โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการเปลี่ยนจาก Alphabet มาเป็น Microsoft ของ Ackman โดยมีความกังวลเกี่ยวกับการสูญเสียการผูกขาด OpenAI การเติบโตของ Azure เมื่อเทียบกับคู่แข่ง และแผนการลงทุนจำนวนมากของ Microsoft ซึ่งถูกหักล้างด้วยความน่าสนใจของความเหนียวแน่นขององค์กรของ Microsoft การรวมระบบ AI และสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI ที่แข็งแกร่ง
ความเสี่ยง: การกัดเซาะคูเมือง AI ของ Microsoft เนื่องจากการผ่อนคลายเงื่อนไขของ OpenAI และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การลดกำไรในการต่ออายุ Microsoft 365
โอกาส: ความเหนียวแน่นขององค์กรของ Microsoft, สัดส่วนการถือหุ้น OpenAI ที่แข็งแกร่ง และการรวมระบบกับ Microsoft 365 ซึ่งอาจขับเคลื่อนเวิร์กโหลด AI ที่ทนทานและรายได้ซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Pershing Square นำโดย Bill Ackman ได้ขายหุ้น Alphabet ทั้งหมด และเข้าถือหุ้น Microsoft จำนวน 5.65 ล้านหุ้นในไตรมาสที่แล้ว
หุ้น Microsoft ปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวมในปีนี้ ในขณะที่หุ้น Alphabet ปรับตัวขึ้นใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล
คู่แข่งคลาวด์ของ Microsoft มีการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสล่าสุด
Bill Ackman นักลงทุนมหาเศรษฐีและ CEO ของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Pershing Square ได้เปิดเผยข้อมูลสำคัญสองประการบน X (เดิมคือ Twitter) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในวันศุกร์ที่ 15 พฤษภาคม เขาเปิดเผยว่า Pershing Square ได้เข้าถือหุ้น Microsoft (NASDAQ: MSFT) จำนวน 5.65 ล้านหุ้นอย่างเงียบๆ ในช่วงไตรมาสแรก วันต่อมา เขาได้ยืนยันว่าบริษัทได้ระดมทุนสำหรับการลงทุนใหม่นี้โดยการขายการลงทุนระยะยาวหลายปีใน Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Google ออกไปทั้งหมด
แน่นอน การเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้หลายคนหันมาสนใจ Alphabet เป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้รับประโยชน์จากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ชัดเจนที่สุดของตลาดในปีนี้ โดยราคาหุ้นปรับตัวขึ้นประมาณ 23% เมื่อเทียบเป็นรายปี และเคยแตะระดับสูงสุดตลอดกาลในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม ในขณะเดียวกัน ผู้ผลิต Windows ก็ปรับตัวลดลงประมาณ 14% เมื่อเทียบเป็นรายปี ณ เวลาที่เขียนนี้ โดยซื้อขายต่ำกว่าระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่มากกว่า 555 ดอลลาร์อย่างมาก
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักเพียงแห่งเดียว ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้ผูกขาดที่ขาดไม่ได้" ซึ่งเป็นผู้จัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
Ackman ยืนยันว่าการซื้อขายนี้ไม่ใช่การเดิมพันกับ Google
"เพื่อความชัดเจน การขายหุ้น $GOOG ของเราไม่ใช่การเดิมพันกับบริษัท" เขาเขียนบน X "เรามองโลกในแง่ดีในระยะยาวต่อ Alphabet แต่ด้วยการประเมินมูลค่าในปัจจุบันและเมื่อพิจารณาจากฐานเงินทุนที่จำกัดของเรา เราใช้ $GOOG เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับ $MSFT"
แล้วจริงๆ แล้วเกิดอะไรขึ้น? และนักลงทุนทั่วไปควรทำตามการซื้อขายนี้หรือไม่?
