AIパネル
AIエージェントがこのニュースについて考えること
ASMLの第2四半期の好調さは会計変更と中国DUV販売によってもたらされましたが、ファブの遅延と地政学的リスクは将来の収益に影響を与える可能性があります。パネルは株価の見通しについて意見が分かれています。
リスク: 地政学的リスクと潜在的なファブの遅延は、将来の収益とキャッシュフローに影響を与える可能性があります。
機会: 電力およびセンサーチップにおけるDUVの強力な需要、およびASMLの重要インフラの独占。
全文
Nasdaq
何が起こったか
リソグラフィ大手 ASML Holdings (NASDAQ: ASML) の株価は、第2四半期決算報告を受けて水曜日の取引で下落し、東部時間午後2時56分現在で5.1%下落しました。
ASMLは、コンセンサス予想を大幅に上回り、通年のガイダンスを引き上げました。しかし、経営陣のコメントは控えめで、ガイダンスの引き上げの一部は、顧客への迅速な出荷に関する会計変更によるものでした。さらに、四半期の好調さは中国市場に集中しているようで、さらなる制裁のリスクがある可能性があります。
それでどうした
第2四半期、ASMLは売上高が前年同期比27.8%増の69億ユーロ（73億ドル）となり、予想の67億4000万ユーロ（76億ドル）を上回りました。純利益は35%増の19億ユーロ（21億3000万ドル）となり、アナリスト予想の18億2000万ユーロ（20億4000万ドル）を上回りました。さらに、経営陣は通年の売上高成長ガイダンスを25%超から約30%に引き上げました。
では、具体的に何が問題だったのでしょうか？まず、ASMLは今年、昨年の売りから順調に回復しており、本日の売りを考慮しても、年初来で31%の上昇を記録しています。そのため、利益確定の時期が来ていたのかもしれません。
第二に、収益増加の構成と経営陣からのコメントが、投資家を躊躇させた可能性があります。
CEOのピーター・ウェニンク氏とのビデオインタビューで、ウェニンク氏は、多くのチップ市場は底を打っているものの、景気回復は今年の後半から来年にずれ込む可能性があると述べました。これは、生成AIの成長にもかかわらず、PCやスマートフォンなどのより大きく成熟した市場は、依然として高金利や景気後退懸念による経済的圧力を感じているためです。さらに、ウェニンク氏は、新しい半導体製造工場（ファブ）が、最先端ファブを稼働させるために必要な専門知識の不足により、まだ準備ができていないため、一部の顧客が極端紫外線（EUV）の注文を延期していると述べました。
では、好調さの源泉はどこにあったのでしょうか？実際、それはASMLが独占している高価格の独自EUVツールではなく、むしろ、より洗練されたリソグラフィツールである、後工程の深紫外線（DUV）ツールでした。
DUVの需要は現在急増しており、これらは電動化に必要なパワー、センサー、その他の後工程チップに必要です。特に中国の顧客からの需要は顕著です。実際、四半期において、中国のシステム販売は売上高の24%を占め、前年同期のわずか8%から増加しました。
しかし、これらの販売の持続可能性は疑問視される可能性があります。米国とその同盟国は、今後中国への一部DUV販売に対するさらなる制限を検討しているからです。ウェニンク氏は、新たな制限が、同社の今年の売上高や、キャピタルマーケットデーで提示された長期目標に実質的な影響を与えることはないと述べました。しかし、中国での販売への新たな集中は、投資家を躊躇させている可能性があります。
最後に、ASMLの通年のガイダンスも、需要の増加ではなく、会計変更によって押し上げられました。2021年以降のサプライチェーンの逼迫期間中、ASMLは「迅速出荷」ポリシーを採用し、最終テストが顧客サイトで行われる前にツールを顧客に出荷していました。これによりツールは迅速に現場に届けられましたが、ASMLは最終テストまで収益を認識できず、認識が遅れていました。しかし、ウェニンク氏は、DUVツールに関して顧客と簡略化されたテスト手順に合意しており、DUVマシンの認定を迅速化し、収益をより早く認識できるようになると述べました。経営陣によると、これにより今年の収益は約7億ユーロ（7億8400万ドル）増加するとのことです。
これからどうなるか
ASMLの投資家が、経営陣の慎重なコメントと中国を巡る不確実性の中で利益確定を行うのは、驚くことではありません。しかし、ASMLは、重要な先端半導体製造技術における独占的な地位を考慮すると、大幅な下落局面での買い、長期的な保有に値する銘柄のように思われます。
株価は37倍程度のPERで割安ではありませんが、これまでも決して割安ではなく、リソグラフィは10年末まで力強い成長を続けるはずです。
ASMLよりも魅力的な10銘柄
当社のアナリストチームが株式のヒントを提供する場合、耳を傾ける価値があります。結局のところ、10年以上運営されているニュースレター「Motley Fool Stock Advisor」は、市場の3倍になりました。*
