"Bomba a orologeria": i fondi pensione mondiali affrontano una crisi demografica

I sistemi pensionistici mondiali stanno affrontando una crisi demografica poiché l'aumento dell'aspettativa di vita e il calo dei tassi di natalità minacciano di mettere a dura prova le finanze pensionistiche, sollevando interrogativi sulla loro capacità di sostenere i pagamenti per le generazioni future.

Le offerte pensionistiche rientrano generalmente in due categorie: piani a prestazione definita, che promettono ai pensionati un reddito predeterminato, e piani a contribuzione definita, in cui i pagamenti dipendono dai risparmi accumulati e dai rendimenti degli investimenti.

L'invecchiamento pone sfide diverse per i due sistemi: i regimi a prestazione definita affrontano passività crescenti poiché i pensionati vivono più a lungo, mentre i membri a contribuzione definita rischiano di sopravvivere ai propri risparmi, esercitando una maggiore pressione sulla performance degli investimenti dei fondi.

Il problema è "enorme, ed è diventato più pronunciato nel tempo", ha affermato Sebastien Betermier, direttore esecutivo dell'International Centre for Pension Management, notando che alcuni fondi pensione hanno membri che sono in pensione da quasi mezzo secolo, con età di 107 o 108 anni.

"Più alta è la longevità, più anni i fondi pensione devono coprire, e quindi ciò si traduce immediatamente in una passività aggiuntiva", ha detto. "Pensate al costo che impone effettivamente alla prossima generazione... è una bomba a orologeria", ha detto Betermier alla CNBC.

La portata della sfida è messa a nudo nel rapporto 2026 Marsh CFA Institute Global Pension Index, o MCGPI, pubblicato martedì scorso. Dei 55 sistemi pensionistici coperti dall'indice, 43 hanno tassi di fertilità inferiori al livello di sostituzione di 2,1 figli per donna, mentre 23 hanno tassi inferiori a 1,5.

Nel frattempo, l'aspettativa di vita a 65 anni nelle regioni più sviluppate è aumentata del 50,9% dal 1950 a circa 20 anni aggiuntivi, il che significa che i benefici pensionistici devono ora durare considerevolmente più a lungo. Anche il numero di potenziali lavoratori a sostegno degli anziani è destinato a diminuire drasticamente.

"Il finanziamento delle future pensioni e dell'assistenza agli anziani diventa più critico man mano che il rapporto tra lavoratori e pensionati continua a diminuire", ha affermato il rapporto MCGPI. "Molto pochi sistemi, così come operano attualmente, sono sicuri."

Il problema è particolarmente acuto per i sistemi pensionistici a ripartizione, in cui i contributi dei lavoratori di oggi finanziano in gran parte i benefici per i pensionati attuali, lasciandoli particolarmente vulnerabili a una forza lavoro in contrazione.

Le pressioni sono già evidenti negli Stati Uniti, dove l'Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund, che finanzia i benefici pensionistici e di reversibilità per decine di milioni di americani, dovrebbe esaurire le sue riserve nel quarto trimestre del 2032, secondo il suo ultimo rapporto dei fiduciari.

Tutti stanno spostando un po' più di rischio dove possono. I costi stanno aumentando con questo cambiamento demografico. Jean-Pierre Aubry, Center for Retirement Research at Boston College

Anche i regimi pensionistici interamente finanziati, che investono i contributi di lavoratori e datori di lavoro per finanziare i futuri benefici pensionistici, non sono immuni.

Man mano che i loro membri vanno in pensione e iniziano a percepire i benefici, alcuni fondi potrebbero trovarsi a pagare più di quanto ricevono in nuovi contributi, costringendoli a ripensare le loro strategie di investimento e le esigenze di liquidità, ha avvertito il MCGPI.

"I futuri deflussi di benefici supereranno il livello dei contributi o dei premi... questo sforzo finanziario crescerà inevitabilmente in futuro", ha evidenziato il rapporto.

## Ripensare il rischio

La crisi demografica sta rimodellando il modo in cui i fondi pensione investono, con alcuni che assumono rischi maggiori per generare i rendimenti necessari a soddisfare le crescenti obbligazioni pensionistiche.

Molti fondi maturi stanno già pagando più in benefici di quanto ricevono in contributi, costringendoli a fare sempre più affidamento sui rendimenti degli investimenti e sugli attivi accumulati.

In Australia, circa un terzo dei fondi di superannuation ha registrato flussi di cassa naturali negativi dagli attivi in un periodo di tre anni, il che significa che i pagamenti dei benefici hanno superato i contributi, secondo un rapporto del 2025 dell'Australian Prudential Regulation Authority.

Gli osservatori del settore affermano che la pressione per generare rendimenti più elevati ha spinto alcuni fondi verso investimenti più rischiosi e complessi, tra cui private equity, infrastrutture e credito privato.

"Si può cercare di ottenere rendimenti più elevati sui propri investimenti, ma ciò richiederà l'assunzione di maggiori livelli di rischio", ha affermato Betermier.

Jean-Pierre Aubry, direttore associato della ricerca statale e locale presso il Center for Retirement Research at Boston College, ha affermato che i fondi pensione si stanno spostando sempre più verso investimenti più rischiosi, sebbene l'entità vari considerevolmente tra i mercati.

"Penso che tutti stiano spostando un po' più di rischio dove possono. I costi stanno aumentando con questo cambiamento demografico", ha detto Aubry.

Ha indicato i fondi pensione dei governi statali e locali degli Stati Uniti, che detengono solo circa il 20% dei loro attivi in obbligazioni, con gran parte del resto investito in azioni e attivi privati.

Tali allocazioni rendono i fondi pensione pubblici statunitensi considerevolmente più esposti al rischio di investimento rispetto ai loro omologhi in Europa e Canada, ha affermato.

Non tutti i gestori di fondi pensione vedono l'invecchiamento come un motivo per fare scommesse più grandi.

David Elias, CEO del fondo pensione australiano Hostplus, ha affermato che i cambiamenti demografici erano solo uno dei tanti fattori che modellano le decisioni di investimento.

Ha sottolineato l'importanza di mantenere un portafoglio diversificato tra classi di attivi, geografie e settori, garantendo al contempo che i potenziali rendimenti compensino adeguatamente i rischi coinvolti.

Elias ha anche affermato che i governi potrebbero trovare modi per mitigare le pressioni delle popolazioni che invecchiano, anche attraverso politiche di immigrazione e progressi tecnologici, mentre i cambiamenti demografici stessi potrebbero creare nuove opportunità di investimento.

"Non sottovaluto la capacità dei governi di essere incredibilmente creativi nel gestire questo tipo di problemi", ha detto. "Sai, ma dovranno affrontarlo, senza dubbio."