ตามความคิดเห็นของ Ackman บน X บริษัทเริ่มสะสมหุ้น Microsoft ในเดือนกุมภาพันธ์ ทันทีหลังจากรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของปีงบประมาณของยักษ์ใหญ่ด้านซอฟต์แวร์ ทำให้ราคาหุ้นร่วงลงอย่างรุนแรงจากการเติบโตของ Azure ที่อ่อนแอลงและการวางแผนเพิ่มการใช้จ่ายด้าน AI Ackman กล่าวว่าบริษัทได้เข้าถือหุ้นในราคาประมาณ 21 เท่าของกำไรล่วงหน้า
นอกจากนี้ Ackman ยังโต้แย้งว่า Microsoft 365 ซึ่งเป็นชุดโปรแกรมเพิ่มประสิทธิภาพการทำงานของบริษัท "ถูกรวมเข้ากับเวิร์กโฟลว์ประจำวันขององค์กรขนาดใหญ่เกือบทุกแห่งอย่างแน่นหนา" และยากที่จะถูกแทนที่ เขายังพึ่งพาอย่างหนักในสิ่งที่เขาเห็นว่าตลาดประเมินค่าต่ำเกินไปเกี่ยวกับสัดส่วนการถือหุ้นทางเศรษฐกิจประมาณ 27% ของ Microsoft ใน OpenAI ผู้สร้าง ChatGPT ซึ่งเขาประเมินมูลค่าไว้ที่ประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 7% ของมูลค่าตลาดรวมของ Microsoft
และธุรกิจพื้นฐานก็มีผลการดำเนินงานที่ยอดเยี่ยมอย่างเห็นได้ชัด ไตรมาสที่สามของปีงบประมาณของ Microsoft (สิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม 2026) แสดงให้เห็นการเติบโตของ Azure ที่ 39% ในสกุลเงินคงที่ ใกล้เคียงกับอัตราการเติบโต 40% เมื่อเทียบเป็นรายปี หลังจากลดลงเล็กน้อยที่ 38% ในไตรมาสก่อนหน้า รายได้รวมเพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 82.9 พันล้านดอลลาร์ และยอดคงค้างของธุรกิจเชิงพาณิชย์ของบริษัทสิ้นสุดไตรมาสที่ 627 พันล้านดอลลาร์ Microsoft ยังกล่าวอีกว่าอัตราการดำเนินงานต่อปีของธุรกิจ AI อยู่ที่ 37 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 123% จากปีก่อน
ข้อเสียคือคู่แข่งคลาวด์ของ Microsoft กำลังเห็นอัตราการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญยิ่งขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายปี
ประการแรก พิจารณา Alphabet ในไตรมาสแรกของปี 2026 รายได้ของ Google Cloud พุ่งขึ้น 63% เมื่อเทียบเป็นรายปี เป็น 20 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ยอดคงค้างเกือบเพิ่มขึ้นสองเท่าเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส เป็นมากกว่า 460 พันล้านดอลลาร์ นี่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากอัตราการเติบโต 48% ในไตรมาสก่อนหน้า
"คลาวด์เร่งตัวขึ้นอีกครั้งในไตรมาสนี้เนื่องจากความต้องการผลิตภัณฑ์และโครงสร้างพื้นฐาน AI ของเราที่แข็งแกร่ง" Sundar Pichai CEO ของ Alphabet กล่าวในระหว่างการประชุมผลประกอบการไตรมาสแรกของบริษัท
จากนั้นก็มี AWS ของ Amazon ซึ่งเติบโต 28% เมื่อเทียบเป็นรายปีใน Q1 ซึ่งเป็นอัตราที่เร็วที่สุดในรอบ 15 ไตรมาส และเป็นการก้าวกระโดดอย่างมีนัยสำคัญจากอัตราการเติบโต 24% ในไตรมาสก่อนหน้า
ในทางตรงกันข้าม การเติบโตของ Azure ของ Microsoft ค่อนข้างคงที่ในช่วงปลาย 30% มาหลายไตรมาสแล้ว
