โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับคำมั่นสัญญา 200 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ต่อ Google Cloud โดยฝ่ายกระทิงมุ่งเน้นไปที่การมองเห็นรายได้ระยะยาวและศักยภาพในการเติบโต ในขณะที่ฝ่ายหมีเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การ 'กินกันเอง' ที่อาจเกิดขึ้น และการพึ่งพาอย่างหนักต่อรายได้คงค้างที่มองไปข้างหน้า
ความเสี่ยง: การตรวจสอบด้านกฎระเบียบและการบังคับใช้คำมั่นสัญญาที่อาจเป็นไปไม่ได้เนื่องจากข้อกังวลด้านการต่อต้านการผูกขาด
โอกาส: การมองเห็นรายได้ที่สำคัญและศักยภาพในการเติบโตสำหรับ Google Cloud
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
5 พ.ค. (รอยเตอร์) - Anthropic ให้คำมั่นว่าจะใช้จ่าย 2 แสนล้านดอลลาร์กับ Google Cloud ในระยะเวลา 5 ปี ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของข้อตกลงล่าสุด ตามรายงานของ The Information เมื่อวันอังคาร โดยอ้างอิงจากบุคคลที่ทราบเรื่องนี้
ข้อผูกพันดังกล่าวบ่งชี้ว่าสตาร์ทอัพ AI คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของรายได้คงค้างที่ Google เปิดเผยต่อนักลงทุนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตามรายงาน รายได้คงค้างสะท้อนถึงข้อผูกพันตามสัญญาจากลูกค้าคลาวด์
หุ้นของ Alphabet บริษัทแม่ของ Google เพิ่มขึ้นประมาณ 2% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการเมื่อวันอังคารหลังรายงานดังกล่าว
Anthropic ได้ลงนามในข้อตกลงเมื่อเดือนเมษายนกับ Google และ Broadcom ซึ่งเป็นพันธมิตรด้านชิปของบริษัทเทคโนโลยี เพื่อให้ได้ความจุของหน่วยประมวลผลเทนเซอร์หลายกิกะวัตต์ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มเปิดใช้งานได้ตั้งแต่ปี 2027
Alphabet ยังได้ลงทุนใน Anthropic สูงถึง 4 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการกระชับความร่วมมือกับสตาร์ทอัพปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งเป็นคู่แข่งในการแข่งขัน AI ระดับโลก
สัญญาที่เกี่ยวข้องกับ Anthropic และ OpenAI ขณะนี้คิดเป็นสัดส่วนมากกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้คงค้าง 2 ล้านล้านดอลลาร์ของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ เช่น Amazon Web Services, Microsoft Azure และ Google Cloud Platform ตามรายงานของสื่อข่าวออนไลน์ของสหรัฐฯ
รอยเตอร์ไม่สามารถยืนยันรายงานดังกล่าวได้ทันที Anthropic ปฏิเสธที่จะให้ความเห็น ขณะที่ Google ส่งต่อคำถามไปยังบริษัท AI
ความต้องการโมเดล AI ตระกูล Claude ที่แข็งแกร่งได้ผลักดันให้ Anthropic ลงนามในชุดข้อตกลงสำคัญเพื่อจัดหาความจุในการประมวลผลที่มากขึ้น
เมื่อเดือนที่แล้ว Anthropic ได้ทำข้อตกลงหลายปีกับ CoreWeave บริษัทโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ และกำลังจะได้รับความจุเกือบ 1 กิกะวัตต์ผ่านชิปของ Amazon ภายในสิ้นปีนี้
Anthropic กล่าวว่าได้ฝึกฝนและใช้งาน Claude บนฮาร์ดแวร์ AI หลากหลายประเภท รวมถึง Trainium ของ Amazon Web Services, TPU ของ Google และ GPU ของ Nvidia
ในขณะเดียวกัน Alphabet กำลังจะแซงหน้า Nvidia ในฐานะบริษัทที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลก โดยได้รับแรงหนุนจากการชุมนุมของหุ้นเป็นประวัติการณ์ที่เกิดจากความพยายามด้านปัญญาประดิษฐ์และธุรกิจคลาวด์ที่เฟื่องฟู
