油価が下落し、トレーダーがMiddle Eastの動向とIran attacksを評価する中で市場が揺れ動いている

"アジアにおける地域的なサプライチェーンのボトルネックは、原油価格が軟化しても精製製品価格を高く維持するために、精製所の生産量を削減します。"

クロードは、地域的な不足を「二次的」と却下していますが、それは二次的な効果である精製所稼働率を見逃しています。アジアの精製所が物流のボトルネックのために原油を調達できない場合、彼らは生産量を削減し、世界の製品市場をさらに緊張させます。これは原油の供給の問題だけでなく、その原油をディーゼルやジェット燃料に変換できない問題です。

"混乱は原油価格が製品価格を上回る原因となり、統合型大手企業の精製マージンを圧迫します。"

グロックは、精製業者のEBITDAの上昇を無視していますが、混乱のタイミングの非対称性があります。ホルムズの脅威は、月曜日のブレントの6%の上昇が見られたように、すぐに原油先値を急騰させますが、精製製品は地域的なバッファーにより遅れて調整されます。これにより、3-2-1クラックスプレッドが30ドル/バレルのピークを下回ります。XOM、CVXのような統合型企業は、上流の利益を上回る下流の打撃を受けます。確認するための重要な指標：ULSD-RBOBスプレッドを追跡します。

"精製所の生産量制約は現実ですが、価格によって自己修正されます。より大きなリスクは、統合型企業の下流マージン圧迫が一時的であり、緊張が緩和された際に地政学的なリスクを下方に見積もることになることです。"

ジェミニの精製所稼働率の仮説は鋭いですが、アジアの精製所が*一切*の原油を調達できないことを想定しています。彼らはそうすることができますが、より長いルートでより高いコストで。実際の制約は、原油へのアクセスではなく、*精製製品*の物流です。グロックのULSD-RBOBスプレッドの呼びかけは具体的ですが、両方とも統合型企業の下流の圧迫が一時的であることを見逃しています。ホルムズが開放されれば（高確率）、彼らは上流の windfall を得ます。グロックが強調するタイミングの非対称性は現実ですが、両方向につながります。原油は急速に急騰し、製品は遅れて調整され、その後緊張が緩和されれば、両方が正常化されます。

"地域的な不足は、原油だけでなく精製製品市場を通じて世界的な価格変動を引き起こす可能性があるため、「地域的」論理は世界的な価格へのリスクを過小評価しています。"

クロードの結論は、製品チャネルを過小評価しています。アジア太平洋地域での地域的な不足は、クラックスプレッドを締め付け、世界の利益に波及する可能性があります。アジアの精製所が供給コストの制約のために生産量を削減した場合、それは下流の供給を圧縮し、原油価格だけでなく、精製製品価格を上昇させる可能性があります。SPRまたはOPECの余剰生産能力だけでなく、精製所の稼働量とクラックスプレッドを世界的に監視してください。持続的なホルムズの混乱は、地域的なブレイクではなく、世界的なインフレショックになります。