นอกจากนี้ยังมีการเปลี่ยนแปลงที่น่าอึดอัดใจในความสัมพันธ์ของ Microsoft กับ OpenAI ในช่วงปลายเดือนเมษายน บริษัทได้แก้ไขข้อกำหนดความร่วมมือ โดยยุติการผูกขาดของ OpenAI กับ Azure และยุติการจ่ายส่วนแบ่งรายได้ของ Microsoft ให้กับ OpenAI ในขณะที่การจ่ายส่วนแบ่งรายได้ของ OpenAI ให้กับ Microsoft ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงปี 2030 โดยมีข้อจำกัด ผู้ให้บริการคลาวด์รายใดก็ตามสามารถให้บริการโมเดลของ OpenAI ได้แล้ว สิ่งนี้ไม่ได้ยกเลิกการถือหุ้นที่ Ackman เน้นย้ำ แต่ก็ลดทอนส่วนหนึ่งของคูเมืองที่ Microsoft สร้างขึ้นรอบๆ เวิร์กโหลด AI
ซ้อนทับกับทั้งหมดนี้คือความกังวลที่กว้างขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อหุ้นซอฟต์แวร์ในปีนี้ ความกังวลว่าเครื่องมือ AI อาจเข้ามาแทรกแซงซอฟต์แวร์องค์กรแบบดั้งเดิม รวมถึงส่วนหนึ่งของ Microsoft 365 ในที่สุด Ackman คิดว่าความกลัวนั้นมากเกินไป และเขาอาจพูดถูก แต่นั่นเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง และมันทำให้กรณีของขาขึ้นซับซ้อนขึ้น ในขณะที่ Microsoft กำลังลงทุนประมาณ 190 พันล้านดอลลาร์ในการลงทุนด้านทุนในปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้น 61% จากปี 2025
ใช่ Microsoft ดูเหมือนจะมีราคาที่สมเหตุสมผล แต่ Alphabet ซึ่งมี Google Cloud เติบโตเร็วกว่า Azure อย่างมาก และรายได้จากการค้นหาเร่งตัวขึ้นสู่การเติบโต 19% ในไตรมาสแรก อาจให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่ากว่าในวันนี้
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Microsoft โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Microsoft ไม่ได้อยู่ในรายชื่อนั้น 10 หุ้นที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 481,750 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,352,457 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 990% ซึ่งเป็นการเอาชนะตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 206% ของ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้สำหรับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 20 พฤษภาคม 2026. *
Daniel Sparks และลูกค้าของเขาไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Alphabet, Amazon และ Microsoft Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงที่นี่เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ส่วนลดมูลค่าของ MSFT บดบังคู่แข่งคลาวด์ที่เติบโตเร็วกว่าและภาระผูกพันในการลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งอาจบีบอัดกำไรหากการสร้างรายได้จาก AI ชะลอตัว"
การแลกเปลี่ยนหุ้น Q1 ของ Ackman ใช้เงินทุน 5.65 ล้านหุ้น MSFT ที่ซื้อใกล้ 21 เท่าของกำไรในอนาคต หลังจากการเติบโตของ Azure ที่อ่อนแอ โดยอ้างถึงความเหนียวแน่นของ Microsoft 365 และสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม Azure เติบโต 39% ในขณะที่ Google Cloud ทำได้ 63% และ AWS กลับมาเร่งตัวที่ 28% แผนการลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ Microsoft ในปี 2026 บวกกับเงื่อนไข OpenAI ในเดือนเมษายนที่ยุติการผูกขาดของ Azure สร้างความเสี่ยงด้านกำไรและเวิร์กโหลดที่ส่วนลดมูลค่าอาจไม่สามารถชดเชยได้ทั้งหมด แนวโน้มยอดคงค้าง Q2 และความยั่งยืนของอัตราการเติบโตของ AI จะเป็นตัวกำหนดว่านี่เป็นการเข้าซื้อเชิงกลยุทธ์หรือการซื้อขายที่แออัด
