โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผลประกอบการ Q1 ของ Circle แสดงให้เห็นถึงการครอบงำของ USDC ที่แข็งแกร่งและการเติบโต แต่มีความไม่เห็นพ้องกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของอัตรากำไรและศักยภาพของความเสี่ยงจากการบีบอัด take-rate และการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบ
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงในการบีบอัด take-rate ในขณะที่ Circle เปลี่ยนไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่มีอัตรากำไรต่ำ
โอกาส: ศักยภาพในการเติบโตในเศรษฐกิจตัวแทนอิสระ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Circle Internet Group (NYSE:CRCL) รายงานรายได้ไตรมาสแรกต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ แต่สูงกว่าประมาณการกำไร เนื่องจากผู้ออก stablecoin ชี้ให้เห็นถึงการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของกิจกรรมธุรกรรม USDC และเปิดตัวชุดบริการใหม่ที่มุ่งเป้าไปที่ AI agents
รายได้สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม อยู่ที่ 694.13 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 20% จากปีก่อน แต่ต่ำกว่า 714.88 ล้านดอลลาร์ที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้
กำไรต่อหุ้น 0.21 ดอลลาร์ สูงกว่าประมาณการที่ 0.18 ดอลลาร์
การพลาดเป้าหมายรายได้บดบังโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในธุรกิจหลักของ Circle USDC หมุนเวียนถึง 77 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 28% เมื่อเทียบเป็นรายปี ในขณะที่ปริมาณธุรกรรม onchain ที่ประมวลผลใน USDC พุ่งสูงถึง 21.5 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 263% จากช่วงปีก่อน USDC คิดเป็น 63% ของปริมาณธุรกรรม stablecoin ในไตรมาสนี้
รายได้จากเงินสำรอง ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของโมเดลธุรกิจของ Circle เพิ่มขึ้น 17% เป็น 653 ล้านดอลลาร์ รายได้หักค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น 24% เป็น 287 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตรากำไร 41%
Adjusted EBITDA เพิ่มขึ้น 24% เป็น 151 ล้านดอลลาร์
"ไตรมาสแรกของ Circle สะท้อนถึงการดำเนินการที่แข็งแกร่งต่อโอกาสที่ใหญ่กว่ามาก: การบรรจบกันอย่างรวดเร็วของแพลตฟอร์ม AI และระบบปฏิบัติการทางเศรษฐกิจเข้าสู่ internet stack ใหม่" CEO Jeremy Allaire กล่าวในแถลงการณ์
ในบรรดาไฮไลท์ทางธุรกิจของไตรมาส Circle ได้ระดมทุน 222 ล้านดอลลาร์ ในการขายล่วงหน้าโทเค็น ARC ที่มูลค่าเครือข่ายเต็มจำนวน 3 พันล้านดอลลาร์ บริษัทยังได้เปิดตัว Circle Agent Stack ซึ่งเป็นชุดบริการที่ช่วยให้ AI agents สามารถทำธุรกรรมโดยใช้ USDC
สำหรับทั้งปี Circle ได้คาดการณ์รายได้อื่น ๆ ไว้ที่ 150 ล้านดอลลาร์ ถึง 170 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วไว้ที่ 570 ล้านดอลลาร์ ถึง 585 ล้านดอลลาร์ บริษัทคาดการณ์อัตรากำไรรายได้หักค่าใช้จ่ายในการจัดจำหน่ายไว้ที่ 38% ถึง 40% และคาดการณ์ว่า USDC หมุนเวียนจะเติบโตในอัตราทบต้นต่อปีที่ 40% ตลอดวงจร
หุ้น Circle เพิ่มขึ้นกว่า 12% ในการซื้อขายช่วงเช้าวันจันทร์
