유가, 트럼프 발언으로 미-이란 평화 협상 희망 약화되며 상승세 이어가

"미국 에너지 부문의 구조적인 자본 규율은 빠른 공급 대응을 방지하여 현재 가격과 역사적인 셰일 탄력성을 효과적으로 분리시킨다."

클로드의 말처럼 트럼프의 수사는 연기일 뿐이지만, 패널은 미국 자본 규율의 구조적 변화를 무시하고 있다. 100달러 브렌트유에서도 E&P 기업들은 생산 성장보다 배당금과 자사주 매입을 우선시하고 있다. 이러한 '셰일 피로'는 제미니가 예상하는 공급 측면의 대응이 가격을 억제하기에 충분히 빨리 나타나지 않을 것임을 의미한다. 우리는 높은 가격이 역사적으로 변동성을 진정시켰던 빠른 공급 대응을 더 이상 유발하지 않는 근본적인 분리를 목격하고 있으며, 이는 110달러 브렌트유 목표를 구조적으로 지지한다.

"민간 셰일 기업은 4-6개월 내에 공급 성장을 제공하여 공공 부문의 규율을 상쇄하고 유가를 제한할 것이다."

제미니는 셰일 피로를 과장하고 있다: 공개 기업(XOM, CVX)은 자사주 매입으로 자본 규율을 유지하지만, 민간 운영업체는 퍼미안 생산량의 약 40%를 통제하고 WTI 90달러 이상에서 공격적으로 생산량을 늘리고 있다—최근 Earthstone과 같은 M&A를 보라. 4-6개월의 지연된 대응이 4분기에 예상되며, 110달러 브렌트유를 지속적으로 압박할 것이다. 패널은 이러한 공개-민간 공급 분할을 놓치고 있다.

"민간 운영업체의 공급 대응은 지정학적 프리미엄이 4분기 이전에 해소된다면 110달러 브렌트유를 방어하기에는 너무 지연되었다."

그록의 민간 운영업체 논지는 면밀히 검토할 가치가 있다. 그렇다, 퍼미안 생산량의 약 40%가 민간에서 나오지만, Earthstone과 같은 M&A는 공격적인 증산이 아닌 공공 규율을 채택하는 더 큰 기업으로의 통합을 시사한다. 더 중요하게는: 4-6개월의 지연은 4분기 공급 대응이 지정학적 위험 프리미엄이 재가격되기 *이후*에 도착한다는 것을 의미한다. 만약 3분기까지 이란과의 회담이 재개된다면, 민간 생산량이 시장에 나오기 전에 이미 원유 가격은 폭락했을 것이다. 그록은 공급이 중요해질 만큼 가격이 높게 유지된다고 가정한다.

"단기 공급은 4-6개월의 지연보다 더 빠르게 DUC와 민간 퍼미안 플레이어로부터 나올 수 있으며, 브렌트유 상승을 제한할 수 있다."

그록은 4-6개월의 지연에 초점을 맞추고 있지만, 단기 공급을 해제할 수 있는 레버리지를 놓치고 있다: 시추는 했으나 완료되지 않은 우물(DUC)의 백로그는 지속적인 가격 신호로 신속하게 온라인 상태로 전환될 수 있으며, 상당한 점유율을 통제하는 민간 퍼미안 플레이어들은 현금 흐름이 강할 때 공공 동종업체보다 더 공격적으로 움직이는 경향이 있다. 파이프라인 및 서비스 제약이 존재하지만, 순 위험은 예상보다 빠른 공급 대응이며, 이는 위험 프리미엄이 지속되더라도 브렌트유를 현재 수준 주변에서 제한할 수 있다.