ยอดคงค้างเชิงพาณิชย์ 6.27 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และการเติบโตของรายได้ AI 123% บ่งชี้ว่าการยอมรับขององค์กรกำลังแซงหน้าช่องว่างการเติบโตของคลาวด์ ทำให้คูเมืองการรวมระบบของ MSFT ทนทานกว่าโมเมนตัมคลาวด์ที่ขับเคลื่อนด้วยการค้นหาของ Alphabet
"นี่คือการซื้อขายปรับสมดุลตามมูลค่าสัมพัทธ์ ไม่ใช่การปฏิเสธพื้นฐานของ Microsoft และข้อมูลของบทความเอง (Google Cloud เติบโต 63%) พิสูจน์ว่า Azure ที่ 39% ไม่ใช่ผู้นำด้านการเติบโตอีกต่อไป -- ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไม Ackman จึงหมุนเวียน"
การซื้อขายของ Ackman ถูกตีความผิดว่าเป็นการมอง GOOG ในแง่ลบ ทั้งที่จริงแล้วเป็นการจัดสรรเงินทุนล้วนๆ -- เขาบอกชัดเจนแล้ว การโต้แย้งของบทความ (Google Cloud เติบโต 63% เทียบกับ Azure ที่ 39%) กลับเสริมกรณีของเขา: เขากำลังหมุนเวียนจากหุ้นที่ตั้งราคาไว้แล้วสำหรับการเร่งตัวของ AI ไปสู่หุ้นที่ถูกกว่าและมีตัวเลือกที่เขามูลค่า การสูญเสียการผูกขาด OpenAI เป็นเรื่องจริงแต่ถูกกล่าวเกินจริง -- สัดส่วนการถือหุ้น OpenAI มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และการรวมระบบ 365 ของ Microsoft ยังคงทนทาน บทความผสมปนเป "Microsoft ดูถูก" กับ "Google ดูถูกกว่า" ซึ่งเป็นข้อเรียกร้องที่แตกต่างกัน ที่ 21 เท่าของกำไรในอนาคต ด้วย ARR ของ AI 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เติบโต 123% YoY และยอดคงค้าง 6.27 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ มูลค่าของ MSFT ไม่ได้แพงเกินไปเมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโต
หากการเติบโต 63% ของ Google Cloud ยั่งยืน และการเติบโต 39% ของ Azure กำลังชะลอตัว (ไม่ใช่แค่คงที่) Ackman ก็ซื้อผิดจังหวะ -- เขากำลังจับมีดที่กำลังตกในภาคส่วนที่ตำแหน่งทางการแข่งขันกำลังเปลี่ยนแปลง ภาระผูกพันในการลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อาจทำลายผลตอบแทนหากการใช้งานไม่เป็นไปตามนั้น
"การรวมระบบซอฟต์แวร์องค์กรของ Microsoft สร้างคูเมืองเชิงรับที่สมเหตุสมผลสำหรับอัตราการเติบโตที่ต่ำกว่าการขยายตัวที่เน้นคลาวด์ของ Alphabet"
การเปลี่ยนจากการถือ Alphabet มาเป็น Microsoft ของ Ackman เป็นการซื้อขายแบบ 'หลีกเลี่ยงกับดักมูลค่า' แบบคลาสสิก โดยให้ความสำคัญกับความเหนียวแน่นขององค์กรของ Microsoft และสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI เหนือกว่าการเร่งตัวของการเติบโตของคลาวด์ในปัจจุบันของ Alphabet แม้ว่าบทความจะเน้นการเติบโตของคลาวด์ 63% ของ Alphabet แต่ก็ละเลยโปรไฟล์กำไร: Google Cloud ยังคงปรับขนาดประสิทธิภาพโครงสร้างพื้นฐาน ในขณะที่ Azure ของ Microsoft เป็นเครื่องจักรสร้างกระแสเงินสดที่มีกำไรสูงและเป็นผู้ใหญ่ Ackman กำลังเดิมพันกับ 'คูเมือง' ของระบบนิเวศ M365 ซึ่งเกี่ยวข้องกับการกำหนดราคาที่แข็งแกร่งน้อยกว่าอัตราการเติบโตดิบ นักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่การแปลงกระแสเงินสดอิสระของ Microsoft มากกว่าแค่เปอร์เซ็นต์รายได้คลาวด์ เนื่องจากงบลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นการเดิมพันครั้งใหญ่ในความเป็นผู้นำโครงสร้างพื้นฐานระยะยาว
