza aveva guidato il gruppo cloud e enterprise di Microsoft, è diventato CEO nel 2014.
Poiché le sue attività di punta Windows e Office avevano ristagnato, Nadella ha ridefinito Microsoft come più un'azienda cloud. Gli sforzi si sono rivelati un successo e la piattaforma Azure dell'azienda è diventata la seconda piattaforma cloud più grande dietro il pioniere del cloud, Amazon Web Services (AWS).
Nel primo trimestre del 2026, i ricavi di Azure sono aumentati del 40% annuo. Questo è stato ben al di sopra della crescita complessiva dei ricavi dell'azienda del 18% nello stesso periodo. Le spese operative sono cresciute a un ritmo leggermente inferiore, il che significa che i suoi 32 miliardi di dollari di profitto sono aumentati del 23% nello stesso periodo.
Tuttavia, il suo motore AI, Microsoft Copilot, si trova in una posizione incerta nel mercato. Nonostante la lunga alleanza di Microsoft con OpenAI, creatore di ChatGPT, Copilot sembra avere tassi di adozione inferiori rispetto a ChatGPT o Google Gemini.
Tra le sue difficoltà, il suo titolo è aumentato poco nell'ultimo anno. Tuttavia, con la crescita dei ricavi e dei profitti, il rapporto P/E è sceso a 25, ben al di sotto della media dell'S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) di 31. In definitiva, con quella bassa valutazione e la forte crescita di Azure, Microsoft potrebbe essere un acquisto interessante a questi livelli.
Le prospettive per Alphabet, la società madre di Google, sono cambiate drasticamente nell'ultimo anno. L'anno scorso, molti investitori temevano che l'AI generativa avesse superato Google Search.
Tuttavia, una successiva versione del motore AI di Google, Gemini, ha cambiato le carte in tavola per l'azienda, apparentemente mettendo a tacere lo scetticismo. Inoltre, ha sfruttato i dati raccolti da Google Search e sviluppato una Tensor Processing Unit (TPU) per ridurre la sua dipendenza dal gigante dei chip AI Nvidia.
Con questo approccio, l'azienda ha fornito notizie incredibili agli azionisti nel primo trimestre del 2026. In un trimestre, il suo portafoglio ordini è cresciuto da 240 miliardi di dollari a 460 miliardi di dollari! Inoltre, durante quel trimestre, i ricavi di Google Cloud sono aumentati del 63%, ben al di sopra della sua crescita complessiva dei ricavi del 22%. Con questo miglioramento, ha guadagnato 63 miliardi di dollari di utile netto, un aumento annuo dell'81%.
In effetti, Alphabet non è infallibile. I 175-185 miliardi di dollari che si è impegnata a spendere in spese in conto capitale (capex) quest'anno sono una somma considerevole, anche per la società madre di Google. Inoltre, la preoccupazione che l'AI porti a meno visite dirette ai siti web potrebbe potenzialmente ancora danneggiare il business pubblicitario, che ha rappresentato il 70% dei ricavi dell'azienda nel Q1.
Tuttavia, il suo rapporto P/E è solo 30, nonostante la sua crescita, appena al di sotto della media dell'S&P 500. Considerando la massiccia crescita di Google Cloud, potrebbe non essere troppo tardi per acquistare questa azione.
In un certo senso, probabilmente non c'è una scelta sbagliata qui. Entrambe le azioni dovrebbero superare il mercato grazie alla rapida crescita del cloud e ai rapporti P/E vicini o inferiori alle medie di mercato. Tuttavia, se si deve scegliere, Alphabet sembra avere un vantaggio. Sebbene Microsoft abbia un rapporto P/E più basso, affronta una sfida maggiore nel rendere Copilot competitivo con altri modelli AI.
Inoltre, Google Cloud è cresciuto molto più velocemente di Azure, poiché l'azienda ha potuto sfruttare i suoi dati e l'hardware interno per favorire un vantaggio competitivo. Pertanto, anche se l'AI costringe Alphabet a passare più rapidamente dalla dipendenza dalla pubblicità digitale a un altro modello, sembra essere in una posizione comparativamente più forte per guidare la crescita attraverso l'AI.
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Will Healy non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Alphabet, Amazon, Microsoft e Nvidia. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e i pareri espressi nel presente documento sono quelli dell'autore e non riflettono necessariamente quelli di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"L'integrazione verticale di Alphabet con TPU proprietari offre un vantaggio strutturale di margine rispetto alla dipendenza di Microsoft dall'hardware di terze parti per la sua espansione cloud."
