Adobeの250億ドルの自社株買いは明確なシグナルを送る。それでも株価は格安のまま。

要点

Adobeは最近、新たに250億ドルの自社株買いプログラムを承認しました。

同社の株価は、経営陣の年間利益予測の中央値の11倍未満で取引されています。

同社は引き続き二桁の収益成長を記録しています。

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先月、Adobe (NASDAQ: ADBE)が取締役会で新たに250億ドルの自社株買いプログラムを承認したと発表した際、市場はほとんど反応しませんでした。発表日には株価は約247ドルで引け、週の終わりにはわずかに下落しました。時価総額1000億ドル近い企業によるこれほど大規模な自社株買いとしては、反応が鈍かったことは注目に値します。

しかし、この控えめな反応は、自社株買いそのものよりも、現在のAdobeに対するセンチメントについて多くを物語っています。

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クリエイティブソフトウェア企業の株価は、年初来約27％、過去12ヶ月で約33％下落しており、生成AI（人工知能）が最終的にクリエイティブおよびマーケティングソフトウェアにおける価格決定力を侵食するという根強い懸念に圧迫されています。

しかし、この暗雲の裏側では、基盤となる事業は依然として二桁のペースで成長し、莫大な現金を生成しています。そして同社は現在、その現金の多くを自社株買いに充てており、これにより今後数年間、一株当たり利益（EPS）を着実に押し上げることが期待されます。将来の利益の約11倍で取引されているこの株は、今日の市場で最も割安な大型ソフトウェア株の一つかもしれません。

ノイズの中でも成長するビジネス

Adobeの2026会計年度第1四半期（2月27日終了）の業績は、破壊的な影響を受けている企業の報告のようには見えませんでした。収益は前年同期比12％増の過去最高の64億ドルに達し、年間経常収益（ARR）、すなわちサブスクリプション契約の年間価値は、四半期末時点で260億6000万ドル（前年同期比10.9％増）となりました。

さらに、Adobeの第1四半期の調整後営業利益率は47.4％という羨望の的となる水準に達し、非GAAP（調整後）一株当たり利益は19％増の6.06ドルとなりました。

より興味深い数字は、ヘッドラインの下にありました。AdobeのAIファーストアプリケーションからのARRは、前年同期比で3倍以上に増加しました。生成クレジットの消費量は、前期比で45％以上増加しました。そして、Adobeの大手ブランド向け生成AI製品であるFirefly Enterpriseの新規顧客獲得数は50％増加しました。

また、同社のプラットフォームにおける強力なエンゲージメントを浮き彫りにするように、主要製品全体の月間アクティブユーザー数は8億5000万人を超え、17％増加しました。

しかし、この成長すべては、実際の逆風とともに訪れました。同社の第1四半期決算説明会で、CEOのShantanu Narayenは、Adobeが「従来のスタンドアロンのストックビジネスにおいて、予想以上の減少」を経験したことを認めました。写真ライセンス事業は年間収益約4億5000万ドルであり、無視できない負担です。

通期では、Adobeは収益259億ドルから261億ドル、ARR成長率約10.2％、調整後一株当たり利益23.30ドルから23.50ドルを見込んでいます。フリーキャッシュフローも依然として印象的で、過去12ヶ月間のレバレッジド・フリーキャッシュフローは約103億ドルでした。

これほど割安な株でこれほど大規模な自社株買い

このような背景を踏まえると、新しい自社株買い承認の規模は、さらに詳しく検討する価値があります。

250億ドルのプログラムは、2030年4月30日まで有効であり、ほぼ完了していた同様規模の2024年承認プログラムに取って代わるもので、執筆時点でのAdobeの時価総額約1030億ドルの4分の1近くに相当します。

多くの大企業が自社株買いを発表しています。しかし、これほど大規模な自社株買いは、異なる種類の声明です。

「当社の新しい250億ドルの自社株買い承認は、当社の堅調なキャッシュフローと投資家に提供する長期的な価値に対する自信の直接的な表れです」と、最高財務責任者（CFO）のDan Durnはプログラムに関する発表で述べています。

同社はすでにその自信に基づいて行動しています。Adobeは第1四半期に約25億ドルの自社株を買い戻しました。株価は経営陣の通期利益予測の中央値の約11倍で取引されており、これは同社の5年間の株価収益率（PER）の中央値である40倍台をはるかに下回っています。そのため、現在の自社株買いの1ドルあたりで、1〜2年前よりもはるかに多くの株式を消却できます。

もちろん、割安な株はしばしば理由があって割安なのです。

懸念されているのは、Canva、Figma、OpenAI、さらにはAlphabetのGoogleからのAIツールなど、AIネイティブなツールが、プロシューマーおよび中小企業市場におけるAdobeの市場シェアを侵食する可能性があるということです。さらに、AIに関連する別の懸念があります。それは、AIへの投資増加による潜在的な利益率の低下です。そして、18年以上にわたるCEO在任期間を経て退任予定のNarayen氏の交代は、デリケートな時期におけるリーダーシップの不確実性を生み出します。

これらのリスクは軽視できず、株価がしばらくの間「ペナルティボックス」に留まる原因となる可能性があります。しかし、ノイズを乗り越えて見ることができる投資家にとって、Adobeは、すでにかなりの悲観論を織り込んでいるバリュエーションで、二桁の成長と世界クラスの利益率という珍しい組み合わせを提供しているようです。

もちろん、250億ドルの自社株買いは、迅速な解決策ではありません。しかし、時間が経つにつれて、特に基盤となる事業も順調に複利で成長し続ければ、大きな違いを生む可能性があります。

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Daniel Sparksとそのクライアントは、言及された株式にポジションを持っていません。Motley Foolは、Adobe、Alphabet、Figmaのポジションを持ち、推奨しています。Motley Foolは、Adobeの2028年1月限330ドルのコールオプションと、Adobeの2028年1月限340ドルのプットオプションのロングポジションを推奨しています。Motley Foolには開示ポリシーがあります。

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