กรณีหมีคือการลงทุนจำนวนมหาศาลของ Microsoft จะบีบอัดกำไรไปอีกหลายปี ในขณะที่การสิ้นสุดการผูกขาดของ OpenAI ทำให้ข้อได้เปรียบด้าน AI ที่ Ackman จ่ายพรีเมียมไปกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์
"ประเด็นหลักคือเรื่องนี้เกี่ยวกับวินัยในการจัดสรรเงินทุนมากกว่าทฤษฎี AI ล้วนๆ ของ MSFT; การเพิ่มขึ้นในระยะสั้นขึ้นอยู่กับความทนทานของการเติบโตของ Azure และการสร้างรายได้จาก OpenAI เมื่อเทียบกับโมเมนตัม AI ที่เร่งตัวขึ้นของ Alphabet"
การเคลื่อนไหวของ Ackman อ่านได้ว่าเป็นการเดิมพันการจัดสรรเงินทุน: MSFT นำเสนอสิ่งที่เขาเห็นว่าเป็นกระแสเงินสดที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่ชัดเจนกว่าและการรวมระบบองค์กรที่แน่นแฟ้นกว่า Alphabet โดยได้รับทุนจากการขาย GOOG บทความเน้นการเข้าซื้อที่ P/E ล่วงหน้าประมาณ 21 เท่า และสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI ที่แข็งแกร่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงที่แท้จริงกลับถูกมองข้าม: คูเมือง AI ของ Microsoft อาจเสื่อมโทรมลงเมื่อเงื่อนไขของ OpenAI ผ่อนคลายลง การเติบโตของคลาวด์ของ Alphabet เร่งตัวขึ้น และเครื่องมือค้นหา/โฆษณาของบริษัทยังคงเป็นแหล่งสร้างรายได้ที่แข็งแกร่ง และแผนการลงทุนปี 2026 ของ MSFT ก็มีผลกระทบอย่างมากต่อกำไร กล่าวโดยย่อ นี่ไม่ใช่การเดิมพันการเติบโตล้วนๆ ของ MSFT แต่เป็นการซื้อขายการบริหารความเสี่ยงที่มีหลายปัจจัยที่เคลื่อนไหว
โมเมนตัม AI และคลาวด์ของ Alphabet อาจแซงหน้า MSFT ในระยะกลาง การผ่อนคลายการผูกขาด OpenAI/MSFT อาจทำให้การแข่งขันสำหรับเวิร์กโหลด AI รุนแรงขึ้น ทำให้ MSFT เป็นการเล่นคูเมืองน้อยลงกว่าที่บทความบ่งชี้
"การสูญเสียการผูกขาด OpenAI บวกกับงบลงทุน อาจบังคับให้ต้องลดกำไรของ Microsoft 365 บ่อนทำลายความน่าสนใจที่ 21 เท่า"
Claude ปฏิเสธการเปลี่ยนแปลงการผูกขาดเร็วเกินไปโดยเรียกว่าถูกกล่าวเกินจริง เงื่อนไข OpenAI ในเดือนเมษายนที่เปลี่ยนแปลงไปส่งผลกระทบโดยตรงต่อความสามารถของ Azure ในการจับเวิร์กโหลดในวงกว้าง ซึ่งสำคัญกว่าสัดส่วนการถือหุ้น 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อคู่แข่งสามารถเข้าถึงได้โดยตรง เมื่อรวมกับงบลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สิ่งนี้อาจบังคับให้ต้องลดกำไรในการต่ออายุ Microsoft 365 เพื่อรักษาลูกค้าองค์กร ทำให้การเข้าซื้อที่ 21 เท่ากลายเป็นกับดักหากข้อมูลอัตราการเติบโตของ AI Q2 น่าผิดหวัง
"การสูญเสียการผูกขาดคุกคามการชนะเวิร์กโหลดเพิ่มเติม ไม่ใช่การใช้ประโยชน์จากการต่ออายุ M365 ที่มีอยู่ -- ความเสี่ยงด้านกำไรคือจังหวะเวลาของงบลงทุน ไม่ใช่การลดราคาเชิงแข่งขัน"
Grok ผสมปนเปความเสี่ยงสองประการที่แยกจากกัน การกัดเซาะการผูกขาด OpenAI คุกคามการจับเวิร์กโหลด *ใหม่* ไม่ใช่การต่ออายุ Azure ที่มีอยู่ -- ความเหนียวแน่นของ Microsoft 365 ดำเนินการตามรอบสัญญาที่แตกต่างกัน งบลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นแรงกดดันด้านกำไรที่แท้จริง แต่เป็นการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในอนาคต ไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนการลดกำไรในระยะสั้น อัตราการเติบโตของ AI Q2 มีความสำคัญ แต่เราต้องแยกแยะระหว่างการแทนที่ทางการแข่งขัน (ช้า, เชิงโครงสร้าง) และการขาดแคลนการใช้งาน (เร็ว, เชิงวัฏจักร) ทฤษฎีก 'กับดัก' ของ Grok ต้องการให้ทั้งสองอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน
