著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルの総合的な結論として、AMDが提携とハードウェア性能において大きな前進を遂げた一方で、Nvidiaのソフトウェアの護城河、CUDAエコシステムによるロックイン、現在の市場シェアにより、AIアクセラレーターにおけるNvidiaの優位な地位を覆すには依然として相当な課題に直面している。AMDの株価にはすでに完璧なシナリオが織り込まれている可能性があり、Nvidiaによる積極的な値引きのリスクが、AMDのコスト曲線の改善よりも速いペースで業界のマージンを圧迫する恐れがある。
リスク: Nvidiaのハイパースケーラーのマルチベンダー義務による積極的な値引きは、AMDのコスト曲線の改善よりも早く業界のマージンを圧迫する可能性がある。
機会: AMDは、製品リリースのタイミングの差により、NvidiaのBlackwellアーキテクチャの効率性優位性が重要となる前に収益を獲得している。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
近年、投資家が何かを学んだとすれば、それはエヌビディア（NASDAQ: NVDA）に逆らうべきではないということだろう。それでも、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（NASDAQ: AMD）は、ライバルであるエヌビディアの優位性に直接挑む一連の勝利と進展で、大きな話題を呼んでいる。AMDはAIチップの王者として、エヌビディアの王座を実際に奪えるのだろうか？
AMDでは多くの良いことが起きている。同社はAnthropicに対し、2ギガワットのAIコンピューティング能力を供給する契約の最終調整中と報じられている。また、AMDはAnthropicに最大50億ドルの出資を行う可能性もある。
2009年にエヌビディアを逃したか？この稀少なシグナルが再び点灯中。 2009年、「ダブルダウン」シグナルが当時ほとんど知られていなかったエヌビディアという半導体企業に点灯した。数年ぶりに、その同じ「完全確信」シグナルが、エヌビディアの100分の1の規模の企業に点灯している。続きを読む »
マイクロソフトのAzureも、AMDの新しいHeliosラックスケール・プラットフォームの採用を確約している。これは、AMDがOpenAIやメタ・プラットフォームズと築いている既存のパートナーシップとも好相性だ。最後に、自律走行企業のTuringは、AIトレーニングのワークロードの10%をエヌビディアからAMDに移行している。
AMDの新しいアクセラレーターは、年末までに特定のワークロードにおいてエヌビディアの性能を上回る可能性がある。
AMDは多くの面で差を縮めつつあるが、エヌビディアを追い抜くにはまだ膨大な道のりが残っている。ジェンスン・フアン率いる同社は依然としてAIアクセラレーター市場の80%超を支配しており、AMDの収益シェアは5%から7%にとどまる。AMDは、エヌビディアのデータセンター収益にも遠く及ばない。エヌビディアが直近の四半期だけで報告したデータセンター収益は750億ドルに上る。
投資家にとって重要なのは、AMDが収益と市場シェアの双方で意味ある成長を遂げるために、エヌビディアを「追い落とす」必要はないということだ。AIアクセラレーターの総アドレス可能市場（TAM）は、2026年に2000億ドルを超えると推定されている。AMDは優良企業であり、エヌビディアが抑え込めるようなものではない。この市場は、両社が今後数年間で収益と一株当たり利益を大幅に成長させるのに十分な規模と収益性を備えている。
AMDの株価は、7月23日時点で年初来約158%上昇している。一方、エヌビディアは5月中旬に52週高値を付けてから大幅に下落し、本稿執筆時点での年初来上昇率はわずか12%にとどまる。
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ケイティ・ホーガンは、言及されているいずれの株式も保有していない。Motley Foolは、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ、メタ・プラットフォームズ、マイクロソフト、エヌビディアのポジションを保有し、推奨している。Motley Foolには情報開示ポリシーがある。
本記事で表明された見解や意見は著者のものであり、Nasdaq, Inc.の見解や意見を必ずしも反映するものではない。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"AMDは2000億ドル超のAI市場全体（TAM）において、Nvidiaの王座を奪わずとも急速に成長し得る。しかし、現在のシェア拡大と株価の勢いは、Nvidiaの確立されたエコシステムに対する持続可能な競争進展を過大評価している。"
