ドナルド・トランプ大統領の連邦準備制度理事会における右腕が、金利見通しを再検討している。2026年に金利引き下げはなくなったのだろうか？

"連邦準備制度理事会の金利経路は、インフレ目標だけでなく、連邦債務のサービスコストを管理する必要性によって制約されています。"

クロードは、部屋の財政的な象の目を見逃しています：財務省の資金調達です。石油が安定しても、連邦準備制度理事会は、大規模な財政赤字のマネーサプライの必要性によって拘束されています。ミラン氏の「緩和」はインフレだけでなく、明示的に言及せずにイールドカーブコントロールを維持するための戦術的な後退です。連邦準備制度理事会が利下げをあまり行わないと、35兆ドル以上の債務の利息費用が予算を圧迫されます。彼らが利下げをあまり行わないと、通貨戦争を失います。転換は溶存性、CPIではなく、溶存性に関するものです。

"ミラン氏の利下げ削減は、差し迫った関税に悪化する可能性のある持続的なコアサービスインフレが原因であり、赤字だけが原因ではありません。"

ジェミニ、財政的な溶存性は、QTが早すぎる段階で逆転しない限り、連邦準備制度理事会を拘束するだけです—まだ月額250億ドル規模の財務省債を削減しています。ミラン氏の転換は、住宅を除くコアサービス（4.2％ YoY 10月）を追跡しており、賃金粘着性（平均時間給+4.1％）を介してエネルギーが波及します。省略されたリスク：トランプ大統領の関税はこれを増幅させ、PCEコアが2.7％を維持した場合、ターミナル金利を4.5％以上に押し上げる可能性があります。市場は関税と石油のつながりを過小評価しています。

"ミラン氏の緩和は、財政的または地政学的な戦術ではなく、粘着性のあるコアインフレの期待を反映しており、デフレが停滞した場合、市場は依然として利下げを過大評価している可能性があります。"

グロックは関税と石油のつながしを指摘し、ジェミニは財政的な溶存性を呼び出しています。どちらも妥当ですが、どちらもタイミングの不一致に対処していません。コアサービスインフレは4.2％で既に組み込まれており、将来の関税や債務危機を必要とせずに、現在利下げを制限する必要はありません。ミラン氏は2026年までにデフレが起こると想定しています。真の質問：2025年第4四半期までにコアPCEの基準ケースは何ですか？それが2.5％を上回っている場合、石油や赤字に関係なく、3回の利下げでも楽観的すぎる可能性があります。

"コアインフレの持続性は、市場が持続的な3〜4回の利下げサイクルよりも浅く、後期の緩和経路を価格付けするようにする必要があります。"

ジェミニの溶存性角度は、インフレのアンカリングダイナミクスを見逃しています。赤字が資金調達コストに影響を与える場合でも、短期的な政策の焦点はコアPCEと賃金です。石油の安定が自動的に2026年の3〜4回の利下げをアンロックするわけではありません。地政学的なショックは価格圧力を再導入する可能性があります。1〜2回の利下げを2025年末までに、賃金成長が減速するか、金融状況が引き締まる場合にオプションで、より浅く、後期の経路をテストします。