キャップストーン・コッパー Q1 決算説明会ハイライト

キャップストーンは好調な四半期を達成し、調整後EBITDAは過去最高の3億2900万ドル（前年同期比83％増）、調整後純利益は9500万ドル、純負債は7億3800万ドル（純負債/EBITDAは0.7倍）に削減され、流動性は10億ドルを超えました。同時に、2026年の銅生産量20万～23万トン、C1コスト2.45～2.75ドル/ポンドのガイダンスを再確認しました。

操業面では、同社は第1四半期に4万8000トンの銅を生産しました（現在解決済みのマントベルデでのストライキによる約5000トンの減産）。マントベルデでの回収率過去最高、コサミンでのC1コスト過去最低などの現場改善を報告しましたが、経営陣はディーゼル燃料と硫酸からの継続的な投入コスト圧力に言及しました（ディーゼル燃料の10％上昇は約1300万ドルの影響、硫酸の10％上昇は約500万ドルの影響）。

成長プロジェクトは順調に進んでいます。MV-O拡張はスケジュール通り予算内で進んでおり、銅生産量を年間約2万トン（2027年初頭までに硫化物処理能力を日量約4万5000トンに拡張）増加する見込みです。サント・ドミンゴの詳細エンジニアリングは約60％完了しており、第4四半期のFID（最終投資決定）が見込まれますが、総資本支出は2023年の米ドル見積もりと比較して10～15％高くなる可能性があり、港湾/インフラの選択が大きな変動要因となっています（ウィートンからのストリームで約2億9000万ドルが利用可能）。

キャップストーン・コッパー（TSE:CS）は、2026年第1四半期の決算を発表しました。ポートフォリオ全体での安定した生産、銅価格の上昇を背景とした収益性の過去最高、チリでの成長プロジェクトの継続的な進捗がハイライトされたと、経営陣は4月29日に録音された決算説明会で述べました。

社長兼CEOのキャッシェル・メーガー氏は、同社が「操業の安定性とキャッシュ創出」に向けて2026年を迎えたと述べ、操業地域とサプライチェーンのため、中東紛争からの操業への影響は受けていないと付け加えました。メーガー氏はまた、ディーゼル燃料と硫酸からの継続的なコスト圧力に言及し、コスト規律と強固な財務状況の維持に引き続き注力することを強調しました。

四半期生産量、コスト、および2026年ガイダンスの変更なし

メーガー氏によると、第1四半期の連結銅生産量は合計4万8000トンで、連結C1キャッシュコストは1ポンドあたり2.66ドルでした。同社は、2026年通年のガイダンスとして、銅生産量20万～23万トン、C1キャッシュコスト1ポンドあたり2.45～2.75ドルを再確認しました。

メーガー氏は、1月のマントベルデでのストライキにより四半期生産量が約5000トンの銅減産につながったと述べ、これは年次ガイダンスにすでに含まれている影響です。彼は、ストライキ後マントベルデは設計処理能力に戻り、四半期には硫化物プラントで過去最高の回収率を達成したと付け加えました。

上級副社長兼CFOのラマン・ランドハワ氏は、LME銅価格は第1四半期に1ポンドあたり5.83ドルで、第4四半期の5.03ドルから上昇しましたが、キャップストーンの実現価格は1ポンドあたり5.92ドルでした。ランドハワ氏は、同社は1ポンドあたり3.26ドル、つまり55％の粗利益率を達成し、調整後EBITDAは前年同期比83％増の3億2900万ドルを達成したと述べました。

ランドハワ氏はまた、株主に帰属する調整後純利益は9500万ドル、または1株あたり0.12ドルであったと報告しました。彼は、純負債は四半期末に7億3800万ドルで、前期から4300万ドル減少し、主に高水準のコモディティ価格に支えられた強力な営業キャッシュフローによって牽引されたと述べました。

彼は、営業キャッシュフローには、同社のウィートン・プレシャス・メタルズとのゴールドストリームにおける早期入金に対する3000万ドルの返済が含まれており、関連する遅延支払いを取り除き、2200万ドルの負債を解消したと指摘しました。ランドハワ氏は、サント・ドミンゴ建設資金として、この契約の下で2億9000万ドルが引き続き利用可能であると述べました。

