โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการคือรายได้ของ Nvidia ในจีนยังคงเป็นศูนย์ โดยการปิดกั้น H200 ล่าสุดเป็นปัจจัยที่ทราบกันดี แทนที่จะเป็นปัจจัยลบใหม่ ความเสี่ยงหลักคือการแพร่กระจายของนโยบาย ซึ่งอาจกัดกร่อนสมมติฐานของ Nvidia เกี่ยวกับความโดดเด่นของ CUDA ในโครงการ AI ของรัฐบาลในยุโรปและตะวันออกกลาง โอกาสสำคัญอยู่ที่ตำแหน่งที่แข็งแกร่งของ Nvidia ในงบประมาณการลงทุนของ hyperscaler ของสหรัฐฯ และแพลตฟอร์ม Vera Rubin รวมถึงความคืบหน้าใด ๆ ในข้อตกลงกับจีน
ความเสี่ยง: การแพร่กระจายของนโยบายที่นำไปสู่การกัดกร่อนความโดดเด่นของ CUDA ในโครงการ AI ของรัฐบาลในยุโรปและตะวันออกกลาง
โอกาส: ตำแหน่งที่แข็งแกร่งในงบประมาณการลงทุนของ hyperscaler ของสหรัฐฯ และความคืบหน้าที่เป็นไปได้ในข้อตกลงกับจีน
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ยืนยันเมื่อวันศุกร์ว่าสิ่งที่นักลงทุน Nvidia (NASDAQ:NVDA) กังวลมานานนั้นเป็นความจริง ขณะที่เขาพูดคุยกับนักข่าวบนเครื่องบินทหารอากาศหลังจากการประชุมสองวันกับประธานาธิบดีจีนซี จิ้นปิง รัฐบาลจีนปฏิเสธการซื้อชิป AI H200 ของ Nvidia เนื่องจากเหตุผลที่ชัดเจน (1) "พวกเขามีระดับสูงกว่า H200 จีนต้องการและใช่แล้วเรื่องนี้ก็เกิดขึ้น" ทรัมป์กล่าว "แต่พวกเขาเลือกไม่ซื้อเพราะต้องการพัฒนาของตัวเอง ผมคิดว่าอะไรสักอย่างอาจจะเกิดขึ้น" (1) ดีฟ รามซีย์เตือนเกือบ 50% ของชาวอเมริกันกำลังทำข้อผิดพลาดใหญ่เกี่ยวกับ Social Security — นี่คือวิธีแก้ไข ASAP Nvidia หุ้นลดลง 4.4% ในวันศุกร์ ทำให้สูญเสียจุดสูงสุดตลอดกาลที่ทำได้เมื่อวานนี้หลังจากข่าวที่กระทรวงการค้าแห่งสหรัฐอนุญาตให้ขาย (1) สำหรับนักลงทุนที่พยายามอ่านว่า Nvidia จะไปในทิศทางไหนของรายได้จากจีน สัปดาห์นี้ควรจะเป็นจุดเปลี่ยน แต่กลับดูเหมือนการยืนยันว่าจุดเปลี่ยนนั้นผ่านไปแล้ว สิ่งที่เกิดขึ้นจริง ๆ เมื่อต้นสัปดาห์ Reuters รายงานว่ากระทรวงการค้าแห่งสหรัฐอนุญาตให้บริษัทจีนประมาณ 10 แห่ง — รวมถึง Alibaba, Tencent, ByteDance และ JD.com — ซื้อชิป H200 จำนวนสูงสุด 75,000 ชิปต่อบริษัทผ่านตัวแทนที่ได้รับอนุญาตเช่น Lenovo และ Foxconn (2) ที่ราคาปัจจุบัน ข้อจำกัดนี้จำกัดรายได้เริ่มต้นไว้ที่ประมาณ $15-$20 พันล้าน (3) John Vinh นักวิเคราะห์ KeyBanc ได้สร้างแบบจำลองความต้องการจีนทั้งหมดที่ประมาณ 1.5 ล้านหน่วยต่อปี หรือประมาณ $30 พันล้านรายได้ หากกรอบการอนุญาตขยายตัว (3) Jensen Huang ซีอีโอ Nvidia ถูกเพิ่มเข้าไปในทีมงานทำเนียบขาวในนาทีสุดท้าย ร่วมกับทรัมป์ในทางไปปักกิ่ง ซึ่งถูกมองอย่างกว้างขวางว่าเป็นการพยายามผลักดันข้อตกลงให้สำเร็จ (1) แต่ไม่สำเร็จ ณ วันศุกร์ ไม่มีชิป H200 ส่งไปให้ผู้ซื้อจีนเลย