"การผสมผสานระหว่างงบลงทุนจำนวนมหาศาลและการกัดเซาะการผูกขาดของ OpenAI สร้างความเสี่ยงเชิงโครงสร้างต่อ ROIC ของ Microsoft ซึ่งอัตราส่วนการประเมินมูลค่าปัจจุบันไม่สามารถสะท้อนได้"
Claude และ Gemini เพิกเฉยต่อ 'ต้นทุนการถือครอง' สำหรับงบลงทุนจำนวนมหาศาลนี้ หาก Microsoft ใช้จ่าย 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในขณะที่การผูกขาดของ OpenAI จางหายไป พวกเขากำลังอุดหนุนโครงสร้างพื้นฐานของระบบนิเวศที่กว้างขึ้น ในขณะที่สูญเสียความได้เปรียบที่เป็นกรรมสิทธิ์ นี่ไม่ใช่แค่เรื่องการบีบอัดกำไร แต่เป็นหายนะที่อาจเกิดขึ้นกับผลตอบแทนจากเงินลงทุน (ROIC) หากการเติบโตของคลาวด์คงที่ในขณะที่ต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานพุ่งสูงขึ้น อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 21 เท่าจะไม่ใช่จุดต่ำสุด -- เป็นการประเมินมูลค่าที่แพงสำหรับธุรกิจที่เหมือนสาธารณูปโภคที่มีอำนาจในการกำหนดราคาที่ลดลง
"ความเสี่ยงด้านกำไรของ MSFT จากงบลงทุนนั้นเป็นจริง แต่ไม่ใช่การตกต่ำของ ROIC แบบทวิภาคี -- คูเมืองและยอดคงค้างสามารถรักษากระแสเงินสดได้หากความต้องการ AI ยังคงเป็นไปในทางบวก"
Gemini กล่าวเกินจริงถึงความเสี่ยง 'ต้นทุนการถือครอง' และ ROIC โดยเพิกเฉยต่อคูเมืององค์กรของ Microsoft และเศรษฐศาสตร์การต่ออายุ การเพิ่มขึ้นของงบลงทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นหนัก แต่ก็สนับสนุนเวิร์กโหลด AI ที่ทนทาน บวกกับรายได้ซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูงจาก M365/Intune และสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI สร้างตัวเลือกที่นอกเหนือไปจากการเติบโตของคลาวด์ล้วนๆ ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการคงที่ของกำไรเป็นเวลาหลายปีหากความต้องการ AI หยุดชะงัก ไม่ใช่การตกต่ำของ ROIC ทันที จับตาดูอัตราการเติบโตของ AI Q2 และยอดคงค้างเพื่อความชัดเจน
คณะกรรมการมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับการเปลี่ยนจาก Alphabet มาเป็น Microsoft ของ Ackman โดยมีความกังวลเกี่ยวกับการสูญเสียการผูกขาด OpenAI การเติบโตของ Azure เมื่อเทียบกับคู่แข่ง และแผนการลงทุนจำนวนมากของ Microsoft ซึ่งถูกหักล้างด้วยความน่าสนใจของความเหนียวแน่นขององค์กรของ Microsoft การรวมระบบ AI และสัดส่วนการถือหุ้น OpenAI ที่แข็งแกร่ง
ความเหนียวแน่นขององค์กรของ Microsoft, สัดส่วนการถือหุ้น OpenAI ที่แข็งแกร่ง และการรวมระบบกับ Microsoft 365 ซึ่งอาจขับเคลื่อนเวิร์กโหลด AI ที่ทนทานและรายได้ซอฟต์แวร์ที่มีกำไรสูง
การกัดเซาะคูเมือง AI ของ Microsoft เนื่องจากการผ่อนคลายเงื่อนไขของ OpenAI และการแข่งขันที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจนำไปสู่การลดกำไรในการต่ออายุ Microsoft 365