โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ไตรมาสแรกของ Circle แสดงให้เห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งของ USDC และการขยายตัวของส่วนต่างกำไร แต่การพลาดเป้ากำไรและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงทำให้เกิดความกังวล เรื่องเล่า 'AI agent payments' เป็นเพียงการคาดเดา และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบยังคงมีอยู่มาก
ความเสี่ยง: การตรวจสอบกฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoins และข้อกำหนดด้านเงินทุนที่อาจเกิดขึ้นอาจจำกัดการเติบโตหรือบีบส่วนต่างกำไร
โอกาส: การยอมรับของสถาบันที่ยั่งยืนและความมั่นคงด้านกฎระเบียบอาจเป็นประโยชน์ต่อโครงสร้างของ Circle
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
หุ้น Circle Internet Group (CRCL) ผันผวนในวันจันทร์ ก่อนจะปิดตลาดสูงขึ้น 13% ในช่วงเที่ยง
ผู้ออก stablecoin รายงานผลประกอบการไตรมาสแรกท่ามกลางปีที่ผันผวนของคริปโต รายได้เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบปีต่อปี เป็น 694 ล้านดอลลาร์ ในขณะที่กำไรลดลง 15% เป็น 55 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.21 ดอลลาร์ต่อหุ้น นักวิเคราะห์คาดการณ์กำไร 46 ล้านดอลลาร์ และรายได้รวม 721 ล้านดอลลาร์
อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นของนักลงทุนเพิ่มขึ้นจากอัตรากำไร stablecoin ที่สูงขึ้น การขายโทเค็นจำนวนมากให้กับสถาบัน และโอกาสในการใช้งานที่เพิ่มขึ้น
stablecoin หลักของบริษัท (USDC-USD) สิ้นสุดไตรมาสแรกโดยมีมูลค่าหมุนเวียน 77 พันล้านดอลลาร์ นั่นคือเพิ่มขึ้น 28% จากปีก่อนหน้า และ 2.3% จากสิ้นปี 2025 ที่สำคัญ บริษัทมีอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากเงินสำรอง stablecoin ในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งบ่งชี้ถึงการพึ่งพาแพลตฟอร์มบุคคลที่สามน้อยลง เช่น กระดานเทรดคริปโต Coinbase Global (COIN) และ Binance
“พวกเขากำลังได้รับปริมาณการซื้อขายมากขึ้นจากแพลตฟอร์มของตนเอง ซึ่งหมายความว่าพวกเขากำลังพึ่งพาแพลตฟอร์มบุคคลที่สามน้อยลง” Dan Dolev นักวิเคราะห์ของ Mizuho กล่าวในการสัมภาษณ์ พร้อมเสริมว่าบริษัทกำลังเติบโตอย่างต่อเนื่องในกรณีการใช้งานสำหรับ stablecoins
“หุ้นน่าจะยังคงผันผวน” Andrew Jeffrey นักวิเคราะห์ของ William Blair เขียนถึงลูกค้า “แต่มุมมองของเราคือความสนใจของนักลงทุนจะเปลี่ยนจากการพิจารณาในระยะสั้น…ไปสู่ความได้เปรียบในการแข่งขันด้าน stablecoin commerce ที่สำคัญของ Circle” Jeffrey กล่าวเสริม
*อ่านเพิ่มเติม: **Stablecoins ทำงานอย่างไร*
Jeremy Allaire CEO ของ Circle อธิบายการเติบโตของการใช้งาน stablecoin ของบริษัทว่า “ไม่ธรรมดา” ในระหว่างการสัมภาษณ์กับ Yahoo Finance เขายังชี้ให้เห็นถึงโอกาสในอนาคตของบริษัทในการอำนวยความสะดวกในการชำระเงินของ AI agent
“เราเชื่อว่าเรากำลังผ่านการเปลี่ยนแปลงแพลตฟอร์มที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์อินเทอร์เน็ต และมันกำลังเร่งตัวขึ้น” Allaire กล่าว
Circle คงแนวโน้มเดิมไว้ โดยคาดว่าจะมีการปรับปรุงในไตรมาสที่สอง
บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เมื่อฤดูร้อนปีที่แล้วด้วยการ IPO ครั้งใหญ่ในฐานะผู้ออก stablecoin รายแรกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ หลังจากพุ่งสูงขึ้นในวันต่อมาหลังจากการจดทะเบียน หุ้นยังคงลดลงกว่า 50% จากจุดสูงสุด อย่างไรก็ตาม หุ้น Circle เพิ่มขึ้น 56% ในปีนี้
Stablecoins คือโทเค็นคริปโตที่มีราคาผูกติดกับสินทรัพย์อื่น โดยส่วนใหญ่มักจะเป็นเงินดอลลาร์สหรัฐฯ เนื่องจากราคาของพวกมันมีความผันผวนน้อยกว่าคริปโตเคอเรนซีอื่นๆ สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้มีบทบาทสำคัญในโลกคริปโต โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับเทรดเดอร์ที่มองหาที่หลบภัยในช่วงที่ตลาดคริปโตมีความผันผวน
แต่ความทะเยอทะยานที่ใหญ่กว่าสำหรับ Circle และผู้เล่นคริปโตอื่นๆ อีกมากมายคือการที่ stablecoins จะได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางมากขึ้นในการทำธุรกรรมข้ามพรมแดนและการค้าออนไลน์ ซึ่งรวมถึงแนวหน้าใหม่ของการค้าแบบ agentic ที่เอเจนต์ปัญญาประดิษฐ์ดำเนินการซื้อขายโดยอัตโนมัติ
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การขยายตัวของส่วนต่างกำไรจากสำรอง ซึ่งขับเคลื่อนโดยการยอมรับของสถาบันโดยตรง เป็นตัวบ่งชี้ความยั่งยืนในระยะยาวที่สำคัญกว่าการพลาดเป้ากำไรในปัจจุบัน"
การพุ่งขึ้น 13% ของ Circle สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงจากการพึ่งพาอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียวไปสู่การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยปริมาณ แม้ว่ารายได้จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 4% แต่การขยายตัวของส่วนต่างกำไรจากสำรองคือเรื่องจริง มันบ่งชี้ว่า Circle กำลังประสบความสำเร็จในการดึงดูดกระแสเงินสดจากผู้บริโภคโดยตรงและสถาบันมากขึ้น โดยไม่ต้องผ่านตัวกลางอย่างกระดานเทรด อย่างไรก็ตาม การลดลงของ EPS 15% เน้นย้ำถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงซึ่งจำเป็นต่อการขยายขนาด เรื่องเล่า 'AI agent' ในปัจจุบันเป็นเพียงการคาดเดาที่ไม่มีมูลความจริง แต่หาก USDC กลายเป็นชั้นการชำระบัญชีสำหรับการค้าอัตโนมัติระหว่างเครื่องจักร TAM (ตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ทั้งหมด) จะเปลี่ยนจากเครื่องมือคริปโตเฉพาะกลุ่มไปสู่ระบบการชำระเงินทั่วโลก ฉันกำลังจับตาดูว่าแนวโน้ม Q2 ของพวกเขาจะสะท้อนถึงการขยายตัวของส่วนต่างกำไรที่ยั่งยืน หรือเป็นเพียงผลประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนชั่วคราวหรือไม่
การพึ่งพาผลตอบแทนจากสำรองของ Circle ยังคงเป็นความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและอัตราดอกเบี้ยจำนวนมหาศาล หาก Fed ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง หรือกฎหมายใหม่กำหนดให้องค์ประกอบสำรองมีความเสี่ยงต่ำและให้ผลตอบแทนต่ำ เครื่องยนต์กำไรหลักของพวกเขาอาจหายไปในชั่วข้ามคืน