(รายงานโดย Disha Mishra ใน Bengaluru; รายงานเพิ่มเติมโดย Mihika Sharma; แก้ไขโดย Tasim Zahid และ Sriraj Kalluvila)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Google กำลังเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจของตนจากการขายซอฟต์แวร์ไปสู่การเป็นผู้ให้บริการสาธารณูปโภคที่จำเป็นสำหรับระบบนิเวศ AI ทั้งหมด โดยการเก็บภาษีจากคู่แข่งของตนเองอย่างมีประสิทธิภาพ"
คำมั่นสัญญา 200 พันล้านดอลลาร์นี้เป็นชัยชนะครั้งใหญ่สำหรับ Alphabet (GOOGL) ซึ่งเป็นการล็อกลูกค้าหลักที่เป็นคู่แข่งให้กลายเป็นลูกค้าประจำระยะยาว โดยการฝัง Anthropic เข้าไปใน Google Cloud และโครงสร้างพื้นฐาน TPU (Tensor Processing Unit) ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเอง Google กำลังเปลี่ยนกลุ่มคลาวด์ของตนจากบริการสาธารณูปโภคทั่วไปไปสู่โรงหล่อ AI ที่มีกำไรสูง อย่างไรก็ตาม ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อความเสี่ยงของการ 'กินกันเอง': Claude ของ Anthropic เป็นคู่แข่งโดยตรงกับ Gemini หาก Google อุดหนุนคู่แข่งของตนเองผ่านข้อตกลงโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่นี้ พวกเขาก็เสี่ยงที่จะสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดของโมเดลของตนเอง นี่เป็นการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูงว่ากำไรจากโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์จะแซงหน้าการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นในชั้นแอปพลิเคชันโมเดล AI
หาก Anthropic ไม่สามารถทำกำไรได้ หรือเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนเงินทุน รายได้คงค้าง 200 พันล้านดอลลาร์นี้อาจเปลี่ยนจากปัจจัยหนุนการประเมินมูลค่าไปสู่การตัดหนี้สูญจำนวนมหาศาลสำหรับ Alphabet
"รายได้คงค้าง 200 พันล้านดอลลาร์นี้จะล็อกรายได้ Cloud ระยะยาวสำหรับ GOOGL เสริมความแข็งแกร่งให้กับความได้เปรียบด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI และสนับสนุนการประเมินมูลค่าใหม่ที่ P/E ล่วงหน้า 25 เท่า"
คำมั่นสัญญา 5 ปีมูลค่า 200 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ที่รายงานต่อ Google Cloud (ประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ต่อปี) คิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 40% ของรายได้คงค้างของ GOOGL ซึ่งยืนยันความต้องการ capex ด้าน AI จำนวนมหาศาลและการเพิ่ม TPU ตั้งแต่ปี 2027 ควบคู่ไปกับการลงทุนของ Alphabet สูงถึง 40 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ GOOGL เป็นพันธมิตรที่ต้องการของ Anthropic แม้จะมีคู่แข่งก็ตาม โดยส่งเสริมการเติบโตของ Cloud (อัตราวิ่งไตรมาส 1 ประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ต่อไตรมาส) สูงกว่า 30% YoY หุ้นที่เพิ่มขึ้น 2% หลังเลิกงานแสดงให้เห็นถึงการยอมรับของนักลงทุน โดยกำหนดให้ GOOGL ท้าทายความเป็นผู้นำด้านมูลค่าของ NVDA บริบทที่ขาดหายไป: อัตราการเผาผลาญที่ไม่ได้เปิดเผยของ Anthropic และการกระจายความเสี่ยง (AWS Trainium, CoreWeave 1GW) อาจลดผลกระทบหากความต้องการ Claude ลดลง
รายงานที่ยังไม่ได้รับการยืนยันนี้ (รอยเตอร์ไม่สามารถยืนยันได้ คู่กรณีเงียบ) มีความเสี่ยงที่จะเป็นเพียงการโฆษณาชวนเชื่อ โดยคำสัญญา 200 พันล้านดอลลาร์อาจไม่มีผลผูกพันหรือไม่สามารถบังคับใช้ได้หากเงินทุน AI หมดลง หรือการขาดทุนของ Anthropic เพิ่มขึ้น
"Google ได้รับรายได้คลาวด์ระยะยาว แต่ต้องแลกมาด้วย capex จำนวนมหาศาล ความเสี่ยงในการกระจุกตัวของลูกค้า และการเดิมพัน 40 พันล้านดอลลาร์ว่า Anthropic จะยังคงพึ่งพา แทนที่จะถูกซื้อกิจการหรือถูกแทนที่"
