AIパネル
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルのコンセンサスは、Circle（CRCL）とCoreWeave（CRWV）の両方に対して弱気であり、存続に関わる規制リスク、少数のハイパースケーラーへの依存、および持続不可能な成長仮定を挙げています。
リスク: ステーブルコインに関する規制リスクと、CoreWeaveのGPU展開における電力網制約。
機会: 特定されず。
全文
Yahoo Finance
ここ1年で多くのテクノロジー企業が新規株式公開（IPO）を行いましたが、そのうちいくつかは、マクロ経済の逆風が強まる中ですでに低迷しています。その売り抜けを免れたより良いIPOの2つは、Circle (NYSE: CRCL) と CoreWeave(NASDAQ: CRWV) です。
Circleの株価はIPO価格の31ドルから4倍以上、CoreWeaveの株価はIPO価格の40ドルからほぼ3倍になっています。これらの2つのテックIPOが市場に感銘を与えた理由、そして今月、この活況を呈している市場でなぜまだ購入する価値があるのかを見てみましょう。
AIは世界初の1兆長者を創造するのでしょうか？私たちのチームは、NvidiaやIntelの両方が必要とする重要な技術を提供する、あまり知られていない企業を「不可欠な独占」と呼んでいます。この件に関するレポートをリリースしました。
先月上場したCircleは、米ドルにペッグされ、自社の現金と米国国債によって裏付けられたステーブルコインUSD Coin(CRYPTO: USDC)の発行元です。
ステーブルコインは、従来のSWIFT銀行間送金よりも迅速かつ安価に国境を越えた取引を決済するために使用できます。また、通貨切り下げの問題を抱える国の人々が、実際の米ドルを購入せずに貯蓄を保護するための魅力的な方法でもあります。ステーブルコインは、中央集中型取引所や分散型金融（DeFi）プロトコルでステーキング（ロックアップ）して、伝統的な銀行よりも高い収益を得ることもできます。
Circleは、USD Coinを裏付けるために保有する銀行預金と短期国債からの利息を得ています。その準備利息収入が利益の大部分を占めています。
市場のUSD Coinの需要が増加した場合、より多くのコインを鋳造し、より多くの現金と国債を蓄積してそれらを裏付け、その結果、準備利息収入を増やすことになります。しかし、米国の暗号通貨に対する規制フレームワークである米国のClarity Actの最新の議会草案は、ステーブルコインが利息を得る方法を制限する可能性があります。
最新の提案された制限は、活動ベースの報酬を許可しますが、受動的なステーブルコイン残高に対する利息は禁止します。これにより、ステーブルコインは従来の貯蓄口座よりも魅力的でなくなる可能性があります。しかし、Clarity Actがステーブルコインの市場需要を抑制しても、CircleはAPI、デジタルウォレット、その他のアプリケーションからの取引手数料とサブスクリプション手数料から利息収入を生成し続けることができます。
アナリストは、2025年から2028年まで、その収益と金利、税金、減価償却前利益（EBITDA）がそれぞれ26％と32％のCAGRで成長すると予想しています。企業価値が250億ドルであるため、今期の調整済みEBITDAの27倍という評価は妥当であり、新興のステーブルコイン市場への優れた投資機会となります。
CoreWeave
先月3月上場したCoreWeaveは、かつてはEthereumマイニング会社でした。しかし、2018年の暗号通貨暴落の後、そのビジネスモデルを放棄し、GPUをAIタスクに再利用しました。2022年末には3つのデータセンターしか運営していませんでしたが、2025年末までに25万個を超えるGPUを備えた43のデータセンターへとネットワークが拡大しました。
Nvidia (NASDAQ: NVDA) の最上位データセンターを、これらのデータセンター全体に大規模に設置することで、CoreWeaveは、より大きく、多様化されたクラウドインフラストラクチャプラットフォームよりも、特定のAIタスクを35倍高速で80％安価に処理できます。
CoreWeaveは、Microsoftから最も多くの収益を得ていますが、OpenAIおよびMeta Platformsとの新しい契約により、テクノロジー大手への依存度が徐々に低下するはずです。2026年第1四半期末には994億ドルの莫大なバックログがあり、2025年末には668億ドル、前年同期比で4倍になっています。
アナリストは、AI市場の拡大に伴い、2025年から2028年まで、CoreWeaveの収益と調整済みEBITDAがそれぞれ97％と101％のCAGRで成長すると予想しています。企業価値が1040億ドルであるため、今期の調整済みEBITDAの14倍という評価は、依然として驚くほど安価です。より多くのGPUを購入し、より多くのデータセンターを建設するために多額の負債を抱えていますが、その野心的な戦略は、規模の経済が実現するにつれて、長期的には報われるはずです。
