Wewnątrz Rezerwy Federalnej: Powell przysięga, że nie będzie "cień przewodniczącego", ale konflikt z Warchem będzie trudny do uniknięcia

Kiedy Komitet Otwartego Rynku Federalnego (FOMC) spotka się ponownie w połowie czerwca, będzie to po raz pierwszy od prawie 80 lat, kiedy to obecny i były przewodniczący będą prowadzić interesy razem, historyczne nakładanie się, które następuje w delikatnym momencie dla banku centralnego.

Chociaż scenariusz mógłby wyglądać jak zderzenie policyjnych tytanów, spotkanie z nowym przewodniczącym Kevinem Warchem i odchodzącym Jerome Powell prawdopodobnie będzie mniej antagonistyczne – choć nadal będzie wiązało się z wysokimi stawkami dla polityki.

"Zarówno Kevin, jak i Jay będą mogli wchodzić w interakcje, a myślę, że reszta FOMC również będzie mogła wchodzić w interakcje, choć przyznam, że może to być wyzwaniem" – powiedziała Loretta Mester, która pełniła funkcję prezydenta Rezerwy Federalnej w Cleveland do 2024 roku i dobrze wie, co dzieje się za drzwiami posiedzeń komitetu. "Wszyscy są dorośli i wszyscy wiedzą, jaka jest misja Rezerwy Federalnej i jestem bardzo przekonana, że to właśnie będzie napędzać proces decyzyjny, a nie któreś z tych innych rzeczy, o których ludzie się martwią."

Chociaż Mester i inni obserwatorzy spodziewają się, że reputacja Rezerwy Federalnej oparta na współpracy się utrzyma, potencjał dramatyzmu jest niezaprzeczalny. Nietypowa sytuacja rodzi możliwość konkurencyjnych stanowisk politycznych, nawet jeśli wyrażone są subtelnie, w oczekiwaniu na kolejny ruch Rezerwy Federalnej przez rynki.

W końcu sam Warsh wezwał do "zmiany reżimu" w Rezerwie Federalnej, co jest bezpośrednim ciosem w kierunku przywództwa Powella. Ponadto prezydent Donald Trump, który nominował obu mężczyzn, był surowym krytykiem Powella i nie ukrywał, że oczekuje, że Warsh obniży stopy procentowe.

Wreszcie, jawny ostatni występ Powella jako przewodniczącego Rezerwy Federalnej podkreślił potencjalne linie uszkodzeń, z oszałamiającymi czterema sprzeciwami w komunikacie po posiedzeniu, głównie od członków, którzy sprzeciwili się subtelnemu sformułowaniu w dokumencie, które można by zinterpretować jako sygnał łagodzenia polityki w przyszłości.

Prezydenci regionalni stają na wysokości zadania

Dla tych, którzy mają bujną wyobraźnię, trzy "nie" głosy – od regionalnych prezydentów Neela Kashkari z Minneapolis, Lorie Logan z Dallas i Beth Hammack, która zastąpiła Mester w Cleveland – można było uznać za ostrzał z działa w kierunku Warsha w jego dążeniu do obniżenia stóp procentowych.

"Kevin Warsh nie będzie mógł, nie wierzę, wejść tam i przekonać swoich kolegów, że to jest czas na obniżenie stóp procentowych" – powiedziała Mester. "Będzie również chciał ocenić sytuację gospodarczą, zanim będzie mógł argumentować, że nadszedł czas, aby zacząć ponownie podnosić stopy procentowe."

Rzeczywiście, obecne warunki gospodarcze niewiele dają amunicji do argumentowania za łagodzeniem polityki.

Świeże dane z czwartku wykazały, że inflacja bazowa wynosi 3,2% w marcu, znacznie powyżej celu Rezerwy Federalnej wynoszącego 2%, ponieważ wojna w Iranie i jej wpływ na ceny ropy naftę kumuluje się z konsekwencjami ceł, aby utrzymać ceny konsumpcyjne na podwyższonym poziomie.