"การขยายตัวของส่วนต่างกำไรของ USDC จากปริมาณโดยตรงและการเติบโตของการหมุนเวียน 28% เป็น 77 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ Circle มีศักยภาพในการทำกำไรที่ขยายขนาดได้ เนื่องจากกรณีการใช้งาน stablecoin ขยายตัวนอกเหนือจากการซื้อขายคริปโต"
รายได้ Q1 ของ Circle CRCL สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 694 ล้านดอลลาร์ (เติบโต 20% YoY) แม้จะพลาดเป้าเล็กน้อยในรายได้รวมและการลดลงของกำไร 15% YoY เป็น 55 ล้านดอลลาร์ แต่เรื่องจริงคือการหมุนเวียนของ USDC เพิ่มขึ้น 28% YoY เป็น 77 พันล้านดอลลาร์ ด้วยส่วนต่างกำไรสำรองที่สูงขึ้นจากการดึงปริมาณโดยตรง - พึ่งพาปริมาณ COIN หรือ Binance น้อยลง สิ่งนี้จะเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์ไปสู่เสถียรภาพท่ามกลางความผันผวนของคริปโต การนำเสนอการชำระเงิน AI agent ของ CEO Allaire มุ่งเป้าไปที่ agentic commerce ซึ่งเป็นกรณีการใช้งานที่เพิ่งเริ่มต้นแต่มีศักยภาพสูง นอกเหนือจากการซื้อขายที่ปลอดภัย หุ้นที่เพิ่มขึ้น 13% และ 56% YTD บ่งชี้ถึงศักยภาพในการปรับมูลค่าใหม่ แม้ว่าแนวโน้มที่คงที่อาจจำกัดความตื่นเต้นจนกว่าจะถึง Q2
รายได้จากสำรองของ CRCL มีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อการลดลงของอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อส่วนต่างกำไรหาก Fed ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง นอกจากนี้ การครอบงำของ Tether USDT (ส่วนแบ่งตลาดกว่า 60%) และกฎระเบียบ stablecoin ที่กำลังจะมาถึงของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านการแข่งขันและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่อาจเป็นอันตรายถึงชีวิต ซึ่งบทความนี้มองข้ามไป
"เรื่องราวส่วนต่างกำไรของ Circle เป็นเรื่องจริง แต่เป็นการเดิมพันที่ขึ้นอยู่กับกฎระเบียบซึ่งปลอมตัวเป็นเรื่องราวการเติบโต และแนวคิดการค้า AI ไม่มีรายได้ในปัจจุบันที่จะพิสูจน์การพุ่งขึ้นของมูลค่า"
การพุ่งขึ้น 13% ของ Circle ตั้งอยู่บนพื้นฐานของการขยายตัวของส่วนต่างกำไรและการเติบโตของ USDC (เพิ่มขึ้น 28% YoY เป็น 77 พันล้านดอลลาร์) แต่การพลาดเป้ากำไรจากรายได้ (694 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 721 ล้านดอลลาร์ที่คาดการณ์ไว้) และการลดลงของกำไร 15% กำลังถูกมองข้าม เรื่องจริง: Circle กำลังแย่งชิงปริมาณการซื้อขายของกระดานเทรด - ส่วนต่างกำไร stablecoin ที่สูงขึ้นหมายความว่าพวกเขากำลังดึงกระแสการชำระบัญชีโดยตรง นั่นเป็นผลดีต่อโครงสร้างของ CRCL แต่ขึ้นอยู่กับการยอมรับของสถาบันที่ยั่งยืนและความมั่นคงด้านกฎระเบียบอย่างสมบูรณ์ แนวคิด 'AI agent payments' เป็นเพียงการคาดเดาที่ไม่มีรายได้เลย หุ้นยังคงลดลง 50% จากจุดสูงสุดหลัง IPO การเคลื่อนไหวในวันนี้รู้สึกเหมือนเป็นการฟื้นตัวจากความโล่งใจ ไม่ใช่ความเชื่อมั่น
หากการตรวจสอบกฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoins ทวีความรุนแรงขึ้น (ดูแรงกดดันจาก Fed/สภาคองเกรสเกี่ยวกับข้อกำหนดสำรอง) การขยายตัวของส่วนต่างกำไรของ Circle จะหายไป และการหมุนเวียนของ USDC อาจหดตัวลงอย่างรวดเร็ว นอกจากนี้: USDC 77 พันล้านดอลลาร์ ยังคงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ USDT ของ Tether ที่มากกว่า 120 พันล้านดอลลาร์ ผลกระทบของเครือข่ายเอื้อประโยชน์ต่อผู้ที่อยู่ในตำแหน่งเดิม ไม่ใช่ผู้บุกเบิก