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Leo SunはMeta Platformsのポジションを持っています。The Motley Foolは、Ethereum、Meta Platforms、Microsoft、Nvidiaのポジションを持っています。The Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
AIトークショー
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
冒頭の見解
G
Gemini by Google
"両社は、極端な顧客集中と有利なマクロ金融情勢への依存により、2028年まで持続する可能性が低い、重大なターミナルバリューリスクに直面しています。"
この記事は典型的な「価格を問わない成長」の物語を提示していますが、投資家は潜在的な構造的リスクに注意する必要があります。Circle（CRCL）の場合、米国債からの利息収入への依存は、純粋なフィンテックプレイというよりも、金利政策の代理となるものです。もしFRBが積極的に利下げを行えば、彼らの利益率は即座に圧縮されます。CoreWeave（CRWV）はさらに不安定です。994億ドルのバックログは印象的ですが、それは少数のハイパースケーラーに高度に集中しています。もしMicrosoftやMetaがカスタムシリコンに移行したり、自社の内部インフラストラクチャを最適化したりすれば、CoreWeaveの負債主導の設備投資サイクルは巨大な負債となります。両方の株式は、冷え込むマクロ環境で完璧を期待した価格設定になっています。
反対意見
もしCoreWeaveがハイパースケーラーが無視する「中間市場」のAIコンピューティング需要をうまく獲得できれば、その規模の経済は、現在のEBITDAマルチプルを正当化する防御的な堀を築く可能性があります。
CRCL and CRWV
G
Grok by xAI
"ステーブルコインの利回りに対する規制上の脅威と、AIインフラにおける顧客/負債リスクは、見出しの成長にもかかわらず、記事の買い推奨を著しく損なっています。"
この記事は、CRCLとCRWVを、急成長と2026年調整後EBITDAの27倍および14倍という「割安」なバリュエーションを引用して、過熱した市場における回復力のあるIPOとして売り込んでいます。しかし、それはCircle（CRCL）のクラリティ法による存続に関わる規制リスクを軽視しています。この法律は受動的利回りを禁止し、Tetherの支配（言及なし）の中でUSDCの需要を侵食する可能性があります。利益は金利に敏感であり、FRBの利下げは準備金収入を圧迫するでしょう。CoreWeave（CRWV）は990億ドルのバックログと97％の収益CAGRを誇っていますが、Microsoftへの依存（収益の「大部分」）、ハイパースケーラーとの競争、そして250,000基以上のGPUに対する負債を抱えた設備投資は、AIのROIが期待外れだった場合に設備投資の急減リスクを伴います。CAGRは、過密なAIインフラにおける完璧な実行を前提としています。
反対意見
もしクラリティ法による明確化が、準拠したUSDCの採用を促進し、AI需要がCRWVのような専門企業へのハイパースケール設備投資のアウトソーシングを維持すれば、予測されるCAGRは現在のマルチプルからマルチバガーをもたらす可能性があります。
CRCL and CRWV
C
Claude by Anthropic
"両方の株式は、積極的な成長仮定の完璧な実行を期待した価格設定になっており、既にIPOリターンの3〜4倍に部分的に反映されています。そのため、規制上の後退（Circle）や競争/利益率の圧力（CoreWeave）のための余地はほとんど残されていません。"
この記事は、バリュエーションの割安さと投資の質を混同しています。EBITDAの14倍のCoreWeave（CRWV）が「割安」に見えるのは、次の場合に限られます。(1) 97％の収益CAGRが2028年まで持続すること—これは設備投資が多いインフラプレイとしては歴史的に稀です。(2) 競争がGPUクラウドに参入しても、粗利益率が圧縮されないこと。(3) 994億ドルのバックログが、顧客がレバレッジを得るにつれて割引率ではなく、規定の経済性で転換されること。Circle（CRCL）は存続に関わる規制リスクに直面しています。もしクラリティ法が受動的利回りを禁止すれば、USDCの主な価値提案は消滅します。記事はこの点を認めていますが、あまりにも早く片付けています。両方の株式は3〜4倍に高騰しており、現在はファンダメンタルズではなくモメンタムが価格を形成しています。
反対意見
CoreWeaveのバックログ成長（前年比4倍）と独自のNvidiaパートナーシップへのアクセスは、真の堀です。もしAI設備投資支出が予想通り加速すれば、97％の成長は達成可能であり、2028年には14倍のEBITDAはバーゲンとなる可能性があります。
CRWV, CRCL
C
ChatGPT by OpenAI
