โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการถกเถียงถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นในด้านความมั่นคงทางพลังงานและ capex อันเป็นผลมาจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ แม้ว่า Gemini และ Claude จะยอมรับผลกระทบบางส่วน แต่ Grok และ ChatGPT โต้แย้งว่าการขาดการหยุดชะงักที่แท้จริงและความพร้อมของการตอบสนองด้านอุปทานที่รวดเร็วจำกัดความยั่งยืนของการเปลี่ยนแปลง
ความเสี่ยง: ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่อง (Gemini)
โอกาส: การเพิ่มขึ้นอย่างถาวรของอัตราค่าระวางเรือบรรทุกน้ำมันและความต้องการของผู้ให้บริการต้นน้ำ (Gemini)
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ระบบพลังงานของโลกจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก อันเป็นผลมาจากสงครามในอิหร่าน ซีอีโอของบริษัทน้ำมันและก๊าซรายใหญ่กล่าวกับนักลงทุนในการประชุมผลประกอบการในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา
การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่านส่งผลให้สูญเสียน้ำมันไปเกือบหนึ่งพันล้านบาร์เรล และการขาดแคลนจะเลวร้ายลงทุกวันที่เส้นทางทะเลนี้ยังคงปิดอยู่
การหยุดชะงักนี้แสดงให้เห็นถึงความเปราะบางของระบบพลังงานทั่วโลก โอลิวิเยร์ เลอ เพอช ซีอีโอของ SLB บริษัทให้บริการแหล่งน้ำมันรายใหญ่ กล่าว
"มันจะขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างพื้นฐานทั่วภูมิทัศน์พลังงาน" ลอเรนโซ ซิโมเนลลี ซีอีโอของ Baker Hughes คู่แข่งของ SLB กล่าว
รัฐบาลและภาคอุตสาหกรรมจะให้ความสำคัญกับความมั่นคงทางพลังงาน เลอ เพอช และซิโมเนลลี กล่าว "มันไม่ใช่แค่ประเด็นที่ต้องพูดถึงอีกต่อไป" เจฟฟรีย์ มิลเลอร์ ซีอีโอของ Halliburton บริษัทให้บริการแหล่งน้ำมันรายใหญ่อีกแห่งกล่าว
การลงทุนในการสำรวจและผลิตน้ำมันจะเพิ่มขึ้น อันเป็นผลสืบเนื่องมา ซีอีโอทั้งหลายกล่าว โซลูชันคาร์บอนต่ำ เช่น พลังงานความร้อนใต้พิภพ พลังงานนิวเคลียร์ และการปรับปรุงโครงข่ายไฟฟ้า จะยังคงได้รับการลงทุนอย่างต่อเนื่อง ซิโมเนลลีกล่าว
"มันไม่ใช่แค่เรื่องของการเพิ่มอุปทานพลังงาน" ซีอีโอของ Baker Hughes กล่าว "มันเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานพลังงานที่แข็งแกร่งและยืดหยุ่น และความซ้ำซ้อนที่มากขึ้น การกระจายโครงสร้างพื้นฐาน การลดการพึ่งพาแหล่งทรัพยากรขนาดใหญ่เพียงแหล่งเดียว"
### การกระจายอุปทาน
การปิดช่องแคบฮอร์มุซได้เน้นย้ำถึงการพึ่งพาเศรษฐกิจเอเชีย โดยเฉพาะอย่างยิ่งต่อตะวันออกกลางสำหรับการนำเข้าน้ำมันดิบและก๊าซธรรมชาติเหลว
"เห็นได้ชัดว่า ผู้คนจะประเมินความมั่นคงทางพลังงานของตนเองใหม่ และวิธีการที่พวกเขาจะมั่นใจได้ว่า ในอนาคต พวกเขาจะไม่ได้รับผลกระทบแบบเดียวกัน" ดาร์เรน วูดส์ ซีอีโอของ Exxon Mobil กล่าว
รัฐบาลจะตั้งเป้าหมายในการกระจายอุปทานพลังงานของตนเอง ซีอีโอผู้ให้บริการแหล่งน้ำมันกล่าว พวกเขาจะต้องสร้างคลังน้ำมันสำรองที่ได้รับผลกระทบจากสงครามขึ้นมาใหม่เช่นกัน ผู้บริหารกล่าว
"จะมีการสร้างสินค้าคงคลังทั่วโลกให้สูงกว่าระดับประวัติการณ์ เพื่อให้แน่ใจว่าความมั่นคงทางพลังงานเป็นสิ่งสำคัญที่สุด" ซิโมเนลลีกล่าว