และปักกิ่งได้ผลักดันบริษัทภายในประเทศให้ไม่ดำเนินการสั่งซื้อที่วางแผนไว้เมื่อต้นปี (1) มีหลักฐานหลายชิ้นที่บ่งชี้ว่าจีนตัดสินใจเชิงกลยุทธ์มากกว่าการหยุดชั่วคราว Commerce Secretary Howard Lutnick บอกในการประชุมสภาเมื่อเดือนที่แล้วว่าบริษัทจีนกำลัง "พยายามรักษาการลงทุนให้มุ่งเน้นไปที่ผู้ให้บริการภายในประเทศ" รวมถึง Huawei (4) DeepSeek หนึ่งในห้องปฏิบัติการ AI ชั้นนำของจีน เปิดตัวโมเดล V4 เมื่อวันที่ 24 เมษายน ที่ปรับให้เหมาะสมกับชิป Ascend ของ Huawei แทนที่จะใช้ฮาร์ดแวร์ Nvidia (5) ByteDance เพิ่มงบลงทุน AI 2026 เป็นประมาณ $30 พันล้าน โดยส่วนใหญ่ไหลไปยังผู้ผลิตชิปภายในประเทศ (6) ราคาชิป Ascend 950PR ของ Huawei เพิ่มขึ้นประมาณ 20% เนื่องจากความต้องการเพิ่มขึ้นหลังการเปิดตัว DeepSeek (7) ค่าธรรมเนียมนี้เชื่อมโยงโครงสร้างกับข้อกำหนดการส่งสินค้า กฎหมายสหรัฐไม่อนุญาตให้เก็บค่าธรรมเนียมส่งออกโดยตรง ดังนั้นชิปต้องผ่านดินแดนสหรัฐก่อนส่งไปจีน — วิธีแก้ปัญหาที่ทำให้ Treasury ได้รับ 25% ของทุกการขาย (10) ข้อคัดค้านของปักกิ่งเป็นเพราะค่าธรรมเนียมเองน้อยกว่าการส่งสินค้า: Reuters รายงานว่าการจัดการนี้ทำให้เกิดความกังวลในจีนเกี่ยวกับการแทรกแซงหรือช่องโหว่ที่ซ่อนอยู่ และคณะรัฐมนตรีจีนออกกฎระเบียบสองข้อกำหนดเพื่อกำจัดการพึ่งพาเทคโนโลยีต่างประเทศในโครงสร้างพื้นฐานสำคัญ (10) การยกเลิกค่าธรรมเนียมอาจต้องปรับเปลี่ยนกรอบการทำงาน ไม่ใช่แค่ลบบรรทัดค่าธรรมเนียม — ทำให้เส้นทางไปสู่ "ใช่" นั้นแคบลงกว่าที่คิด Huang ยอมรับว่า Nvidia มีส่วนแบ่งตลาดทางการในจีนเป็นศูนย์แล้ว ลดลงจากประมาณ 95% ก่อนที่มาตรการส่งออกของสหรัฐจะเริ่มใช้ (8) ใน 10-K ล่าสุด Nvidia ระบุว่า "มีประสิทธิภาพถูกตัดสิทธิ์จากการแข่งขันในตลาดศูนย์ข้อมูลจีน" และสมมติว่าไม่มีรายได้จากคอมพิวเตอร์ศูนย์ข้อมูลจากภูมิภาคนี้ในแนวทางปัจจุบัน (7) แต่กรณีหมีมีข้อต่อต้าน Huang บอกในเดือนมกราคมว่าความต้องการ H200 ของจีน "สูงมาก" โดยมีคำสั่งซื้อเกินสองล้านหน่วยก่อนที่ปักกิ่งหยุดซื้อ (9) และ Wall Street ยังมีความหวังดีต่อภาพรวม — Cantor Fitzgerald ตั้งเป้าราคา $350, Bank of America $320, UBS $275 และ Melius Research $380 (3) เรื่องจีนเป็นตัวแปรหนึ่งของหุ้นที่ยังคงขยับขึ้นจากงบลงทุน hyperscaler และข้อตกลง AI รัฐบาลอื่น ๆ ที่ร่วมกันสนับสนุนการเติบโต คำถามที่นักลงทุนควรจับตามองเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม Nvidia จะรายงานผลการดำเนินงาน Q1 2027 หลังปิดตลาดเมื่อวันพุธที่ 20 พฤษภาคม (3) นักลงทุนคาดหวังรายได้ใกล้ $78 พันล้าน เพิ่มขึ้นประมาณ 78% เมื่อเทียบกับปีก่อน (3) สองสิ่งที่ควรจับตามองนอกเหนือจากตัวเลขหัวข้อแรก ประการแรก วิธีที่การบริหารจัดการอธิบายโอกาสจีนในแนวทางปัจจุบัน Nvidia