ウェルズ・ファーゴ株、押し目買いの好機到来で格付けを「買い」に引き上げ

ウェルズ・ファーゴの株価は火曜日、同銀行がまちまちな第3四半期決算を発表した後、2%下落した。しかし、経営陣の収益改善への取り組みが浸透し、より良い日が来ると考えており、その結果、同株をアップグレードする。同銀行の総収益は前年同期比2%増の219億ドルとなり、LSEGが集計したコンセンサス予想の223億ドルを下回った。9月30日までの3ヶ月間の1株当たり利益（EPS）は13%増の1.87ドルとなり、コンセンサス予想の1.85ドルを上回った。結論として、主要な事業部門の未達を考慮すると、火曜日の弱さは驚くべきことではない。収益は4億3000万ドル予想を下回り、純利息収入（NII）と非利息収入（ウェルズの手数料収入事業の総称）の両方で shortfall があった。非利息費用は予想を下回ったが、これは心強いことだが、FactSetのコンセンサス予想を1億1200万ドル上回っただけでは、トップラインの軟調さをすべて補うことはできなかった。同銀行は金利に敏感であるため、この高金利環境下でNIIが上昇傾向になるはずだ。純利息 margin（NIM）— 銀行が融資で稼ぐ額と預金で支払う額の差を示す収益性の主要指標 — は、前期比で2.43%で安定した。これは、CFOのマイケル・サントマッシーモ氏が先月バークレイズのカンファレンスで述べたことと一致している。この安定化は、4四半期連続の減少に終止符を打ったため、大きな意味があり、この傾向は第4四半期も続くと予想される。また、2.41%という予想を上回ったが、同銀行は過去10四半期中9四半期で未達であったため、注目に値する。同銀行は、予想を上回る業績は、現金および証券残高のわずかな増加、資金調達コストのわずかな低下、および市場バランスシートの展開における追加的な効率性によって牽引されたと述べた。ウェルズにとって、NIIと、同銀行のNIMがイールドカーブに対してどのように推移するかに多くの注目が集まっている。しかし、投資家は、CEOのチャーリー・シャー​​フ氏にとって大きな優先事項である、競争力のある投資銀行の構築における進捗を無視すべきではないと考えている。投資銀行業務において、ウェルズ・ファーゴの顧客カバレッジ強化への取り組みは、株式資本市場シェアの改善（84ベーシスポイント増の3.9%）と、発表された米国M&A取引高ランキングの改善（1年前の9位から6位へ）を通じて成果を上げている。投資銀行業務における市場収益は、主に固定金利、通貨、商品（FICC）の減少により、前年同期比1%減少した。ゴールドマン・サックスもFICC収益の前年同期比減少を経験したが、その減少はウェルズ・ファーゴほど顕著ではなかった。火曜日にゴールドマンをアップグレードした。より広範な手数料収入では、投資アドバイザリー、預金関連手数料、投資銀行業務、カード手数料の成長にもかかわらず、非利息収入は前年同期比約1%減少した。トレーディング活動における純利益の低下、鉄道車両リース事業の売却後のリース収入の低下、株式証券からの利益の低下が結果を圧迫した。最後に、同社は消費者信用サイドで問題を見ていない。同銀行のチャージオフ率は第2四半期および前年同期比で低下し、早期延滞は歴史的な低水準にある。法人信用も堅調で、第3四半期の損失はわずか18ベーシスポイントだった。全体として、収益未達後にウェルズ・ファーゴの株価が下落したのは驚くことではない。しかし、火曜日の下落は、9月初旬からの株価の6%の下落と相まって、同銀行が安定した純利息 margin と、金利上昇による純利息収入の増加の恩恵を受け始めるにつれて、買いの機会を提供する可能性がある。これは、銀行の業績評価におけるもう一つの重要な指標である、有形普通株主資本利益率（ROTCE）に反映されるだろう。時間の経過とともにROTCEが改善すれば、株価は有形株主資本簿価に対するより高い倍率に再評価されるだろう。ウェルズ・ファーゴの格付けを1（買い相当）から2に引き上げ、目標株価95ドルを維持する。