純レバレッジは純負債/EBITDA比率0.7倍に低下し、ランドハワ氏は、サント・ドミンゴの最終投資決定前に1倍を下回るという目標を達成したと述べました。彼は、3月31日時点で利用可能な流動性は10億ドルを超え、その内訳は現金3億9400万ドルと、コーポレート・リボルビング・クレジット・ファシリティの未引出額6億5200万ドルでした。

操業アップデート：マントベルデ、マントス・ブランコス、ピント・バレー、コサミン

SVP兼COOのジム・ホイッタカー氏は、現場レベルのパフォーマンス詳細を提供しました。

マントベルデ：銅19,018トンを生産し、C1キャッシュコストは1ポンドあたり2.59ドルでした。処理量は日量平均2万7700トンで、2月と3月には設計能力を超えました。品位は0.61％で、低品位の在庫を処理したためでしたが、回収率は過去最高の90.3％に達しました。

マントス・ブランコス：硫化物とカソードの合計生産量は12,301トンで、C1キャッシュコストは1トンあたり3.02ドルでした。処理量は日量平均1万9700トンで、計画メンテナンスが4日間ありました。品位は0.73％で、鉱山計画の予想通りであり、同社は2027年には品位がさらに高くなると予想しています。

ピント・バレー：銅10,711トンを生産し、C1キャッシュコストは1ポンドあたり3.46ドルでした。ホイッタカー氏は、予期せぬメンテナンスがフィルタープラントと濃縮物貯蔵施設で四半期に影響を与えたと述べました。経営陣は、メンテナンスプロセスの継続的な改善、主要な現場担当者の採用、およびプライマリクラッシャーのメインフレームの再構築とフィルタープラントおよび濃縮物貯蔵エリアの強化のための約10日間の計画的な第3四半期シャットダウンについて説明しました。

コサミン：銅5,930トンを生産し、C1キャッシュコストは過去最低の1ポンドあたり0.71ドルでした。これは銀副産物クレジットの上昇による恩恵を受けました。ホイッタカー氏は、同現場は四半期調整後EBITDAで過去最高の6500万ドルを記録したと述べました。

質疑応答で、メーガー氏は4月の業績が「かなり順調に進んでいる」と述べ、コサミンの安定した操業、マントス・ブランコスの良好な処理量、および計画的な4月のシャットダウンにもかかわらずマントベルデの堅調な処理量を挙げました。彼はまた、ピント・バレーは第1四半期よりも「少し良くなっている」と述べ、4月には日量約4万4000トンに達するとしました。

ピント・バレーの長期的な処理量について質問されたメーガー氏は、プラントの瞬間的な処理能力は約日量6万2000トンであると述べましたが、2026年末の持続的なパフォーマンスは「強力な成果」として日量約5万2000～5万3000トンになる可能性があり、長期的な目標は日量約5万5000トンになると示唆しました。

成長パイプライン：MV-Oの実行、マントス・ブランコス第II期、およびサント・ドミンゴのワークストリーム

マントベルデについて、ホイッタカー氏は、マントベルデ最適化（MV-O）プロジェクトはスケジュール通り予算内で進んでいると述べました。彼は、主要機器の納入が第1四半期に開始され、継続的な建設は濃縮プラント、尾鉱貯蔵施設、および淡水化プラントに焦点を当てると述べました。ほとんどのプロジェクトの接続は、第3四半期の15日間の延長メンテナンス期間中に予定されており、2026年第4四半期に立ち上げが行われます。ホイッタカー氏は、拡張された硫化物処理能力の日量約4万5000トンが2027年初頭から持続的に利用可能になると予想しており、資本集約度約9000ドル/トンで年間約2万トンの銅を追加すると述べました。

マントス・ブランコスについて、ホイッタカー氏は、同社は第II期ブラウンフィールド拡張のためのEIA（環境影響評価）許可申請を第2四半期に提出し、その後第3四半期に予備的フィージビリティスタディを実施する予定であると述べました。

