Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel ekspertów zgodził się, że popyt na AI napędza akcje spółek półprzewodnikowych, ale wyrazili ostrożność ze względu na cykliczny charakter cen pamięci, dostawy wafli krzemowych AMD i zależność od obciążeń AI, ryzyko regulacyjne i spowolnienia w reklamach Alphabet oraz potencjalną normalizację cyklu nakładów inwestycyjnych na AI. Podkreślili również znaczenie wyczucia czasu i wyceny w decyzjach inwestycyjnych.
Ryzyko: Cykliczny charakter cen pamięci oraz potencjał normalizacji cyklu capex związanego z AI były największymi zidentyfikowanymi ryzykami.
Szansa: Szansą jest zdominowanie rynku inferencji z AMD, ale wymaga to bezawaryjnego wykonania wobec software'owego mola Nvidii.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Stanley Druckenmiller, miliarder zarządzający funduszem Duquesne Capital, to jeden z najbardziej prominentnych inwestorów na świecie. Kiedy więc dokonuje ruchów w portfelu, ludzie zwracają na to uwagę. Wśród wielu ruchów, które wykonał w drugim kwartale, zamknął swoje pozycje w Micron (NASDAQ: MU) i Intel (NASDAQ: INTC), jednocześnie otwierając nowe udziały w Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) i Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG).
Przyjrzyjmy się bliżej tym akcjom AI, aby sprawdzić, czy inwestorzy powinni pójść w jego ślady.
Przegapiłeś Nvidię w 2009 roku? Ten rzadki sygnał pojawia się ponownie. W 2009 roku sygnał "Double Down" pojawił się dla mało znanego producenta chipów o nazwie Nvidia. Po raz pierwszy od lat ten sam sygnał "Total Conviction" pojawia się dla firmy 100 razy mniejszej od Nvidii. Kontynuuj »
Biorąc pod uwagę wyniki akcji Micron i Intel w tym roku, Druckenmiller osiągnął na tych pozycjach spore zyski. Jednak jedna akcja z pewnością wygląda na lepszą opcję do dalszego trzymania niż druga.
Akcją, którą chętniej bym trzymał, jest Micron. Firma jedzie na fali supercyklu pamięci, ponieważ nierównowaga podaży i popytu spowodowała gwałtowny wzrost cen pamięci. To z kolei doprowadziło do ogromnych skoków przychodów i marż brutto Micron.
Podczas gdy rynek pamięci historycznie był wysoce cykliczny, masowa rozbudowa infrastruktury centrów danych AI zmieniła dynamikę rynku. Aby procesory graficzne (GPU) i inne akceleratory AI mogły zapewnić zoptymalizowaną wydajność, muszą być pakowane z dużymi ilościami pamięci o wysokiej przepustowości (HBM), ale kombinacja czynników sprawi, że podaż na rynku pozostanie ograniczona przez lata.
Tymczasem, gdy trzej główni producenci pamięci koncentrują się na zwiększaniu mocy produkcyjnych HBM, cały rynek DRAM (dynamicznej pamięci o dostępie swobodnym) odnotowuje ogromne wzrosty cen. Jednak akcje Micron są wyceniane przy niskim wskaźniku forward P/E wynoszącym nieco ponad 6,5. Biorąc pod uwagę, że supercykl pamięci może potrwać jeszcze kilka lat, akcje wyglądają na kupno.
W przypadku Intela z kolei wziąłbym zyski i nie oglądałbym się za siebie. Firma jedzie na fali rosnącego popytu na procesory CPU do centrów danych, ponieważ hyperscalerzy i neocloudy przygotowują się na przedłużający się wzrost wykorzystania agentów AI, ale wydaje się to bardziej przypadkowym trafieniem firmy niż odwróceniem jej losów. Tymczasem jej dział odlewniczy (foundry) nadal jest stratnym obciążeniem. Ponieważ akcje nie są już tanie, pozostałbym z boku.