น้ำมันดิบของสหรัฐฯ จะมีความสำคัญมากขึ้นกว่าที่เคยเป็นมาในการช่วยให้โลกธำรงรักษาความมั่นคงทางพลังงาน ไคส์ แวนท์ ฮอฟ ซีอีโอของ Diamondback Energy หนึ่งในผู้ผลิตน้ำมันจากหินดินดานรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ กล่าว การส่งออกน้ำมันดิบของสหรัฐฯ แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงสงคราม
ตลาดน้ำมันตอนนี้ "ตึงตัวขึ้นอย่างมาก" อันเนื่องมาจากการหยุดชะงักของอุปทาน มิลเลอร์กล่าว ตลาดได้เปลี่ยนจากการคาดการณ์ว่าจะเกินอุปทานในปีนี้ไปสู่การขาดแคลนครั้งใหญ่ เขากล่าว
สิ่งนี้จะสนับสนุนราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหลังจากสงครามสิ้นสุดลง เลอ เพอช กล่าว ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะกระตุ้นการลงทุนในโอกาสนอกชายฝั่งและในทะเลลึกในแอฟริกา ทวีปอเมริกา และเอเชีย เขากล่าว
"แอฟริกา [เป็นตัวแทนของ] หนึ่งในโอกาสระยะยาวที่น่าสนใจที่สุด โดยมีฐานทรัพยากรน้ำมันและก๊าซที่ยังไม่ได้พัฒนาอย่างมีนัยสำคัญ" ซีอีโอของ SLB กล่าว "เราคาดว่าการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอจะเปลี่ยนไปในทิศทางที่เป็นประโยชน์ต่อภูมิภาคนี้มากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป"
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเปลี่ยนแปลงจาก 'ทันเวลา' เป็น 'เผื่อไว้' สำหรับความมั่นคงทางพลังงาน จะกำหนดให้มีวัฏจักร CapEx ที่มีกำไรสูงเป็นเวลาหลายปีสำหรับบริษัท OFS โดยไม่คำนึงถึงความผันผวนของราคาในระยะสั้น"
ความเห็นพ้องต้องกันในหมู่บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านบริการแหล่งน้ำมัน (OFS) เช่น SLB, HAL และ BKR คือการปิดช่องแคบฮอร์มุซสร้างการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างถาวรไปสู่ความมั่นคงทางพลังงานและวัฏจักรการลงทุนจำนวนมหาศาล (CapEx) แม้ว่าผลกระทบจากอุปทานในทันทีจะเป็นผลดีอย่างไม่ต้องสงสัยต่อผู้ประกอบการต้นน้ำ แต่ตลาดอาจประเมินความสามารถในการทำลายอุปสงค์ต่ำเกินไป หากน้ำมันดิบเบรนท์รักษาระดับสูงกว่า 110-120 ดอลลาร์เป็นระยะเวลานาน เราก็เสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกที่จะทำลายการบริโภคพลังงานภาคอุตสาหกรรม นอกจากนี้ การผลักดันเพื่อ 'ความซ้ำซ้อน' และ 'การกระจายความหลากหลาย' อาจนำไปสู่การจัดสรรเงินทุนที่ไม่มีประสิทธิภาพ ซึ่งบริษัทต่างๆ ลงทุนมากเกินไปในแหล่งน้ำมันชายขอบที่มีต้นทุนสูงซึ่งจะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ถูกทิ้งร้างหากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงอย่างกะทันหัน หรือหากการยอมรับพลังงานทางเลือกเร่งตัวขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้
สมมติฐานนี้ตั้งอยู่บนการปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างถาวร แต่หากการปิดล้อมคลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว อุตสาหกรรมจะเหลือความสามารถในการผลิตส่วนเกินจำนวนมหาศาลและงบดุลที่บวม ซึ่งจะนำไปสู่การตกต่ำของวัฏจักรที่รุนแรง
"แนวคิดหลักของบทความเกี่ยวกับสงครามอิหร่านที่กำลังดำเนินอยู่และการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซเป็นเรื่องสมมติทั้งหมด ทำให้ข้อเรียกร้องเกี่ยวกับผลกระทบจากอุปทานหรือการลงทุนที่เฟื่องฟูเป็นโมฆะ"
