「時限爆弾」：世界の年金基金、高齢化危機に直面

世界の年金制度は、長寿化と出生率の低下が退職後の財政を圧迫する懸念がある人口動態の危機に直面しており、将来世代への給付を維持する能力について疑問が生じている。

年金制度は一般的に、受給者に事前に定められた所得を約束する確定給付制度と、積立金と投資収益によって給付額が決まる確定拠出制度の2種類に大別される。

高齢化は両制度に異なる課題をもたらす。確定給付制度は受給者の長寿化に伴い負債が増大する一方、確定拠出制度の加入者は貯蓄を使い果たすリスクがあり、基金の投資パフォーマンスへの圧力が一層高まる。

「この問題は非常に大きく、時間とともにさらに顕著になっている」と、年金管理国際センターのエグゼクティブディレクターであるセバスチャン・ベテルミエ氏は述べ、一部の年金基金には、107歳または108歳で、ほぼ半世紀近く退職している加入者がいると指摘した。

「長寿化が進むほど、年金基金がカバーしなければならない年数が増え、それはすぐに追加の負債となる」と彼は述べた。「次の世代に実際にかかるコストを考えてほしい…それは時限爆弾だ」とベテルミエ氏はCNBCに語った。

この課題の規模は、先週火曜日に発表された2026年マーシュCFAインスティテュート・グローバル年金指数（MCGPI）の報告書で明らかになった。同指数が対象とする55の年金制度のうち、43は女性一人あたり2.1人の出生率（置換水準）を下回り、23は1.5人を下回っている。

一方、より先進的な地域では、65歳時点の平均余命は1950年以降50.9%増加し、約20年長くなった。これは、退職給付が現在よりもはるかに長く続く必要があることを意味する。高齢者を支える現役労働者の数も急激に減少する見込みだ。

「労働者と退職者の比率が低下し続けるにつれて、将来の年金と高齢者ケアの資金調達の両方がより重要になる」とMCGPI報告書は述べている。「現状では、ほとんどの制度は安全ではない。」

この問題は、現役労働者からの拠出金が現在の受給者の給付を主に賄うペイ・アズ・ユー・ゴー（賦課方式）年金制度にとって特に深刻であり、労働力人口の減少に対して脆弱性が高まっている。

米国ではすでにその圧力は明らかになっており、数千万人のアメリカ人の退職給付と遺族給付を financer する年金・遺族保険信託基金は、最新の信託報告書によると、2032年第4四半期に準備金を使い果たすと予測されている。

「誰もが可能な限りリスクを少しずつ移している。この人口動態の変化でコストは上昇している。」ボストンカレッジ退職研究センター、ジャン＝ピエール・オーブリー氏

将来の退職給付を financer するために、労働者と雇用主からの拠出金を投資する全額積立年金制度も例外ではない。

MCGPIは、加入者が退職して給付の引き出しを開始すると、一部の基金は新規拠出金よりも多くの金額を支払う可能性があり、投資戦略と流動性ニーズを再考せざるを得なくなると警告している。

「将来の給付金流出は、拠出金または保険料の水準を超えるだろう…この財政的負担は将来的に必然的に増大するだろう」と報告書は強調している。

## リスクの再考

人口動態の逼迫は、年金基金の投資方法を再構築しており、一部は増大する退職給付債務を満たすために必要な収益を生み出すために、より大きなリスクを負っている。

多くの成熟した基金はすでに、拠出金よりも多くの給付金を支払っており、投資収益と積立資産にますます依存せざるを得なくなっている。

オーストラリアの年金規制当局（APRA）の2025年の報告書によると、オーストラリアのスーパーアニュエーション（退職年金）基金の約3分の1が、3年間の期間で資産からの自然キャッシュフローがマイナスとなり、給付金支払いが拠出金を上回った。

業界関係者は、より高い収益を生み出す圧力により、一部の基金がプライベートエクイティ、インフラ、プライベートクレジットを含む、よりリスクが高く複雑な投資に向かっていると述べている。

「投資でより高い収益を得ようとすることはできるが、それはより高いレベルのリスクを負うことを必要とするだろう」とベテルミエ氏は述べた。

ボストンカレッジ退職研究センターの州・地方研究担当アソシエイトディレクターであるジャン＝ピエール・オーブリー氏は、年金基金はリスクの高い投資へとますます移行しているが、その程度は市場によって大きく異なると述べた。

「誰もが可能な限りリスクを少しずつ移していると思う。この人口動態の変化でコストは上昇している」とオーブリー氏は述べた。

彼は、米国州・地方政府年金基金を例に挙げ、資産の約20%しか債券で保有しておらず、残りの大部分は株式とプライベート資産に投資されていると指摘した。

このような配分により、米国の公的年金基金は、欧州やカナダの同業他社よりも投資リスクにかなりさらされていると彼は述べた。

すべての年金マネージャーが、高齢化をより大きな賭けをする理由と見なしているわけではない。

オーストラリアの年金基金HostplusのCEOであるデビッド・イライアス氏は、人口動態の変化は投資決定を形成する多くの要因の一つに過ぎないと述べた。

彼は、資産クラス、地域、産業全体で多様化されたポートフォリオを維持することの重要性を強調し、潜在的な収益がリスクに見合う十分な補償を提供することを保証した。

イライアス氏はまた、政府が移民政策や技術進歩を含む、高齢化人口の圧力緩和策を見つけることができると述べ、人口動態の変化自体が新たな投資機会を生み出す可能性があると付け加えた。

「政府がこれらの種類の問題に対処する上で信じられないほど創造的になることを過小評価していない」と彼は述べた。「しかし、彼らはそれに対処しなければならないだろう、それは間違いない。」