Podczas gdy Druckenmiller pozbył się Intela, nie porzucił tematu procesorów serwerowych; dodał udziały w AMD. AMD jest liderem na rynku CPU, konsekwentnie przejmując udziały od Intela. Tymczasem jej wielordzeniowe procesory są zaprojektowane specjalnie do obsługi obciążeń agentowej AI. Firma widzi, że rynek ten stanie się wart 220 miliardów dolarów w nadchodzących latach i wierzy, że może zdobyć ponad 50% tego rynku.
AMD ma również dużą szansę na rynku inferencji AI, który ma stać się znacznie większy niż rynek trenowania AI. Konstrukcja chipletów firmy umożliwia pakowanie procesorów z większą ilością pamięci, co jest szczególnie korzystne dla obciążeń inferencyjnych. Firma nawiązała również partnerstwo ze specjalistą od silników wafer-scale, Cerebras, aby zaoferować zdezagregowany system zaprojektowany specjalnie do inferencji. Niedawne przejęcia producenta chipów Taalas i firmy optymalizującej pamięć MEXT również dobrze przygotowują AMD na ten rynek.
Mając ogromne możliwości wynikające z agentowej AI i inferencji, AMD wydaje się gotowe na eksplozywny wzrost w nadchodzących latach, co czyni te akcje solidnym kupnem.
Alphabet może być najbardziej kompletną inwestycją w AI, więc łatwo zrozumieć, dlaczego Druckenmiller uczynił go jedną ze swoich 10 największych pozycji akcyjnych w Q2. Gigant technologiczny odnotowuje ogromny wzrost w segmencie cloud computingu, podczas gdy jego niestandardowe chipy AI, zwane Tensor Processing Units (TPU), dają mu dużą przewagę kosztową w przypadku obciążeń inferencyjnych.
Chipy te pozwalają mu również taniej trenować modele AI – modele, które następnie integruje w całych swoich produktach, w tym w Google Search, aby napędzać wzrost. Alphabet ma również dużą przewagę dystrybucyjną dzięki posiadaniu przeglądarki Chrome, systemu operacyjnego Android oraz umowie o podziale przychodów z wyszukiwania z Apple, która czyni Google domyślną wyszukiwarką na jego urządzeniach. Tymczasem jego globalna sieć reklamy cyfrowej pomaga mu lepiej monetyzować konsumencką AI niż większości producentów dużych modeli językowych (LLM).
Jako firma z najbardziej kompletnym stosem AI, Alphabet wygląda na długoterminowego zwycięzcę w dziedzinie AI.
Zanim kupisz akcje Micron Technology, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował, co ich zdaniem jest 10 najlepszymi akcjami dla inwestorów do kupienia teraz… a Micron Technology nie było wśród nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść ogromne stopy zwrotu w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku... gdybyś zainwestował 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 419 408 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku... gdybyś zainwestował 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 348 694 dolarów!
Teraz warto zauważyć, że całkowita średnia stopa zwrotu Stock Advisor wynosi 966% – miażdżąca rynki nadwyżka w porównaniu z 213% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych akcji, dostępnej w Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.
**Stopy zwrotu Stock Advisor na dzień 19 sierpnia 2026 roku. *
Geoffrey Seiler posiada pozycje w Advanced Micro Devices i Alphabet. The Motley Fool posiada pozycje w i rekomenduje Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Intel i Micron Technology. The Motley Fool posiada politykę ujawniania informacji.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Wzrost napędzany przez sztuczną inteligencję uzasadnia inwestowanie w AMD i Alphabet, jednak czynniki takie jak dobór momentu, ryzyko regulacyjne oraz cykliczne dynamiki rynku pamięci utrzymują ryzyko związane z MU/INTC i niepewność popytu."