มีแนวทางทางการว่าแนวทางปัจจุบันสมมติว่าไม่มีรายได้จากจีน — หากเปลี่ยนไป อาจเสริมกรณีดีขึ้น หากไม่เปลี่ยน นักลงทุนควรพิจารณาจีนเป็นตัวเลือกที่อาจเกิดขึ้นมากกว่ากรณีพื้นฐาน ประการที่สอง ว่าบริษัทจะตอบโจทย์ Huawei Ascend เป็นคู่แข่งหรือไม่ Huang ยังไม่กล้าแสดงออกอย่างเปิดเผย แต่การเปิดตัว DeepSeek V4 และรายได้จากชิป AI ของ Huawei ที่คาดการณ์ไว้ $12 พันล้านในปีนี้ทำให้คำถามนี้ยากที่จะหลีกเลี่ยง (7) ทางยาวชี้ไปยังแพลตฟอร์ม Vera Rubin ของ Nvidia ที่จะผลิตจำนวนมากในปีนี้ (9) สำหรับตอนนี้ Thesis ของ Nvidia ขึ้นอยู่กับการลงทุน hyperscaler ข้อตกลง AI รัฐบาล และความต้องการองค์กรที่รับน้ำหนักการเติบโตทั้งหมด ซึ่งทำงานมาได้จนถึงตอนนี้ คำถามคือจะนานแค่ไหนที่จะรักษาหุ้นให้เติบโตโดยไม่มีจีน
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"รายได้จากจีนถูกยกเว้นจากคำแนะนำแล้ว ดังนั้นความขัดแย้งล่าสุดจึงเป็นการตอกย้ำมากกว่าการปรับปรุงกรณีพื้นฐานสำหรับการเติบโต 78%"
รายได้ของ Nvidia ในจีนแทบจะเป็นศูนย์มาระยะหนึ่งแล้วตามรายงาน 10-K ของพวกเขา ดังนั้นการปฏิเสธของปักกิ่งที่จะอนุมัติการซื้อ H200 จึงสอดคล้องกับคำแนะนำที่มีอยู่ แทนที่จะนำเสนอการลดลงใหม่ ตัวเลข 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงถึงผลกำไรที่เป็นไปได้ซึ่งตอนนี้ถูกเลื่อนออกไป แต่ความคาดหวัง Q1 2027 ที่รายได้ 78 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับ hyperscalers ของสหรัฐฯ และข้อตกลงของรัฐในที่อื่น จับตาดูการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในคำแนะนำล่วงหน้าในวันที่ 20 พฤษภาคม การคาดการณ์ศูนย์จีนที่ไม่เปลี่ยนแปลงจะทำให้หลายเท่าของหุ้นได้รับการสนับสนุนจากการเติบโต 78% YoY ความคืบหน้าของ Huawei Ascend เป็นความเสี่ยงในระยะยาว แต่ปัจจุบันยังไม่สามารถแทนที่ขอบซอฟต์แวร์ของ Nvidia ในตลาดโลกได้
การกีดกันอย่างต่อเนื่องอาจทำให้หัวเว่ยและซัพพลายเออร์ในประเทศรายอื่น ๆ สามารถล็อคส่วนแบ่งตลาดถาวรในจีนได้ และหากกฎความมั่นคงแห่งชาติที่คล้ายคลึงกันแพร่กระจายไปยังตลาดอื่น ๆ ขอบซอฟต์แวร์เพียงอย่างเดียวอาจไม่สามารถชดเชยปริมาณที่สูญเสียไปได้
"นี่ไม่ใช่การช็อกรายได้ 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ — เป็นการยืนยันว่าคำแนะนำของ Nvidia ได้รวมรายได้จากจีนเป็นศูนย์ไว้แล้ว ดังนั้นการทดสอบที่แท้จริงคือผู้บริหารจะส่งสัญญาณว่าจีนได้เปลี่ยนจาก 'โอกาสที่ถูกเลื่อนออกไป' เป็น 'ถูกกีดกันอย่างถาวร' หรือไม่"