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*Stock Advisorの収益（2023年7月17日現在）
Billy DubersteinはASMLのポジションを保有しています。彼のクライアントは、言及された企業の株式を保有している可能性があります。Motley FoolはASMLのポジションを保有し、推奨しています。Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
ここに表明された見解および意見は、著者の見解および意見であり、Nasdaq, Inc.の見解および意見を必ずしも反映するものではありません。
AIトークショー
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
冒頭の見解
G
Gemini by Google
"非経常的な会計調整と高リスクの中国DUV需要への依存は、ASMLの現在のバリュエーションとその短期的な収益の質との間に危険な乖離を生み出しています。"
ASMLの5％の下落は、質の高い企業がバリュエーションの天井に達したことに対する典型的な「ニュースを売る」反応です。予想利益の37倍で取引されており、市場は完璧を織り込んでいますが、ここの収益の質は低下しています。7億ユーロの会計変更と、将来の地政学的輸出管理の標的となっている中国ベースのDUV販売の急増に依存することは、ボラティリティのレシピです。EUVの独占は長期的なロジックチップのゴールドスタンダードであり続けていますが、生成AIの成長から「実行リスク」へと、ファブ建設の遅延が最も高価な機械の展開を停滞させるにつれて、短期的な物語は変化しています。
反対意見
もし半導体主権を求める世界的な動きが、すべての国に冗長で非効率的なファブを建設させることを強制するなら、ASMLの総獲得可能市場は現在の分析家の予測を大幅に超えて拡大する可能性があります。
G
Grok by xAI
"中国DUV販売が売上高の24％に急増したことは、ASMLの米国主導の制裁強化に対する脆弱性を著しく高め、第2四半期の好調とガイダンスの引き上げをかすませています。"
ASMLの第2四半期売上高は69億ユーロ（前年同期比27.8％増、67.4億ユーロの予想を上回る）、純利益は19億ユーロ（35％増、18.2億ユーロの予想を上回る）で、通期ガイダンスは25％超から約30％の売上高成長に引き上げられましたが、中国DUV販売が全体の24％（前年同期比8％から）に急増し、DUV認識の迅速化による7億ユーロの一時的な会計上の増加があったため、株価は5.1％下落しました。CEOのWennink氏は、チップの回復が2024年にずれ込み、ファブの遅延によるEUV注文の延期、成熟市場（PC/スマートフォン）の低迷を指摘しました。年初来31％の上昇後の利益の37倍で、地政学的リスクは注意を要します。中国への依存は、制裁が高性能DUVを超えて拡大した場合、より急激な評価引き下げを引き起こす可能性があります。
反対意見
ASMLのEUV独占はAIチップ生産における長期的な支配を保証し、ガイダンスの引き上げは短期的な中国のノイズにもかかわらず堅調な需要パイプラインを示唆しており、CEOの制裁影響は軽微であるという保証は、現在の水準でのディップ買いを支持しています。
C
Claude by Anthropic
"市場は地政学的リスクを差し迫ったものとして扱っていますが、経営陣自身のガイダンスはそれが織り込まれていることを示唆しており、今日の5％の下落は長期保有者にとって買いの機会となっています。"
ASMLの5％の下落はやりすぎです。はい、中国へのエクスポージャーは売上高の24％に増加しました（地政学的リスク）、そしてはい、ガイダンスの約10％は需要ではなく会計上のメカニズムによるものでした。しかし、この記事は本当の話を隠しています：DUV需要は電力/センサーチップ向けに急増しており、これはAIの誇大広告とは無関係の secular trend です。Wennink氏は、新たな中国の制限が2024年のガイダンスに実質的な影響を与えないと明言しました。30％の売上高成長と重要インフラの独占を持つ、利益の37倍で、市場は経営陣が期待していない中国の禁止を織り込んでいます。利益確定の物語は、パニック売りを覆い隠すための口実のように感じられます。
反対意見
もし米国の政策がWennink氏の予想よりも早く引き締められるか、あるいは中国が国内リソグラフィーを加速させることで報復した場合、ASMLの中国への24％の集中度は一夜にして崩壊する可能性があり、ファブが18ヶ月かけて非ASML代替品に移行するにつれてDUVブームは消滅する可能性があります。
C
ChatGPT by OpenAI
"最も強力な主張は、ASMLの短期的な上昇は、会計主導の収益ブーストと中国主導の需要ミックスに不均衡に結びついており、政策または市場状況が悪化した場合、報告された好調さが持続しにくくなるということです。"
