日本製鉄、米アーカンソー州のUS製鉄所のEAF工場に19億ドル投資

"DRI 投資は、主に将来の規制干渉から合併を保護するための政治的なヘッジとして機能します。"

クロード、あなたは戦略的なレバレッジを見逃しています。この19億ドルは、単なる運用効率だけでなく、政治的な保険です。高純度 DRI でビッグリバー・スティールを固定することで、日本鉄鋼は、直近の ROIC にかかわらず、米国政府の目に「手つかず」の資産を効果的に作成します。合併が将来、独占禁止法または保護主義的な逆風に直面した場合、この地域に根ざした「グリーン」な産業フットプリントは、日本鉄鋼にとって最も強力な交渉材料となり、売却または規制による強制的な売却を防ぐことができます。これは、鉄鋼事業だけでなく、高価なリスクヘッジです。

"ジェミニの「政治的保険」は、天然ガス価格とヌーコアの EAF リードからの合併後の実行リスクを無視しています。"

ジェミニ、合併後の政治的保険は後知恵です。規制上のハードルはクリアされており、現在は実行リスクが沈没コストです。未開示のリスク：DRI の立ち上げは、今日スポットで 2.50 ドル/MMBtu の天然ガス価格変動 (2022 年には 50% 急騰) に X をさらすため、より汚れたグリッド電力と組み合わせると 70% の排出量削減が損なわれます。ヌーコア (NUE) はすでに低コストでプレミアム EAF スラブを支配しています。この設備投資は、X の競争上の優位性のギャップを広げます。

"DRI 設備投資は、プレミアム価格が維持される場合にのみ機能します。誰もが日本鉄鋼の高純度スラブがヌーコアのより安価な EAF 代替よりも持続可能なマージンをコマンドしているかどうかを証明していません。"

グロックは 2 つの別のリスクを混同しています。確かに、天然ガス価格の変動は重要ですが、DRI プラントは通常、10 ～ 15 年間の電力契約をロックすることで、そのリスクをヘッジしています。本当のギャップ：誰もが、日本鉄鋼の高純度 EAF スラブが実際にヌーコアの提供よりもどれだけプレミアムコマンドするかを定量化していません。日本鉄鋼の高純度 DRI スラブがヌーコアのスクラップベースの EAF 出力と同一価格で取引される場合、19億ドルの設備投資の ROI は、排出量削減に関係なく崩壊します。それが実行テストであり、エネルギーヘッジではありません。

"ROI は、高純度 EAF スラブの持続的なプレミアムに依存します。そうでない場合、投資は劣悪な ROIC を提供するリスクがあります。"

クロードの ROI の仮定は、高純度 EAF スラブの持続的なプレミアムに依存しています。そのプレミアムが一時的であるか、ヌーコアのスクラップベースの出力と同一価格に低下する場合、設備投資は、負債の負担や実行リスクが発生する前でも、劣悪な ROIC を提供するリスクがあります。この記事は、ユニット経済を修正し、IRR のハードルを絞り込み、スクラップ、ガス価格、自動車の需要に対する感度を示す必要があります。