โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ผู้เข้าร่วมการอภิปรายได้หารือเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของแรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย "Warsh Fed" และ capex ด้าน AI ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในขณะที่บางคน (Gemini, Claude) มองโลกในแง่ร้าย โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านเงินฝืดและข้อกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ AI คนอื่นๆ (Grok, ChatGPT) มีท่าทีเป็นกลาง โดยเน้นถึงความยืดหยุ่นของตลาดพลังงานและผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจาก AI
ความเสี่ยง: กับดักพลังงาน-capex: การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานเนื่องจากความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซียอาจบีบอัดผลกำไรของ hyperscaler และขัดขวางห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ นำไปสู่การชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นในการใช้จ่ายด้านทุน AI
โอกาส: ผลตอบแทนด้านประสิทธิภาพ: หากผลประโยชน์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในภาคส่วนที่ไม่ใช่พลังงานเกิดขึ้น พวกเขาอาจลดแรงกระตุ้นด้านเงินฝืดที่เกิดจากแรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เมื่อการหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเปอร์เซียปะทะกับ Fed ของ Warsh: ภาวะเศรษฐกิจถดถอยและฟองสบู่ AI ที่กำลังจะแตก
เขียนโดย David Stockman ผ่าน InternationalMan.com,
นี่คือจุดเริ่มต้นที่สำคัญเกี่ยวกับผลกระทบทางเศรษฐกิจจากสงครามที่ผิดพลาดของโดนัลด์ต่ออิหร่าน: กล่าวคือ การขนส่งสินค้าประมาณ 7 พันล้านตัน-ไมล์โดยรถบรรทุกในแต่ละวันในสหรัฐอเมริกา ซึ่งรถบรรทุกหนักเหล่านี้ใช้เชื้อเพลิงดีเซลมากกว่า 2.9 ล้านบาร์เรลต่อวัน (mb/d)
อนิจจา ราคาดีเซลอยู่ที่ประมาณ 3.55 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อแกลลอนเมื่อหนึ่งปีก่อนและ ณ ต้นเดือนมกราคม 2026 แต่ได้พุ่งสูงขึ้นกว่า +2.00 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อแกลลอน เป็นประมาณ 5.60 ดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ นั่นคือการเพิ่มขึ้น 56% ในต้นทุนการขนส่งสินค้าและวัตถุดิบผ่านเส้นเลือดใหญ่ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ เมื่อคิดเป็นรายปี ค่าใช้จ่ายเชื้อเพลิงดีเซลสำหรับกองรถบรรทุกของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 155 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี เป็น 250 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี ที่ราคาน้ำมันปัจจุบัน
คำถามใหญ่ แน่นอน คือช่องทางใดที่จะรองรับต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นอย่างมากนี้ – ในรูปของราคาสูงขึ้น หรือผลผลิตที่ลดลง?
และนั่นไม่ได้เกี่ยวข้องเฉพาะกับภาคส่วนการขนส่งทางรถบรรทุกเท่านั้น แต่ยังรวมถึง GDP ทั้งหมดที่กำลังถูกกระทบจากการที่โดนัลด์เลือกที่จะก่อสงครามที่ทำให้ตลาดน้ำมันและก๊าซธรรมชาติ 175 ล้าน BOE/วันทั่วโลกปั่นป่วน
เราพนันได้เลยว่ามันจะเป็นการผสมผสานกันระหว่างภาวะเงินเฟ้อและภาวะเงินฝืด หรือที่เรียกว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอย การผสมผสานของผลลัพธ์เหล่านี้ขึ้นอยู่กับสภาวะอุปสงค์และอุปทานในแต่ละภาคส่วนของเศรษฐกิจส่วนหนึ่ง แต่ก็ยังขึ้นอยู่กับ Fed เป็นสำคัญและสำคัญที่สุด
