Bill Ackman ujawnia nową pozycję o wartości 2,09 miliarda dolarów w megakapitalizowanej spółce technologicznej

Bill Ackman napisał 15 maja na platformie X, że Pershing Square zajęło nową pozycję i że złożony tego dnia dokument 13F ujawni szczegóły. Opisał firmę jako posiadającą "bardzo atrakcyjną wycenę". Powiedział, że zaczął kupować w lutym.

Kiedy złożono dokument, pozycja była warta około 2,09 miliarda dolarów na koniec pierwszego kwartału. A powody, dla których Ackman podał, dlaczego ją kupił, są bardziej szczegółowe niż większość ujawnień funduszy hedgingowych.

Co kupił Ackman i dokładne określenia, których użył do jego opisania

Pershing Square Capital Management ujawniło posiadanie około 5,65 miliona akcji Microsoftu w swoim zgłoszeniu 13F za pierwszy kwartał 2026 roku. Pozycja była wyceniana na około 2,09 miliarda dolarów na koniec pierwszego kwartału i wzrosła do około 2,3 miliarda dolarów na koniec sesji 15 maja, potwierdził CNBC.

Ackman zaczął gromadzić akcje w lutym, po tym jak akcje Microsoftu spadły po publikacji wyników finansowych za drugi kwartał. Jego dokładne wyjaśnienie punktu wejścia brzmiało: "Udało nam się zająć pozycję przy wycenie 21-krotności przyszłych zysków, co jest ogólnie zgodne z rynkową wielokrotnością i znacznie poniżej średniej ceny akcji Microsoftu z ostatnich kilku lat" - napisał Ackman na X.

Ta ramka wyceny jest kluczem do tezy. Microsoft notowany po 21-krotności przyszłych zysków znajdował się mniej więcej na poziomie szerokiego rynku, co jest nietypową pozycją dla jednej z najbardziej dominujących franczyz oprogramowania na świecie. Argument Ackmana polega na tym, że rynek błędnie wycenił akcje, skupiając się na krótkoterminowych obawach dotyczących wydatków, a nie na długoterminowej trajektorii zysków podstawowej działalności.

Dlaczego Ackman postrzega Azure i M365 Copilot jako dwa filary przypadku inwestycyjnego

Ackman opisał tezę inwestycyjną Microsoftu wokół dwóch konkretnych linii produktowych. Pierwszą jest Azure, platforma chmurowa Microsoftu, która jego zdaniem skorzystała na przenoszeniu przez przedsiębiorstwa obciążeń obliczeniowych do sieci, trend ten przyspiesza teraz jeszcze bardziej, gdy sztuczna inteligencja integruje się z przepływami pracy w firmach. Drugą jest Microsoft 365, który opisał jako głęboko osadzony w przepływach pracy w firmach w sposób trudny do powtórzenia przez konkurencję.

Szczególnie wyróżnił Copilot, asystenta AI, którego Microsoft osadził w swoich produktach za 30 dolarów na użytkownika miesięcznie, oraz Azure Foundry, który pozwala programistom tworzyć aplikacje przy użyciu modeli AI za pośrednictwem infrastruktury chmurowej Azure. Argumentował, że wysokie wydatki kapitałowe związane ze sztuczną inteligencją są niezbędną inwestycją, która może przynieść znaczący przyszły wzrost przychodów, a nie oznaką niezdyscyplinowanych wydatków.

Ackman stwierdził również, że rynek nie docenił jeszcze w pełni udziału Microsoftu w OpenAI, który postrzega jako dodatkową, wbudowaną wartość, której cena akcji nie odzwierciedla w pełni, według 24/7 Wall St.

Jak zakład na Microsoft wpisuje się w schemat Ackmana dotyczący technologii związanych ze sztuczną inteligencją

Ackman dokonał wyraźnego porównania między zakupem Microsoftu a wcześniejszymi zakładami Pershing Square na Alphabet, Amazon i Meta w okresach, gdy te akcje budziły sceptycyzm co do ich strategii AI. W każdym przypadku teza była taka sama: rynek zbyt mocno skupiał się na krótkoterminowych wydatkach i nie był wystarczająco pewny długoterminowej siły zysków firm o dominującej pozycji konkurencyjnej.