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเปลี่ยนจากการเดิมพันที่ขึ้นอยู่กับผลตอบแทนของ Treasury ไปสู่เครือข่ายการชำระเงินที่มีปริมาณมาก ทำให้ CRCL เป็นการเดิมพันในโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวมากกว่าสินทรัพย์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างง่าย"
ผลประกอบการ Q1 ของ Circle เผยให้เห็นความตึงเครียดที่สำคัญ: บริษัทกำลังเปลี่ยนจากการเดิมพันผลตอบแทนที่เรียบง่ายบนอัตราดอกเบี้ยไปสู่เครือข่ายการชำระเงินที่มีความเร็วสูง แม้ว่ารายได้จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ แต่การเพิ่มขึ้นของปริมาณการทำธุรกรรม 263% เป็น 21.5 ล้านล้านดอลลาร์คือสัญญาณที่แท้จริง ซึ่งบ่งชี้ว่า USDC กำลังชนะสงครามการชำระเงิน 'onchain' เหนือ Tether การเปลี่ยนไปสู่การชำระเงินตามตัวแทน AI เป็นมาตรการป้องกันเชิงกลยุทธ์ที่ชาญฉลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ที่จะเกิดขึ้น ซึ่งจะบีบอัดรายได้จาก Reserve ที่ปัจจุบันขับเคลื่อนรายได้รวม 94% หากพวกเขาสามารถดึงดูดเศรษฐกิจตัวแทนอิสระได้เพียงบางส่วน อัตรากำไร EBITDA 41% จะมีความยั่งยืนแม้จะมีความผันผวนของผลตอบแทนที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
Circle ยังคงเป็นตัวแทนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น หาก Fed ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง รายได้จาก Reserve ของพวกเขาจะลดลง และ 'เรื่องราวของตัวแทน AI' จะยังไม่เติบโตพอที่จะชดเชยการบีบอัดอัตรากำไร
"การเติบโตของปริมาณการทำธุรกรรม 263% และส่วนแบ่งตลาด 63% ของ USDC เป็นสัญญาณของผลกระทบของเครือข่ายที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งมีมากกว่ารายได้ที่พลาดไปและสมเหตุสมผลในการปรับปรุงใหม่ไปสู่การคาดการณ์ CAGR 40%"
ผลประกอบการ Q1 ของ Circle แสดงให้เห็นถึงการครอบงำของ USDC ด้วยการหมุนเวียน 77 พันล้านดอลลาร์ (+28% YoY) และปริมาณ onchain 21.5 ล้านล้านดอลลาร์ (+263% YoY) โดยครองส่วนแบ่งตลาด stablecoin 63% ซึ่งมากกว่าการเติบโตของรายได้อย่างมากและบ่งชี้ถึงผลกระทบของเครือข่าย รายได้จาก Reserve (653 ล้านดอลลาร์, 94% ของรายได้) ขับเคลื่อนรูปแบบ แต่ 'รายได้หักค่าใช้จ่ายในการแจกจ่าย' ที่ 287 ล้านดอลลาร์ (+24%) พร้อมอัตรากำไร 41% และ Adj. EBITDA 151 ล้านดอลลาร์ (+24%) พิสูจน์ถึงความสามารถในการขยายขนาด AI Agent Stack และการขายล่วงหน้า ARC 222 ล้านดอลลาร์ที่ FDV 3 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ Circle พร้อมสำหรับเศรษฐกิจ AI ที่เป็นโทเค็น แนวทางการคาดการณ์ 40% USDC CAGR และอัตรากำไร 38-40% สนับสนุนการปรับปรุงใหม่; รายได้ที่พลาดไปดูเหมือนเป็นเรื่องเฉพาะตัวเมื่อเทียบกับโมเมนตัมหลักที่รุนแรง หุ้น +12% ได้รับการพิสูจน์แล้ว
รายได้จาก Reserve ครอบงำ (94% ของรายได้) เชื่อมโยง Circle กับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่อาจลดลงจากการตัดลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ในขณะที่ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมยังคงน้อยมากแม้จะมีปริมาณที่เพิ่มขึ้น การตรวจสอบกฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoins และโทเค็นอย่าง ARC อาจทำให้การเติบโตชะลอตัวในช่วงปีที่มีการเลือกตั้ง