กล่าวคือ ธนาคารกลางของประเทศจะอัดฉีดอุปสงค์ส่วนเพิ่มเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจผ่านการขยายสินเชื่อ โดยมีเป้าหมายเพื่อ "รองรับ" ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่พุ่งสูงขึ้นในปัจจุบัน ทั้งน้ำมัน อาหาร และปัจจัยการผลิตอื่นๆ สำหรับ GDP ในไม่ช้า หรือจะยึดมั่นกับการพิมพ์เงิน และปล่อยให้การหยุดชะงักของพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ที่กำลังพุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มูลค่า 30 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
แน่นอน ในช่วงที่มีการหยุดชะงักของอุปทานปิโตรเลียมที่เทียบเคียงได้ในทศวรรษ 1970 Fed ได้ทำผิดพลาดครั้งใหญ่ในการพิมพ์เงินเพื่อต่อต้านสิ่งที่เรียกว่า "การหยุดชะงักของอุปทาน" ในรูปของราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น แต่นั่นก็นำไปสู่ – ดังที่ผู้สนับสนุนเงินที่มั่นคงคาดการณ์ไว้เสมอ – การเพิ่มขึ้นของระดับราคาทั่วไปเป็นเลขสองหลักในช่วงปลายทศวรรษ และหลังจากนั้นก็เกิดความบอบช้ำจากการที่ Volcker บริหารการเบรกทางการเงิน
เมื่อ Fed กำลังจะต้อนรับประธานคนใหม่ ดังที่การพิจารณาของรัฐสภาเมื่อเร็วๆ นี้เตือน จึงเป็นคำถามว่า Fed ของ Kevin Warsh จะต้องการเข้าร่วมในกลุ่มผู้ร้ายด้านนโยบายการเงินร่วมกับ Arthur Burns และ William G. Miller ผู้โชคร้ายหรือไม่
เราคิดว่าไม่ เราเชื่อจริงๆ ว่าเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ Volcker ที่เรากำลังจะได้ประธาน Fed ที่เข้าใจข้อกำหนดของเงินที่มั่นคงและการเงินที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อ รวมถึงข้อผิดพลาดอย่างลึกซึ้งของการจัดการอุปสงค์แบบเคนส์ที่ธนาคารกลาง
และไม่เพียงเท่านั้น เท่าที่เราทราบ เขายังมีประสบการณ์จากการดำรงตำแหน่งใน Fed ก่อนหน้านี้ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ และมีความกล้าที่จะต่อต้านการหยุดชะงักของอุปทานที่กำลังเกิดขึ้นจากอ่าวเปอร์เซียอย่างหนัก
แน่นอน ในโลกที่สมบูรณ์แบบของเงินที่ซื่อสัตย์และตลาดเสรี – รวมถึงการผลิตเงินและสินเชื่อ – จะไม่มีธนาคารกลางใด "เข้าแทรกแซง" ภายใต้มาตรฐานทองคำที่ซื่อสัตย์ ตัวอย่างเช่น การหยุดชะงักของอุปทานปิโตรเลียมที่กำลังจะเกิดขึ้นจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาเชิงเปรียบเทียบ ซึ่งจะก่อให้เกิดการลดกิจกรรมอย่างรุนแรงในภาคส่วนที่ใช้ปิโตรเลียมอย่างเข้มข้น และการจัดสรรกิจกรรม ผลผลิต งาน และเงินทุนไปยังภาคส่วนที่ใช้ปิโตรเลียมน้อยลง นั่นคือสิ่งที่ปาฏิหาริย์ของตลาดเสรีทำเมื่อรัฐอนุญาตให้ดำเนินการได้
เห็นได้ชัดว่าเราไม่มีตลาดเงินและตลาดทุนที่เสรีเลยในวันนี้ แต่เราอาจโชคดีกับการมาถึงของประธาน Fed คนใหม่ที่อาจพยายามสร้างตัวแทนเงินที่มั่นคง – อย่างน้อยก็บางส่วน – เพื่อจำลองแรงผลักดันที่ทำให้เงินฝืดและจัดสรรใหม่ ซึ่งมิฉะนั้นจะเกิดขึ้นเมื่อเผชิญกับการหยุดชะงักของอุปทานในระดับโลก
กล่าวคือ Warsh อาจอนุญาตให้การหยุดชะงักของอุปทานจากอ่าวเปอร์เซียที่กำลังจะมาถึงนี้ลดผลผลิตในภาคส่วนที่ได้รับผลกระทบอย่างหนัก แทนที่จะแปลงเป็นเงิน ดังที่ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้าของเขาที่ล้มเหลวในช่วงทศวรรษ 1970 ได้ทำ
