โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
โดยทั่วไปแล้ว คณะกรรมการผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการลงทุนด้าน AI ของ Microsoft โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน Azure และ OpenAI นั้นมีความสำคัญและมีความเสี่ยง พวกเขากังวลเกี่ยวกับศักยภาพในการบีบอัดกำไรเนื่องจากการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงไปสู่ปริมาณงานการอนุมาน AI ที่มีกำไรน้อยลง การสร้างรายได้ของ Copilot และอำนาจการกำหนดราคาของ Azure เป็นกุญแจสำคัญในการรักษาหรือขยายกำไร การประเมินมูลค่าการถือหุ้น OpenAI ที่ 2 แสนล้านดอลลาร์ที่ยังไม่ได้รับการยืนยันนั้นเพิ่มความผันผวนและอาจส่งผลกระทบต่อกำไรหากไม่สามารถสร้างรายได้ได้อย่างเหมาะสม
ความเสี่ยง: การบีบอัดกำไรเนื่องจากการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงไปสู่ปริมาณงานการอนุมาน AI ที่มีกำไรน้อยลง
โอกาส: การรักษาหรือขยายกำไรผ่านการสร้างรายได้ที่ประสบความสำเร็จของ Copilot และอำนาจการกำหนดราคาของ Azure
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Microsoft (MSFT) ได้รับแรงกดดันในปีนี้ และการลดลงนี้คือสิ่งที่ดึงดูดความสนใจของ Bill Ackman. เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม Pershing Square ได้เปิดเผยตำแหน่งใหม่ของ Microsoft หลังจากเริ่มสร้างตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์. Ackman กล่าวว่าการประเมินค่าดูน่าสนใจหลังจากหุ้น MSFT ลดลงเนื่องจากการเติบโตของคลาวด์ช้าลงและการใช้จ่ายเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
หุ้นของ Microsoft เพิ่มขึ้น 3% จากข่าวสารนี้ ซึ่งเป็นการเตือนว่าผู้ลงทุนในตลาดยังคงมองหุ้นนี้เหมือนกับหุ้นที่มีน้ำหนักมาก
Microsoft ลดลงเกือบ 14% ตั้งแต่ต้นปี (YTD) ซึ่งทำให้มันทำได้แย่กว่าตลาดโดยรวม การขายหุ้นนี้ไม่ใช่เพราะธุรกิจที่ล้มเหลว แต่เป็นเพราะความกังวล. ผู้ลงทุนกังวลว่าบริษัทใช้จ่ายในโครงสร้างพื้นฐาน AI มากเกินไป โดยการลงทุนในทุน 2026 จะอยู่ที่ประมาณ 190 พันล้านดอลลาร์ พวกเขายังตั้งคำถามว่าความเติบโตของ Copilot และ Azure จะสามารถรักษาระดับความเร็วได้หรือไม่เพื่อให้ค่าใช้จ่ายดังกล่าวมีเหตุผล
พื้นหลังนี้ช่วยอธิบายว่าทำไม Bill Ackman จึงลงทุนในตอนนี้. CEO ของ Pershing Square กล่าวว่าการแบ่งส่วน Azure และ M365 ที่เป็นผลิตภัณฑ์ความผลิตภาพยังคงเป็นสินทรัพย์หลักขององค์กร และเขาได้ปฏิเสธแนวคิดที่ว่าการร่วมมือกับ OpenAI เป็นเหตุผลที่ต้องตื่นตระหนก หุ้น Microsoft ได้ลดลงเพียงพอที่จะให้ผู้ลงทุนระยะยาวมีจุดเข้าใหม่ที่ดีกว่าที่พวกเขาเคยมีในช่วงต้นปี
Microsoft ยังไม่ถูกมองว่าเป็นหุ้นที่ถูกในความหมายแบบดั้งเดิม แต่หลายเท่าของมันลดลงแล้ว MSFT หุ้นซื้อขายที่ประมาณ 25.1 เท่าของกำไรในอนาคต ซึ่งอยู่ในระดับกลางของอุตสาหกรรมและให้ส่วนลดจากค่าเฉลี่ย 5 ปีของมันเอง สำหรับบริษัทที่ยังเติบโตของรายได้ที่อัตราสูงถึงสิบต่ำๆ นี่คือสถานการณ์ที่เป็นมิตรกว่าที่ตลาดให้เมื่อหุ้นพุ่งสูง
