著者 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルは、AIがソフトウェアの複雑さの堀に与える影響について議論しており、AI統合は蔓延しているものの、利益率の圧縮とソフトウェアセクターのバリュエーション倍率の構造的な再評価を引き起こしているというコンセンサスがあります。エンタープライズワークフローの堀を迂回するシャドーITのリスクは主要な懸念事項ですが、そのリスクの程度については議論があります。
リスク: シャドーITのリスク：AIによりカスタム内部ツールを簡単に構築できるようになり、エンタープライズワークフローの堀を迂回し、シートベースのライセンス更新の大幅で構造的な減少につながる可能性があります。
機会: AIがデータプラットフォームをスーパーチャージし、ARRの加速の可能性があり、2027年までに総アドレス可能市場（TAM）を2〜3倍に拡大する機会があります。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
Anthropic（ANTH.PVT）のCEOであるDario Amodei氏は、AIと共に進化しないソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）企業は破滅に直面する可能性があると述べています。
Amodei氏は、ジャーナリストのアンドリュー・ロス・ソーキン氏とJPMorgan（JPM）のCEOであるジェイミー・ダイモン氏とのAnthropicのイベント「The Briefing: Financial Services」での会話の中でコメントしました。
ソーキン氏は最初にダイモン氏に、AIが成長するにつれてソフトウェア企業はどうなるかと尋ね、次にAmodei氏に同じ質問をしました。
最高経営責任者（CEO）は、企業はもはや競合他社に対する堀としてソフトウェアの複雑さに頼ることはできないと答えました。
「堀が『当社のソフトウェアは複雑で書くのが難しく、当社は書けるが他社は追いつけない』というものであれば、それはなくなりつつあると思います」とAmodei氏は述べました。
「今日のSaaSの既存企業グループ全体がどうなるかは、より不確定です。個々のSaaS企業は、市場価値を失い、破産し、完全に潰れる可能性は非常に高いですが、それは対応次第です」と彼は付け加えました。
「今日、既存企業の中には、『堀はなくなっていく、本当に pivot して、以前よりも良くなるだろう』と非常に明確に見ている企業があります」とAmodei氏は述べました。「そして、注意を払わず、不意を突かれる企業もあり、彼らは本当に大変なことになるでしょう。」
しかし、一部のアナリストは、SaaS企業が顧客需要を満たすためにAIをサービスに統合する可能性が高いと述べています。例えば、Microsoft（MSFT）はMicrosoft 365スイート全体でAI Copilotを提供しており、Google（GOOG、GOOGL）はGoogle WorkspaceにGeminiを含んでいます。
他の企業も同様の措置を講じています。ServiceNow（NOW）は火曜日、OpenClawに似たAIエージェントをローンチすると発表しました。
しかし、それは同社をSaaS-ocalypseから救ったわけではありません。ServiceNowの株価は年初来39%下落しており、Snowflake（SNOW）は35%下落しています。一方、Thomson Reuters（TRI）は28%下落しています。
Microsoftもソフトウェアの売り込みによる逆風に直面しており、AIコンピューティング能力に対する顧客需要を満たす能力についての疑問も抱えています。同社の株価は年初から15%下落しています。
Daniel Howleyに[email protected]までメールしてください。Xで@DanielHowleyをフォローしてください。
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4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"シートベースのサブスクリプションモデルからAI主導の成果ベースの価格設定への移行は、現在のフォワードP/E倍率が完全に考慮できていない、数年間の利益率圧縮を引き起こすでしょう。"
