Czy Europa zmierza w kierunku stagflacji?

Czy Europa zmierza w kierunku stagflacji?

Autorem jest Daniel Lacalle,

Europa nie jest jeszcze w recesji, ale najnowsze badania biznesowe i konsumenckie pokazują, że ryzyko nie jest już odległe.

Wskaźnik PMI dla strefy euro spadł w kwietniu do 48,6 z 50,7 w marcu, schodząc poniżej progu 50, który oddziela ekspansję od kurczenia się, i sygnalizując kwartalny spadek PKB o około 0,1 proc. po wzroście o 0,2 proc. w pierwszym kwartale, według S&P Global Market Intelligence.

Jednocześnie wskaźnik nastrojów konsumenckich Komisji Europejskiej spadł do -20,6 w strefie euro i -19,4 w UE, oba znacznie poniżej swoich długoterminowych średnich i najsłabsze odczyty od 2022 roku, według Komisji Europejskiej.

Najbardziej niepokojącą częścią publikacji PMI nie jest tylko to, że produkcja kurczy się. Jest to, że kurczenie się dotyka zarówno usług, jak i produkcji, a także odnowionej presji inflacyjnej.

Koszty wejściowe wzrosły w kwietniu w najszybszym tempie od końca 2022 roku, podczas gdy inflacja cen sprzedaży osiągnęła najwyższy poziom od 37 miesięcy, a S&P Global zauważa, że jego wskaźnik cen sprzedaży jest zgodny z inflacją konsumencką na poziomie bliskim 4 proc.

To jest niebezpieczna mieszanka, której Europa powinna była nauczyć się unikać po kryzysie energetycznym w 2022 roku: słabsza aktywność, wyższe koszty i samozadowolenie polityczne.

Wojna z Iranem jest bezpośrednim szokiem, ale nie jest przyczyną europejskiej wrażliwości. Podobnie jak w 2022 roku, zewnętrzny kryzys ujawnił wewnętrzne słabości, które politycy wolą ignorować: wysokie podatki, nadmierne regulacje, sztywne rynki pracy, niską produktywność, zależność energetyczną i politykę przemysłową coraz bardziej napędzaną ideologią.

Europa miała lata na przygotowanie się do zewnętrznych szoków, wzmocnienie bezpieczeństwa dostaw, rozwój zasobów krajowych, dywersyfikację źródeł energii i zmniejszenie obciążenia podatkowego firm.

Zamiast tego zbyt wiele rządów wybrało interwencjonizm, subsydia i wyższe wydatki publiczne, a teraz odkurza retorykę racjonowania.

Interwencjonizm, który przyniesie odwrotny skutek

Europa przetrwała kryzys energetyczny w 2022 roku mniej dzięki genialnej polityce, a bardziej dzięki tymczasowej pomocy: łagodnej zimie, awaryjnym zakupom skroplonego gazu ziemnego i słabemu popytowi azjatyckiemu na niektóre ładunki.

To okno powinno było zostać wykorzystane do ponownego otwarcia mocy jądrowych, przyspieszenia rozwoju zasobów krajowych, zabezpieczenia długoterminowych kontraktów gazowych i zmniejszenia obciążeń regulacyjnych dla przemysłu. Zamiast tego liczne rządy potraktowały szczęśliwy unik jako triumf polityczny.

Europa pozostaje narażona na zakłócenia na globalnych rynkach LNG, niestabilność na Bliskim Wschodzie, możliwe przerwy w dostawach z Rosji i rosnące koszty konkurencji z Azją o ładunki energetyczne.

Region, który celowo ogranicza swoje opcje energetyczne, agresywnie opodatkowuje działalność produkcyjną i narzuca ideologiczne ograniczenia inwestycji, nie powinien być zaskoczony, gdy każdy szok geopolityczny staje się awarią gospodarczą.

Zamiast pozwalać firmom na inwestowanie, adaptację i zabezpieczanie alternatyw, rządy reagują na niedobory większą kontrolą, większą interwencją i większym opodatkowaniem

Europejskie rządy mówią o podatkach od nadzwyczajnych zysków, kontroli popytu i racjonowaniu. Zamiast wspierać i zachęcać firmy, które mogą zapewnić bezpieczeństwo dostaw i wzmocnić łańcuchy, wolą wdrażać więcej interwencjonizmu, który ponownie przyniesie odwrotny skutek.

Dane PMI z kwietnia pokazują, że wpływ się rozprzestrzenia. S&P Global twierdzi, że wojna najbardziej dotyka usługi, a aktywność spada w tempie niespotykanym od czasu lockdownów związanych z pandemią na początku 2021 roku, podczas gdy produkcja przemysłowa jest częściowo wspierana przez gromadzenie zapasów, a nie rzeczywistą siłę popytu.

Ma to znaczenie, ponieważ usługi były silnikiem, który podtrzymywał słabe ożywienie Europy. Jeśli usługi się załamią, podczas gdy przemysł pozostanie obciążony wysokimi podatkami, podwyższonymi kosztami energii i regulacjami, poduszka zniknie.

Łańcuchy dostaw również ponownie się pogarszają. Czasy dostaw przez dostawców wydłużyły się w kwietniu najbardziej od lipca 2022 roku. To klasyczna pułapka polityczna Europy: zamiast pozwalać firmom na inwestowanie, adaptację i zabezpieczanie alternatyw, rządy reagują na niedobory większą kontrolą, większą interwencją i większym opodatkowaniem.

Uważam za zdumiewające czytać, że niektóre rządy europejskie chcą podnieść podatki właśnie od firm, które mogą zapewnić rozwiązania w zakresie bezpieczeństwa dostaw – jest to jasne zniechęcenie do poprawy produktywności.

Zbliżający się test polityczny

Zaufanie konsumentów potwierdza szkody. Komisja Europejska poinformowała, że zaufanie spadło o 4,2 punktu procentowego w strefie euro w kwietniu i o 4,0 punkty w UE, kontynuując to, co nazywa „swobodnym spadkiem” od początku wojny z Iranem.

Gospodarstwa domowe nie reagują tylko na nagłówki z Bliskiego Wschodu. Reagują na znaną rzeczywistość: drogą energię, wysokie podatki, słabe realne dochody do dyspozycji, niepewność co do zatrudnienia i rządy, które oferują więcej ograniczeń niż więcej wzrostu.

Europa ponownie zbliża się do testu politycznego. Właściwą odpowiedzią nie jest racjonowanie, kontrola cen ani nowe ataki na biznes. Właściwą odpowiedzią jest deregulacja, niższe podatki, szybsze wydawanie pozwoleń, realizm energetyczny i poważna strategia odbudowy konkurencyjności przemysłowej.

Strefa euro nie brakuje talentów, kapitału ani firm zdolnych do rozwiązywania problemów z dostawami. Brakuje jej rządów gotowych do usunięcia przeszkód.

Najnowsze dane PMI i wskaźniki zaufania konsumentów nie oznaczają, że Europa jest już w recesji. Pokazują jednak, że region jest niebezpiecznie blisko powtórzenia błędów z 2022 roku, które doprowadziły do trwałej zależności od Rosji i słabszej produkcji przemysłowej.

Lekcja jest oczywista. Szoki zewnętrzne są nieuniknione, ale strategiczna słabość jest wyborem.

Tyler Durden
Wt, 05.05.2026 - 06:30