CoreWeave株は急落。今が「押し目買い」のチャンスか？

要点

CoreWeaveの第1四半期収益は前年同期比で倍増した。

AIクラウド企業の収益バックログは1000億ドル近くに急増した。

決算発表後の下落後も、株価は年初来で大幅に上昇している。

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人工知能（AI）クラウドインフラストラクチャ専門企業のCoreWeave（NASDAQ: CRWV）の株価は、第1四半期決算発表の翌日である金曜日に11%以上下落した。この下落は、株価の急騰の後に起こったもので、決算発表前には株価は2026年にかけてほぼ倍増していた。

株価を下落させたのは、表面上は変革的であったヘッドラインの数字ではなかった。収益は倍増した。契約収益バックログは1000億ドルに迫った。Anthropic、Meta、その他のAI大手との新規契約が積み上がった。

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しかし、市場はレポートと同時に発表された内容に注目した。第2四半期のガイダンスは低調で、設備投資計画は増加し、最終損益は悪化し続けた。株価は下落後も年初来で約60%上昇しているが、この調整が強気筋が期待していたエントリーポイントなのかどうかという疑問がある。

受注は依然として印象的

第1四半期のトップラインは、強気筋が数ヶ月間主張してきたことを確認した。すなわち、AI専用インフラストラクチャの需要は減速していないということだ。収益は前年同期比112%増の20億8000万ドルとなり、2025年第4四半期の110%増をわずかに上回った。売上高は四半期比でも32%増加した。

しかし、より大きなヘッドラインとなったのは受注額だった。CoreWeaveは四半期中に400億ドル以上の新規コミットメントを契約し、契約収益バックログを2025年末の668億ドルから994億ドルに引き上げた。このバックログの約36%は2年以内に収益に転換され、75%は4年以内に転換される見込みである。

顧客集中度も緩和されているようだ。

CEOのマイケル・イントレーター氏によると、同社は現在、それぞれ10億ドル以上の支出を約束しているクライアントを10社抱えており、Anthropicとは複数年の契約を結び、Metaとは210億ドルの契約を拡大している。参考までに、2024年にはMicrosoftだけでCoreWeaveの収益の62%を占めていた。

下落が十分でないかもしれない理由

それでも、受注の話と損益計算書の間のギャップは、縮まるどころか広がっている。第1四半期の純損失は7億4000万ドルとなり、第4四半期の4億5200万ドル、前年同期の3億1500万ドルから増加した。

その圧力の一部は構造的なものである。CoreWeaveは膨大な量の新しいインフラを構築しており、新しい展開ごとに、稼働するまでマイナスの貢献利益率が発生する。イントレーターCEOは第1四半期の決算説明会でこれを直接説明し、「50メガワットを稼働させていて、四半期に300メガワットを追加するとしたら、粗利益率への影響は甚大になるだろう」と述べた。

しかし、このような構築には莫大な資本がかかる。CoreWeaveの設備投資は四半期だけで68億ドルに達し、経営陣は通年の範囲を310億ドルから350億ドルに引き上げた。一方、収益ガイダンスは120億ドルから130億ドルに据え置かれている。そして、構築の維持にもコストがかかっている。当期の純利息費用は5億3600万ドルに達し、発行済み株式数は前年同期比で約2倍の約5億2700万株となった。

最後に、成長株のバリュエーションが最大の懸念事項かもしれない。

利益の見通しがなく、バランスシートが大きくレバレッジされており、発行済み株式数が増加し続けている企業にとって、時価総額約620億ドル（今年の収益予測の約5倍）では、最近の下落だけではリスク・リワードが釣り合わない可能性がある。確かに、CoreWeaveの受注ストーリーは印象的だ。しかし、株価はまだ、ほぼ完璧な10年間の実行を前提とした価格設定となっており、途中のどんなつまずきにもほとんど余裕がない。

とはいえ、投資家はCoreWeaveが長期的に見て素晴らしい投資になる可能性を排除すべきではない。レバレッジの高いバランスシートを考慮すると、同社は収益性が高まれば爆発的な収益成長を遂げる可能性がある。しかし、株価を有利にする可能性のあるレバレッジは、CoreWeaveの成長がどこかの時点で停滞した場合、状況を困難にする可能性もある。

では、これはCoreWeave株の「押し目買い」の機会なのだろうか？私にとっては、間違いなくそうではない。AIブームの初期段階にあると信じている、より積極的な投資家にとっては、おそらくそうかもしれない。

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Daniel Sparksとそのクライアントは、言及された株式のいずれにもポジションを持っていません。Motley FoolはMeta Platformsのポジションを持っており、推奨しています。Motley Foolは開示ポリシーを持っています。

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