アマゾン株を買う好機、最高値から12%下落中

重要ポイント

• アマゾンの株価は、8月3日の終値ベースでの最高値284.02ドルから約12%下落している。
• AWSの売上高成長率は4四半期連続で加速し、第2四半期には37%に達した。
• AIへの巨額投資により、アマゾンの直近12ヶ月のフリーキャッシュフローはマイナスに転落した。
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アマゾン（NASDAQ:AMZN）の株価は、8月3日に終値ベースで過去最高の284.02ドルを記録した。第2四半期決算発表後の2営業日で約21%上昇し、急速に到達した。

その後、株価はその上昇分のほとんどを失った。本稿執筆時点で約249ドルとなり、最高値から約12%下落している。また、2026年に入ってからの上昇率は約8%で、約13%上昇しているS&P 500（SNPINDEX:^GSPC）を下回っている。

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しかし、アマゾンはそのピーク以降、四半期決算を発表していない。投資家が入手できる最新の数字は、そもそも株価を最高値に押し上げたものと同じである。

筆者は、この下落は好機であると考える。

画像出典：The Motley Fool。

8月以降、何が変わったのか？

最大の新展開は訴訟である。8月31日、連邦取引委員会（FTC）と22州の司法長官が、アマゾンの広告オークションを巡り同社を提訴した。訴状は、アマゾンがこれをセカンドプライスオークション（落札者が次点入札額よりわずかに高い金額を支払う方式）と説明していた一方で、2024年までに約80%の確率でスポンサードプロダクツ広告主に対し、自身の落札額を請求していたと主張している。

アマゾンはこの主張を争っており、自社の方式により2021年から2025年にかけて広告主は80億ドル以上を節約できたと推定している。

この訴訟が重要なのは、広告事業がアマゾン全体よりも速いペースで成長しているためである。広告収入は第2四半期に前年同期比26%増の約198億ドルとなった一方、総売上高の成長率は20%だった。しかし、この種の訴訟は解決に数年かかる可能性があり、訴状は同社が7月に発表した業績を変えるものではない。

AWSの成長は加速し続ける

筆者がアマゾン株を好む最大の理由は、クラウドコンピューティング部門であるアマゾン・ウェブ・サービス（AWS）である。同事業の勢いを示す指標として、AWSの売上高は第2四半期に前年同期比37%増の422億ドルとなった。この成長率は、2025年第2四半期の17.5%から20%、24%、28%、そして今回の37%へと、1年間毎四半期上昇している。また、AWSの営業利益は前年同期比約64%増の166億ドルとなり、同事業の利益は売上高よりも速いペースで成長した。

特筆すべきは、この上昇幅のうち最大のものが直近四半期に発生したことである。これは、AWSへの需要がまだ拡大している可能性を示唆している。

この需要の多くは既に契約済みである。アマゾンのバックログ（顧客契約において未だ収益として認識されていないコミットメントで、主にAWS関連）は、6月30日時点で約4,960億ドルに達し、1年前の約1,950億ドルから増加した。

AIモデル「Claude」を開発する企業であるAnthropicは、その一因である。同社は4月、今後10年間でAWSに1,000億ドル以上を支出することを約束した。

支出は待つ理由になるか？

もちろん、これだけのキャパシティを追加するには多額のコストがかかる。直近12ヶ月間で、アマゾンは有形固定資産に約1,690億ドル（売却収入とインセンティブを差し引いた純額）を支出した。これは1年前の約1,030億ドルから増加している。アマゾンはこの増加を主にAIへの投資によるものとしている。この支出により、同期間のフリーキャッシュフローは約76億ドルのマイナスとなった。一方、1年前は約182億ドルのプラスだった。

確かに、フリーキャッシュフローのマイナスは、長年キャッシュ創出で知られる企業にとっては不安に映るかもしれない。しかし、この支出は最も速く成長しているセグメントに向けられており、その需要の大部分は既に契約済みである。

利益も伸び続けている。アマゾンの営業利益は第2四半期に前年同期比43%増の275億ドルとなった。また、第3四半期については、経営陣は営業利益を225億ドルから265億ドルと予想している。これは1年前の174億ドル（特別費用約43億ドルを含む四半期）からの増加である。

そして、株価は8月時点よりも割安になっている。約249ドルで、株価は2027年の予想利益の約24倍で取引されている。同じ利益予想を用いると、最高値時点の株価は約27倍の利益倍率だった。言い換えれば、投資家は現在、株価を最高値に押し上げたのと同じ第2四半期の業績に対して、より低い価格を支払うことができる。

筆者の見方を変えるのは、AWS自体である。もし成長率が20%台に減速し、その一方で支出が増え続けるならば、設備投資のコストを正当化するのは難しくなるだろう。

現時点では、アマゾン株はこの価格帯で買う価値があると筆者は考える。ただし、支出が当面キャッシュフローに重荷となり続ける可能性があるため、徐々に買い増すのが良いかもしれない。

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ダニエル・スパークス氏およびその顧客は、言及されたいずれの銘柄にもポジションを保有していません。The Motley Foolはアマゾンにポジションを保有し、推奨しています。The Motley Foolには開示方針があります。