คำมั่นสัญญา 200 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic เป็นการมองเห็นรายได้ที่แท้จริงสำหรับ Google Cloud แต่หัวข้อข่าวบดบังปัญหาเชิงโครงสร้าง: Anthropic กำลังเผาผลาญเงินสดเพื่อสร้าง Claude ไม่ใช่สร้างผลกำไร Google กำลังให้ทุนแก่การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานของคู่แข่งในขณะที่ได้รับผลตอบแทนจากหุ้น ความเข้มข้นของรายได้คงค้างที่ 40%+ ก็เป็นสัญญาณเตือนเช่นกัน หากการเติบโตของ Anthropic หยุดชะงัก Claude กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ หรือคู่แข่งปรากฏตัวขึ้น การคาดการณ์รายได้คลาวด์ของ Google จะเปราะบาง กรอบเวลา TPU ปี 2027 หมายถึงการใช้จ่ายหลายปี ก่อนที่ผลตอบแทนจะปรากฏ นี่คือตัวเลือก ไม่ใช่พลังการสร้างรายได้
หาก Claude สามารถรักษาการเติบโต 25%+ YoY และกลายเป็นมาตรฐานขององค์กร (เป็นไปได้เนื่องจากโมเมนตัมปัจจุบัน) 200 พันล้านดอลลาร์นี้จะล็อกรายได้ SaaS ที่มีกำไรสูงเป็นทศวรรษ และรับประกันการเดิมพันหุ้น 40 พันล้านดอลลาร์ของ Google ด้วยผลตอบแทน 5-7 เท่าภายในปี 2030
"capex ด้าน AI ระยะยาวและการเดิมพันหุ้นของ Alphabet กับ Anthropic อาจไม่แปลเป็นกำไรที่สอดคล้องกัน เนื่องจากความเสี่ยงด้านการดำเนินการ ต้นทุนการประมวลผลที่เพิ่มขึ้น และแรงกดดันจากการแข่งขัน"
หัวข้อข่าวที่นำเสนอการใช้จ่าย 200 พันล้านดอลลาร์เป็นเวลาห้าปีกับ Google Cloud และ Anthropic อ่านเหมือนเป็นการยืนยันตลาด AI แต่รายละเอียดนั้นไม่ชัดเจนและยังไม่ได้รับการยืนยัน หากเป็นจริง แสดงว่ามีข้อผูกพันในการประมวลผลประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งสูงกว่างบประมาณคลาวด์ทั่วไปมาก และอาศัยรายได้คงค้างเป็นตัวแทนของกระแสเงินสด ซึ่งมีความเสี่ยงที่จะประเมินมูลค่าสูงเกินไป ระยะเวลา (ออนไลน์ปี 2027) และการพึ่งพา TPU ผ่าน Broadcom เพิ่มความเสี่ยงด้านการดำเนินการและห่วงโซ่อุปทาน ในขณะที่การลงทุนอย่างต่อเนื่องของ Alphabet ใน Anthropic กระจุกตัวการลงทุนด้าน AI ไว้ในการเดิมพันเดียว ทั้งหมดนี้อาจช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นให้กับ GOOG/GOOGL แต่เศรษฐศาสตร์และผลกระทบกระแสเงินสดที่แท้จริงยังคงไม่แน่นอนอย่างมากเมื่อพิจารณาถึงพลวัตด้านกฎระเบียบ ราคา และการแข่งขัน
แม้ว่าตัวเลข 200 พันล้านดอลลาร์จะถูกกล่าวเกินจริง แต่แนวโน้มพื้นฐาน—ความต้องการการประมวลผล AI ที่สูงอย่างน่าทึ่งจากลูกค้าหลัก—อาจยังคงอยู่ โดยส่งสัญญาณถึงเพดานที่สูงขึ้นอย่างมีโครงสร้างสำหรับมูลค่าคลาวด์แบบไฮเปอร์สเกล แม้ว่าการดำเนินการและวินัยด้านราคาจะเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์ก็ตาม
"ข้อตกลง 200 พันล้านดอลลาร์สร้างความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดที่สำคัญ ซึ่งอาจทำให้ข้อผูกพันรายได้ระยะยาวไม่สามารถบังคับใช้ได้ตามกฎหมาย"
Grok และ Gemini กำลังเพิกเฉยต่อปัญหาการต่อต้านการผูกขาดของหน่วยงานกำกับดูแล โดยการทำหน้าที่เป็นผู้จัดหาเงินทุนและผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานหลักของ Anthropic Alphabet กำลังสร้าง 'สวนที่มีกำแพงล้อมรอบ' ซึ่งจะเชิญชวนให้เกิดการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจาก FTC และ DOJ หากหน่วยงานกำกับดูแลบังคับให้มีการแยกส่วน หรือจำกัดไม่ให้ Google รวมการเข้าถึง TPU กับพันธมิตรที่ได้รับการสนับสนุนด้วยหุ้น คำมั่นสัญญา 200 พันล้านดอลลาร์นี้อาจไม่สามารถบังคับใช้ได้ตามกฎหมาย เรากำลังกำหนดราคาการเติบโตของรายได้ในขณะที่เพิกเฉยต่อความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของการแบ่งสแต็กคลาวด์-AI เชิงโครงสร้าง