La dipendenza dell'articolo dai dati del 2026—che sono speculazioni proiettate nel futuro—è un segnale d'allarme, ma la narrazione di base regge: Alphabet è attualmente il più efficiente scalatore di AI. Mentre Microsoft (MSFT) è legata al lento ciclo del software aziendale e alle frizioni di integrazione di Copilot, Alphabet (GOOGL) si sta integrando verticalmente tramite i suoi TPU personalizzati, sganciando efficacemente i suoi margini cloud dal potere di prezzo di Nvidia. Un tasso di crescita del cloud del 63% rispetto a un rapporto P/E di 30 suggerisce che il mercato sta ancora prezzando male la transizione dalla dipendenza dalla pubblicità all'infrastruttura come servizio. MSFT rimane una scommessa difensiva, ma GOOGL sta catturando il mercato del calcolo AI ad alta crescita in modo più aggressivo.
L'enorme impegno di capex di Alphabet di 185 miliardi di dollari rischia una brutale compressione dei margini se il ROI dell'AI non si materializza, trasformando potenzialmente la sua crescita cloud in una trappola di commodity a basso margine.
"Microsoft offre un valore rischio-aggiustato superiore con la sua maggiore scala di Azure, il P/E inferiore e il fossato aziendale, rendendo esagerata l'euforia di crescita di un trimestre per Alphabet."
L'articolo incorona Alphabet come vincitrice grazie alla crescita del 63% del Google Cloud nel Q1 2026 (vs 40% di Azure) e al raddoppio del backlog a 460 miliardi di dollari, ma ignora gli effetti di base: la posizione #2 di Microsoft significa che un'espansione del 40% aggiunge più dollari assoluti rispetto alla rampa #3 di Google da una base più piccola. Il P/E di MSFT a 25—inferiore a quello di Alphabet di 30 e all'S&P di 31—riflette una crescita più stabile del 18% dei ricavi/23% degli utili a 32 miliardi di dollari, con le spese operative di Azure in crescita più lenta. L'impegno di capex di Alphabet di 175-185 miliardi di dollari rischia l'erosione del FCF (l'utile netto di 63 miliardi di dollari sembra ottimo ma insostenibile senza compensazioni pubblicitarie). Il blocco aziendale di MSFT tramite Office/OpenAI supera l'hype di Gemini per i consumatori per entrate AI stabili.
L'indipendenza dei TPU di Alphabet e il fossato di dati di ricerca potrebbero sostenere una crescita del cloud superiore al 50%, chiudendo rapidamente il divario di quota di mercato mentre MSFT lotta con la scarsa adozione di Copilot rispetto a Gemini/ChatGPT.
"Il P/E di Alphabet di 30 non è un affare—prezza un'esecuzione impeccabile su una scommessa di capex da 180 miliardi di dollari ignorando che il suo core business pubblicitario (70% delle entrate) affronta venti contrari strutturali dai suoi stessi prodotti AI."
La conclusione dell'articolo—che Alphabet sia l'acquisto migliore—si basa su tre pilastri: la crescita annua del 63% di Google Cloud, un backlog di 460 miliardi di dollari e un rapporto P/E di 30 "appena al di sotto" dell'S&P 500. Ma questa inquadratura oscura rischi critici. Primo, il tasso di crescita di Google Cloud è in parte un effetto denominatore—è ancora circa il 10% delle entrate di Alphabet, quindi una crescita del 63% aggiunge solo circa 6 punti percentuali alla crescita consolidata. Secondo, l'impegno di capex di 175-185 miliardi di dollari è presentato come gestibile, ma al 20-22% dell'utile netto, è storicamente estremo per Alphabet e presuppone un ROI sostenuto su infrastrutture AI non provate. Terzo, l'articolo liquida il rischio di cannibalizzazione delle entrate pubblicitarie in una frase nonostante le pubblicità rappresentino il 70% delle entrate. Se la ricerca guidata dall'AI riduce i tassi di click-through o i CPC si comprimono, la struttura dei margini di Alphabet crolla più velocemente di quanto la crescita del cloud possa compensare.
L'impennata del backlog di Alphabet e l'accelerazione del cloud potrebbero essere un miraggio se il ROI del capex delude o se l'azienda è costretta a svalutare investimenti in infrastrutture AI bloccate entro 18-24 mesi, simili ai cicli di capex tecnologici passati.
"Le valutazioni attuali prezzano la crescita guidata dall'AI, ma la redditività sostenuta dipende dalla traduzione degli enormi capex cloud e AI in un aumento del free cash flow, che non è garantito."