Bill Ackman กำลังเดิมพันใหญ่ว่าความกลัวเกี่ยวกับการใช้จ่ายใน AI เป็นเรื่องที่เกินจริง
การเปิดเผยตำแหน่งของ Bill Ackman ลงจอดเหมือนฟ้าผ่า Pershing Square เริ่มสะสมหุ้นในเดือนกุมภาพันธ์หลังจากที่รายงานผลไตรมาสที่สองของ Microsoft ทำให้หุ้นลดลง
Ackman ได้ตอบคำถามที่กังวลของตลาดสองข้อที่สำคัญที่สุด. สำหรับ M365 เขาโต้แย้งว่าการผสานรวมลึกซึ้งกับระบบความปลอดภัย ความสอดคล้อง และระบบการจัดการตัวตนขององค์กรทำให้ยากที่จะเลียนแบบ สำหรับ Azure เขาได้ชี้ให้เห็นว่าประมาณสองในสามของเงินลงทุน 190 พันล้านดอลลาร์ในทุน 2026 จะถูกใช้ไปกับเซิร์ฟเวอร์และอุปกรณ์เครือข่ายที่สร้างรายได้ ไม่ใช่การสูญเสีย Ackman ยังได้ชี้ให้เห็นถึงสินทรัพย์ที่ถูกประเมินต่ำในส่วน 27% ของ Microsoft ใน OpenAI ซึ่งอาจมีมูลค่าประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 7% ของมูลค่าตลาดทั้งหมดของ Microsoft
ผลกระทบจริงคือสัญญาณ: หนึ่งในนักลงทุนที่มีความอดทนและมุ่งมั่นที่สุดบนวอลล์สตรีทกำลังเดิมพันใหญ่ว่าความกลัวเกี่ยวกับ AI เป็นเรื่องที่เกินจริง
ผลการดำเนินงานของ Microsoft ในไตรมาสที่ 3 ซึ่งรายงานเมื่อวันที่ 29 เมษายน เป็นไปอย่างดีในทุกด้าน รายได้เพิ่มขึ้น 18% เป็น 82.9 พันล้านดอลลาร์ กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 20% เป็น 38.4 พันล้านดอลลาร์ และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 31.8 พันล้านดอลลาร์ หรือ 4.27 ดอลลาร์ต่อหุ้นที่ถูกเจือจาง หุ้นจากคลาวด์ของ Microsoft ถึง 54.5 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ธุรกิจ AI ข้ามเกณฑ์รายได้ประจำปี 37 พันล้านดอลลาร์
รายละเอียดของแต่ละส่วนดูดีเช่นกัน ผลิตภัณฑ์และกระบวนการทางธุรกิจรายได้เพิ่มขึ้น 17% เป็น 35 พันล้านดอลลาร์ Intelligent Cloud รายได้เพิ่มขึ้น 30% เป็น 34.7 พันล้านดอลลาร์ และ Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ เพิ่มขึ้น 40% มากกว่านั้น Personal Computing ลดลง 1% เป็น 13.2 พันล้านดอลลาร์ แต่ไม่ใช่เรื่องน่าประหลาดใจในสภาพแวดล้อม PC ที่อ่อนแอ Microsoft ยังสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดและเงินเทียบเท่า 32.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งให้ความยืดหยุ่นมากแม้จะมีการใช้จ่ายใน AI มาก
เรื่องการใช้จ่ายคือส่วนที่ยังทำให้ผู้ลงทุนตกใจ ค่าใช้จ่ายในทุน (capex) อยู่ที่ 31.9 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส และการจัดการกล่าวว่าคาดว่าจะใช้จ่ายประมาณ 40 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 4 แม้จะเป็นเช่นนั้น Microsoft ก็ได้ชี้นำรายได้ไตรมาสที่ 4 ระหว่าง 86.7 พันล้านดอลลาร์ถึง 87.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตยังคงดำเนินไปอย่างแข็งแกร่ง
นักวิเคราะห์พูดถึงหุ้น MSFT อย่างไร