ยิ่งไปกว่านั้น สิ่งหนึ่งที่อาจช่วยให้ Walsh เอนเอียงไปในทิศทางต่อต้านเคนส์นี้คือความจำเป็นในการหลีกเลี่ยงมรดกที่ฉีกขาดของทนายความด้านการควบรวมและซื้อกิจการภาคเอกชนที่ดำรงตำแหน่งก่อนหน้าเขา ดังที่เกิดขึ้น Powell ไม่มีความคิดเลยว่าพวกสูทสีน้ำเงินที่ล้อมรอบเขาที่ Eccles Building นั้นเป็นพวกสถิตินิยมทางการเงินแบบเคนส์ที่คิดผิดมาโดยตลอด
ดังนั้น เมื่อการหยุดชะงักของอุปทานจากทะเลดำที่เล็กกว่ามากในช่วงเริ่มต้นของสงครามรัสเซีย-ยูเครนส่งผลกระทบต่อตลาดสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานและอาหารทั่วโลก Powell ได้เข้าร่วมกับกลุ่ม Burns/Miller และยังคง "รองรับ" ต่อไป
ซึ่งเห็นได้จากกราฟด้านล่าง ซึ่งแสดงอัตราเงินเฟ้อของบริการภายในประเทศไม่รวมพลังงาน
นี่คือตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ Fed ใช้ เพราะอาจวัดส่วนย่อยของราคาในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ขับเคลื่อนโดย "อุปสงค์" ภายในประเทศเป็นหลัก ซึ่งเป็นสิ่งที่ Fed อ้างว่าเชี่ยวชาญในการปรับเทียบ
เราคิดว่าการ "จัดการอุปสงค์" ของ Fed เป็นเรื่องไร้สาระที่ก่อกวน
แต่ความจริงก็คือ เมื่อสงครามยูเครนเริ่มต้นขึ้นในเดือนกุมภาพันธ์ 2022 ดัชนีบริการภายในประเทศหักพลังงานก็เริ่มเพิ่มขึ้นในอัตรา 4.1% Y/Y ดังนั้นจึงไม่มีที่ว่างสำหรับการ "รองรับ" เลย
อันที่จริง การหยุดชะงักของอุปทานจากสงครามยูเครนทำให้ Fed ตกอยู่ในสถานการณ์ที่เสียเปรียบ อัตราดอกเบี้ย Fed funds อยู่ที่ศูนย์ในแง่ที่เป็นตัวเลขจริงในขณะนั้น (กุมภาพันธ์ 2022) และถูกตรึงไว้ที่ขีดจำกัดศูนย์มาตลอด 22 เดือนก่อนหน้านี้ หลังจากนั้น Powell และกลุ่มผู้พิมพ์เงินของเขาได้หลอกตัวเองต่อไปว่าภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นจากสงครามยูเครนนั้นเป็น "ชั่วคราว" และการเบรกทางการเงินแบบ Volcker นั้นไม่จำเป็น
ดังที่เห็นได้จากแผนภูมิ อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นอย่างเฉื่อยชาของ Fed ที่ 25 จุดพื้นฐานเดือนแล้วเดือนเล่าในอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของกองทุนนั้นเห็นได้ชัดว่าน้อยเกินไปและช้าเกินไป ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2023 ตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่นักเศรษฐศาสตร์กลางแบบเคนส์อ้างว่ามีอิทธิพลอย่างมาก – บริการภายในประเทศหักพลังงาน – กำลังพุ่งสูงขึ้นในอัตรา +7.3% Y/Y
ณ จุดนั้น แน่นอน และเมื่อรวมกับภาวะเงินเฟ้อด้านพลังงานและอาหารที่เป็นเลขสองหลัก ภาวะเงินเฟ้อโดยรวมกำลังวิ่งอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 40 ปี และกำลังจะถึงระดับเงินเฟ้อเลขสองหลักแบบทศวรรษ 1970
เราคิดว่าประวัติศาสตร์นี้มีความเกี่ยวข้องอย่างลึกซึ้งกับผลลัพธ์ที่ Fed ที่นำโดย Kevin Warsh อาจจะออกมา เพราะบังเอิญว่าอัตรา Y/Y ของตัวชี้วัดสำคัญนี้อยู่ที่ +3.05% ในเดือนมีนาคม 2026 หรือประมาณที่เคยเป็นในเดือนตุลาคม 2021 ก่อน "ภาวะเงินเฟ้อของ Powell"
ไม่จำเป็นต้องกล่าว เราไม่คิดว่า Kevin Warsh ผู้ซึ่งเป็นนักศึกษาตัวจริงด้านเงินและเศรษฐศาสตร์ ต้องการที่จะอยู่ในอันดับถัดไปในกลุ่มผู้ร้ายทางการเงินของ Burns/Miller/Powell
ดัชนีราคาผู้บริโภคสำหรับบริการหักบริการพลังงาน, มิถุนายน 2021 ถึง มีนาคม 2026
โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคุณพิจารณาประวัติของเป้าหมายทางการเงินที่ Fed เรียกว่าปรับปรุงด้วยอัตราเงินเฟ้อที่แพร่หลาย (Y/Y) กล่าวคือ ไม่มีโลกที่มีเหตุผลหรือยั่งยืนที่ต้นทุนเงินข้ามคืนที่ปรับปรุงแล้วหรือ "แท้จริง" จะติดลบได้แม้ในช่วงเวลาสั้นๆ