Jednocześnie tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych spadły do najniższego poziomu od września 1969 roku, co dostarczyło dalszych dowodów na to, że rynek pracy jest co najmniej stabilny, ponieważ zwolnienia utrzymują się na najniższym poziomie od wczesnych lat prezydenta Richarda Nixona.

Dane te stanowią zatem kolejny potencjał konfliktów w FOMC. Ostatni raz, gdy przewodniczący Rezerwy Federalnej pozostał na stanowisku gubernatora po odejściu z funkcji, miał miejsce w 1948 roku, kiedy Marriner Eccles pozostał na stanowisku w obliczu napięć z administracją Trumana.

Presja gospodarcza i polityczna

"Należy się spodziewać, że wszelkie dalsze naciski na Rezerwę Federalną w celu obniżenia stóp procentowych ze względu na cykl polityczny doprowadzą do znacznie silniejszego, znacznie bardziej surowego sprzeciwu, nie tylko ze strony Jaya Powella, ale także innych członków Rezerwy Federalnej" – powiedział Joseph Brusuelas, główny ekonomista RSM.

Klimat jest sprzyjający dalszym konfliktom w FOMC, dodał.

"To się dzieje, gdy obserwuje się atak na niezależność Rezerwy Federalnej" – powiedział Brusuelas. "Nie spodziewałbym się trującej atmosfery w Rezerwie Federalnej ani niekorzystnych relacji między Powellem a Warchem. Jednak nie byłbym zaskoczony, gdyby Powell ostatecznie został głosem decydującym w sprawie jakiegokolwiek ruchu w celu przedwczesnego obniżenia stóp procentowych."

W ogłaszaniu w środę jego zamiaru pozostania w Rezerwie Federalnej po wygaśnięciu jego kadencji jako przewodniczącego w maju, Powell zminimalizował jakiekolwiek szanse na rywalizację, nalegając, że nie będzie miał zamiaru sabotować agendy Warsha i obiecał, że nie będzie "cień przewodniczącego".

Zamiast tego skupił się na swoim pragnieniu poczekania na zakończenie dochodzenia inspektora generalnego w sprawie renowacji siedziby Rezerwy Federalnej. Powell stłumił oczekiwania wewnętrznej rywalizacji, nawet przyznając się do szerszych napięć politycznych.

"Planuję zachować niski profil jako gubernator. Jest tylko jeden przewodniczący" – powiedział Powell, dodając, że nie ma zamiaru być "wysokoprofilowym dysydentem ani niczym podobnym."

"Myślę, że to i będzie bardzo normalny, standardowy proces przekazywania" – dodał.

Nie udało się skontaktować z Warchem w celu uzyskania komentarza.

Podobnie jak Mester, Roger Ferguson, były wiceprzewodniczący Rezerwy Federalnej, spodziewa się, że Powell dotrzyma swojego słowa, nawet pomimo nadchodzącej potencjalnej różnicy w polityce.

Ferguson podziela również pewność wyrażoną przez Powella w odniesieniu do Warsha, aby utrzymać Rezerwę Federalną skupioną na jej głównych celach, czyli niskiej inflacji i pełnego zatrudnienia, choć będzie musiał "chodzić po cienkiej linie, ponieważ jest całkiem jasne, że nie ma głosów na jakiekolwiek natychmiastowe działania, z pewnością nie obniżanie stóp w najbliższej przyszłości."

"Myślę, że nie jest zainteresowany byciem alternatywnym źródłem władzy, cień przewodniczącego, ani niczego podobnego. Wyraził pewność co do Kevina Warsha i Kevina Warsha, i ja również podzielam tę pewność" – powiedział Ferguson w czwartek w CNBC. "Więc myślę, że to naprawdę nie jest próba zrobienia czegokolwiek innego, niż utrzymanie niezależności Rezerwy Federalnej i, szczerze mówiąc, ostateczne oczyszczenie jego imienia."