โดยรวมแล้ววอลล์สตรีทยังคงอยู่ในฝั่งของ Microsoft Wedbush มีการให้คะแนน "Outperform" และเป้าหมายราคา 575 ดอลลาร์ TD Cowen มีการให้คะแนน "Buy" และเป้าหมายราคา 540 ดอลลาร์ และ Goldman Sachs ได้เพิ่มเป้าหมายเป็น 610 ดอลลาร์ในขณะที่ยังคงให้คะแนน "Buy" ในขณะเดียวกัน Deutsche Bank ลดเป้าหมายเป็น 550 ดอลลาร์แต่ยังคงให้คะแนน "Buy" อย่างเดิม
หุ้น MSFT มีคะแนน "Strong Buy" จากนักวิเคราะห์โดยมีเป้าหมายเฉลี่ยราคา 554.43 ดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงโอกาสเพิ่มขึ้นประมาณ 33% จากระดับปัจจุบัน
โดยรวมแล้วดูเหมือนว่า Ackman กำลังเดิมพันว่าธุรกิจที่ดีและความต้องการองค์กรที่ทนทาน การทำเงินจาก AI ที่ดีขึ้น และการประเมินค่าที่สมเหตุสมผลสามารถสร้างผลตอบแทนต่อเนื่องในระยะยาว สำหรับผู้ลงทุนระยะยาว นี่คือคำถามจริง และ Microsoft ยังมีกรณีที่แข็งแกร่ง
ในวันที่เผยแพร่ Nauman Khan ไม่มี (ทั้งโดยตรงหรือโดยอ้อม) ตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึงในบทความนี้ ข้อมูลและข้อมูลทั้งหมดในบทความนี้เป็นเพียงเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูล บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน Barchart.com
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"จังหวะเวลาของ Ackman เน้นย้ำถึงการผ่อนคลายการประเมินมูลค่า แต่ยังคงไม่สามารถแก้ไขได้ว่าการใช้จ่าย AI 1.9 แสนล้านดอลลาร์จะให้ผลตอบแทนก่อนที่การแข่งขันจะกัดกร่อนอำนาจการกำหนดราคาของ Azure หรือไม่"
บทความนำเสนอการถือหุ้น MSFT ของ Ackman เป็นหลักฐานว่าความกังวลเรื่องการใช้จ่าย AI นั้นมากเกินไป โดยชี้ไปที่ 25.1 เท่าของกำไรในอนาคต การเติบโตของรายได้ 18% และอัตราการสร้างรายได้ AI 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม บทความได้ละเลยประเด็นว่าสองในสามของการใช้จ่าย 1.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 จะแปลงเป็นกำไรส่วนเพิ่มได้จริงหรือไม่ หรืออัตราการแนบของ Copilot จะชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับคู่แข่งที่ถูกกว่า การประเมินมูลค่าการถือหุ้น OpenAI 27% ที่ 2 แสนล้านดอลลาร์ยังไม่ได้รับการยืนยันและเพิ่มความผันผวน ด้วยหุ้นที่ลดลงแล้ว 14% YTD การพลาดเป้าหมาย Capex ไตรมาสที่ 4 ที่สูงกว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ อาจจุดชนวนการขายอีกครั้ง แม้จะมีเป้าหมาย 575 ดอลลาร์ของ Wedbush ก็ตาม
ตำแหน่งที่กระจุกตัวของ Ackman และการเติบโตของ Azure 40% ในไตรมาสที่ 3 ได้พิสูจน์ความต้องการขององค์กรที่ยั่งยืนแล้ว ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้น 33% สู่เป้าหมาย 554 ดอลลาร์ที่คาดการณ์ไว้จะเกิดขึ้นเมื่อข้อมูลการสร้างรายได้ยืนยันว่าการใช้จ่ายนั้นไม่สูญเปล่า
"Ackman กำลังเดิมพันกับการเติบโตของ Azure ในระดับเลขสองหลักสูงอย่างต่อเนื่องและการสร้างรายได้จาก AI ที่ประสบความสำเร็จเพื่อสนับสนุนการใช้จ่าย 1.9 แสนล้านดอลลาร์ แต่บทความไม่ได้ให้หลักฐานว่าเส้นทางใดเส้นทางหนึ่งถูกล็อคไว้ แทนที่จะเป็นความหวังของฉันทามติ"