Mentre il titolo suggerisce che MSFT sia più economica e Alphabet sia il più veloce nel cloud, l'articolo sorvola su diverse pressioni. La spesa per l'AI è brutalmente ad alta intensità di capitale; il ROI aziendale di Copilot rimane incerto e l'impennata di Google Cloud potrebbe dipendere da backlog che non si convertono immediatamente in flussi di cassa. La crescita annua del 40% di Azure è impressionante, ma l'espansione dei margini non è assicurata a causa dei crescenti costi infrastrutturali e dei prezzi competitivi. Le entrate pubblicitarie di Alphabet potrebbero affrontare venti contrari a lungo termine se la navigazione di ricerca cambia a causa dell'AI, e entrambe le società affrontano rischi normativi. Le valutazioni a 25-30x P/E implicano un modesto rialzo a meno che la potenza di guadagno non acceleri in modo significativo.
Il contro più forte: i guadagni dell'AI potrebbero richiedere più tempo per essere monetizzati, e il capex in corso potrebbe comprimere i margini e il free cash flow, soprattutto se la pressione sui prezzi persiste nel cloud; una porzione significativa del backlog di Google potrebbe non convertirsi rapidamente, lasciando un rischio al ribasso se la crescita rallenta.
"La crescita cloud di Alphabet è attualmente sovvenzionata da un capex eccessivo, mascherando una potenziale trappola di margini a lungo termine rispetto alla scala consolidata di Microsoft."
Claude, il tuo focus sull'"effetto denominatore" è il pezzo mancante di questo puzzle. Mentre tutti sono ossessionati dalle percentuali di crescita del cloud, ignorano la differenza di leva operativa. L'Azure di Microsoft sta già raggiungendo enormi economie di scala, mentre Alphabet è ancora in una fase di costruzione di infrastrutture ad alto costo. Se il rapporto capex/ricavi di Alphabet rimane elevato, la loro "crescita" sta essenzialmente comprando ricavi a scapito dei margini FCF a lungo termine, una trappola che potrebbe portare a una significativa compressione multipla.
"I TPU di Alphabet consentono margini cloud superiori e un recupero FCF più rapido rispetto al modello dipendente dalle GPU di MSFT."
Gemini, il tuo argomento sulla scala trascura il fossato dei TPU di Alphabet: gli ASIC personalizzati offrono un TCO inferiore per i carichi di lavoro AI rispetto allo stack di MSFT dominato da Nvidia, con i margini di Google Cloud che diventano positivi e accelerano (9% EBITDA Q1 stimato). Il backlog di 460 miliardi di dollari segnala la tenuta della domanda; il picco del capex è nel 2025, consentendo margini FCF del 25%+ entro il 2027 se la conversione regge, invertendo la narrazione FCF rispetto al freno OpenAI di MSFT.
"L'espansione dei margini di Google Cloud dipende da un ROI del capex che rimane non provato; il rischio di conversione del backlog e la pressione competitiva sui prezzi potrebbero far deragliare la narrazione del recupero FCF del 2027."
La tesi sui margini TPU di Grok presuppone un recupero FCF nel 2027, ma è speculativo. La vera prova: il margine EBITDA del 9% di Google Cloud effettivamente *si espande* sotto il carico di capex, o si stabilizza? Gemini ha ragione sul fatto che Alphabet sta comprando crescita tramite intensità di capex. Grok non ha affrontato perché la conversione del backlog non affronterà la pressione sui prezzi se i concorrenti (Azure, AWS) eguaglieranno l'economia dei TPU. L'affermazione del margine FCF del 25%+ necessita di un percorso, non solo di una destinazione.
"Il 25%+ FCF entro il 2027 di Grok dipende da scommesse fragili: EBITDA cloud sostenuto del 9% e rapida conversione del backlog; un rallentamento della domanda di AI o la pressione sui prezzi potrebbero stabilizzare i margini e ritardare il FCF."
Rispondendo a Grok: Il 25%+ FCF entro il 2027 si basa su due scommesse fragili: un EBITDA cloud sostenuto del 9% con un capex elevato e la conversione di un backlog di 460 miliardi di dollari in contanti su larga scala. Se la domanda di AI si raffredda o la pressione sui prezzi si stringe, i margini potrebbero stabilizzarsi ben prima del 2027, erodendo l'upside del FCF. Inoltre, la qualità del backlog è importante; non tutti gli impegni diventano entrate a valore aggiunto. Questo percorso non è così agevole come affermato.
I panelist concordano sul fatto che Alphabet stia facendo crescere il suo business cloud più velocemente di Microsoft, ma non sono d'accordo sul fatto che questa crescita sia sostenibile e preziosa. Il dibattito chiave ruota attorno all'elevato capex di Alphabet, ai potenziali rischi per le sue entrate pubblicitarie derivanti dall'AI e alla qualità del suo backlog cloud.
La più rapida crescita del cloud di Alphabet e i potenziali vantaggi di costo dei TPU
L'elevato capex di Alphabet e il potenziale rischio di cannibalizzazione delle entrate pubblicitarie dalla ricerca guidata dall'AI