Pozycja Microsoftu nie była jedyną znaczącą zmianą w portfelu w zgłoszeniu za pierwszy kwartał. Pershing Square całkowicie zrezygnowało z pozycji w Hilton Hotels i znacznie zmniejszyło swoje udziały w Alphabet. Ta rotacja z Hiltona i Alphabet na Microsoft sugeruje celowe ponowne pozycjonowanie w kierunku tego, co Ackman postrzega jako bardziej atrakcyjny długoterminowy zakład na infrastrukturę AI.

Ackman zauważył również, że Microsoft stał się kluczowym holdingiem w Pershing Square USA, jego nowym funduszu zamkniętym, który zadebiutował na New York Stock Exchange w zeszłym miesiącu. Oznacza to, że teza dotycząca Microsoftu jest teraz osadzona w dwóch oddzielnych instrumentach Ackmana jednocześnie, co jest oznaką przekonania wykraczającego poza taktyczny handel, według GuruFocus.

Kluczowe dane z ujawnienia Microsoftu przez Pershing Square za pierwszy kwartał 2026 roku:

Zakupione akcje: około 5,65 miliona akcji Microsoftu, ujawnione w zgłoszeniu 13F za pierwszy kwartał 2026 roku w dniu 15 maja, według CNBC

Wartość pozycji na koniec pierwszego kwartału: około 2,09 miliarda dolarów; wzrosła do około 2,3 miliarda dolarów na zamknięciu 15 maja, potwierdził CNBC

Wycena wejścia: 21-krotność przyszłych zysków, opisana przez Ackmana jako "ogólnie zgodna z rynkową wielokrotnością", zauważył CNBC

Rozpoczęcie zakupu: luty 2026 roku, po spadku akcji Microsoftu po wynikach za drugi kwartał finansowy, według Barron’s

Kluczowe elementy tezy: wzrost chmury Azure, M365 Copilot za 30 dolarów na użytkownika miesięcznie, Azure Foundry, niedoceniony udział w OpenAI, potwierdził Barron’s

Inne zmiany w pierwszym kwartale: Pershing Square całkowicie zrezygnowało z Hiltona i znacznie zmniejszyło swoje udziały w Alphabet, zauważył Barron’s

Nowy fundusz: Microsoft jest również kluczowym holdingiem w Pershing Square USA, funduszu zamkniętym Ackmana, który zadebiutował na NYSE w zeszłym miesiącu, według GuruFocus

Co oznacza udział Ackmana w Microsoft dla inwestorów obserwujących akcje

Akcje Microsoftu wzrosły we wczesnym handlu 15 maja po ujawnieniu. Ta natychmiastowa reakcja odzwierciedla to, co dzieje się, gdy znany inwestor skoncentrowany na wartości z historią skoncentrowanych zakładów publicznie potwierdza akcje, które były pod presją. Ale ważniejsza jest teza mówiąca o tym, gdzie Ackman widzi Microsoft w swoim cyklu.

Punkt wejścia wynoszący 21-krotność przyszłych zysków w przypadku Microsoftu nie jest zakładem na firmę na wczesnym etapie rozwoju. Jest to zakład, że dominująca, głęboko zakorzeniona franczyza oprogramowania korporacyjnego i chmurowego została błędnie wyceniona przez rynek zbyt skoncentrowany na kosztach inwestycji w AI, zamiast na ostatecznych przychodach, które buduje. Porównanie Ackmana do jego transakcji na Alphabet, Amazon i Meta w podobnych okresach sceptycyzmu sugeruje, że postrzega to jako powtarzalny wzorzec, a nie odosobnioną obserwację.

Czy teza się sprawdzi, zależy głównie od dwóch zmiennych: czy Azure będzie nadal zdobywać udział w rynku chmurowym, gdy przedsiębiorstwa przyspieszą adopcję AI, i czy M365 Copilot osiągnie taki poziom monetyzacji na użytkownika za 30 dolarów miesięcznie, który uzasadniłby wydatki na infrastrukturę AI, do których zobowiązał się Microsoft. Na oba pytania częściowo odpowiedzą kolejne raporty o wynikach. Ackman zasygnalizował, że jest gotów poczekać na te odpowiedzi, mając na stole około 2 miliardów dolarów kapitału.