"ศักยภาพขาขึ้นในระยะสั้นของ CRCL ขึ้นอยู่กับความชัดเจนด้านกฎระเบียบและอุปสงค์ stablecoin ที่ยั่งยืน หากไม่มีสิ่งเหล่านั้น การเพิ่มขึ้นของส่วนต่างกำไรและการปรับมูลค่าใหม่ของหุ้นอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นเพียงชั่วคราว"
ไตรมาสของ Circle แสดงให้เห็นว่ากำไรเกินคาด แต่รายได้ต่ำกว่าคาด โดยมีการหมุนเวียน USDC ที่ 77 พันล้านดอลลาร์ และส่วนต่างกำไรสำรองที่สูงขึ้น บ่งชี้ถึงการพึ่งพากระดานเทรดน้อยลง การเพิ่มขึ้น 13% ในระหว่างวันสะท้อนถึงความเชื่อมั่นเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของกรณีการใช้งาน stablecoin และการขายโทเค็นให้กับสถาบันที่เปิดเผย อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหลักขึ้นอยู่กับอุปสงค์ stablecoin และคุณภาพของสำรอง มากกว่าที่จะเป็นเครื่องยนต์สร้างรายได้ที่เปลี่ยนแปลงได้ ความเสี่ยงรวมถึงการตรวจสอบกฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoins ที่อาจจำกัดการเติบโตหรือเพิ่มข้อกำหนดด้านเงินทุน และเรื่องเล่าการชำระเงินด้วย AI ที่เป็นการคาดเดา ส่วนต่างกำไรอาจลดลงหากผลตอบแทนสำรองหรือการแข่งขันแย่ลง ศักยภาพขาขึ้นอาจขึ้นอยู่กับความชัดเจนด้านกฎระเบียบและความมั่นคงของอุปสงค์ พอๆ กับการเติบโตในระยะสั้น
ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบอาจกัดกร่อนข้อโต้แย้ง: ระบอบการปกครองที่เข้มงวดขึ้นหรือข้อกำหนดสำรองอาจบีบส่วนต่างกำไรและชะลอการยอมรับ มุมมองด้านการชำระเงินด้วย AI agent ดูห่างไกลและขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงแพลตฟอร์มในวงกว้างอย่างมาก
"ความยั่งยืนในระยะยาวของ Circle ขึ้นอยู่กับการบูรณาการกฎระเบียบเข้ากับระบบธนาคารของสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่การแข่งขันกับ Tether ในด้านปริมาณเท่านั้น"
Claude คุณกำลังมองข้ามการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในการจัดการสำรอง Circle ไม่ได้แค่ 'แย่งชิง' ปริมาณการซื้อขายเท่านั้น พวกเขากำลังปรับให้เหมาะสมสำหรับสินทรัพย์ที่สร้างผลตอบแทนซึ่งไม่ใช่แค่เทียบเท่าเงินสด หากพวกเขาได้รับเส้นทางที่ได้รับการอนุมัติจาก Fed สำหรับสำรองที่ให้ดอกเบี้ย โปรไฟล์ส่วนต่างกำไรจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างถาวร โดยไม่คำนึงถึงการลดอัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่แค่การครอบงำของ Tether เท่านั้น แต่เป็น 'สามเหลี่ยมแห่ง stablecoin' - การสร้างสมดุลระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบ สภาพคล่องของสำรอง และผลตอบแทน หากพวกเขาไม่สามารถได้รับกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนของสหรัฐฯ เรื่องเล่า 'AI agent' จะไม่เกี่ยวข้อง
"การเปลี่ยนแปลงส่วนต่างกำไรอย่างถาวรของ Gemini ผ่านสำรองที่ได้รับการอนุมัติจาก Fed โดยไม่คำนึงถึงกฎหมายที่หยุดชะงักและการพึ่งพาตั๋วเงินคลังอย่างต่อเนื่อง"