記事のAMD（NASDAQ: AMD）に対する楽観的な見方は、パートナーシップの勢い（Anthropic 2GW契約、Microsoft Azure Helios、Turing移行）と、NVDAの12%に対するYTDでの158%のアウトパフォーマンスに基づいています。しかし、Nvidiaは依然としてAIアクセラレーター市場の約80%を占め、四半期あたり750億ドルのデータセンター収益を上げており、AMDの5-7%のシェアでは、2026年にTAMが2000億ドルに拡大してもなお大きく後れを取っています。AMDの新しいアクセラレーターは年末までに特定のワークロードで優位に立つ可能性がありますが、CUDAエコシステムのロックインとNvidiaのソフトウェアの堀は依然として formidable です。バリュエーションは重要です：AMDは19%の期待EPS成長に対して11.6倍の先行P/Eで取引されており、実行が継続すれば modest な再評価の余地があることを示唆しています。一方、NVDAは5月の高値からの反落により、一部の飽和リスクが既に織り込まれている可能性があります。
AMDの急騰に対する最も強力な反論は、その上昇が主に誇大な期待に基づくバリュエーションの拡大であり、シェア獲得によるものではないという点だ。NvidiaのBlackwellの立ち上がりとフルスタックのソフトウェア優位性が、実世界のベンチマークでAMDのMI300/MI350の立ち上がりを圧倒すれば、「キャッチアップ」のシナリオが崩壊し、AMDの株価は容易に30～40%下落する可能性がある。
"AMDの現在のバリュエーションは、Nvidiaのソフトウェア定義による市場支配の本質的な置き換えではなく、ハイパースケーラーによるサプライチェーンの冗長性確保需要によって牽引されている。"
AMDがNvidiaを「追い抜く」という見方は、CUDAソフトウェア・エコシステムという重要な競争優位性を無視している。AMDのハードウェア性能が追いつきつつある一方で、AIインフラは開発者のロックインにより現状では粘着性が高い。年初来158％のAMD株高は、Nvidiaの根本的な置き換えではなく、ハイパースケーラーの多様化（AzureやMetaがサプライチェーンの冗長性を求める動き）に基づく大幅な再評価を反映している。投資家はAMDのMI300シリーズのマージンに注目すべきである。規模拡大しながら粗利益率50％超を維持できれば、同株は依然として魅力的な成長株と言える。しかし、Anthropicへの50億ドルの資本出資は資本集約的な賭けであり、AIバブルに冷却化の兆しが見られればフリーキャッシュフローを圧迫する可能性がある。
「王座奪還」論は、NVIDIAのBlackwellアーキテクチャのリリースサイクルがAMDよりも著しく速いことを無視しており、AMDは構造的な市場シェアを獲得するどころか、常に動く標的を追いかけ続ける可能性があることを示唆している。
"AMDの株価は、競争力の進展を大きく上回って上昇している。キャパシティ契約とパートナーシップにより158%上昇したが、依然としてNVIDIAが80%を占める市場でわずか6%のシェアしか獲得しておらず、株価のモメンタムはシェア・オブ・ウォレットの置き換えを示す指標としては不十分である。"
AMDの年初来158%上昇とNVIDIAの12%上昇を比較すると劇的に見えますが、ファンダメンタルズをストレステストすると実態が見えてきます。AMDのAIアクセラレーター収益シェアは5〜7%に対し、NVIDIAは80%を占めており、これは縮小傾向にあるのではなく12〜16倍のギャップです。Anthropicとの契約（2GW容量）やAzure、Metaでの採用は事実ですが、容量コミットメントはまだ収益には直結しておらず、NVIDIAの四半期データセンター収益750億ドルはAMDの年間総収益を大きく上回っています。本記事は株価モメンタムとシェア奪取を混同しています。AMDが前年比40%成長しても、NVIDIAが35%成長すればシェアを失う可能性があります。真のリスクは、AMD株が完璧なシナリオを織り込み済み（158%上昇）であるのに対し、NVIDIAの5月高値からの調整はバリエーション正常化を反映している可能性があり、競争力の崩壊を意味しない点です。
AMDのHeliosプラットフォームが年内に主要なワークロードでNvidiaを本当に上回り、かつクラウドプロバイダーがNvidiaの供給制約または価格設定力の枯渇に直面する場合、AMDは18か月以内に15-20%のシェアを獲得する可能性があり、これにより現在の評価は高価ではなく安価となる。
"Nvidiaのソフトウェアの堀とスケールの優位性により、AMDによるNvidiaの短期的な転覆は unlikely です。"