นั่นเป็นเพราะต้นทุนเงินข้ามคืนที่เป็นลบในแง่ที่แท้จริงนั้นเป็นแหล่งเพาะพันธุ์ของการเก็งกำไรอย่างแท้จริง – โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน Wall Street ในหมู่กองทุนเฮดจ์ฟันด์และผู้ดำเนินการเงินด่วน แต่ก็รวมถึงเศรษฐกิจหลักด้วย
กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินที่ถูกกว่าทุกที่และตลอดเวลาทำให้เกิดการเก็งกำไรที่มากเกินไป การใช้ประโยชน์ที่ไม่รอบคอบ การสะสมหนี้ ฟองสบู่สินทรัพย์ทางการเงิน การลงทุนที่ผิดพลาดของเงินทุน และความสูญเสียทางเศรษฐกิจ แต่เหนือสิ่งอื่นใด มันยังกระตุ้นให้เกิดการเพิ่มขึ้นของระดับราคาทั่วไปอันเนื่องมาจากอุปสงค์ที่ได้รับการสนับสนุนจากสินเชื่อเทียมซึ่งไม่ได้เชื่อมโยงกับการเพิ่มขึ้นของอุปทานก่อนหน้านี้ที่สอดคล้องกัน
ในบริบทนี้ กราฟด้านล่างบอกทุกสิ่งที่คุณจำเป็นต้องรู้เกี่ยวกับสิ่งที่ Fed ของ Warsh จะต้องเผชิญ และบทเรียนจากข้อผิดพลาดในปี 2022-2023 ที่ Fed กระทำในการตอบสนองที่ล่าช้าและเฉื่อยชาต่อการหยุดชะงักของสินค้าโภคภัณฑ์ในทะเลดำ กล่าวคือ อัตรา Fed funds ที่ปรับปรุงแล้วในปี Q2 2022 เมื่อวัดโดยตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่ Fed ยืนยัน – บริการภายในประเทศ CPI หักบริการพลังงาน – ติดลบ -4.4%
แน่นอนว่านั่นเป็นสัญญาณว่าผู้พิมพ์เงินกำลังเกินกำลังอย่างมาก นั่นเป็นพิเศษเพราะอัตรา Fed funds ติดลบในแง่ที่แท้จริงมา 57 ไตรมาสติดต่อกัน ย้อนกลับไปถึง Q1 2008 เมื่ออัตรากองทุนที่แท้จริงเคยเป็นบวกเล็กน้อยครั้งสุดท้าย
แต่ที่นี่คือจุดที่ลมเงินเฟ้อก่อตัวขึ้น อันที่จริง Fed ใช้เวลานานกว่าสามปี – จนถึง Q2 2025 – เพื่อทำให้อัตรา Fed funds เป็นบวกในแง่ที่แท้จริง และจากนั้นก็เพียงเล็กน้อยที่ +0.75% เท่านั้น อันที่จริง มันไม่ใช่สิ่งอื่นใดนอกจากแหล่งเงินทุนต้นทุนที่แท้จริงที่เป็นลบจำนวนมากที่ Fed เปิดใช้งานในช่วงสามปีนั้น ซึ่งทำให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ สั่นสะเทือนด้วยการระบาดของเงินเฟ้อที่ยังไม่ดับสนิท
อันที่จริง เมื่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เริ่มดูดซับคลื่นกระแทกของอุปทานที่รุนแรงกว่ามากจากการหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเปอร์เซีย เราคิดว่า Fed ของ Warsh ที่กำลังจะมาถึงจะไม่ทำซ้ำรอยปี 2021-2022
เส้นทางที่เป็นไปได้มากกว่านั้นถูกแนะนำโดยด้านซ้ายของกราฟ ซึ่งแสดงให้อัตรากองทุนที่แท้จริงที่วัดด้วยตัวชี้วัดนี้อยู่ที่ประมาณ +2.5% หรือสูงกว่านั้นในช่วงยุคทองของการเติบโตที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในทศวรรษ 1980 และ 1990
กล่าวคือ Kevin Warsh มีแนวโน้มที่จะพิสูจน์ว่าเป็นนักเศรษฐศาสตร์กลางที่ยึดมั่นในเงินที่มั่นคงแบบ Volcker/Reagan มากกว่าที่เราเคยประสบมานับตั้งแต่ Alan Greenspan ขายความน่าเชื่อถือของมาตรฐานทองคำของเขาเพื่อดำรงตำแหน่งผู้พิมพ์เงินที่มีชื่อเสียงที่สุดในโลกหลังจากการล่มสลายของ dotcom
อัตรา Fed Funds ปรับปรุงเงินเฟ้อ, 1982 ถึง 2026
ดังนั้นคำถามจึงกลับมาอีกครั้ง จะเกิดอะไรขึ้นกับยุคทองของทรัมป์ที่ถูกกล่าวอ้าง เมื่อการหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเปอร์เซียปะทะกับ Fed ที่ยึดมั่นในเงินที่มั่นคงภายใต้การนำของ Kevin Warsh?