Gemini ไม่มีหลักฐานว่าสำรองของ Circle กำลังเปลี่ยนไปนอกเหนือจากตั๋วเงินคลัง (ปัจจุบันให้ผลตอบแทนประมาณ 5.3%) เส้นทาง 'ที่ให้ดอกเบี้ยซึ่งได้รับการอนุมัติจาก Fed' เป็นเพียงการคาดเดา - ร่างกฎหมาย Lummis-Gillibrand จำกัดสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินสดไว้ที่ 20% และยังไม่ผ่าน สิ่งนี้ทำให้ CRCL มีความเสี่ยงสูงต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed (SOFR ลดลง 100bps จะส่งผลกระทบต่อรายได้ดอกเบี้ย 40%) ความโปร่งใสของ Tether ช่วยให้สามารถสะสมผลตอบแทนได้ พรีเมียมการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Circle ทำให้คูเมืองอ่อนแอลง สามเหลี่ยมยังไม่คลี่คลาย: กฎระเบียบเอื้อต่อความระมัดระวังมากกว่าการไล่ตามผลตอบแทน
"การปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Circle เป็นคูเมืองก็ต่อเมื่อกฎเกณฑ์ stablecoin เข้มงวดขึ้น มิฉะนั้นก็เป็นเพียงภาระค่าใช้จ่าย"
ประเด็นของ Grok เกี่ยวกับเพดานสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินสด 20% ของ Lummis-Gillibrand เป็นสิ่งสำคัญ - 'เส้นทางที่ให้ดอกเบี้ยซึ่งได้รับการอนุมัติจาก Fed' ของ Gemini สันนิษฐานว่าได้รับอนุญาตจากกฎระเบียบที่ Circle ไม่มี แต่ Grok ประเมินค่าพรีเมียมการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Circle ต่ำเกินไป: หากกฎระเบียบ stablecoin เข้มงวดขึ้น (ซึ่งน่าจะเป็นไปได้) ความทึบของ Tether จะกลายเป็นข้อเสียเปรียบ ไม่ใช่ข้อได้เปรียบ ผลตอบแทนตั๋วเงินคลังของ Circle จะลดลงเมื่อ Fed ลดอัตราดอกเบี้ย ใช่ - แต่ Tether เผชิญกับการปรับโครงสร้างสำรองที่ถูกบังคับ คำถามที่แท้จริงคือ ใครจะอยู่รอดภายใต้กฎระเบียบที่เข้มงวดขึ้น? ไม่ใช่ใครที่ให้ผลตอบแทนมากกว่าในวันนี้
"การเข้มงวดด้านกฎระเบียบอาจลบล้างการเพิ่มขึ้นของส่วนต่างกำไรของ Circle ในชั่วข้ามคืน โดยไม่ขึ้นกับการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย"
Grok คุณกำลังประเมินความเสี่ยงด้านเวลาของกฎระเบียบต่ำเกินไป แม้จะมีผลตอบแทน 5%+ ในวันนี้ การเข้มงวดอย่างรวดเร็วของสำรอง stablecoin - การจำกัดสินทรัพย์ที่ไม่ใช่เงินสดหรือข้อกำหนดด้านเงินทุนที่สูงขึ้น - อาจลบล้างการเพิ่มขึ้นของส่วนต่างกำไรของ Circle ในชั่วข้ามคืน โดยไม่ขึ้นกับการเคลื่อนไหวของ Fed ปัจจัยพลิกผันที่แท้จริงไม่ใช่ผลตอบแทนปัจจุบัน แต่เป็นทิศทางนโยบายและความเร็วในการบังคับใช้ ดังนั้น แม้ว่าการเติบโตของ USDC จะเป็นปัจจัยหนุน แต่ความทนทานของส่วนต่างกำไรขึ้นอยู่กับความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ไม่ใช่แค่การลดอัตราดอกเบี้ย
ไตรมาสแรกของ Circle แสดงให้เห็นการเติบโตที่แข็งแกร่งของ USDC และการขยายตัวของส่วนต่างกำไร แต่การพลาดเป้ากำไรและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงทำให้เกิดความกังวล เรื่องเล่า 'AI agent payments' เป็นเพียงการคาดเดา และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบยังคงมีอยู่มาก
การยอมรับของสถาบันที่ยั่งยืนและความมั่นคงด้านกฎระเบียบอาจเป็นประโยชน์ต่อโครงสร้างของ Circle
การตรวจสอบกฎระเบียบเกี่ยวกับ stablecoins และข้อกำหนดด้านเงินทุนที่อาจเกิดขึ้นอาจจำกัดการเติบโตหรือบีบส่วนต่างกำไร