บทความนี้มองว่าเป็นรายได้ที่สูญเสียไป 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่เป็นการทำให้เข้าใจผิด คำแนะนำของ Nvidia ได้รวมรายได้จากศูนย์ข้อมูลจีนเป็นศูนย์แล้ว — นี่ไม่ใช่การพลาดเป้าที่น่าประหลาดใจ แต่เป็นการยืนยันความเป็นจริงที่ถูกกำหนดราคาไว้แล้ว คำถามที่แท้จริงคือกรอบใบอนุญาต H200 เคยมีความเป็นไปได้หรือไม่ หรือเป็นเพียงละครฉากหนึ่ง สิ่งที่สำคัญกว่า: คำกล่าวอ้างของ Huang ในเดือนมกราคมเกี่ยวกับคำสั่งซื้อ 2 ล้านหน่วยขึ้นไป บ่งชี้ว่ามีความต้องการแฝงอยู่ การที่ปักกิ่งหันไปใช้ Huawei Ascend เป็นเรื่องจริง แต่ Ascend 950PR ยังคงล้าหลังสถาปัตยกรรมของ Nvidia หลายปี การประชุมผลประกอบการวันที่ 20 พฤษภาคม จะเปิดเผยว่าผู้บริหารจะลดระดับจีนจาก 'ตัวเลือกในการซื้อ' เป็น 'เงินที่สูญเปล่า' หรือไม่ — นั่นคือจุดเปลี่ยน ไม่ใช่เหตุการณ์ที่ไม่สำคัญในสัปดาห์นี้
หากการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ของปักกิ่งไปสู่ชิปในประเทศนั้นไม่สามารถย้อนกลับได้ และ Huawei Ascend ปิดช่องว่างด้านประสิทธิภาพได้เร็วกว่าที่คาด (DeepSeek V4 ทำงานบนนั้นแล้ว) ตัวเลือกทั้งหมดของ Nvidia ในจีนจะหมดไป และหุ้นกำลังกำหนดราคาการฟื้นตัวที่ไม่เคยเกิดขึ้น
"ตลาดได้กำหนดราคาว่า Nvidia จะไม่มีรายได้จากจีนแล้ว ทำให้การผ่อนคลายกฎระเบียบในอนาคตหรือการทำข้อตกลงใด ๆ เป็นแหล่งที่มาของผลกำไรที่ไม่มีการกำหนดราคา"
ตลาดกำลังกำหนดราคาเรื่องราว 'ศูนย์จีน' ผิดพลาดโดยมองว่าเป็นความสูญเสียเชิงโครงสร้างถาวร แทนที่จะเป็นเครื่องมือต่อรองทางภูมิรัฐศาสตร์ชั่วคราว แม้ว่าค่าธรรมเนียมการส่งต่อ 25% และข้อกังวลด้านความปลอดภัยจะเป็นเรื่องจริง แต่การปิดกั้น H200 น่าจะเป็นกลยุทธ์ทางยุทธวิธีของปักกิ่งเพื่อบังคับให้ห่วงโซ่อุปทานในประเทศมีความสมบูรณ์ก่อนที่จะยอมรับการประนีประนอม การเติบโตของรายได้มหาศาลของ NVDA ขับเคลื่อนโดยงบประมาณการลงทุนของ hyperscaler (Microsoft, Google, Meta) ซึ่งยังคงแยกออกจากการบริโภคของจีน ที่การประเมินมูลค่าปัจจุบัน ตลาดได้รวมการสูญเสียจีนไว้แล้ว ซึ่งหมายความว่าความคืบหน้าใด ๆ ในข้อตกลง — หรือเพียงแค่ความโดดเด่นอย่างต่อเนื่องในตลาด AI ของรัฐบาลสหรัฐฯ/สหภาพยุโรป — ให้โอกาสในการเพิ่มมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญซึ่งปัจจุบันถูกมองข้าม
หากจีนประสบความสำเร็จในการเปลี่ยนสแต็ก AI ในประเทศทั้งหมดไปใช้สถาปัตยกรรม Ascend ของหัวเว่ย Nvidia จะสูญเสียความสามารถในการกลับเข้าสู่ตลาดที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก ซึ่งจะจำกัด TAM ระยะยาวของพวกเขาอย่างถาวร โดยไม่คำนึงถึงความต้องการของ hyperscaler ในสหรัฐฯ
"ความเสี่ยงด้านนโยบายของจีนยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญที่สามารถจำกัดการเติบโตของ Nvidia ได้ แม้ว่าความต้องการนอกประเทศจีนจะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม"