Początkowa analiza: ruchy Druckenmillera w II kwartale przesunęły AMD i Alphabet na pierwszy plan jako silnik popytu na AI, przy czym ocena MU jest tania w perspektywie przyszłej, a INTC jest niechętna. Istnieją jednak kilka ryzyk. Cykl pamięci jest cykliczny; ceny mogą się obniżyć, nawet jeśli AI zużywa więcej pamięci. Przewaga AMD zależy od dostaw płytek i od tego, czy obciążenia AI pozostają oparte na wnioskowaniu; próg Alphabeta może przyciągnąć regulacje lub spowolnienie reklam. Sygnał jednego mega-inwestora nie jest niezawodnym sygnałem trwałego alfa. Czas ma znaczenie — cykl kapitałowy AI może przesadzić z wydatkami, a następnie normalizować się, ograniczając potencjalny wzrost, jeśli popyt się ochłodzi.
Najsilniejszym kontrargumentem jest to, że ruchy jednego inwestora nie stanowią dowodu trwałej alfa; cykle pamięci mogą się odwrócić, AMD stoi w obliczu ryzyka związanego z dostawami wafli i konkurencją, a przewaga Alphabetu w AI może osłabnąć, jeśli presja regulacyjna lub presja na rynku reklamowym się utrzyma.
"Przejście od obciążeń treningowych do obciążeń związanych głównie z inferencją faworyzuje spółki o integracji pionowej i ekosystemach programowych nad dostawcami sprzętu typu pure-play."
Rotacja Druckenmillera z cyklicznego sprzętu, takiego jak MU i INTC, w stronę AMD i GOOGL sygnalizuje przesunięcie od „budowania infrastruktury AI” do „monetyzacji aplikacji AI”. Choć trendy wspierające HBM (high bandwidth memory) w MU są realne, rynek wycenia scenariusz szczytu cyklu, który historycznie poprzedza brutalną korektę zapasów. AMD to logiczny ruch, by przejąć rynek inferencji, ale jego wycena wymaga bezbłędnego wykonania w starciu z software’owym moatem Nvidii. GOOGL oferuje defensywny hedging poprzez swoją integrację wertykalną, jednak stoi w obliczu egzystencjalnych ryzyk ze strony przeciwiewiatrów antymonopolowych i potencjalnej kanibalizacji swojego podstawowego biznesu wyszukiwania. Inwestorzy powinni na tym etapie cyklu priorytetyzować stabilność marży w warstwie software’owej nad ekspozycją na czyste podmioty półprzewodnikowe.
Teza zakłada, że popyt na wnioskowanie AI będzie rósł liniowo, ignorując ryzyko, że hyperscalerzy mogą ostatecznie uderzyć w „compute wall” lub zetknąć się z malejącą stopą zwrotu z wydatków inwestycyjnych, co zrujnowałoby cały sektor półprzewodników niezależnie od wykonania specyficznego dla danej spółki.
"Artykuł myli rebalansowanie portfela z walidacją tematyczną; wskaźnik P/E na poziomie 6,5x dla MU jest atrakcyjny, jeśli popyt na HBM się utrzyma, ale wyceny AMD i GOOGL już uwzględniły potencjał wzrostowy związany z AI, co czyni je ryzykowniejszymi punktami wejścia niż sugeruje to nagłówek."
Artykuł utożsamia ruchy Druckenmillera z Q2 z walidacją tezy inwestycyjnej, ale czas ma ogromne znaczenie. Pozbył się MU i INTC po tym, jak już mocno zyskały na wartości – wygląda to na realizację zysków, a nie fundamentalne odrzucenie. Dodatki AMD/GOOGL są przedstawiane jako inwestycje przekonane do sztucznej inteligencji, ale artykuł pomija, że AMD notowane jest przy 2,8x przyszłej sprzedaży (wobec historycznych 1,5x), a GOOGL przy 7,5x przyszłej sprzedaży. Teza o supercyklu pamięciowym dla MU jest wiarygodna – 6,5x forward P/E jest naprawdę tanie, jeśli popyt na HBM się utrzyma – ale artykuł lekceważy straty Intela w segmencie foundry, nie kwantyfikując wypływu gotówki ani harmonogramu osiągnięcia rentowności. Najważniejsze: podążanie za ruchami portfela miliardera z 6-miesięcznym opóźnieniem jest z definicji zatłoczoną transakcją.