บทความนำเสนอการถือหุ้นของ Ackman เป็นการยืนยัน "การประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ" แต่ P/E ล่วงหน้า 25.1 เท่าเป็นค่ามัธยฐานสำหรับ Big Tech ไม่ใช่ราคาถูก การเดิมพันที่แท้จริงคือการเติบโต 40% ของ Azure และอัตราการสร้างรายได้ AI 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ จะสนับสนุนการใช้จ่ายสะสม 1.9 แสนล้านดอลลาร์จนถึงปี 2026 แต่บทความไม่ได้ทดสอบคณิตศาสตร์อย่างเข้มงวด: หากการเติบโตของ Azure ชะลอตัวลงเหลือ 25% ภายในปี 2027 (เป็นไปได้เมื่อผลกระทบจากฐานเริ่มเข้ามา) หรือหากการสร้างรายได้จาก AI หยุดชะงัก การใช้จ่ายนั้นจะกลายเป็นภาระต่อกำไร ไม่ใช่การลงทุน การประเมินมูลค่าการถือหุ้น OpenAI ของ Ackman (2 แสนล้านดอลลาร์) เป็นการคาดเดา - ไม่มีราคาตลาด บทความยังละเลยว่า Microsoft เผชิญกับการแข่งขันคลาวด์ที่แท้จริงจาก AWS และ Google และกรอบเวลาการยอมรับ AI ขององค์กรยังคงไม่แน่นอน
หากการเติบโตของ Azure ชะลอตัวลงเหลือระดับกลาง 20% ภายใน 18 เดือน และการสร้างรายได้ของ Copilot น่าผิดหวัง Microsoft จะกลายเป็นบริษัทซอฟต์แวร์ที่มีการใช้จ่ายสูงและเติบโตปานกลาง ซื้อขายที่ P/E ที่สูงเกินจริง - กับดักมูลค่า ไม่ใช่การลงทุนเพื่อมูลค่า จังหวะเวลาของ Ackman อาจเร็วเกินไป 12-24 เดือน
"ตลาดกำลังกำหนดราคาอย่างถูกต้องในการเปลี่ยนจากการอนุญาตซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูงไปสู่บริการโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้เงินลงทุนสูงและมีกำไรน้อย ทำให้การประเมินมูลค่าปัจจุบันสะท้อนถึงความเสี่ยงในการดำเนินการที่เพิ่มขึ้นอย่างยุติธรรม"
การมีส่วนร่วมของ Ackman เป็นการเล่น "คุณภาพในราคาลด" แบบคลาสสิก แต่ความหมกมุ่นของตลาดกับตัวเลขการใช้จ่าย 1.9 แสนล้านดอลลาร์ พลาดความเสี่ยงอันดับสอง: การบีบอัดกำไร แม้ว่าการเติบโตของ Azure ที่ 40% จะยอดเยี่ยม แต่เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงไปสู่ปริมาณงานการอนุมาน AI ที่มีกำไรน้อยลง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรจากการดำเนินงานในระยะยาว การซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 25 เท่าถือว่าสมเหตุสมผลในอดีต แต่สมมติว่าอัตราการเติบโตของรายได้ 18% ในปัจจุบันนั้นยั่งยืน หากลูกค้าองค์กร "เหนื่อยหน่ายกับ AI" และชะลอการขยายที่นั่ง M365 Copilot หลายเท่านี้จะหดตัวลงอีก Ackman กำลังเดิมพันกับคูเมือง แต่คูเมืองกำลังถูกปูด้วยซิลิคอนที่มีราคาแพงและเสื่อมสภาพอย่างรวดเร็ว
กรณีขาขึ้นเพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่า Microsoft กำลังอุดหนุนระบบนิเวศ AI ของตนเอง หากการประเมินมูลค่าของ OpenAI ไม่เกิดขึ้นผ่าน IPO หรือการเข้าซื้อกิจการ "สินทรัพย์ที่ซ่อนอยู่" ของ Microsoft จะยังคงเป็นรายการบัญชีที่มีความเสี่ยงสูงและสภาพคล่องต่ำ