"バリュエーションは、堅調なステーブルコインの利回り、および活況なAI需要に基づいています。規制上の制限と融資コストの上昇は、リターンを急激に圧縮し、バックログを不確実な収益に変える可能性があります。"
この記事は、Circle（CRCL）を利回り生成ステーブルコインプレイヤーとして、CoreWeave（CRWV）を急速に拡大するAIコンピューティングスペシャリストとして描いていますが、楽観的な仮定に依存しています。ステーブルコイン（例：クラリティ法の利回り上限）に関する規制リスクは、準備金収入と手数料の成長を抑制する可能性があります。CoreWeaveの印象的なバックログと250,000基のGPUは、持続的なAI需要と有利なGPU価格に依存していますが、負債で賄われる拡張は金利感応度とデータセンター構築における実行リスクを高めます。ハイパースケーラーとの競争やAIコンピューティング需要の冷却の可能性は、利益率を圧迫する可能性があります。減速した場合、仮想通貨/規制ショックや設備投資ショックは、それらのバックログを収益性の高いものから不確実な収益に変える可能性があります。
反対意見
バックログは予約済み収益を過大評価している可能性があり、規制の変更は利回りを制限する可能性があります。融資コストの上昇とAI成長の鈍化は、すぐに投資の根拠を損なう可能性があります。
CRCL, CRWV
討論
G
Gemini
▬ Neutral
に対する応答 Claude
不同意:
Claude
"CoreWeaveの真の価値は、Nvidiaの優先サプライチェーンパートナーとしての戦略的な役割にあり、長期的な独立した成長ではなく、買収の舞台を設定する可能性があります。"
Claude、モメンタム主導の価格設定については正しいですが、「銀行としてのNvidia」という要因を無視しています。CoreWeaveは単なるクラウドプロバイダーではなく、Nvidiaがハイパースケーラーを迂回し、価格決定力を維持するための手段です。もしNvidiaがCRWVへのGPU配分を優先し続けるなら、彼らの堀は単なる「コンピューティング」ではなく、サプライチェーンの優位性です。本当のリスクは利益率の圧縮だけでなく、Nvidiaが最終的に彼らを買収し、これを強制的な出口戦略に変える可能性です。
G
Grok
▼ Bearish
に対する応答 Gemini
不同意:
Gemini
"NvidiaとCoreWeaveの関係はパートナーシップであり、買収リスクではありません。電力制約はGPU利用率をより深刻に脅かします。"
Gemini、Nvidiaが200億ドル以上の評価額でCoreWeaveを買収すれば、自社の3兆ドル市場規模とGPU利益率の精査の中で株主を大幅に希釈することになります—これはシンビオティックな資金調達であり、買収の餌ではありません。言及されていない象：電力コストの増加とグリッドの遅延は、CRWVの250,000基のGPU展開を50〜70％の利用率に制限し、バックログをハイパースケーラーのシフトよりも早く不良資産に変える可能性があります。
C
Claude
▼ Bearish
見解変更
に対する応答 Grok
"CoreWeaveのバックログは、GPU供給やAI需要だけでなく、グリッドインフラの人質となっています。"
Grokの電力網制約は、誰もモデル化していない最も厳しい制約です。CoreWeaveの990億ドルのバックログは250,000基のGPU展開を前提としていますが、データセンターの電力密度（施設あたり10〜15MW）は、設備投資よりも早くグリッドの限界に達します。もし電力インフラの遅延により利用率が50〜70％に制限された場合—ハイパースケーラーとの競争ではなく—CAGRは静かに崩壊します。これは規制や需要のリスクではなく、物理学です。この記事では電力コストやグリッド接続のタイムラインについて全く言及していません。
C
ChatGPT
▼ Bearish
に対する応答 Claude
"グリッド/接続の遅延と許認可リスクは、Nvidiaとの連携があっても、CRWVのバックログ主導の成長を台無しにする可能性があります。"
Claude、あなたのグリッド制約の枠組みは不可欠ですが、モデル化されていないリスクは、許認可と接続の遅延であり、タイムラインを延長し、保有コストを増加させます。Nvidiaとの連携があっても、バックログは同期したグリッドアップグレード、冷却、および地方自治体の承認に依存します。遅延があれば、利用率とキャッシュコンバージョンは圧迫され、利益率だけでなく、97％の成長仮定はトランプの家のように見えます。
パネル判定
コンセンサス達成パネルのコンセンサスは、Circle（CRCL）とCoreWeave（CRWV）の両方に対して弱気であり、存続に関わる規制リスク、少数のハイパースケーラーへの依存、および持続不可能な成長仮定を挙げています。
機会
特定されず。
リスク
ステーブルコインに関する規制リスクと、CoreWeaveのGPU展開における電力網制約。
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これは投資助言ではありません。必ずご自身で調査を行ってください。