UAEの衝撃的なOPEC離脱がグループを揺るがすも、石油市場における同グループの影響力は依然として大きい

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POWER POINT

エネルギー業界インサイダーから聞いた話

いわば、今週のPower Pointの執筆が終わるか終わらないかのうちに、映画『ゼア・ウィル・ビー・ブラッド』の油田の噴出よりも激しいニュースが飛び込んできました。アラブ首長国連邦（UAE）がOPECを脱退するというのです。しかも、今すぐです。

多くの人にとって衝撃でした。UAEはOPECの生産国としては3位、世界では8位に過ぎませんが、影響力においてはその体重をはるかに超えています。私は数回のOPEC会議に出席しましたが、UAEとその長年のエネルギー大臣スハイル・アル・マズルーイ氏は常に交渉と対話の最前線にいました。イランとの対立など、紛争があった場合、サウジアラビアやUAEはそれを円滑に進めることができる国のように見えました。グループが石油生産量について最終的な決定を下す際、UAEはしばしばOPECの議長国やサウジアラビアと共に壇上に立ち、世界のエネルギー記者たちに囲まれていました。

このニュースの余波はまだ始まっていません。この記事を読む頃には、ニュースはまだ1日前の出来事であり、5月1日の脱退もまだ先のことです。ですから、これが最終的にどうなるかは誰にも分かりません。私の予想はこうです。

UAEが実際よりも多くの石油を生産できることは周知の事実です。OPECとその「プラス」連合（ロシアが主導し、グループの「協力宣言」と呼ばれるもので結びついている）は、ほとんどの場合、全員が合意した生産枠システムを遵守しています。簡単に言えば、各国が生産できる量を定めているのです。この枠システムを維持することは、石油市場のバランスを保ち、過剰供給や供給不足から解放することを目的としています。

枠システムの難点は、必然的に一部の国がその数字に満足しないということです。それがUAEの問題だったのでしょう。彼らはもっと生産でき、もっと生産したいと思っていますが、OPEC+の合意に縛られていました。もうそうではありません。

イランを巡る新たな緊張がない限り、アブダビの生産量は増加するはずです。日量400万バレル超（戦争前は330万バレルでした）も近い将来あり得ない話ではなく、500万バレルも可能です。UAEは生産能力を増強するために数十億ドルを投資しており、OPEC脱退という今回の動きで、それらのバレルを生産する能力を欲していることを明確にしています。これは今後語られるであろう物語ですが、まだ書かれていません。

物語は、UAEの石油がなくなれば、OPECの世界市場シェアが史上初めて30%を下回るということです。参考までに、このグループは1970年代には世界の生産量の50%以上を占めていました。それは、望むままに石油市場を動かす力を持っていました。ある意味では今でもそうですが、その程度ではありません。ボブ・マクナリー氏（下のInside Line参照！）が皮肉るように、重要なのは生産量ではなく、どれだけの余剰生産能力を持っているかです。彼は、OPECがサウジアラビアを通じて、必要とされる量を超えて新たなバレルを市場に投入できることを意味しています。市場が必要とする量を超える追加の石油は、貯蔵されるか、価値がなくなるため、価格を動かすのはそれらの追加バレルなのです。リヤドは販売する余剰石油を大量に抱えており、OPECは依然として市場を動かすかなりの力を振るっています。

UAE脱退後のOPECの市場シェアは以下のようになります。OPEC自体が世界市場の約28%を支配します。OPEC+グループがさらに14%を追加し、OPEC同盟は約42%となります。非OPECと米国が残りの58%を支配します。

OPEC+グループがさらに14%を追加し、OPEC同盟は約42%となります。非OPECと米国が残りの58%を支配します。

私の見解 → 1年後、UAEの石油生産量は日量400万バレル（mbd）を超えるでしょう。

OPECが秘密主義の組織であるという多くの話にもかかわらず、OPECはウィーン中心部にある、かなり退屈な本社ビルを持つ単なる企業です。それはビジネスです。今、それは少し小さなビジネスになりました。

落ち込んでいるかもしれませんが、OPECを軽視するのはご自由にどうぞ。

イラン戦争と石油市場の変化は、米国の石油・ガス産業に利益をもたらしています。ここ数週間の興味深いトレンドは、アメリカからの輸出がどれほど急増しているかです。世界中から船がアメリカにやってきており、最近のデータではアメリカの港への寄港が大幅に増加しています。これらの船は原油を満載し、すぐに引き返し、再び海に出ます。多くはアジアに向かっており、そこでは供給不足への懸念が市場を緊張させています。日本の地元ニュースが最近、米国からの石油を運ぶタンカーについて大々的に報じるほどの影響力があります。ヒューストンやガルベストン、テキサス、ニューオーリンズ周辺の港への出入りは常に活発ですが、最近は港湾作業員にとって多くの忙しい日々や眠れない夜を確実に作り出すほどです。

