テスラは決算発表後に下落。買い時か？

要点

テスラの第1四半期の車両納入台数は前年同期比で増加したが、第4四半期からは急落した。

経営陣は今年、設備投資が250億ドルを超えると予想している。

RobotaxiとCybercabは進展しているが、株価のバリュエーションはすでに多くのことを織り込んでいる。

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電気自動車・エネルギー専門企業のテスラ（NASDAQ: TSLA）の株価は、同社が第1四半期決算を発表した後、今週下落した。表面上は、テスラの収益が健全な二桁成長を遂げ、利益も急増したため、奇妙に思えるかもしれない。

しかし、株式市場は将来を見据えており、投資家は今年後半の同社の財務に影響を与える可能性のある、あることに注目しているのかもしれない。それは、設備投資の大幅な増加である。

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テスラは、第1四半期決算説明会で、2026年に設備投資が250億ドルを超えると予想していると述べた。さらに、テスラの最高財務責任者（CFO）であるヴァイバフ・タネジャは、この支出により、今年後半はフリーキャッシュフローがマイナスになる可能性が高いと述べた。

では、決算後の株価下落は買いの機会なのだろうか？ それとも、テスラのバリュエーションは、たとえ年初来で株価がすでに15％下落しているとしても、資本集約的な移行の最中にあるビジネスに対して、単に高すぎるのだろうか？

納入台数は改善しているが、文脈が重要

テスラの第1四半期の車両納入台数は358,023台で、前年同期比6％増となった。これは、通年の納入台数が2024年から9％減少した困難な2025年を経て、歓迎すべき改善である。

しかし、逐次的なトレンドはあまり楽観的ではない。テスラは2025年第4四半期に418,227台、その前の四半期には497,099台の車両を納入した。したがって、第1四半期の納入台数は、前期比で約14％減、第3四半期比で28％減となった。

もちろん、四半期ごとの納入パターンは変動しやすい。例えば、連邦電気自動車クレジットの失効時期は、昨年の第3四半期の車両販売に大きな追い風となった。

幸いなことに、同社の財務結果は、納入台数のトレンドが示唆するよりも強かった。テスラの総収益は前年同期比16％増の224億ドル、自動車収益は同率で162億ドルとなった。また、テスラの営業利益は倍増して9億4100万ドルとなった。

全体として、テスラは昨年の低水準から改善を示しているが、株価の非常に高いバリュエーションを正当化するほどの成長ではない。

株価は依然として、テスラの新しい成長イニシアチブが最終的に同社の経済性を変革するという前提で取引されている。

支出のスパートの時間

テスラの決算発表で最も大きな変更点は、経営陣の新たな支出見通しかもしれない。テスラは2025年に85億ドルを設備投資に費やした。現在、経営陣は2026年に250億ドル以上を費やすと予想しており、これは昨年の水準のほぼ3倍である。

同社の成長イニシアチブには、Cybercab、自動運転配車ネットワークRobotaxi、Optimusという人型ロボットの計画、チップ設計・製造、AIインフラ、電気トラックの発売などが積み重なっている。同社は最近、最大20億ドルでAIハードウェア企業を買収する契約も開示した。

「RobotaxiとOptimusの発売をサポートするためのAIインフラを含む、AI関連イニシアチブへの投資をさらに増やしています」と、タネジャは同社の第1四半期決算説明会で説明した。「オースティンの研究用半導体工場と太陽光発電設備については、すでに発注を開始しています。」

タネジャ氏は、これらすべてが2026年後半のフリーキャッシュフローのマイナスにつながると付け加えた。しかし、テスラは「次の時代に向けて会社を位置づけるための正しい戦略だと信じている」と強調した。

RobotaxiとCybercabは進展している

テスラの功績として、同社の自動運転分野での進歩はより具体的になってきている。

テスラによると、Robotaxiの有料走行距離は第1四半期に前期比でほぼ倍増した。また、オースティンでの無人Robotaxiの運行を拡大し、4月にはダラスとヒューストンで無人運行を開始した。

同社はまた、自動運転のためにゼロから設計された電気自動車であるCybercabがパイロット生産に入っており、CybercabとTesla Semiの両方の量産を今年中に開始する予定だと述べた。

しかし、テスラのCEOは生産スケジュールにいくらかの注意を促した。彼は、投資家はCybercabとSemiの初期生産は「非常に遅い」ものになると予想し、その後、遅れて増加すると述べた。

CEOのRobotaxiに関するコメントも、楽観論と慎重論の混合であり、マスク氏は年末までに「十数州」で無人運転のFull Self-Driving（FSD）および/またはRobotaxiを稼働させたいと述べた。しかし、彼はまた、無人運転のFSDまたはRobotaxiからの収益は、今年「非常に大きなものにはならない」だろうと述べた。

テスラの株は買いか？

幸いなことに、テスラは成長イニシアチブに資金を供給するための十分な現金を保有しているため、短期的なフリーキャッシュフローのマイナスは大きな懸念ではない。テスラは第1四半期末に約447億ドルの現金、現金同等物、および短期投資を保有していた。

テスラ株に関する私の問題は単純だ。バリュエーションが高すぎるように見える。

執筆時点では、テスラは時価総額約1兆4000億ドル、株価収益率（P/E）約345倍である。このようなバリュエーションは、投資家が現在のテスラに対して支払っているのではなく、Robotaxi、Cybercab、ソフトウェア、AIインフラ、エネルギー貯蔵、そしておそらくOptimusさえも主要な収益源に成功裏にスケールアップした将来のテスラに対して支払っていることを意味する。

その未来は確かに可能だ。テスラは過去に何度も懐疑論者を間違っていることを証明しており、同社の資本集約的なプロジェクトを実行する能力を軽視すべきではない。

しかし、リスクもある。例えば、Robotaxiの拡大には予想以上に時間がかかる可能性があり、同社のCybercabの生産でさえ、強気派が期待するよりも遅いペースでしか増加しない可能性がある。そして、フリートベースの自動運転輸送事業の経済性は、市場が想定しているほど有利ではないかもしれない。

最終的に、特にテスラのすべての新しい成長イニシアチブを取り巻く不確実性を考えると、バリュエーションはすでに多くのことを織り込みすぎていると考えている。

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Daniel Sparksはテスラ株を保有する顧客がいます。Motley Foolはテスラ株を保有し、推奨しています。Motley Foolは開示ポリシーを持っています。

ここに表明された見解および意見は、著者の見解および意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解および意見を反映するものではありません。