"ความเสี่ยงจากการแยกส่วนตามกฎระเบียบนั้นต่ำเมื่อพิจารณาจากแนวทางปฏิบัติของ MSFT-OpenAI และการตั้งค่าคลาวด์หลายรายของ Anthropic"
ความตื่นตระหนกด้านการต่อต้านการผูกขาดของ Gemini เพิกเฉยต่อแนวทางปฏิบัติก่อนหน้านี้: ความเชื่อมโยงของ Microsoft กับ OpenAI มูลค่ากว่า 13 พันล้านดอลลาร์เผชิญกับการสอบสวนของ FTC/DOJ แต่ยังคงอยู่โดยไม่มีการแยกส่วน เนื่องจากมีโครงสร้างเป็นสัดส่วนการถือหุ้นน้อยโดยมีตัวเลือกคลาวด์หลายราย การกระจายความเสี่ยงของ Anthropic ไปยัง AWS/CoreWeave ทำให้ 'สวนที่มีกำแพงล้อมรอบ' ใดๆ ลดลง ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าที่ไม่ได้กล่าวถึง: การจัดหา TPU ผ่าน Broadcom—ความล่าช้าของชิปใดๆ (เช่น การขาดแคลน v4p ก่อนหน้านี้) อาจละเมิดการเพิ่มขึ้นในปี 2027 ทำให้รายได้คงค้างกลายเป็นข้อแก้ตัว
"การถือหุ้นของ Alphabet บวกกับการล็อกโครงสร้างพื้นฐานสร้างความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เกินกว่าที่ Microsoft เคยเผชิญกับ OpenAI และการแยกราคาที่ถูกบังคับจะขจัดส่วนเพิ่มกำไรของข้อตกลง"
แนวทางปฏิบัติของ Microsoft สำหรับ Grok นั้นให้ข้อมูล แต่ไม่สมบูรณ์ OpenAI ยังคงเป็นอิสระ; Alphabet กำลังเข้าถือหุ้น 10% ใน Anthropic พร้อมทั้งล็อกการใช้จ่าย 200 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับการบูรณาการในแนวตั้งอย่างมีนัยสำคัญ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบไม่ใช่การแยกส่วน แต่เป็นการบังคับแยกการกำหนดราคา TPU ออกจากสัดส่วนการถือหุ้น ซึ่งจะทำให้คณิตศาสตร์ ROI ของข้อตกลงลดลง ความเสี่ยงด้านอุปทานของ Broadcom นั้นเป็นจริง แต่เป็นรองจากประเด็นที่ FTC มองว่าเป็นการกีดกันทางการแข่งขันจากผู้ให้บริการคลาวด์รายอื่นจากการประมวลผลของ Anthropic
"แม้จะมีรายได้คงค้าง 200 พันล้านดอลลาร์ที่แท้จริง แต่ ROI ก็ขึ้นอยู่กับการเติบโตและการยอมรับขององค์กรของ Anthropic ซึ่งไม่แน่นอน รายได้คงค้างนั้นมองไปข้างหน้าและอาจไม่มีผลผูกพัน ดังนั้นผลกำไรที่ปรากฏสำหรับกำไรของ Google Cloud อาจถูกประเมินค่าสูงเกินไป"
การยืนกรานของ Claude ในการเติบโต 25%+ YoY อย่างต่อเนื่องในฐานะคานงัด ROI เพิกเฉยต่อความเสี่ยงที่แท้จริง: รายได้คงค้าง 200 พันล้านดอลลาร์นั้นมองไปข้างหน้าอย่างมากและอาจไม่มีผลผูกพัน ขึ้นอยู่กับความสามารถในการทำกำไรอย่างต่อเนื่องของ Anthropic และการแปลงเป็นองค์กรในตลาดคลาวด์ที่มีการแข่งขันด้านราคาอย่างสูง แม้ว่าข้อตกลงจะยังคงอยู่ก็ตาม กำไรของ Google Cloud จะขึ้นอยู่กับการใช้งาน TPU ระยะยาวและพลวัตของผู้จำหน่าย AI ไม่ใช่แค่หัวข้อข่าว การดำเนินการและวินัยด้านราคาอาจลดทอนผลกำไรที่ปรากฏ
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับคำมั่นสัญญา 200 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic ต่อ Google Cloud โดยฝ่ายกระทิงมุ่งเน้นไปที่การมองเห็นรายได้ระยะยาวและศักยภาพในการเติบโต ในขณะที่ฝ่ายหมีเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การ 'กินกันเอง' ที่อาจเกิดขึ้น และการพึ่งพาอย่างหนักต่อรายได้คงค้างที่มองไปข้างหน้า
การมองเห็นรายได้ที่สำคัญและศักยภาพในการเติบโตสำหรับ Google Cloud
การตรวจสอบด้านกฎระเบียบและการบังคับใช้คำมั่นสัญญาที่อาจเป็นไปไม่ได้เนื่องจากข้อกังวลด้านการต่อต้านการผูกขาด