ในคำเดียว เราคิดว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังยืนอยู่บนปากเหวของภาวะถดถอย รอคอยการกระพือปีกที่จะผลักดันให้เกิดการหดตัว หลังจากทั้งหมด เป็นที่ประจักษ์แล้วว่าจุดสว่างเพียงจุดเดียวในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในช่วงสมัยที่สองของโดนัลด์ – การใช้จ่ายเงินทุน – เป็นเพียงผลพวงของฟองสบู่ในตลาดหุ้น AI
เพื่อความชัดเจน ตารางด้านล่างแสดงการใช้จ่าย Capex สำหรับ AI และศูนย์ข้อมูล และเปรียบเทียบกับคอลัมน์ที่สอง ซึ่งเป็นการวัดมาตรฐานของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรทางธุรกิจในโครงสร้าง อุปกรณ์ และทุนทางปัญญาตามที่รายงานในบัญชีรายได้และผลิตภัณฑ์ เป็นที่น่าสังเกตว่าอย่างแรกคิดเป็นเพียง 2.5% ของการลงทุนทางธุรกิจในปี 2020 แต่เติบโตขึ้น 188 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2025 เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า
ในขณะเดียวกัน การลงทุนทางธุรกิจทั้งหมดเพิ่มขึ้นเพียง 228 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2025 ซึ่งหมายความว่าการบูมของ AI/ศูนย์ข้อมูลคิดเป็น 82% ของการเติบโตของการลงทุนทางธุรกิจทั้งหมดในเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในปี 2025
สองคอลัมน์สุดท้ายแสดงข้อมูลเดียวกันในหน่วยเงินคงที่ ในขณะที่ข้อมูลที่รายงานแสดงว่าการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยที่แท้จริง (คอลัมน์ที่ห้า) เพิ่มขึ้น 4.1% ที่ดูแข็งแกร่งในช่วงปีแรกของทรัมป์ การใช้จ่ายเงินทุนไม่รวมฟองสบู่ AI กลับหดตัวในอัตรา -0.4% ต่อปี
ดังที่เกิดขึ้น อย่างหลังได้เติบโตขึ้น 6.7% ต่อปีในช่วงเวลาของ Sleepy Joe (2020-2024) อันเนื่องมาจากการกระตุ้นที่ยั่งยืนจากการกู้ยืม การใช้จ่าย และการพิมพ์เงินหลังจากการล่มสลายของโรคระบาดในฤดูใบไม้ผลิปี 2020
ดังนั้น "Joe Biden" จึงไม่ได้รับการยกย่องสำหรับเศรษฐกิจที่บวมเทียมที่เขาได้รับมรดกมาจาก Trump 45 และการใช้จ่ายเงินที่มากเกินไปของ Fed ของ Powell อย่างไรก็ตาม สามารถกล่าวได้อย่างแท้จริงว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในตำแหน่งที่อันตรายอยู่แล้วเมื่อโดนัลด์เลือกที่จะระเบิดอ่าวเปอร์เซียโดยไม่มีเหตุผลด้านความมั่นคงของมาตุภูมิที่ดี
การใช้จ่ายเงินทุนทางธุรกิจ ทั้งที่มีและไม่มีการบูมของ AI/ศูนย์ข้อมูล, 2020 ถึง 2025
กล่าวโดยย่อ การหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเปอร์เซียกำลังจะส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และจากนั้นฟองสบู่ AI ในตลาดหุ้นก็จะแตก – แม้ว่าครั้งนี้จะไม่มีผู้พิมพ์เงินที่ธนาคารกลางคอยช่วยเหลือความยุ่งเหยิงก็ตาม
* * *
การหยุดชะงักของอุปทานในอ่าวเปอร์เซียอาจเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการคำนวณทางเศรษฐกิจที่ใหญ่กว่ามาก หากความเชื่อมั่นในดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงเสื่อมถอยลง ผลกระทบอาจเกินกว่าราคาสูงขึ้น สินเชื่อที่เข้มงวดขึ้น และภาวะถดถอย ในบางจุด รัฐบาลที่สิ้นหวังมักจะหาวิธีการที่สิ้นหวัง – รวมถึงการควบคุมเงินทุน การจำกัดการเคลื่อนย้าย การยึดบัญชีเกษียณ และการยึดทรัพย์สินในรูปแบบอื่นๆ