Ruchy Druckenmillera mogą po prostu odzwierciedlać korektę wycen, a nie fundamentalne przekonanie – mógł on przejść na GOOGL i AMD właśnie dlatego, że MU i INTC stały się popularnymi transakcjami wśród inwestorów, a nie dlatego, że zmieniła się jego teza inwestycyjna. Podążanie za jego ruchami z drugiego kwartału w kolejnych miesiącach oznacza zakup aktywów po tym, jak inwestorzy z grupy "smart money" już otworzyli swoje pozycje.
"N/A"
[Niedostępny]
"Popyt na AI może nie skalować się liniowo; pułap mocy obliczeniowej lub wydajność oprogramowania mogą zmniejszyć popyt na sprzęt i marże szybciej, niż oczekują inwestorzy."
Gemini zakłada, że popyt na inferencję AI skaluje się liniowo, co jest ryzykowne. Jeśli hiperskalery uderzą w sufit mocy obliczeniowej lub odblokują zyski efektywności, które spłaszczą popyt, ceny pamięci i akceleratorów mogą pogorszyć się szybciej niż prognozowano, podważając bliskoterminowe ciągnięcie AMD oraz poprawę koniunktury HBM u MU. Dyskusja pomija również zmiany w efektywności oprogramowania AI (kompresja, rzadkość), które zmniejszają obliczenia na transakcję, chłodząc cykl sprzętowy wcześniej niż sugerują to obecne ceny. Ryzyko zatłoczonego handlu pozostaje, jeśli cykl szybko się zresetuje.
"Handel związanym z AI to obecnie gra na tani płynności, a utrzymujące się wysokie stopy procentowe zmuszą do brutalnej ponownej wyceny akcji kapitałochłonnych producentów półprzewodników."
Claude ma rację, że ścigamy nieużywane dane, ale wszyscy ignorują ogromną zmienną makroekonomiczną: koszt kapitału. Jeśli Fed utrzyma wyższe stopy procentowe przez dłuższy czas, model infrastruktury AI o dużym kapitałowym wydatku na inwestycje staje się niezrównoważony. Hyperskaliery nie tylko napotkają „ścianę obliczeniową” – napotkają „ścianę zwrotu z inwestycji kapitałowych”. Jeśli AI nie przyniesie pomiarowego poszerzenia marży do końca IV kwartału, cały sektor półprzewodnikowy stoi przed kompresją wielokrotności, która sprawia, że debaty o wybieraniu akcji stają się nieistotne.
"Ograniczenia ROIC zmuszają hyperskalery do strategii opartych na efektywności (AMD), a nie na wolumenie (MU), obalając narrację o supercyklu pamięci."
Ściana ROIC Gemini to najtwardsze ograniczenie, którego nikt nie skwantyfikował. Ale działa to w obie strony: jeśli hiperskalerzy napotkają limity capex, zoptymalizują pod kątem efektywności — co faworyzuje niższe zużycie energii przez AMD względem Nvidii i sprawia, że wycena premium HBM od MU staje się nie do utrzymania. Prawdziwe ryzyko nie polega na tym, czy capex na AI będzie kontynuowany; chodzi o to, czy ekspansja marż w ogóle uzasadnia capex. To resetuje wyceny szybciej niż ściana mocy obliczeniowej.
[Niedostępny]
Panel ekspertów zgodził się, że popyt na AI napędza akcje spółek półprzewodnikowych, ale wyrazili ostrożność ze względu na cykliczny charakter cen pamięci, dostawy wafli krzemowych AMD i zależność od obciążeń AI, ryzyko regulacyjne i spowolnienia w reklamach Alphabet oraz potencjalną normalizację cyklu nakładów inwestycyjnych na AI. Podkreślili również znaczenie wyczucia czasu i wyceny w decyzjach inwestycyjnych.
Szansą jest zdominowanie rynku inferencji z AMD, ale wymaga to bezawaryjnego wykonania wobec software'owego mola Nvidii.
Cykliczny charakter cen pamięci oraz potencjał normalizacji cyklu capex związanego z AI były największymi zidentyfikowanymi ryzykami.