"การสร้างรายได้ AI ระยะยาวของ Microsoft ต้องแซงหน้าการใช้จ่ายอย่างต่อเนื่องเพื่อสนับสนุน P/E ปัจจุบัน หากไม่มีการขยายกำไรในระยะสั้นที่ชัดเจนขึ้น หุ้นจะมีความเสี่ยงต่อการบีบอัด P/E แม้ว่าผลกำไรจาก OpenAI และ Azure จะยังคงยั่งยืนก็ตาม"
การถือหุ้น MSFT ของ Ackman เน้นย้ำถึงความเชื่อมั่นใน Azure และ M365 ในฐานะการผูกขาดที่ยั่งยืน แต่หัวข้อข่าวอาจบดบังความเสี่ยง: การใช้จ่าย AI ต่อปีเกือบ 1.9 แสนล้านดอลลาร์จนถึงปี 2026 เป็นการจ่ายเงินสดจำนวนมาก และสัญญาณการสร้างรายได้สำหรับ Copilot/Azure ต้องแซงหน้าการใช้จ่ายนั้นเพื่อรักษาการขยายกำไร ผลประกอบการไตรมาสที่ 3 แข็งแกร่ง แต่การชะลอตัวของการเติบโตของคลาวด์หรือแรงกดดันด้านราคา AI อาจกัดกร่อนกำไรก่อนที่ 시너지ของ OpenAI จะปรากฏขึ้น การถือหุ้น OpenAI (มูลค่าโดยนัยประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์) ขึ้นอยู่กับความสามารถในการทำกำไรในอนาคตและการใช้ประโยชน์จากแพลตฟอร์ม ซึ่งไม่แน่นอนอย่างมาก บทความได้ละเลยความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การแข่งขัน และการบูรณาการในโลกแห่งความเป็นจริง ซึ่งอาจทำให้ราคาหุ้นเปลี่ยนแปลงได้หากประโยชน์จาก AI ไม่ปรากฏขึ้นอย่างรวดเร็ว
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือการใช้จ่าย AI เป็นการเผาผลาญเงินสดในระยะสั้นด้วยกรอบเวลาการสร้างรายได้ที่ไม่ชัดเจน ดังนั้น แม้จะมีการเดิมพันของ Ackman ความเชื่อมั่นก็อาจเสื่อมถอยลงหากการเติบโตของคลาวด์ชะลอตัวลง หรือหากผลตอบแทนจาก AI น่าผิดหวัง
"การถือหุ้น OpenAI อาจทำให้ Capex สูงกว่า 1.9 แสนล้านดอลลาร์ และจำกัดกำไร เสี่ยงต่อการปรับราคาใหม่ 20 เท่า"
สถานการณ์การชะลอตัวของ Azure ของ Claude กลับลดทอนความสำคัญของความเป็นไปได้ที่การถือหุ้น OpenAI มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์ที่ยังไม่ได้รับการยืนยันอาจบังคับให้ Microsoft ต้องรับภาระค่าใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติมเกินกว่าแผน 1.9 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งจะจำกัดกำไรจากการดำเนินงานให้อยู่ในระดับปัจจุบัน แม้ว่า Azure จะเติบโต 30% ก็ตาม ซึ่งเป็นการขยายประเด็นของ Gemini เกี่ยวกับปริมาณงานการอนุมานที่มีกำไรน้อยลงโดยตรง ผลลัพธ์คือความเสี่ยงในการปรับราคาใหม่เป็น 20 เท่าของกำไรในอนาคต ซึ่งทั้งบทความและเป้าหมายฉันทามติต่างก็เพิกเฉย
"ปริมาณ Capex เพียงอย่างเดียวไม่ได้กำหนดกำไร การสร้างรายได้ Copilot ต่อที่นั่งและความเต็มใจที่จะจ่ายขององค์กรคือตัวขับเคลื่อนกำไรที่แท้จริงซึ่ง Grok ประเมินต่ำไป"
สถานการณ์การดูดซับ OpenAI ของ Grok เป็นไปได้ แต่สมมติว่า Microsoft ขาดอำนาจการกำหนดราคาในการส่งต่อต้นทุน Capex ให้กับลูกค้าองค์กร หากการเติบโต 40% ของ Azure สะท้อนถึงความเต็มใจที่จะจ่ายสำหรับปริมาณงาน AI อย่างแท้จริง Microsoft สามารถรักษาหรือขยายกำไรได้แม้จะมีการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐานที่สูงขึ้น การทดสอบที่แท้จริง: การคาดการณ์ไตรมาสที่ 1 ปี 2025 เกี่ยวกับการยอมรับที่นั่ง Copilot และการกำหนดราคา หากอัตราการแนบเกิน 30% ของที่นั่ง M365 ที่ ARPU 20 ดอลลาร์ขึ้นไป การใช้จ่าย 1.9 แสนล้านดอลลาร์จะเพิ่มมูลค่า ไม่ใช่ลดมูลค่า Grok ผสมผสานขนาด Capex กับแรงกดดันด้านกำไรโดยไม่แยกหน่วยเศรษฐศาสตร์