นั่นคือเหตุผลว่าทำไมจึงเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้องพิจารณาทางเลือกของคุณก่อนที่หน้าต่างในการดำเนินการจะแคบลง เพื่อช่วยเหลือ เราได้จัดทำรายงานพิเศษ คู่มือการเอาชีวิตรอดและเจริญรุ่งเรืองในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ ซึ่งอธิบายขั้นตอนปฏิบัติที่คุณสามารถทำได้ตอนนี้เพื่อปกป้องเงินของคุณ เสรีภาพ และอนาคตของคุณได้ดียิ่งขึ้น
รับสำเนาฟรีของคุณ คู่มือการเอาชีวิตรอดและเจริญรุ่งเรืองในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจ
Tyler Durden
วันเสาร์, 05/09/2026 - 18:40
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"เศรษฐกิจสหรัฐฯ ปัจจุบันเป็นโครงสร้างที่ขึ้นอยู่กับภาคส่วนเดียว โดยที่การใช้จ่ายด้านทุน AI กำลังปกปิดการหดตัวอย่างกว้างขวางในการลงทุนของธุรกิจที่ไม่ใช่เทคโนโลยี"
บทความระบุอย่างถูกต้องถึงความเปราะบางของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ขึ้นอยู่กับภาคส่วนเดียว ซึ่งการใช้จ่ายด้านทุน AI กำลังปกปิดการหดตัวอย่างกว้างขวางในด้านการลงทุนของธุรกิจที่ไม่ใช่เทคโนโลยี อย่างไรก็ตาม มันอาศัยมุมมองแบบทวินามที่ "Warsh Fed" เป็นผู้ช่วยด้านเงินที่แข็งแกร่งเพียงคนเดียว ในขณะที่แรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซียเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริง ศักยภาพในการชดเชยผลผลิตอาจถูกละเลย เรากำลังมองตลาดที่แตกแยก: ความผันผวนอย่างมากในดัชนีที่เน้นเทคโนโลยี เช่น QQQ ในขณะที่ภาคส่วนที่มีคุณค่าและประหยัดพลังงานอาจพบกับพื้นฐานแม้จะเผชิญกับกระแสลมขวางด้านมาโคร
"Warsh Fed" อาจเปลี่ยนไปใช้การจัดหาของเหลวอย่างก้าวหน้าหากการแตกของฟองสบู่ AI ขู่คุกคามเสถียรภาพทางการเงินเชิงระบบ โดยมีประสิทธิภาพซ้ำรอย "Powell Put" แทนที่จะยึดมั่นในความเข้มงวดแบบ Volcker
"ความเป็นอิสระด้านพลังงานของสหรัฐฯ ลดทอนผลกระทบของแรงกระแทกด้านอุปทานเมื่อเทียบกับทศวรรษ 1970 โดยรักษาแรงกระตุ้น capex ด้าน AI ไว้ได้ แม้ว่าการขนส่งสินค้าจะเจ็บปวด"
ทฤษฎีของ Stockman ตั้งอยู่บนแรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซียที่ลดน้ำมันเปอร์เซีย (21mb/d, ~20% ของอุปทานทั่วโลก) เพิ่มราคาดีเซล 56% เป็น 5.60 ดอลลาร์สหรัฐ/แกลลอน และค่าใช้จ่ายของรถบรรทุก 95 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี โดยกระตุ้นเงินฝืด เว้นแต่ Fed ที่เป็นฮอว์กของ Warsh (ผู้สืบทอด Powell ที่ไม่ได้รับการยืนยัน, ระยะเวลาสิ้นสุดในเดือนพฤษภาคม 2026) จะกระชับตัวเหมือน Volcker แต่สหรัฐอเมริกาช่วยบรรเทาจากความเสี่ยงในทศวรรษ 1970 ด้วยการผลิตเชลล์ (13mb/d ผลิต, 3mb/d ส่งออก, 2mb/d สำรอง) และการนำเข้าจากแคนาดา อัตราเงินกองทุน Fed ที่แท้จริงอยู่ที่ +0.75% แล้ว และการใช้จ่ายด้านทุน AI ($188 พันล้านในปี 2025, 82% ของการเติบโตของการลงทุนด้านธุรกิจ) ยั่งยืนผ่านรายได้ของ hyperscaler (AMZN, MSFT +20% ต่อปี) ไม่ใช่ฟองสบู่ dotcom
หากสงครามรบกวน 5mb/d+ และ OPEC+ ไม่สามารถชดเชยได้ น้ำมันที่ 120 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรลจะบดขยี้ส่วนต่างกำไรของเศรษฐกิจทั้งหมด AI data centers ใช้พลังงานจำนวนมาก (1-2% ของพลังงานสหรัฐฯ) ทำให้ต้นทุนสูงขึ้นโดยไม่มีการช่วยเหลือจาก Fed ภายใต้ Warsh