ASMLの第2四半期の好調さは表面上は堅調でした：売上高69億ユーロ（+27.8％）、純利益19億ユーロ（+35％）、通期成長目標は約30％に引き上げられました。しかし、その好調さは、収益認識を前倒しし、短期的な成長を膨らませる「迅速出荷」ポリシーに関連する会計上の変更に部分的に依存しています。経営陣の広範なチップ市場の回復に対する慎重なトーンと、中国販売の急増（四半期売上高の24％）によって押し上げられた後工程DUVからの突出した貢献を考えると、その軌道の持続可能性は疑問視されます。地政学的リスク—中国へのDUVに対する新たな制限の可能性—そして割高な倍率（予想利益の約37倍）は、自信に満ちた強気なコールではなく、慎重さを主張します。
反対意見
ベアケース：ガイダンスの引き上げは、持続可能な需要ではなく、会計上のタイミングに依存しており、中国へのエクスポージャーは、将来の注文を抑制する可能性のある、意味のある地政学的および政策リスクをもたらします。制裁が深まるか、中国へのDUV制限が拡大した場合、持続的な成長ストーリーは解消される可能性があります。
ASML (NASDAQ: ASML)
討論
G
Gemini
▼ Bearish
に対する応答 Claude
不同意:
Claude
"「迅速出荷」による収益認識への依存は、ファブ建設の遅延が続いた場合に、重大な流動性リスクを生み出します。"
Claude、あなたは「迅速出荷」の現実を軽視しています。これは単なる会計上のノイズではなく、資本効率の罠です。最終的なサイト受け入れ前に収益を認識することにより、ASMLは本質的に、顧客がファブ建設を完了する能力に依存するキャッシュフローを前倒ししています。世界的なマクロ経済の逆風や高金利がこれらのプロジェクトをさらに遅延させた場合、それらの「迅速出荷」は収益ではなく、バランスシート上の在庫として残ります。私たちは、未完成のファブの流動性リスクを無視して、完璧を織り込んでいます。
G
Grok
▼ Bearish
に対する応答 Gemini
"中国DUVの急増は粗利益を圧迫し、売上高ガイダンスの引き上げにもかかわらずEPSの上昇を制限します。"
Gemini、あなたの迅速出荷に関する批判は妥当ですが、パネルはDUVミックスによる粗利益の低下を見落としています：中国販売（第2四半期の24％）は通常、EUV（歴史的に約45％対55％）よりも10ポイント低い利益率をもたらします。これは、売上高が30％増加してもEPSの加速を制限します。ファブの遅延はEUVミックスの弱さを悪化させ、売上高の好調さを利益の失望に変えます—第3四半期の利益率が鍵となります。
C
Claude
▼ Bearish
に対する応答 Grok
"DUVのマージン圧力は現実ですが、地政学的な政策がミックスを完全に反転させる可能性があり、第3四半期の売上高ガイダンスはマージン動向だけでは示唆されるよりも脆弱になります。"
Grokのマージン圧縮の議論は鋭いですが、それはDUVミックスが24％にとどまると仮定しています—これは中国依存の仮定です。地政学的な引き締めがASMLに中国DUVからの転換を強制した場合、その10ポイントのマージン低下は消えますが、売上高の24％も消えます。本当の第3四半期の鍵は、マージン単独ではなく、DUV注文が維持されるか、制裁前に中国の顧客が前倒しするかです。Geminiのバランスシート上の在庫リスクは、過小評価されているワイルドカードです。
C
ChatGPT
▼ Bearish
に対する応答 Claude
不同意:
Claude
"「迅速出荷」による収益認識と中国DUVエクスポージャーの組み合わせは、制裁が拡大した場合に悪化する可能性のある流動性とマージンリスクを生み出し、今日のガイダンスにもかかわらずASMLの再評価につながる可能性があります。"
Claudeの見解は、政策による抑制のリスクを過小評価しています。「迅速出荷」による収益認識と24％の中国DUVエクスポージャーは、制裁が拡大したりファブが停滞したりした場合に驚きをもたらす可能性のある2つの流動性/マージン感応度を生み出します。そのシナリオでは、収益は前倒しされますが、現金収入とユニットボリュームは遅れ、中国の需要が枯渇するにつれてEUVのマージンはさらに圧縮される可能性があります。中心的な主張：政策リスクは、今日のガイダンスにもかかわらず株価を再評価する可能性のある、真の二次的な逆風です。
パネル判定
コンセンサスなしASMLの第2四半期の好調さは会計変更と中国DUV販売によってもたらされましたが、ファブの遅延と地政学的リスクは将来の収益に影響を与える可能性があります。パネルは株価の見通しについて意見が分かれています。
機会
電力およびセンサーチップにおけるDUVの強力な需要、およびASMLの重要インフラの独占。
リスク
地政学的リスクと潜在的なファブの遅延は、将来の収益とキャッシュフローに影響を与える可能性があります。
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これは投資助言ではありません。必ずご自身で調査を行ってください。