"การเพิ่มขึ้นของปริมาณการทำธุรกรรม 263% ของ Circle บดบังการพลาดรายได้ 20% ซึ่งบ่งชี้ว่ารูปแบบการสร้างรายได้ของบริษัทอาจไม่สามารถขยายขนาดได้เร็วเท่าปริมาณการทำธุรกรรม"
ผลประกอบการ Q1 ของ Circle แสดงให้เห็นถึงการแบ่งแยกที่ชัดเจนระหว่างการเติบโตและกำไร: รายได้ต่ำกว่า แต่ EPS สูงขึ้น และธุรกิจ stablecoin หลักกำลังทำงานได้อย่างเต็มที่—ปริมาณ USDC 21.5 ล้านล้านดอลลาร์ (+263% YoY), ส่วนแบ่งตลาด 63% และอัตรากำไรสุทธิ 41% บนรายได้หลัก การเล่นตัวแทน AI นั้นน่าเชื่อถือ แต่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ การขายล่วงหน้าโทเค็น ARC เป็นการระดมทุน ไม่ใช่รายได้ การคาดการณ์ CAGR 40% สำหรับการหมุนเวียน USDC นั้นก้าวร้าว ความตึงเครียดที่แท้จริง: แนวทางการคาดการณ์รายได้บ่งชี้เพียงการเติบโต 8-12% ในขณะที่ปริมาณการทำธุรกรรมและการหมุนเวียน USDC เติบโตอย่างรวดเร็ว 3-5 เท่า การตัดการเชื่อมต่อกันนั้น—ปริมาณที่สูง การเติบโตของรายได้ที่ต่ำ—บ่งชี้ว่าอาจมีการบีบอัดอัตรากำไรหรือว่าปริมาณการทำธุรกรรมไม่ได้แปลงเป็นรายได้ตามที่กรณีที่เป็นไปได้มากที่สุดสมมติ
หากปริมาณการทำธุรกรรม USDC ขยายตัวโดยไม่มีการเก็บค่าธรรมเนียมที่สอดคล้องกัน (เนื่องจากการแข่งขันหรือแรงกดดันด้านกฎระเบียบบังคับให้ลดอัตราการรับ) Circle จะกลายเป็นยูทิลิตี้ที่มีปริมาณมากและมีอัตรากำไรต่ำแทนที่จะเป็นหุ้นเติบโต การขายล่วงหน้าโทเค็น ARC ยังบ่งชี้ถึงศักยภาพในการเจือจางและก่อให้เกิดคำถามว่าชุดตัวแทน AI เป็นตัวขับเคลื่อนธุรกิจที่แท้จริงหรือไม่ หรือเป็นการระดมทุนที่ขับเคลื่อนด้วย FOMO
"โอกาสในระยะสั้นของ Circle ขึ้นอยู่กับความชัดเจนด้านกฎระเบียบและผลตอบแทน Reserve ที่มั่นคง ไม่ใช่แค่การเติบโตของปริมาณ USDC หรือบริการที่เน้น AI"
ผลประกอบการ Q1 ของ Circle แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งในการทำกำไรท่ามกลางการเพิ่มขึ้นของการใช้งาน USDC โดย USDC ในการหมุนเวียนอยู่ที่ 77 พันล้านดอลลาร์และปริมาณบนเชนอยู่ที่ 21.5 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม แกนหลักของ Circle มีความอ่อนไหวต่อผลตอบแทนของ Reserve และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ: รายได้จาก Reserve ขับเคลื่อนกำไรส่วนใหญ่ ดังนั้นการบีบอัดผลตอบแทนหรือการปราบปราม stablecoins อาจบีบอัดอัตรากำไรและทำลายโอกาสในการสร้างรายได้จาก AI การขายล่วงหน้าโทเค็น ARC และ Circle Agent Stack แสดงถึงทางเลือก แต่การสร้างรายได้ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระยะใกล้และอาจเจือจางทุนหากเศรษฐกิจโทเค็นผิดหวัง การคาดการณ์ 40% CAGR สำหรับการหมุนเวียน USDC ดูเป็นไปได้ยากเมื่อพิจารณาจากวัฏจักร crypto และความเสี่ยงด้านนโยบาย ความชัดเจนด้านนโยบายอาจขับเคลื่อน upside ที่แท้จริงมากกว่าการดำเนินการ
การขายล่วงหน้า ARC อาจเป็นเหตุการณ์สภาพคล่องแบบครั้งเดียว และการสร้างรายได้จาก AI-stack อาจไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ การปราบปรามกฎระเบียบอาจทำลายความต้องการ USDC ส่วนใหญ่โดยไม่คำนึงถึงเมตริกแพลตฟอร์ม
"การเติบโตของปริมาณที่มหาศาลของ Circle กำลังบดบังการพลาดรายได้ 20% ซึ่งบ่งชี้ว่ารูปแบบการสร้างรายได้ของบริษัทอาจไม่สามารถขยายขนาดได้เร็วเท่าปริมาณการทำธุรกรรม"
