Goldman, ARM을 매도 의견으로 하향 조정, 충격적인 스마트폰 약세에 따른 것

Goldman, ARM을 매도 의견으로 하향 조정, 충격적인 스마트폰 약세에 따른 것

Arm Holdings ADR은 칩 아키텍처 회사가 스마트폰 산업 둔화와 관련된 예상보다 낮은 4분기 로열티 수익을 보고한 후, 거의 1년 만에 최대 일중 하락세를 보이며 프리마켓 거래에서 거의 9% 하락했습니다. 동시에 데이터 센터 수요가 침체를 상쇄할 수 있다고 투자자들에게 확신시켰습니다.

실적 발표 통화에서 Wells Fargo 분석가 Joe Quatrochi는 Arm CEO Rene Haas에게 다음과 같이 질문했습니다.

"분명히 데이터 센터는 매우 강력하고 가속화되고 있는데, 그렇다면 소비자 전자제품, 스마트폰 등은 어떻게 생각하십니까?"

Haas는 다음과 같이 응답했습니다.

4분기에는 이전 분기에 말씀드렸듯이 다소 어려운 비교 대상이 있었습니다. 올해 예상했던 것보다 1년 전에는 400 [ph] 정도의 특히 강력한 증가세가 있었습니다.

그 결과 로열티 수익이 다소 둔화되는 것을 보셨을 것입니다. 저희 가이던스에서 나타난 바와 같이, 1분기까지 20% 범위로 돌아갈 것으로 예상하고 있습니다.

따라서 제 생각에는 저희 기대치 내의 가정은, 저는 아마도 단위 성장이 계속될 것으로 보며, 실제로 지난 분기 모바일 시장의 성장이 마이너스로 전환될 것이라고 생각합니다. 전체 시장에 대해 매우 평탄하거나 약간 마이너스인 수치를 계속 보게 될 것입니다.

Haas의 스마트폰 둔화에 대한 언급은 Arm의 스마트폰 노출이 여전히 크고, 모바일 애플리케이션 프로세서가 2025년 총 로열티 수익의 약 46%를 차지했기 때문에 중요합니다.

Haas는 분석가들에게 데이터 센터 및 기타 시장으로의 진출이 Arm의 약화되는 스마트폰 시장에 대한 높은 노출을 상쇄하는 데 도움이 될 것이라고 분명히 밝혔습니다.

Arm에게 면밀히 주시되는 지표인 로열티는 4분기에 6억 7,100만 달러의 수익을 창출하여 블룸버그 컨센서스 추정치인 6억 9,330만 달러를 하회했습니다.

Haas는 블룸버그가 인용한 인터뷰에서 "우리는 Arm이 데이터 센터에서 중요한 플레이어가 되는 것을 가속화하고 있는 것을 보고 있습니다."라고 말했습니다.

나머지 4분기 실적에 대해서는 Arm은 총 수익, 조정 EPS, 영업 이익, 마진 및 라이선스 수익에서 모두 예상치를 상회했습니다. 수익은 전년 대비 20% 증가한 14억 9천만 달러로 예상치를 약간 상회했으며, 조정 EPS는 60센트로 예상치인 58센트를 상회했습니다. 조정 영업 이익도 7억 3,100만 달러로 예상치를 상회했으며, 매우 강력한 영업 마진은 49.1%였습니다.

실적 보고서에서 가장 강력한 부분은 라이선스 및 기타 수익으로, 전년 대비 29% 증가한 8억 1,900만 달러로 예상치인 7억 7,560만 달러를 훨씬 상회했습니다. 이는 AI, 데이터 센터 및 새로운 칩 프로그램에서 강력한 고객 수요를 시사합니다.

하지만 위에서 언급했듯이 로열티 수익은 예상치를 하회했습니다...

4분기 실적 요약입니다 (블룸버그 제공):

조정 EPS 60c 대 전년 대비 55c, 예상치 58c

EPS 29c

총 수익 14억 9천만 달러, 전년 대비 +20%, 예상치 14억 7천만 달러

라이선스 및 기타 수익 8억 1,900만 달러, 전년 대비 +29%, 예상치 7억 7,560만 달러


로열티 수익 6억 7,100만 달러, 전년 대비 +11%, 예상치 6억 9,330만 달러

연간 계약 가치 16억 6천만 달러, 예상치 15억 8천만 달러

조정 순이익 6억 4,100만 달러, 예상치 6억 2,430만 달러

조정 총이익 14억 7천만 달러

조정 총마진 98.3%, 예상치 98.1%
조정 영업 비용 7억 3,400만 달러, 예상치 7억 4,360만 달러

조정 영업 이익 7억 3,100만 달러, 예상치 6억 9,640만 달러

조정 영업 마진 49.1%
조정 잉여 현금 흐름 1억 5,200만 달러, 예상치 3억 7,400만 달러

Arm의 1분기 전망은 수익은 대체로 예상치와 비슷하고, 이익은 더 좋으며, 비용은 더 좋습니다 (블룸버그 제공):

수익 12억 1천만 달러 ~ 13억 1천만 달러 예상, 예상치 12억 5천만 달러 (블룸버그 컨센서스)

조정 EPS 36c ~ 44c 예상, 예상치 37c

조정 영업 비용 약 7억 6천만 달러 예상, 예상치 8억 310만 달러

시장에서는 Arm ADR이 거의 9% 하락했으며, 2025년 7월 31일의 -13.5% 이후 가장 큰 일중 하락세를 기록했습니다. 연초 대비 주가는 117% 상승했습니다.

Goldman 분석가 James Schneider는 실적 발표 후 고객들에게 "우리는 주가가 스트리트 예상치를 약간 상회하는 수익 및 EPS 가이던스와 함께 CPU 사업에 대한 수요 기대치 증가에 따라 박스권에 머물 것으로 예상합니다."라고 말했습니다.

Schneider는 "로열티 사업의 단기 압박, 칩 제조에서 경쟁사 대비 명확한 경쟁 우위 부족, 경쟁사 대비 높은 밸류에이션에 대한 우려로 인해 ARM에 대해 매도 의견을 유지하지만, 로열티 성장 가속화에 대한 더 많은 증거를 보거나 칩 제조에서 더 큰 규모에 대한 가시성이 더 높아진다면 더 건설적일 수 있습니다."라고 덧붙였습니다.

추가 분석가 논평 (블룸버그 제공):

블룸버그 인텔리전스 분석가 Kunjan Sobhani

"Arm의 회계연도 4분기 실적은 단기적으로 혼합된 상황을 반영하며, 핸드셋 및 메모리 관련 약세가 로열티에 부담을 주었지만, 지속적인 AI 강세로 부분적으로 상쇄되었습니다."
Daiwa 분석가 Louis Miscioscia

Arm의 로열티 수익은 메모리 비용 상승으로 인해 예상보다 약했던 저가형 휴대폰 수요 부족으로 인해 예상치를 하회했습니다.
Evercore ISI 분석가 Mark Lipacis (아웃퍼폼, 목표 주가 326달러)

Lipacis는 더 낙관적인 전망을 내놓으며, 다른 조 단위 시가총액 기업들을 검토한 후 "ARM도 1조 달러 임계값을 넘을 수 있는 유사한 필수 요소를 가지고 있다"고 믿는다고 말했습니다.
블룸버그 데이터에 따르면 대부분의 월스트리트가 ARM에 대해 낙관적입니다... Goldman과 AlphaValue만이 "매도" 등급을 보유하고 있습니다...

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Tyler Durden
2026년 5월 7일 목요일 - 09:20