บทความนี้มองว่าการแบน H200 ของ Nvidia ในจีนอย่างเด็ดขาดเป็นประเด็นหลัก แต่ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบนั้นเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา กรอบใบอนุญาต ซึ่งเป็นข้อจำกัดในการซื้อของจีน และระบบค่าธรรมเนียม/ภาษีการส่งต่อ 25% สร้างเส้นทางสำหรับการขายที่เลือก แทนที่จะเป็นการกีดกันโดยสิ้นเชิง ทำให้จีนเป็นอุปสรรคแบบมีเงื่อนไขมากกว่าแบบสัมบูรณ์ ผลกำไรของ Nvidia ยังคงขึ้นอยู่กับงบประมาณการลงทุนของ hyperscaler นอกประเทศจีนและแพลตฟอร์ม Vera Rubin ของบริษัท แต่เวลา การแข่งขันในประเทศ (หัวเว่ย/Ascend) และการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้น อาจทำให้รายได้จากจีนยังคงซบเซาต่อไปอีกนาน บริบทที่ขาดหายไปคือใบอนุญาตจะขยายออกไปเร็วแค่ไหน และการผลักดันอธิปไตยทางเทคโนโลยีของปักกิ่งจะพัฒนาไปอย่างไร ซึ่งอาจส่งผลต่อผลลัพธ์อย่างมีนัยสำคัญ
จีนอาจคงหรือเข้มงวดข้อจำกัดนานกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน ทำให้รายได้ของ Nvidia ในจีนยังคงใกล้ศูนย์และหลายเท่าของหุ้นอยู่ภายใต้แรงกดดัน แม้ว่าภูมิภาคอื่น ๆ จะยังคงแข็งแกร่งก็ตาม การลอยตัวของนโยบายอาจแซงหน้าแนวโน้มความต้องการ
"แรงเสียดทานของนโยบายการส่งออกอาจกระตุ้นให้เกิดการกระจายความหลากหลายนอกประเทศจีนได้เร็วกว่าที่สมมติฐานการเติบโตในปัจจุบันอนุญาต"
คณะกรรมการประเมินความเสี่ยงจากการแพร่กระจายของนโยบายต่ำเกินไป: หากการปิดกั้น H200 ส่งสัญญาณว่าซัพพลายเออร์สหรัฐฯ ไม่น่าเชื่อถือ โครงการ AI ของรัฐบาลในยุโรปและตะวันออกกลางอาจเร่งการกระจายความหลากหลายไปยัง AMD หรือทางเลือกในประเทศได้เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ การเติบโต 78% YoY ของ Nvidia และเป้าหมายรายได้ปี 2027 สมมติว่าตลาดเหล่านี้ยังคงยึดติดกับ CUDA แต่แรงเสียดทานในการส่งออกอย่างต่อเนื่องอาจกัดกร่อนสมมติฐานนั้นโดยไม่จำเป็นต้องมีการฟื้นตัวจากจีนโดยตรง จับตาดูสัญญาณแรก ๆ ในคำแนะนำข้อตกลงของรัฐใน Q2
"ภัยคุกคามที่แท้จริงของการแพร่กระจายของนโยบายคือการแตกกระจายของ TAM ผ่านโครงการชิปในประเทศ ไม่ใช่การได้เปรียบจากคู่แข่ง — ซึ่งเป็นอุปสรรคเชิงโครงสร้างที่คำแนะนำของ Nvidia ไม่ได้กำหนดราคาไว้"
สมมติฐานการแพร่กระจายของ Grok ยังไม่ได้สำรวจอย่างละเอียด แต่ต้องการความแม่นยำ หากแรงเสียดทานในการส่งออกของสหรัฐฯ กระตุ้นให้เกิดการกระจายความหลากหลายในสหภาพยุโรป/ตะวันออกกลาง ก็ไม่ใช่การเปลี่ยนไปใช้ AMD — AMD ไม่มีทางเลือกที่น่าเชื่อถือสำหรับขอบซอฟต์แวร์ของ CUDA สำหรับเวิร์กโหลด AI ความเสี่ยงที่แท้จริง: ภูมิภาคเหล่านี้เร่งโครงการชิปภายใน (เช่น เงินทุนจาก EU Chips Act) ไม่ใช่การเปลี่ยนไปใช้คู่แข่งที่มีอยู่ นั่นคือการบีบอัด TAM ไม่ใช่การสูญเสียส่วนแบ่งตลาด การเติบโต 78% ของ Nvidia สมมติว่าโครงการเหล่านี้ยังคงเป็นเฉพาะกลุ่ม หากขยายขนาดได้ หลายเท่าจะลดลงแม้ไม่มีการฟื้นตัวจากจีน