Amodei氏は「複雑さの堀」の侵食を正しく指摘していますが、SNOWやNOWのような銘柄に対する現在の市場の売りは、長期的な絶滅というよりも、消費ベースの価格設定モデルへの痛みを伴う移行に関するものです。AIが歴史的にシートベースの収益を牽引してきたタスク自体を自動化すると、SaaSの利益率は拡大する前に圧縮されます。投資家は、「研究開発費がLLMを統合するために急増し、レガシーサブスクリプション収益が横ばいになる『ぎこちない中間』」を罰しています。勝者はAIを統合するだけでなく、「アクセス」ではなく「成果」に対して課金するようにうまくピボットできる企業になります。私たちは、一時的な景気循環的な落ち込みではなく、ソフトウェアセクター全体のバリュエーション倍率の構造的な再評価を見ています。
最も強力な反論は、ソフトウェアの既存企業は、AIスタートアップが容易に複製できない大規模な独自のデータセットと確立されたワークフローを保有しており、「複雑さの堀」をAI統合によってさらに強化される「データネットワーク効果」に変えているというものです。
"AIはSaaSの堀を破壊しますが、既存企業間の統合を加速させ、破滅的というよりも多様な結果をもたらします。"
Amodei氏の警告は、AIがソフトウェアの複雑さの堀を侵食していることを強調しており、遅れている企業には有効ですが、この記事は年初来下落銘柄（NOW -39%、SNOW -35%、TRI -28%、MSFT -15%）を、純粋なAIの破滅ではなく、成長倍率を圧縮する高金利のようなマクロ経済の逆風の中で、つまみ食いしています。統合は蔓延しています：MSFT CopilotはM365の維持率を向上させ、GoogleのGeminiはWorkspaceを強化し、NOWのAIエージェントはバンクーバープラットフォームの成長をターゲットにしています。二次的な影響：AIはモデルトレーニングのためのSNOWのようなデータプラットフォームをスーパーチャージし、ARRの加速の可能性があります。予約におけるAIミックスについては第2四半期の決算を注視してください。設備投資の膨張は短期的に利益率を圧迫するリスクがありますが、生産性の向上は2027年までにTAMを2〜3倍に拡大する可能性があります。
オープンソースAIモデルがエージェントを一夜にしてコモディティ化した場合、MSFTやNOWのような迅速な適応者でさえ、価格競争と機敏なスタートアップへの流出に直面し、SaaS全体での破産を増幅させる可能性があります。
"SaaS企業は絶滅ではなく再評価に直面しています。本当の問題は、AI統合が利益率を維持するか、コモディティ化を加速させるかです。"
Amodei氏の警告は修辞的には鋭いが、分析的には不正確です。はい、複雑さ＝堀は侵食されていますが、彼は3つの異なるものを混同しています：（1）コード記述の難しさ、（2）ドメイン知識とデータ堀、（3）切り替えコスト。Microsoft、Salesforce、ServiceNowが生き残っているのは、複雑なコードを書いているからではなく、顧客のワークフロー、請求関係、長年の組み込みデータを所有しているからです。この記事は、既存企業がAIを統合している（Copilot、Gemini、NOWのエージェント）にもかかわらず、まだ打撃を受けていることを示して、それ自身の説を損なっています。それはAIの破壊の物語ではなく、SaaS倍率のバリュエーションのリセットです。本当のリスクは陳腐化ではなく、利益率の圧縮と、より低いP/E比率を正当化する成長の鈍化です。
もしAIが本当にソフトウェアをコモディティ化するなら、切り替えコストを持つ既存企業でさえ、顧客がゼロから構築されたAIネイティブの代替品を要求するため、 secularな衰退に直面します。株価の下落（NOW -39%、SNOW -35%）は、単なる倍率圧縮ではなく、その置き換えサイクルの初期段階である可能性があります。
"AI対応プラットフォームエコシステムは堀を拡大し、広範なSaaSスペースにおける短期的なボラティリティにもかかわらず、Microsoft（MSFT）に大きなアップサイドをもたらすでしょう。"
Amodei氏の警告は、AIが一部のレガシーSaaSの堀を侵食する可能性があるという現実のリスクを強調しています。しかし、この記事は、多くの既存企業がなぜ破滅しないのかを軽視しています。実際には、AIは切り替えコストを増加させ、データ駆動型のフライホイールを強化し、大規模な導入ベースと包括的なエコシステムを持つ企業に報酬を与えるプラットフォーム経済を創出することができます。MicrosoftやGoogleのようなプレーヤーは、統合された製品（Microsoft 365のCopilot、Google WorkspaceのGemini）を通じてAIを収益化し、エンタープライズ契約を通じて価格決定力を維持することができます。NOW、SNOW、TRIの最近の引き戻しは、SaaSモデルの避けられない崩壊というよりも、センチメントと設備投資の消化のように見えます。実行力、データ優位性、および垂直フォーカスは、AIの誇大広告と同じくらい重要です。