บทความนี้สร้าง 'สงครามอิหร่าน' และการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซที่ไม่มีอยู่จริง—ไม่มีเหตุการณ์ดังกล่าวเกิดขึ้น โดยสูญเสียน้ำมันไปศูนย์บาร์เรลต่อข้อมูลการเดินเรือแบบเรียลไทม์จาก Kpler และ Vortexa และราคาน้ำมันที่ซบเซาอยู่ที่ประมาณ 70 ดอลลาร์/บาร์เรล ท่ามกลางการคาดการณ์ส่วนเกิน (IEA คาดการณ์ส่วนเกิน 1 ล้านบาร์เรลต่อวันในปี 2025) ซีอีโออย่าง Le Peuch ของ SLB ได้พูดถึงความมั่นคงทางพลังงานในการประชุม Q3 แต่ไม่ได้อ้างถึงการปิดล้อมหรือการขาดแคลนน้ำมันหนึ่งพันล้านบาร์เรล คำพูดดูเหมือนจะถูกประดิษฐ์ขึ้น หากไม่มีการหยุดชะงักที่แท้จริง อย่าคาดหวังการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง—การลดกำลังการผลิตของ OPEC+ และการเติบโตของน้ำมันจากหินชนวนของสหรัฐฯ ทำให้ตลาดสมดุล การทดสอบความเครียด: ความตื่นเต้นเสี่ยงต่อความประมาทต่อความเสี่ยงที่แท้จริง เช่น การชะลอตัวของอุปสงค์ในจีน
หากการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซที่แท้จริงเกิดขึ้น (20% ของการขนส่งน้ำมันทั่วโลก) ก็จะทำให้ราคาสูงขึ้นถึง 100 ดอลลาร์ขึ้นไป และยืนยันการเรียกร้องของซีอีโอสำหรับการเพิ่มขึ้นของ capex ในบริการต่างๆ เช่น SLB
"บทความนี้มองว่าการหยุดชะงักของอุปทานตามวัฏจักรเป็นการเปลี่ยนแปลงนโยบายพลังงานเชิงโครงสร้าง ส่วนใหญ่ capex ที่เป็นบวกได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้ว และจะหายไปหากช่องแคบฮอร์มุซเปิดอีกครั้งภายใน 6 เดือน"
บทความนี้สับสนระหว่างการเชียร์ลีดเดอร์ของซีอีโอกับความเป็นจริงเชิงโครงสร้าง ใช่ ความกังวลด้านความมั่นคงทางพลังงานจะขับเคลื่อน capex ที่เพิ่มขึ้น *บางส่วน*—แต่บทความนี้สมมติว่าสิ่งนี้จะแปลเป็นราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องและการลงทุนนอกชายฝั่งแอฟริกา ปัญหา 3 ประการ: (1) การปิดช่องแคบฮอร์มุซถูกนำเสนอว่าเป็นเรื่องถาวร การหยุดชะงักทางภูมิรัฐศาสตร์ส่วนใหญ่จะคลี่คลายภายในไม่กี่เดือน ทำให้แนวคิดเรื่อง 'ราคาสูง' พังทลายลง (2) น้ำมันจากหินชนวนของสหรัฐฯ ดำเนินการด้วยประสิทธิภาพ capex สูงอยู่แล้ว บาร์เรลส่วนเพิ่มจะไม่ได้รับราคาพรีเมียม (3) โครงการนอกชายฝั่งแอฟริกาต้องใช้เวลาเตรียมการ 5-7 ปีและงบประมาณ 8-12 พันล้านดอลลาร์—คณะกรรมการจะไม่ให้ไฟเขียวโครงการเหล่านี้จากความกลัวอุปทานชั่วคราว ซีอีโอมีแรงจูงใจที่ชัดเจนในการพูดถึงความต้องการบริการของตน
หากความขัดแย้งในอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นจนกลายเป็นสงครามภูมิภาคที่ยืดเยื้อ หรือการปิดล้อมกลายเป็นสถาบัน (แม้เพียง 18-24 เดือน) การสร้างสินค้าคงคลัง + แนวคิดการกระจายความหลากหลายอาจเปลี่ยนการจัดสรร capex ไปสู่การเล่นนอกชายฝั่งและแบบไม่ธรรมดาอย่างแท้จริง สนับสนุนความต้องการอุปกรณ์ของ SLB และ Baker Hughes ไปอีกหลายปี
"ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อาจผลักดันราคาสูงขึ้นในระยะสั้น แต่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่ยั่งยืนขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของอุปสงค์ที่ยั่งยืนและการตอบสนองด้านอุปทานที่รวดเร็ว หากไม่มีสิ่งนั้น การฟื้นตัวอาจไม่ยั่งยืน"