"ผู้ซื้อของรัฐบาลอาจให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทานมากกว่าประสิทธิภาพของ CUDA ซึ่งสร้างความเสี่ยงด้านการประเมินมูลค่าสำหรับ Nvidia ที่ตลาดยังไม่ได้กำหนดราคาไว้"
Claude คุณกำลังมองข้ามความเป็นจริงของฮาร์ดแวร์ในทันที: กองทุนของรัฐบาลไม่ได้รอให้โครงการชิปของสหภาพยุโรปเติบโตเต็มที่ หาก Nvidia กลายเป็นความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ พวกเขาจะเปลี่ยนไปใช้ MI300X ของ AMD หรือแม้แต่ซิลิคอนแบบกำหนดเอง โดยไม่คำนึงถึงขอบ CUDA การล็อคซอฟต์แวร์นั้นแข็งแกร่ง แต่ก็ไม่ใช่สิ่งกีดขวางที่ผ่านไม่ได้ต่อคำสั่งระดับรัฐ หากผู้ซื้อของรัฐบาลให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทานมากกว่าประสิทธิภาพต่อวัตต์สูงสุด การประเมินมูลค่าพรีเมียมในปัจจุบันของ Nvidia จะเผชิญกับความเสี่ยงในการลดมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญที่ตลาดกำลังมองข้ามไปในขณะนี้
"การลดลงขึ้นอยู่กับขอบเขตของนโยบาย ไม่ใช่ผลกระทบจากจีนเพียงอย่างเดียว"
สมมติฐานการเปลี่ยนแปลงของ Gemini ก่อให้เกิดความเสี่ยงที่แท้จริง แต่ก็ประเมินความสามารถในการรองรับของ Nvidia ต่ำเกินไปสองประการ: ขอบซอฟต์แวร์ของ CUDA และต้นทุนการย้ายไปยัง AMD หรือสแต็กในประเทศ ผู้ซื้อของรัฐบาลยังคงให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพ ความเสี่ยงของผู้ขาย และความยืดหยุ่น ซึ่งสนับสนุน Nvidia หากการออกใบอนุญาตยังคงมุ่งเป้าไปที่จีน แทนที่จะเป็นการแบนโดยสิ้นเชิง ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือการแพร่กระจายของนโยบาย — การควบคุมการส่งออกที่กว้างขึ้นหรือการขยายใบอนุญาตอาจบีบอัดหลายเท่า แม้จะมีความต้องการของ hyperscaler ที่แข็งแกร่ง ประเด็นสำคัญ: การลดลงขึ้นอยู่กับขอบเขตของนโยบาย ไม่ใช่ผลกระทบจากจีนเพียงอย่างเดียว
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการคือรายได้ของ Nvidia ในจีนยังคงเป็นศูนย์ โดยการปิดกั้น H200 ล่าสุดเป็นปัจจัยที่ทราบกันดี แทนที่จะเป็นปัจจัยลบใหม่ ความเสี่ยงหลักคือการแพร่กระจายของนโยบาย ซึ่งอาจกัดกร่อนสมมติฐานของ Nvidia เกี่ยวกับความโดดเด่นของ CUDA ในโครงการ AI ของรัฐบาลในยุโรปและตะวันออกกลาง โอกาสสำคัญอยู่ที่ตำแหน่งที่แข็งแกร่งของ Nvidia ในงบประมาณการลงทุนของ hyperscaler ของสหรัฐฯ และแพลตฟอร์ม Vera Rubin รวมถึงความคืบหน้าใด ๆ ในข้อตกลงกับจีน
ตำแหน่งที่แข็งแกร่งในงบประมาณการลงทุนของ hyperscaler ของสหรัฐฯ และความคืบหน้าที่เป็นไปได้ในข้อตกลงกับจีน
การแพร่กระจายของนโยบายที่นำไปสู่การกัดกร่อนความโดดเด่นของ CUDA ในโครงการ AI ของรัฐบาลในยุโรปและตะวันออกกลาง