最も強力な反論は、AI対応機能が標準装備になり、利益率を圧縮し、差別化を平坦化させる可能性があるということです。顧客がますますAIを要求する場合、価格競争が激化し、データ優位性を持たない既存企業は圧迫される可能性があります。
"AIによるソフトウェア開発の民主化は、エンタープライズワークフローを迂回する可能性があり、既存のSaaSプロバイダーのコア「切り替えコスト」の堀を弱体化させます。"
Claudeはワークフローのキャプチャについては正しいですが、誰もが「シャドーIT」のリスクを無視しています。AIがカスタム内部ツールを簡単に構築できるようにすると、エンタープライズ「ワークフローの堀」は圧縮されるだけでなく、迂回されることになります。部門がLLMを使用して一日の午後にカスタムエージェントを構築できる場合、彼らは「ServiceNow税」を支払うのをやめます。私たちは利益率の圧縮だけでなく、シートベースのライセンス更新の巨大で構造的な減少の可能性を見ています。
"コンプライアンスの障壁はシャドーITのリスクを無力化し、一時的な設備投資の負担の中でNOWのような既存企業を強化します。"
Gemini、シャドーITは誇張されています。エンタープライズガバナンス、HIPAA/SOXコンプライアンス、監査証跡により、アドホックなLLMエージェントは、実行可能なバイパスではなく、負債となります。ServiceNowの第1四半期のバンクーバー予約は、AIエージェントが完全に統合され、準拠した状態で前年比22％増加し、ワークフローの粘着性を強調しています。これは構造的な衰退ではなく、AI設備投資（NOWは収益の25％）からのFCF圧迫であり、2025年までに利益率が安定すれば再評価につながる可能性があります。
"コンプライアンスは全体的な置き換えを防ぎますが、ワークフローの端での大幅なTAM侵食を防ぐものではありません。"
Grokのコンプライアンスに関する議論は健全ですが、範囲が狭いです。シャドーITのリスクは、不正なエージェントがServiceNowを完全に置き換えることではなく、*端*での利益率の圧縮に関するものです。もし日常的なワークフローの60％が内部LLMツール（法的レビュー、経費分類、基本的なチケット発行）に移行した場合、NOWは依然として存続しますが、TAMの15〜20％を失います。Grokは「コンプライアンスは完全な置き換えを防ぐ」と「侵食は起こらない」を混同しています。本当の質問は、NOWのARRの何％が防御可能で、何％がコモディティ化可能かということです。第2四半期の予約成長だけでは、その答えは出ません。
"AI対応の内部ワークフローからのARRの質の低下は、利益率の回復を上回り、既存企業にシートではなく成果の収益化を迫る可能性があります。"
Grok、AI設備投資からの短期的な利益率圧迫は明らかですが、より大きなリスクはARRの質の低下であり、単なる倍率圧縮ではありません。内部AIツールがより安価な部門レベルのワークフローを解放し、更新の粘着性を低下させる場合、既存企業の価値は「シートライセンス」から「成果」の価格設定に移行し、おそらく急激に変化するでしょう。これは、特に大規模なエンタープライズ契約にさらされているNOW/SNOWにとって、2025年の整然としたEPS回復よりも、チャーンと低いアップセルをより厳しくします。
パネルは、AIがソフトウェアの複雑さの堀に与える影響について議論しており、AI統合は蔓延しているものの、利益率の圧縮とソフトウェアセクターのバリュエーション倍率の構造的な再評価を引き起こしているというコンセンサスがあります。エンタープライズワークフローの堀を迂回するシャドーITのリスクは主要な懸念事項ですが、そのリスクの程度については議論があります。
AIがデータプラットフォームをスーパーチャージし、ARRの加速の可能性があり、2027年までに総アドレス可能市場（TAM）を2〜3倍に拡大する機会があります。
シャドーITのリスク：AIによりカスタム内部ツールを簡単に構築できるようになり、エンタープライズワークフローの堀を迂回し、シートベースのライセンス更新の大幅で構造的な減少につながる可能性があります。