メーガー氏は、キャップストーンはサント・ドミンゴで第4四半期のサンクション（承認）決定を見込んでおり、エンジニアリング、合弁パートナーとの資金調達戦略、および潜在的なインフラ代替案を引き続き進めていると述べました。彼は、詳細エンジニアリングは約60％完了（9月目標）に向けて進んでおり、オフサイトインフラ、特に港湾戦略が、資本要件の主要な変動要因であり続けると述べました。

資本支出の増加について議論し、メーガー氏は、同社が以前発表した23億ドルの見積もりは2023年の米ドルベースであり、それ以降の累積的なエスカレーションは元の範囲で「10％～15％の間」になる可能性があると述べましたが、進行中の交渉と港湾およびその他のインフラの代替案を考慮すると、更新された全体的な資本支出額を提供する時期尚早であることを強調しました。

メーガー氏はまた、同社は「今後数ヶ月以内」に港湾パートナーシップに関する議論のアップデートを提供する予定であり、自己実行ベースケースとともに、既存の地域港湾能力の利用やビルド・オーナー・オペレート・トランスファー構造を含む複数の交渉を説明しました。

投入コストの感応度：ディーゼル燃料と硫酸；カソードの柔軟性

ランドハワ氏は、ディーゼル燃料と硫酸価格の上昇に関連する感応度について概説しました。彼は、キャップストーンは2026年の残りの期間に約1億3400万リットルのディーゼル燃料を消費すると予想しており、ディーゼル価格の10％の上昇ごとに、4月以降、直接コストに約1300万ドルの影響があると推定しました。その内訳は、連結キャッシュコストに900万ドル（約0.02ドル/ポンド）、資本剥ぎ取りに関連して400万ドルです。同社はガイダンスの目安として1バレルあたり60ドルを使用しました。

硫酸について、ランドハワ氏は、キャップストーンは2026年の残りの期間に約59万トンの硫酸を消費すると予想しており、そのうち55％は1トンあたり約185ドルで固定され、45％はスポット価格に連動し、後半に偏っています。彼は、硫酸価格の10％の上昇ごとに、4月以降、直接コストに約500万ドル、つまり1ポンドあたり0.01ドルの影響があると推定しました。彼は、2026年の供給については自信があり、約70％が中国を除くチリ、ペルー、アジアから契約されていると付け加えました。

カソード事業と高額な硫酸コストについて、メーガー氏は、同社は供給の可用性よりもコストエクスポージャーに重点を置いていると述べ、ランドハワ氏は、経営陣はカソード事業を増分ベースで評価していると述べました。ランドハワ氏は、酸化物材料を浸出処理するか廃棄物に移すかを検討する際に、配賦された採掘コストを削除することで経済性が変化する可能性があり、完全原価計算方式を使用する数値と比較して、報告されるカソードコストを約0.60～0.70ドル/ポンド削減できる可能性があると指摘しました。

ランドハワ氏は、同社は2027年から市場の硫酸価格に「完全にさらされる」と述べました。チリでの現在のスポット硫酸価格について質問されたランドハワ氏は、価格が約400ドルから「本日現在」約420～430ドル/トンに上昇したと述べました。

メーガー氏はまた、硫酸への依存度を減らすための潜在的な長期的なレバーについて説明しました。これには、MV-Oに関連するBIOX浸出コンポーネントや、浸出に必要な硫酸量を約30％削減できる将来の黄鉄鉱凝集アプローチが含まれます。また、マントベルデとサント・ドミンゴで言及した潜在的なコバルト関連の野心も含まれます。

キャップストーンは、7月に第2四半期の結果を発表する予定です。

キャップストーン・コッパー（TSE:CS）について

キャップストーン・コッパー社は、アメリカ大陸で鉱物資産の採掘、探査、開発を行う企業です。具体的には、米国、メキシコ、カナダに操業中の鉱山を持ち、チリとカナダに開発プロジェクトを有しています。キャップストーンの主な焦点は銅ですが、亜鉛、鉛、モリブデン、銀、金も生産しています。