テスラ：この水準での購入は、Optimusを「無料」で入手することを意味するとPiper Sandlerは述べています

テスラ（TSLA）の投資家が現在の420ドルの株価付近で購入している場合、大きなボーナス、つまりOptimusロボット事業を無料で入手していることになります。

少なくとも、Piper Sandlerのアナリスト、Alexander Potterは、投資銀行の「テスラへの投資に関する決定版ガイド」の第2版でそのように述べています。Piperの割引キャッシュフロー（DCF）分析によると、テスラは1株あたり約400ドルの価値がありますが、Optimusはこの分析には含まれていません。

更新されたモデルは、テスラを車両、エネルギー貯蔵、スーパーチャージング、社内保険、FSDサブスクリプション、ロボタクシー事業に至るまで、17の製品ラインに分解しています。これらのラインを20年間のDCF分析で合計すると、テスラの価値は1株あたり400ドルとなり、「TSLAの現在の株価にわずかに及ばない」と示唆されています。

「極めて重要なのは、この分析にはテスラの今後の人型ロボットであるOptimusが含まれていないことです」とPotterは書いています。「つまり、1株あたり400ドルであれば、投資家はOptimusを『無料』で購入できると考えています。」

Potterはロボットが無価値であると主張しているわけではありません。Optimusと独立した「推論サービス」事業は、「テスラの他の事業を合わせたものよりも価値がある可能性のある、テーマを定義する製品」であると彼は述べています。

しかし、そのような変革的な事業の評価は、不可能ではないにしても困難です。「労働市場を根本的に再構築し、世界のGDPを変化させる可能性のある製品の予測をどこから始めるべきでしょうか？いつか試すでしょう…しかし、今のところ、このレポートの分析は、急ぐ必要はないことを示しています。」

Potterは、以前のメモから変更のない500ドルの目標株価を再確認しました。計算は単純です。目標株価500ドルから、モデル化された製品ラインの価値400ドルを引くと、Optimus、推論サービス、および17ラインのビルドに含まれていないその他のものに1株あたり100ドルが残ります。

Potterは、その配分は控えめであると考えています。「一部の人々は、それが低すぎると主張するでしょう（私たちは同意する傾向があります）。」

## 難しい評価

Potterの400ドルのベースケースが維持されれば、今日の価格は従来の分析でモデル化できるテスラの部品に対してほぼ公正な価値であり、人型ロボット工学とAI推論のオプションは実質的に無料で提供されます。

しかし、落とし穴があります。この「無料のOptimus」という全体的な枠組みは、Piper Sandlerの新しい評価に基づいています。これは、233倍の2027年度収益倍率（以前の180倍から上昇）に基づいており、はるかに割高です。

Potterは、ほとんどのセルサイドモデルは、テスラのあまり目立たない収益源を軽視していると主張しています。

「ほとんどのセルサイドモデリング努力は、社内保険、スーパーチャージング、その他の型破りな収益源の財務的影響を無視していると考えています」と彼は書いています。また、Piperの以前のモデルには、「2025年のCEO報酬計画を真剣に反映しようとする試みが欠けており、ロボタクシー事業に特定の価値を割り当てていませんでした。」