Claude ชี้ให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันที่สำคัญ: ปริมาณการทำธุรกรรมถูกแยกออกจากอัตราการเติบโตของรายได้ หากปริมาณขยายตัว 263% ในขณะที่แนวทางการคาดการณ์รายได้ยังคงเงียบ Circle ไม่ได้สร้าง 'เครือข่ายการชำระเงิน'—มันกำลังสร้างยูทิลิตี้ loss-leader ทุกคนกำลังละเลยความเสี่ยงในการบีบอัด 'take-rate'
"ส่วนแบ่ง 63% ของ Grok ทำให้เข้าใจผิดโดยมุ่งเน้นไปที่ปริมาณ onchain; ความเป็นผู้นำด้านการหมุนเวียนของ Tether และความยืดหยุ่นด้านกฎระเบียบยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญ"
ส่วนแบ่งตลาด stablecoin 63% ของ Grok อยู่บนปริมาณ onchain เท่านั้น—เมื่อพิจารณาจากการหมุนเวียน USDC อยู่ที่ 77 พันล้านดอลลาร์ (ส่วนแบ่ง 60%+) ดังนั้น 'การครอบงำ' จึงยังไม่สมบูรณ์และมองข้ามขอบเขต offshore ของ Tether ที่หลีกเลี่ยงกฎระเบียบของสหรัฐฯ ที่ขัดขวาง Circle การเปลี่ยนแนวทางของ Gemini ไปสู่เครือข่ายการชำระเงินสมมติว่า USDC จะชนะอย่างกว้างขวาง แต่ Tether สามารถจำลองตัวแทน AI ได้เร็วกว่าโดยไม่ต้องมีข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความเสี่ยงในการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบที่ไม่ได้กล่าวถึง
"ข้อได้เปรียบด้านกฎระเบียบ arbitrage ของ Tether จะกลับหัวกลับหากนโยบายของสหรัฐฯ เข้มงวดขึ้น ค่าใช้จ่ายในการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Circle จะกลายเป็นสินทรัพย์ในการแข่งขัน ไม่ใช่ภาระ—แต่เฉพาะเมื่อพวกเขาสามารถสร้างรายได้จากปริมาณก่อนที่อัตรากำไรจะลดลง"
จุด arbitrage ด้านกฎระเบียบของ Grok นั้นเฉียบคม แต่ไม่สมบูรณ์ โครงสร้าง offshore ของ Tether คือ *เหตุผล* ที่มันครองการหมุนเวียน แต่โครงสร้างเดียวกันนั้นทำให้เป็นเป้าหมายด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการเลือกตั้งหากนโยบายของสหรัฐฯ เข้มงวดขึ้น ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Circle เป็นจริง แต่ก็เป็น *คูน้ำ* หากกฎระเบียบ stablecoin เข้มงวดขึ้น แต่เฉพาะเมื่อพวกเขาสามารถสร้างรายได้จากปริมาณก่อนที่อัตรากำไรจะลดลง
"การเติบโตของปริมาณ on-chain ไม่รับประกันการสร้างรายได้ ความเสี่ยงในการบีบอัด take-rate และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบคุกคามอัตรากำไรแม้ว่าความเร็ว USDC จะยังคงเพิ่มขึ้น"
ตอบสนองต่อ Grok ข้อผิดพลาดที่สำคัญคือการสมมติว่า 'การครอบงำ' ในปริมาณ on-chain จะแปลงเป็นอัตรากำไรที่ยั่งยืน ส่วนแบ่งตลาด 63% บนความเร็วเพิกเฉยต่อ take-rate ค่าใช้จ่ายในการแจกจ่าย และข้อจำกัดด้านค่าธรรมเนียมที่อาจเกิดจากนโยบาย หาก Circle สนับสนุนการรับหรือไม่ต้องเผชิญกับการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น อัตรากำไร EBITDA อาจลดลงแม้ว่าการหมุนเวียน USDC จะเพิ่มขึ้น การขายล่วงหน้า ARC และ AI stack เป็นทางเลือก ไม่ใช่รายได้ ความเสี่ยงด้านการเจือจางและการเปลี่ยนแปลงนโยบายอาจลดทอนมูลค่าหลักทรัพย์มากกว่าการเติบโตในการใช้งาน on-chain
ผลประกอบการ Q1 ของ Circle แสดงให้เห็นถึงการครอบงำของ USDC ที่แข็งแกร่งและการเติบโต แต่มีความไม่เห็นพ้องกันเกี่ยวกับความยั่งยืนของอัตรากำไรและศักยภาพของความเสี่ยงจากการบีบอัด take-rate และการหลีกเลี่ยงกฎระเบียบ
ศักยภาพในการเติบโตในเศรษฐกิจตัวแทนอิสระ
ความเสี่ยงในการบีบอัด take-rate ในขณะที่ Circle เปลี่ยนไปสู่ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่มีอัตรากำไรต่ำ