Wielka technologia i jej 4 biliony dolarów Bumerang napędzają S&P 500 na nowe szczyty

(Bloomberg) -- Akcje Wielkiej Technologii powracają i napędzają indeks S&P 500 do nowych rekordów, dając inwestorom pewność, że najnowsza hossa na rynku akcji ma potencjał do dalszego wzrostu, nawet pomimo utrzymującego się ryzyka związanego z wojną z Iranem.

Odkąd S&P 500 osiągnął swoje dno na poziomie 2026 w dniu 30 marca, sektor technologiczny przeszedł od najgorszej grupy w indeksie do najlepszej. Indeks śledzący tak zwanych Gigantów Technologicznych z grupy „Magnificent Seven” wzrósł o 20% w tym okresie, odwracając spadek o 17% od szczytu z października. Akcje Microsoft Corp. są prawdopodobnie najbardziej emblematyczne dla tego zwrotu, rosnąc o 19% po spadku o 34% od szczytu z 28 października do najniższego poziomu z 27 marca.

„To, czego nauczyliśmy się w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, to fakt, że S&P nie może naprawdę rosnąć bez technologii” – powiedział Ohsung Kwon, główny strateg ds. akcji w Wells Fargo.

Ponad połowa niedawnego wzrostu S&P 500 pochodzi od zaledwie siedmiu firm – Nvidia Corp., Amazon.com Inc., Microsoft, Broadcom Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms Inc. i Apple Inc. Według danych zebranych przez Bloomberg, łącznie firmy te dodały około 4 bilionów dolarów wartości rynkowej w ciągu kilku tygodni.

„To był niezwykle szybki zwrot” – powiedział Paul Wick, dyrektor ds. inwestycji w Seligman Investments, która zarządza aktywami o wartości około 30 miliardów dolarów. „W pewnym stopniu jest to handel nadrabiający zaległości, jest to handel pozycyjny”.

Rzeczywiście, trudno przypisać ten ruch fundamentom, ponieważ nic się naprawdę nie zmieniło dla tych firm w tak krótkim okresie. Perspektywy geopolityczne pozostają niepewne, napięcia na Bliskim Wschodzie nadal wrą i zagrażają globalnemu wzrostowi. Ceny ropy pozostają wysokie pomimo ostatnich spadków, co utrzymuje inflację na podwyższonym poziomie. A jednak S&P 500 i zdominowany przez technologię Nasdaq 100 Index ustanowiły rekordy w zeszłym tygodniu i nadal rosły.

„Byliśmy niejako uwięzieni na poziomie 7000, ponieważ technologia nie rosła, zwłaszcza firmy hyperscaler” – powiedział Kwon, odnosząc się do firm Wielkiej Technologii, które zapewniają infrastrukturę obliczeniową dla sztucznej inteligencji. „Jeśli będą nadal osiągać lepsze wyniki, będzie to netto pozytywne dla S&P 500”.

Odbicie następuje po rzadkim okresie słabości tej grupy, która przez większość trzyletniej hossy na rynku napędzanej euforią związaną z AI i silnym wzrostem zysków, prowadziła S&P 500. Pod koniec ubiegłego roku Wall Street zaczęła obawiać się gwałtownie rosnących wydatków kapitałowych na wsparcie tej technologii, co skłoniło wielu profesjonalistów rynkowych do zastanowienia się, kiedy pojawią się większe zwroty z tych inwestycji.

Obawy te nadal istnieją. Zaledwie dwa tygodnie temu fundusze hedgingowe wyprzedawały amerykańskie akcje technologiczne w najszybszym tempie od ponad pięciu lat, według danych zebranych przez jednostkę prime brokerage Goldman Sachs Group. Niemal wszystkie podsektory technologiczne odnotowały odpływy netto, z czego oprogramowanie stanowiło około 60% całkowitej sprzedaży netto i było prawie całkowicie napędzane przez krótką sprzedaż.

Jednakże wyprzedaż sprawiła, że wyceny spółek technologicznych stały się znacznie bardziej atrakcyjne niż kilka miesięcy temu. Z wyłączeniem astronomicznej wyceny Tesli Inc., siedem spółek z grupy „Magnificent Seven” jest wycenianych na około 24-krotność prognozowanych zysków, w porównaniu do 29-krotności na koniec października i niewiele więcej niż obecna wycena S&P 500 wynosząca około 21-krotności.