四半期コメントウェルズ・ファーゴの効率性比率は予想よりわずかに悪く、前年同期比200ベーシスポイント低下して63%となった。FactSetによると、コンセンサス予想は62.1%だった。これは、発生した収益1ドルあたりにどれだけの非利息費用がかかるかを示す指標であり、低いほど良い指標の一つであることを覚えておいてほしい。有形普通株主資本利益率（ROTCE）は、前年同期の15.2%から16.3%へと大幅に増加した。また、約16%という予想も上回った。前年同期比の改善により、同銀行は経営陣が掲げる17%から18%という目標に近づいた。同銀行のROTCEは前期、この範囲内にあった。有形株主資本簿価（TBVPS）はわずかに増加して44.46ドルとなり、市場の予想を下回った。普通株式Tier 1比率（CET1）は、資本とリスク加重資産を測定するもので、予想をわずかに下回ったが、銀行の規制上の最低値である8.5%をはるかに上回っている。その結果、同銀行は事業への投資に必要な資本と株主へのキャッシュ還元の両方において、引き続き良好なポジションにある。その点に関して、ウェルズ・ファーゴは第3四半期に25億ドルの自社株買いを実施した。これは第2四半期の30億ドルから減少しており、より大きな自社株買いを期待していた一部の投資家にとっては失望だったかもしれない。セグメントコメント消費者銀行および融資部門の収益は前年同期比5%増加した。消費者・中小企業銀行（CSBB）の収益は、預金残高の増加、預金スプレッドの拡大、預金関連手数料の増加、投資アドバイザリー手数料、デビットカード手数料の取引量の増加により、前年同期比7%増加した。クレジットカードの収益は、ローン残高とカード手数料のNII増加により3%増加した。住宅ローンは、住宅ローンサービス収入の減少とローン残高の減少によるNIIの減少により15%減少した。商業銀行部門の収益は前年同期比6%増加した。純利息収入は、預金およびローン残高の増加により9%増加した。法人および投資銀行部門の収益は前年同期比3%増加した。銀行業務収益（融資、トレジャリーマネジメント、決済、投資銀行業務を含む）は、前年同期比8%増加した。これら3つの事業ラインすべてで収益が前年同期比で増加した。商業用不動産部門の収益は、資本市場活動の低下により前年同期比1%減少した。非利息費用は、人件費および専門・外部サービス費用の増加により、収益を上回る4%の増加となった。ウェルス・アンド・インベストメント・マネジメント部門の収益は、純利息収入の増加と非利息収入の増加のバランスの取れた組み合わせにより、前年同期比12%増加した。非利息費用は、収益関連の報酬費用の増加により、前年同期比9%増加した。2026年のガイダンスウェルズ・ファーゴは、通年のNII見通しをプラスマイナス500億ドルで据え置いた。第4四半期について、同銀行はNIIを約130億ドルと予想しており、FactSetによるとコンセンサス予想の128.6億ドルを上回る。第4四半期のNIMも第3四半期から安定して推移すると予想されており、市場予想の2.41%に対し2.43%となる見込みだ。FactSetによると、2026年の非利息費用も約557億ドルに維持されており、これはコンセンサス予想と一致している。（ジム・クレイマーの慈善信託はWFC、GSにロングポジションを保有している。全保有銘柄リストはこちらを参照。）CNBC Investing Club with Jim Cramerの購読者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは、取引アラートを送信してから45分後に、慈善信託のポートフォリオで株式の売買を行います。ジムがCNBC TVで株式について話した場合、取引アラートを発行してから72時間後に取引を実行します。上記の投資クラブ情報は、当社の利用規約およびプライバシーポリシー、ならびに免責事項の対象となります。投資クラブに関連して提供されるいかなる情報を受領したことによっても、信認義務または責任は発生しません。特定の成果または利益は保証されません。