"ชิ้นส่วนนี้อาศัยแรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซียและ Fed ที่เป็นฮอว์กของ Warsh เพื่อทำนายเงินฝืดและการแตกของฟองสบู่ AI ซึ่งเป็นการตั้งสมมติฐานที่เปราะบางสองประการ: ประการแรก ตลาดพลังงานมีความเป็นวัฏจักรและยืดหยุ่น และประการที่สอง การเพิ่มขึ้นของ capex ด้าน AI อาจเป็นเพียงการเปลี่ยนแปลงในประสิทธิภาพที่หลายปี—หากความต้องการยังคงแข็งแกร่ง มันสามารถยกระดับการเติบโตแนวโน้มและชดเชยเงินเฟ้อบางส่วน ความไม่แน่นอนที่ใหญ่กว่าคือเส้นทางนโยบาย: Fed ที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลอาจกระชับตัวลงสู่การลงจอดที่นุ่มนวลหรือหยุดชะงัก หลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเต็มรูปแบบแม้ว่าต้นทุนด้านพลังงานจะสูงขึ้น"
ทฤษฎีของ Stockman อาศัยเสาหลักสามประการ: (1) แรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซียที่เพิ่มต้นทุนดีเซล 56% (2) Warsh ในฐานะฮอว์กด้านเงินที่แข็งแกร่ง และ (3) การใช้จ่ายด้านทุน AI ที่คิดเป็น 82% ของการเติบโตของการลงทุนทั้งหมด ข้อความที่เกี่ยวกับดีเซลนั้นเป็นจริง: $2/แกลลอน × 2.9M บาร์เรล/วัน เท่ากับ $95B ต่อปี แต่บทความเชื่อมโยงวิกฤตสามประการแยกกันโดยไม่มีการพิสูจน์ว่าพวกมันทวีคูณ สิ่งสำคัญคือการสมมติว่า Warsh จะยึดมั่น *ในช่วงเศรษฐกิจถดถอย*—ประธานาธิบดี Fed มักเผชิญกับแรงกดดันทางการเมืองอย่างมากในการลดอัตราเมื่ออัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นโดยไม่คำนึงถึงอุดมการณ์ด้านเงินเฟ้อ
หาก Warsh ปฏิเสธที่จะลดอัตราในช่วงเศรษฐกิจถดถอย ตลาดหุ้นจะต้องเผชิญกับการล่มสลายแบบสองเท่า: เงินฝืดสินค้า/บริการ *และ* การบีบอัดหลายเท่าในหุ้นเนื่องจากอัตราที่แท้จริงยังคงสูง
"ความตึงเครียดด้านพลังงานที่ชั่วคราวและการเพิ่มขึ้นของผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI อาจช่วยควบคุมเงินเฟ้อและช่วยให้เกิดการลงจอดที่นุ่มนวล"
ผู้เขียนพลาดทั้งความยืดหยุ่นของตลาดพลังงานและแรงกระตุ้นการผลิตจาก AI
การโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือราคาน้ำมันและก้าวหน้าในการลงทุน AI อาจพิสูจน์ได้ว่ามีความเป็นวัฏจักรและยั่งยืนมากกว่าที่บทความยอมรับ; การเปลี่ยนนโยบายไปสู่การกระชับตัวที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลอาจป้องกันการถดถอยอย่างเต็มรูปแบบแทนที่จะเป็นภาวะเงินฝืด
"ผลกำไรของ hyperscaler ที่ใช้ AI มีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างต่อการเพิ่มขึ้นของต้นทุนด้านพลังงาน"
Grok ปฏิเสธความเสี่ยงของฟองสบู่ AI โดยไม่คำนึงถึงกับดักพลังงาน-capex คุณทราบว่า hyperscaler ใช้พลังงานจำนวนมาก แต่หากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซีย ผลกำไรของ MSFT และ AMZN จะถูกบีบอัดอย่างรุนแรง คุณไม่สามารถพิจารณาการใช้จ่ายด้านทุน AI เป็นผู้ช่วยในการเพิ่มผลผลิตในขณะเดียวกันก็เพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่าแหล่งพลังงานหลักของมันกำลังกลายเป็นความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์
"แรงกระแทกจากอ่าวเปอร์เซียคุกคามโลจิสติกส์เซมิคอนดักเตอร์และโรงกลั่นดีเซลของสหรัฐฯ ทำให้ความเปราะบางของ capex ด้าน AI แข็งแกร่งยิ่งขึ้นนอกเหนือจากต้นทุนพลังงานของ hyperscaler"
Gemini ระบุกับดักพลังงาน-capex ได้อย่างถูกต้อง แต่ไม่มีใครระบุถึงผลกระทบต่อห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์: แรงกระแทกจากอ่าวเปอร์เซียรบกวน ~30% ของกองเรือบรรทุกน้ำมันทั่วโลกผ่าน Strait of Hormuz เพิ่มต้นทุนการขนส่ง NVDA/AMD 20-50% และล่าช้าการจัดส่งเซมิคอนดักเตอร์จากไต้หวัน เชลล์ช่วยบรรเทาปัญหาเกี่ยวกับน้ำมันดิบ ไม่ใช่การกลั่นดีเซล—โรงกลั่นชายฝั่งสหรัฐฯ (50% ของผลผลิตดีเซล) มีความเสี่ยงต่อการนำเข้าน้ำมันดิบหนัก การขนส่ง (JBHT margins -15%) กระทบต่อสินค้าคงคลังค้าปลีก