Tymczasem oczekuje się, że wzrost zysków Wielkiej Technologii pozostanie silny, a potencjał zwrotów z inwestycji w AI rośnie, według Kwona, który spodziewa się, że S&P 500 osiągnie 7300 do lata, co oznacza wzrost o 2,4% w stosunku do zamknięcia z piątku.

„Firmy hyperscaler są postrzegane jako spółki nadrabiające zaległości, ponieważ osiągały gorsze wyniki” – powiedział. „Wielu ludzi przegapiło tę hossę i zastanawia się, czego gonić, a firmy hyperscaler postrzegają jako bardziej atrakcyjną opcję”.

Wall Street przewiduje, że nadchodzące raporty o zyskach uzasadnią entuzjazm. Oczekuje się, że siedem spółek z grupy „Magnificent Seven” wygeneruje wzrost zysków o 19% w tym roku, w porównaniu do 17% dla pozostałej części S&P 500, według danych zebranych przez Bloomberg Intelligence. Przewiduje się, że ta luka powiększy się w 2027 roku, a grupa ta wygeneruje wzrost zysków o 22%, podczas gdy reszta S&P 500 wzrośnie o 15%.

„Chociaż pojawiła się narracja dotycząca zwrotów z inwestycji, wydatki kapitałowe obniżające przepływy pieniężne, wiele z tych obaw znika” – powiedział Garrett Melson, strateg ds. portfela w Natixis Investment Managers Solutions. „Jeśli spojrzeć na obecne biznesy tych firm, pozostają one niezwykle dochodowe i generują dużo gotówki. To naprawdę potwierdza ich rolę jako defensywnej części rynku”.

Oczywiście, nadal istnieje wiele niepokojów związanych z ogromną ilością pieniędzy przeznaczanych na inwestycje w AI. Czterech największych wydawców – Amazon, Microsoft, Alphabet i Meta – ma przeznaczyć ponad 618 miliardów dolarów na wydatki kapitałowe w 2026 roku, w porównaniu do 376 miliardów dolarów w 2025 roku, według danych zebranych przez Bloomberg.

Ryzyko związane z tym zwrotem ciąży na akcjach takich jak Microsoft. Pomimo tego, że ma za sobą najlepszy tydzień od kwietnia 2015 roku, nadal jest o 22% poniżej swojego rekordowego poziomu z października. Powody obejmują obawy o wzrost w biznesie chmurowym Microsoftu, wysokie wydatki oraz ryzyko, jakie jego franczyzy oprogramowania, takie jak Excel, napotykają ze strony Anthropic i innych startupów AI. W rezultacie akcje są wyceniane na 23-krotność szacowanych zysków, w porównaniu do 33-krotności z 28 października i poniżej ich 10-letniej średniej wynoszącej 27.

Jednak inwestorzy mogą przeoczyć znaczenie rozwoju Anthropic dla Microsoftu i innych firm Wielkiej Technologii. Chociaż stanowią one ryzyko, oferują również potwierdzenie ich wydatków kapitałowych, według Wicka z Seligman.

„Mieliśmy tę zbiorową głęboką rezerwę dotyczącą tego, że firmy hyperscaler wydają zbyt dużo pieniędzy na centra danych AI i czy będzie dobry zwrot z zainwestowanego kapitału” – powiedział. „Pozytywne wydarzenia w Anthropic, fakt, że mieliśmy redukcję zatrudnienia w firmach takich jak Block, i twierdzenie, że efektywność AI pozwala im usprawnić organizację, myślę, że część tego powoduje, że inwestorzy myślą: cholera, może AI przyniesie znaczący zwrot”.

Nawet bez większych natychmiastowych zysków z inwestycji w AI, dominujące pozycje rynkowe gigantów technologicznych i niższe wyceny czynią ich atrakcyjnymi, według Melsona z Natixis.

„Sytuacja jest dość pozytywna” – powiedział. „Te firmy będą niezwykle dochodowe w ciągu najbliższych 12 miesięcy, a to nie uwzględnia żadnego impulsu, jaki mogą uzyskać z AI”.