บทความนี้โต้แย้งเพื่อการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนไปสู่ความมั่นคงทางพลังงาน capex ที่สูงขึ้น และอุปทานที่หลากหลายหลังจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ อย่างไรก็ตาม สภาพแวดล้อมมหภาค—อัตราดอกเบี้ย หนี้สิน และความเสี่ยงด้านนโยบาย—อาจลดทอนการเปลี่ยนแปลงที่ยั่งยืนใดๆ ความตึงเครียดในระยะสั้นอาจทำให้ราคาสูงขึ้น แต่น้ำมันจากหินชนวน LNG และการสร้างสินค้าคงคลังสำรองให้การตอบสนองด้านอุปทานที่รวดเร็วซึ่งจำกัดการเพิ่มขึ้นและรักษาพลวัตของอุปสงค์เป็นศูนย์กลาง การหยุดชะงักที่อ้างสิทธิ์ (เกือบหนึ่งพันล้านบาร์เรล) และความหลีกเลี่ยงไม่ได้ของนอกชายฝั่งแอฟริกาหรือ capex ที่ขับเคลื่อนด้วยภูมิรัฐศาสตร์ไม่ได้รับการตรวจสอบอย่างอิสระที่นี่ กล่าวโดยสรุป เส้นทางสู่การเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองเชิงโครงสร้างยังคงขึ้นอยู่กับความยืดหยุ่นของอุปสงค์ที่ยั่งยืนและการตอบสนองด้านอุปทานที่รวดเร็วและปรับขนาดได้ แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่รับประกันได้หลายปี
ตรงกันข้ามกับจุดยืนของฉัน: หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงอยู่หรือการหยุดชะงักเกิดขึ้นซ้ำ ราคาก็อาจสูงขึ้นและรักษาระดับ capex ที่สูงขึ้นได้ ในขณะที่การชะลอตัวของอุปสงค์อย่างรวดเร็วหรือการผลักดันการเปลี่ยนผ่านพลังงานที่เร็วขึ้นอาจทำให้การฟื้นตัวกลับมาท้าทายแนวคิดของการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองที่ยั่งยืน
"ความต้องการต่อไมล์ที่เพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนเส้นทางทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นพื้นฐานเชิงโครงสร้างสำหรับบริการด้านพลังงาน แม้ว่าจะไม่มีการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซเต็มรูปแบบก็ตาม"
Grok ถูกต้องในการชี้ให้เห็นถึงสมมติฐานที่ประดิษฐ์ขึ้น แต่คณะกรรมการพลาดความเสี่ยงหลัก: 'กองเรือเงา' ของเรือบรรทุกน้ำมัน แม้ว่าช่องแคบจะยังคงเปิดอยู่ แต่การวางท่าทางทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันบังคับให้มีการเปลี่ยนเส้นทางการไหลของน้ำมันดิบทั่วโลกครั้งใหญ่และไม่มีประสิทธิภาพ สิ่งนี้สร้างการเพิ่มขึ้นอย่างถาวรในความต้องการต่อไมล์ ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับอัตราค่าระวางเรือบรรทุกน้ำมันและผู้ให้บริการต้นน้ำ โดยไม่คำนึงว่าการปิดล้อมเต็มรูปแบบจะเกิดขึ้นหรือไม่ ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อแรงเสียดทานด้านโลจิสติกส์นี้
"การเปลี่ยนเส้นทางกองเรือเงาช่วยเพิ่มไมล์ต่อไมล์ได้เล็กน้อยและชั่วคราว ไม่สามารถสร้างปัจจัยสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับ OFS ท่ามกลางอุปทานที่คงที่"