"แรงกระแทกจากอ่าวเปอร์เซียคุกคามผลกำไรของ hyperscaler ในระยะยาวมากกว่าที่จำกัดการจัดสรร capex ในอนาคต โดยเปลี่ยนเส้นเวลาของฟองสบู่ AI"
Grok ท้าทายข้อเรียกร้องเกี่ยวกับความเสียหายของเรือบรรทุกน้ำมัน: แนวคิดที่ว่าเรือบรรทุกน้ำมันทั่วโลกประมาณ 30% เดินทางผ่าน Strait of Hormuz จำเป็นต้องมีแหล่งอ้างอิง และแม้ในช่วงความตึงเครียด เส้นทางทางเลือกและการจัดสรรกองเรือจะลดทอนสถานการณ์ 'ช็อกต่อการขนส่ง' ที่บริสุทธิ์ สิ่งที่ผิดพลาดอย่างยิ่งคือการจับเวลา: แรงกระแทกจากอ่าวเปอร์เซียจะเพิ่มราคาดีเซลอย่างรวดเร็ว แต่รอบการ capex ด้าน AI และผลกำไรของ hyperscaler ทำงานบนขอบเขตหลายไตรมาส ความเสี่ยงที่แท้จริงจะเกิดขึ้นจากการตัดสินใจ capex ในอนาคตมากกว่าผลกำไรของ MSFT/AMZN ในปีนี้ นั่นคือเรื่องราวในปี 2027 ไม่ใช่ตัวเร่งปฏิกิริยาในปี 2025
"ความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอ่าวเปอร์เซียมีแนวโน้มที่จะถูกประเมินเกินความเป็นจริงในฐานะแรงผลักดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้น เนื่องจากตัวเลข 30% สำหรับเรือบรรทุกน้ำมัน Hormuz ไม่แน่นอน เส้นทางและการประกันภัยบรรเทาผลกระทบ และการจับเวลาไม่สอดคล้องกันกับการช็อกด้านอ่าวเปอร์เซียและรอบการ capex ด้าน AI และนโยบาย Fed"
ท้าทาย Grok เกี่ยวกับข้อเรียกร้องเกี่ยวกับความเสียหายของ Strait of Hormuz: แนวคิดที่ว่า 30% ของเรือบรรทุกน้ำมันทั่วโลกเดินทางผ่าน Strait of Hormuz จำเป็นต้องมีแหล่งอ้างอิง และแม้ในช่วงความตึงเครียด เส้นทางและการประกันภัยจะลดทอนผลกระทบที่บริสุทธิ์ของแรงกระแทกที่เกิดขึ้น สิ่งที่ผิดพลาดอย่างยิ่งคือการจับเวลา: แรงกระแทกจากอ่าวเปอร์เซียจะเพิ่มราคาดีเซลอย่างรวดเร็ว แต่รอบการ capex ด้าน AI และผลกำไรของ hyperscaler ทำงานบนขอบเขตหลายไตรมาส ดังนั้นความเสี่ยงที่แท้จริงจึงขึ้นอยู่กับเฮดจ์ด้านโลจิสติกส์และนโยบาย Fed มากกว่าปริมาณเรือบรรทุกน้ำมัน
ผู้เข้าร่วมการอภิปรายได้หารือเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นของแรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย "Warsh Fed" และ capex ด้าน AI ต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในขณะที่บางคน (Gemini, Claude) มองโลกในแง่ร้าย โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านเงินฝืดและข้อกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ AI คนอื่นๆ (Grok, ChatGPT) มีท่าทีเป็นกลาง โดยเน้นถึงความยืดหยุ่นของตลาดพลังงานและผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจาก AI
ผลตอบแทนด้านประสิทธิภาพ: หากผลประโยชน์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในภาคส่วนที่ไม่ใช่พลังงานเกิดขึ้น พวกเขาอาจลดแรงกระตุ้นด้านเงินฝืดที่เกิดจากแรงกระแทกด้านอุปทานจากอ่าวเปอร์เซีย
กับดักพลังงาน-capex: การเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานเนื่องจากความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซียอาจบีบอัดผลกำไรของ hyperscaler และขัดขวางห่วงโซ่อุปทานเซมิคอนดักเตอร์ นำไปสู่การชะลอตัวที่อาจเกิดขึ้นในการใช้จ่ายด้านทุน AI