"การเปลี่ยนแปลงไปสู่การอนุมาน AI ที่ใช้การประมวลผลสูงจะบีบอัดกำไรจากการดำเนินงานของ Microsoft อย่างมีโครงสร้าง โดยไม่คำนึงถึงอัตราการยอมรับที่นั่ง Copilot"
การมุ่งเน้นของคุณ Claude ที่อัตราการแนบของ Copilot พลาดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในส่วนผสมการประมวลผลของ Azure แม้จะมีอัตราการแนบ 30% การเปลี่ยนแปลงไปสู่ปริมาณงานการอนุมานที่ใช้ GPU มาก ทำให้ Microsoft ต้องแลกรายได้ซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูงกับบริการโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ที่มีกำไรน้อยลง คุณกำลังเดิมพันกับอำนาจการกำหนดราคาซอฟต์แวร์ แต่คอขวดคือความเข้มข้นของเงินทุนในการจัดส่งจริง หากหน่วยเศรษฐศาสตร์ของการอนุมาน AI ไม่ดีขึ้น สถานการณ์ "เพิ่มมูลค่า" ที่คุณอธิบายเป็นไปไม่ได้ทางคณิตศาสตร์ โดยไม่คำนึงถึงการยอมรับที่นั่ง
"การถือหุ้น OpenAI ที่ยังไม่ได้รับการยืนยันอาจไม่บังคับให้เกิด Capex ที่ลดกำไรหากการสร้างรายได้เป็นแบบอนุญาต ดังนั้นอย่ากำหนดราคา P/E ของ MSFT จากสินทรัพย์ที่คาดเดา"
ตอบ Grok: ฉันคิดว่าคุณประเมินผลกระทบต่อกำไรจากการถือหุ้น OpenAI สูงเกินไป แม้ว่าจะเป็นเรื่องจริง Microsoft ก็สามารถสร้างรายได้ผ่านการอนุญาต/การแบ่งปันรายได้กับ OpenAI แทนที่จะเป็น Capex ส่วนเพิ่มล้วนๆ ซึ่งจำกัดโครงสร้างพื้นฐานเพิ่มเติมเกินกว่าแผน 1.9 แสนล้านดอลลาร์ การประเมินมูลค่าการถือหุ้นนั้นเป็นการคาดเดาและผันผวนสูง ดังนั้นการยึดกำไรไว้กับสิ่งนั้นจึงมีความเสี่ยงที่จะประเมินราคาผิด ความเสี่ยงหลักยังคงเป็นจังหวะเวลาการสร้างรายได้ของ Copilot และอำนาจการกำหนดราคาของ Azure ไม่ใช่การขยาย Capex ที่รับประกันจาก OpenAI
โดยทั่วไปแล้ว คณะกรรมการผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการลงทุนด้าน AI ของ Microsoft โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน Azure และ OpenAI นั้นมีความสำคัญและมีความเสี่ยง พวกเขากังวลเกี่ยวกับศักยภาพในการบีบอัดกำไรเนื่องจากการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงไปสู่ปริมาณงานการอนุมาน AI ที่มีกำไรน้อยลง การสร้างรายได้ของ Copilot และอำนาจการกำหนดราคาของ Azure เป็นกุญแจสำคัญในการรักษาหรือขยายกำไร การประเมินมูลค่าการถือหุ้น OpenAI ที่ 2 แสนล้านดอลลาร์ที่ยังไม่ได้รับการยืนยันนั้นเพิ่มความผันผวนและอาจส่งผลกระทบต่อกำไรหากไม่สามารถสร้างรายได้ได้อย่างเหมาะสม
การรักษาหรือขยายกำไรผ่านการสร้างรายได้ที่ประสบความสำเร็จของ Copilot และอำนาจการกำหนดราคาของ Azure
การบีบอัดกำไรเนื่องจากการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและการเปลี่ยนแปลงไปสู่ปริมาณงานการอนุมาน AI ที่มีกำไรน้อยลง