本稿はAMDに対して強気のスタンスを示しているが、より大きなリスクは、AMDがハードウェアの同等性だけでなく、NVIDIAのソフトウェア上の堀（モート）と規模の優位性を克服しなければならない点にある。記事は、Azureへの採用やAnthropicとの協議を、AMDによるNVIDIA打倒が目前に迫っている証拠として扱っている。しかし現実には、NVIDIAのCUDAエコシステム、開発者の密度、そして巨大なインストールベースが、容易には埋め難い持続可能な優位性をもたらしている。AMDの報告されているシェアは、NVIDIAのデータセンター収入のごく一部に過ぎず、仮にハードウェア面で大きな勝利を収めたとしても、マージンとソフトウェア面でのレバレッジが伴わなければ、比例した収益成長にはつながらない可能性がある。データポイントの誤記載の可能性や継続的なサプライチェーンの制約といった注意点は、AMDがハードウェア面では優位に立つものの、財務面では振るわないリスクをさらに拡大させている。
Nvidiaは、AMDがハードウェアの差を縮めたとしても、ソフトウェア、ネットワーク効果、そしてより広範なエコシステムでの勝利を通じてリードを広げる可能性がある。AMDにとって、いくつかの大型ARR案件の獲得は、意味のある利益率拡大を保証するものではない。
"AMDの株価上昇は、TAM（総獲得可能市場）の拡大により、NVIDIAを追い落とすことなく、依然として大きな収益増加をもたらす可能性がある。"
Claudeの12〜16倍の収益ギャップは現在は正確であるが、2026年のTAM拡大が$200Bに達する点を見落としている。AMDがMI350で45%以上の売上総利益率を維持しつつわずか12%のシェアを確保した場合、そのデータセンター収益はNvidiaの増分成長の3倍に達する可能性がある。言及されていない真のリスクは、ハイパースケーラーのマルチベンダー義務がNvidiaに積極的な値下げを強い、業界の利益率をAMDのコスト曲線の改善よりも速く圧迫する可能性があることだ。
"Nvidiaのアーキテクチャ効率性によるTCO優位性は、ハイパースケーラーのベンダー多様化への欲求を凌駕する可能性が高い。"
Grok、12%のシェア獲得に焦点を当てるのは、危険なほど楽観的だ。ハイパースケーラーがワット当たりの性能効率よりもベンダー多様化を優先すると想定している。NvidiaのBlackwellアーキテクチャが約束された25倍の効率向上を実現すれば、「マルチベンダー義務」はTCO（総所有コスト）に次ぐ二次的な関心事となる。AMDは単にCUDAと戦っているのではない。標準的なユーティリティとなりつつあるエコシステムと戦っており、開発者にとっての切り替えコストは、ハードウェアの値引きで相殺できる範囲をはるかに超えて高くなる。
"供給制約により、Blackwellが生産成熟度に達する前にハイパースケーラーの手が強制される場合、長期的なアーキテクチャ効率よりも、キャパシティ・コミットメントのタイミングがより重要となる可能性がある。"
GeminiのTCO論は、Blackwellが約束された効率性の向上をもたらすことを前提としているが、これは大規模な実証がなされていない。しかし、誰も指摘していないタイミングのギャップがある。AMDのMI350は2025年第1四半期に出荷されるが、Blackwellの本格的な量産化は2025年下半期である。ハイパースケーラーが2025年の供給逼迫を避けるために今すぐAMDのキャパシティを確保すれば、Blackwellの効率性の優位性が重要になる前にAMDが収益を獲得することになる。「マルチベンダー義務化」は単なるリスク軽減策ではなく、一つのベンダーが需要を満たせない場合の運用上の必然である。
"ブラックウェルの効率性だけではCUDAを打倒できない。AMDが2026年までにデータセンター収益の12%シェアを達成するには、持続的なマージン拡大と意味のあるソフトウェア活用が必要となる。"
Geminiへの回答。TCOというレバレッジがハイパースケーラーを自動的にAMDへ傾けるわけではない。Blackwellの効率性に関する主張は大規模環境では未証明であり、Nvidiaのソフトウェア堀が依然としてほとんどのAIワークロードを支配している。MI350が立ち上がったとしても、CUDAエコシステムのロックインとエコシステム密度を考慮すると、AMDが持続的なマージン拡大と意味のあるソフトウェア・レバレッジを実現しない限り、2026年までに12%の収益シェアという見通しは楽観的に見える。現実的な見方：クラウド事業者は価格、性能、供給リスクのバランスを取る。マルチベンダー方針に限界はないが、慣性は重要である。
パネルの総合的な結論として、AMDが提携とハードウェア性能において大きな前進を遂げた一方で、Nvidiaのソフトウェアの護城河、CUDAエコシステムによるロックイン、現在の市場シェアにより、AIアクセラレーターにおけるNvidiaの優位な地位を覆すには依然として相当な課題に直面している。AMDの株価にはすでに完璧なシナリオが織り込まれている可能性があり、Nvidiaによる積極的な値引きのリスクが、AMDのコスト曲線の改善よりも速いペースで業界のマージンを圧迫する恐れがある。
AMDは、製品リリースのタイミングの差により、NvidiaのBlackwellアーキテクチャの効率性優位性が重要となる前に収益を獲得している。
Nvidiaのハイパースケーラーのマルチベンダー義務による積極的な値引きは、AMDのコスト曲線の改善よりも早く業界のマージンを圧迫する可能性がある。