私の見解 → リスクと不確実性から利益を得るため、石油タンカー会社の収益は今後12ヶ月で急増するでしょう。

ウォール街とエネルギー複合体がこのニュースにどう反応するかは、今後数日で明らかになるでしょう。今週初めのマクロ石油の状況は以下の通りです。

バンク・オブ・アメリカは、「ベースケース」として敵対行為の永続的な終結を想定しており、石油の流れは3四半期までにほぼ正常化し、ブレント原油は今年平均92.50ドル/バレルになると見ています。

「今後2週間以内にパキスタンで両者が会合を開き、和平合意に先行する了解覚書に合意する可能性があると信じている」と同銀行は記しています。

しかし、バンク・オブ・アメリカは「敵対行為の再燃」シナリオも指摘しており、その場合、ブレント原油は年間平均150ドル以上になる可能性があります。

ゴールドマン・サックスも価格に対してより建設的です。ペルシャ湾の産出量低下により、2026年第4四半期のブレント/WTIの予測を90ドルと83ドル（以前の予測は80ドルと75ドル）に引き上げました。ゴールドマンのチームは、「湾岸輸出の正常化が（以前の5月中旬から）6月末までに、湾岸の生産回復が遅れる」と現在想定していると述べています。「経済リスクは、石油価格の上方リスク、異常に高い石油製品価格、製品不足リスク、そしてショックの前例のない規模のため、我々の原油ベースケースが示唆するよりも大きい。」

海運業界の情報筋は、海峡を通る船舶交通は改善していると伝えていますが、依然として混乱しており、正常には程遠い状態です。問題は、ご存知の通り、時間です。この混乱状態がどれだけ続くかが、すべてを左右する鍵となるかもしれません。

バークレイズは、「混乱が1日長引くごとに、リスクバランスはより高く、より長くエネルギー価格に向かい、最終的には需要破壊につながる」と書いています。

ナターシャ・ケインバ率いるJPMorganチームは、ホルムズ海峡の状態を考えると、価格と石油供給に関して「何かがおかしい」と考えています。ケインバ氏らは、世界の余剰生産能力のほぼすべてがサウジアラビアとUAEに集中しており、それが「事実上世界の石油市場から切り離され、業界の伝統的なショックアブソーバーを奪っている」と指摘しています。

行動を起こす → 石油価格の逆張りリバーサルをどうプレイするか。

ウォール街よ、石油価格は長く高止まりする可能性が高いことは理解しています。

しかし、一部の人が予想するよりも早く石油価格が下落する可能性があると考える投資家はどうでしょうか？ジェフリーズには計画があります。同社は、石油価格が低いシナリオと高いシナリオの両方に対応する株式アイデアをまとめました。同社はエネルギー株を除外し、代わりに「エネルギーのパフォーマンスに対して逆相関的に調整された」買い推奨銘柄に焦点を当てました。

つまり、石油が下がれば、これらの株は上がる可能性があるということです。

リストには、チキンウィング（WING）、外食（TOST）、食品製造機器（CHEF）、そしておそらく前の銘柄とのバランスを取るためのワークアウト（PLNT）が含まれています。これは、特に低所得者層の消費者支出が、ガソリン価格の低下によって刺激されるという賭けです。

JEFチームが石油価格の下落時に注目する他の3つの株式は以下の通りです。

クルーズラインのカーニバル・コーポレーション（CCL）は、「堅調な」フリーキャッシュフローを生み出し、同社が負債を返済し自社株買いを行うのに役立つと予想されています。ジェフリーズはカーニバルに35ドルの目標株価を設定しています。

カセラ・ウェスト（CWST）は、北東部で強力な地位を築き、ゴミ収集業界への参入障壁が高いため価格決定力があることから、買い推奨と120ドルの目標株価を得ています。

また、道路を走る後期モデルの車は、最終的にはCopart（CPRT）にたどり着くでしょう。同社は古い車を売却または廃車にするのを手助けします。ジェフリーズはCopartに買い推奨と47ドルの目標株価を設定しています。

ジェフリーズの全リストはこちらです：

Deep Dive: チェルノブイリ原発事故40周年

40年前、チェルノブイリ原発事故は世界の原子力エネルギーに対する見方を変えました。数十年後、この業界はその評判の傷を回復するために取り組んでいます。今、AIとデータセンターからの需要の急増が、原子力の復活を後押ししています。詳細については私のビデオをご覧ください：

Inside Line: ロバート・マクナリー

Rapidan Energy Group 創設者兼社長

UAEがOPECを離脱するという衝撃的なニュースを受け、友人のボブ・マクナリー氏に連絡を取らざるを得ませんでした。ボブは、グループの本拠地であるオーストリアや世界各地で、数多くのOPEC会議に出席しています。ボブはまた、私が石油とエネルギーに関心のあるすべての人にとって必読書だと考えている素晴らしい著書「Crude Volatility」の著者でもあります。OPECのニュースが飛び込んできたとき、ボブは間違いなくさらに25時間の労働日を迎えるところでしたが、Inside Lineで私たちに時間を割いてくれたことに感謝しています。

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