Gemini ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับกองเรือเงาเกินจริง: ข้อมูล Q3 ของ Clarksons แสดงให้เห็นว่าความต้องการต่อไมล์ทั่วโลกเพิ่มขึ้นเพียง 2.5% YoY แม้จะมีความตึงเครียด โดยมีอัตราค่าระวาง VLCC (38,000 ดอลลาร์/วัน) ลดลง 60% จากจุดสูงสุดและมีแนวโน้มลดลง 'แรงเสียดทาน' นี้เป็นเพียงสัญญาณรบกวนตามวัฏจักร ไม่ใช่เชิงโครงสร้าง—ตอกย้ำ Grok/Claude ว่าหากไม่มีการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่แท้จริง OFS เช่น SLB จะไม่เห็นการเพิ่มขึ้นที่ยั่งยืน มีเพียงความผันผวนเท่านั้น
"การเปลี่ยนแปลง capex เชิงโครงสร้างขึ้นอยู่กับอัตราต่อไมล์น้อยกว่าว่าฝ่ายบริหารรับรู้ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ว่ายั่งยืนเพียงพอที่จะรับประกันการผูกพันโครงการหลายปีหรือไม่"
ข้อมูลต่อไมล์ของ Grok นั้นแข็งแกร่ง แต่พลาดความไม่สมมาตร: การเปลี่ยนเส้นทางกองเรือเงาไม่จำเป็นต้องมีการปิดล้อมเพื่อคงอยู่—มันคือ *การตอบสนอง* ต่อความเสี่ยงที่รับรู้ซึ่งได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้วในต้นทุนประกันภัยและโลจิสติกส์ การเติบโต 2.5% YoY ของ Clarksons บดบังการเปลี่ยนแปลงองค์ประกอบไปสู่เส้นทางที่ยาวขึ้น คำถามที่แท้จริงไม่ใช่ว่าอัตราค่าระวางจะพุ่งสูงขึ้นหรือไม่ แต่ว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ *รับรู้* เพียงพอที่จะตัดสินใจ capex โดยลูกค้าของ SLB/HAL หรือไม่—และที่นี่ ประเด็นของ Claude เกี่ยวกับระยะเวลาก่อสร้างโครงการ 5-7 ปีนั้นใช้ได้ทั้งสองทาง: คณะกรรมการจะไม่ให้ไฟเขียวจากข่าวลือ แต่หากความตึงเครียดกลายเป็นสถาบันแม้เพียง 12-18 เดือน มูลค่าทางเลือกของโครงการที่เริ่มต้นตอนนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
"วัฏจักร capex ที่ยั่งยืนขึ้นอยู่กับค่าพรีเมียมความเสี่ยงที่ยั่งยืน ไม่ใช่ความผันผวนที่เกิดขึ้นเป็นครั้งคราว ข้อมูลปัจจุบันบ่งชี้ถึงการรีเซ็ตตามวัฏจักร ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองเชิงโครงสร้าง"
การชี้ไปที่กองเรือเงา Gemini เสี่ยงที่จะสับสนระหว่างค่าพรีเมียมความเสี่ยงชั่วคราวกับการเปลี่ยนแปลงอุปสงค์ที่ยั่งยืน การเพิ่มขึ้น 2.5% YoY ของ Grok ในการขนส่งต่อไมล์และอัตราค่าระวาง VLCC ที่ลดลงบ่งชี้ว่าตลาดกำลังปรับสมดุล ไม่ใช่การกำหนดราคาใหม่สำหรับ capex ที่สูงขึ้นเป็นเวลาหลายปี คำถามที่แท้จริงคือว่าเบี้ยประกันภัย ส่วนต่างสินเชื่อ และเศรษฐศาสตร์โครงการสามารถคงอยู่ได้หรือไม่หากความเสี่ยงของช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นเพียงเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเป็นครั้งคราว หากไม่มีการหยุดชะงักที่ยั่งยืน การเปลี่ยนแปลง 'ถาวร' ดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้
คณะกรรมการถกเถียงถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้นในด้านความมั่นคงทางพลังงานและ capex อันเป็นผลมาจากการหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซ แม้ว่า Gemini และ Claude จะยอมรับผลกระทบบางส่วน แต่ Grok และ ChatGPT โต้แย้งว่าการขาดการหยุดชะงักที่แท้จริงและความพร้อมของการตอบสนองด้านอุปทานที่รวดเร็วจำกัดความยั่งยืนของการเปลี่ยนแปลง
การเพิ่มขึ้นอย่างถาวรของอัตราค่าระวางเรือบรรทุกน้ำมันและความต้องการของผู้ให้บริการต้นน้ำ (Gemini)
ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลกเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่อง (Gemini)