Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Arm'ın IP lisanslama modeli ve enerji verimli mimarileri, onu büyüyen çıkarım pazarı için iyi konumlandırırken, panelistler iddialı gelir hedeflerinin sürdürülebilirliği konusunda önemli endişeler dile getirdi. Ana riskler arasında kanal çatışması nedeniyle lisans verenlerden gelebilecek potansiyel misilleme ve RISC-V gibi açık kaynaklı alternatiflere doğru beklenenden daha hızlı bir geçiş yer alıyor; bu da telif hakkı oranlarını sıkıştırabilir ve Arm'ın rekabet avantajını aşındırabilir.
Risk: RISC-V gibi açık kaynaklı alternatiflere doğru beklenenden daha hızlı geçiş, telif hakkı oranlarını sıkıştırarak ve Arm'ın rekabet avantajını aşındırarak.
Fırsat: Çıkarım pazarında enerji verimli, enerji tasarruflu mimarilere olan artan talep.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Arm Holdings'in, güçlü müşteri tabanı sayesinde AI çıkarım pazarındaki etkisi artıyor.
Lisanslama, telif hakkı ve kendi bünyesindeki çipler dahil olmak üzere Arm'ın çeşitlendirilmiş gelir akışları, onu önümüzdeki beş yıl içinde önemli ölçüde daha büyük bir şirket haline getirecek.
Arm'ın etkileyici gelir büyümesinin, hisse senedi piyasasında daha fazla yükselişle ödüllendirilmesi muhtemeldir.
Danışmanlık devi Deloitte, geçen yılın Kasım ayında, çıkarım iş yüklerinin 2026'da yapay zekanın (AI) bir sonraki büyük olayı olacağını belirtti. Deloitte'a göre, çıkarım bu yıl AI bilgi işlem gücünün üçte ikisini oluşturacak; bu oran 2025'te %50 idi.
Deloitte, çıkarım odaklı AI çiplerinin pazarının bu yıl 50 milyar dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. McKinsey ise veri merkezlerindeki AI çıkarım iş yüklerinin geçen yılki yaklaşık 21 gigawatt'tan (GW) 2030'da 93 GW'a sıçrayabileceğini ve yıllık bileşik büyüme oranının (CAGR) %35 olacağını tahmin ediyor.
Yapay zeka dünyanın ilk trilyonerini yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
AI çip üreticileri arasında bu kazançlı büyüme fırsatından yararlanmak için çıkarım odaklı işlemciler üretme yarışı olması şaşırtıcı değil. Nvidia (NASDAQ: NVDA) ve Advanced Micro Devices'dan Broadcom ve Intel'e kadar herkes, veri merkezlerinde ve kenarda AI çıkarım uygulamalarını uygun maliyetli bir şekilde çalıştırabilen en verimli çipler üretmeye çalışıyor.
Ancak, bu yarı iletken şirketlerin çıkarım çağında Arm Holdings (NASDAQ: ARM) tarafından geride bırakılacağına inanıyorum. Nedenlerine bir bakalım.
AI çıkarımı, eğitim aşaması kadar yoğun bilgi işlem gerektirmez. Aslında, AI çıkarımı, çıkarım iş yüklerini yerel olarak çalıştıran hem veri merkezlerindeki hem de kenar cihazlarındaki bir merkezi işlem birimi (CPU) tarafından bile gerçekleştirilebilir. Arm Holdings'in, çip tasarımcılarının sağlam performansla enerji verimli çipler üretmelerine yardımcı olan enerji verimli çip tasarımları sunmaya odaklanması, İngiliz şirketi birkaç tüketici elektroniği şirketi ve çip üreticisi için tercih edilen seçenek haline getirdi.
Örneğin Nvidia, Grace sunucu CPU'su için Arm'ın mimarisini kullanıyor. Şirketin bağımsız bir ürün olarak satacağı en son Vera CPU'su da Arm'ın en son AI odaklı tasarım mimarisine dayanıyor. Nvidia, aracılı AI uygulamalarını desteklemek için Vera CPU'larını Anthropic, SpaceX, Oracle ve OpenAI'ye teslim etmeye başladı.
Nvidia, Vera CPU'nun bu yıl şirket için 20 milyar dolarlık bir iş haline gelebileceğine inanıyor. Hatta daha iyisi, Nvidia sunucu pazarında 200 milyar dolarlık bir gelir fırsatı görüyor, bu da Arm'ın mimarisinin olağanüstü bir benimsenme oranına tanık olabileceğini gösteriyor.
Öte yandan, Google ve Amazon gibi büyük ölçekli bulut sağlayıcıları da AI çıkarım iş yüklerini ölçekte çalıştırmak için kendi bünyelerindeki CPU'ları tasarlamak üzere Arm'ın fikri mülkiyetine (IP) yöneliyor. Özel AI çip devi Broadcom bile Arm ile uzun süredir devam eden bir ilişkiye sahip. İki şirketin, özel AI işlemcileri geliştirmek için OpenAI ile de çalıştığı bildiriliyor.
Önemlisi, Arm'ın AI erişimi sadece veri merkezlerinin ötesine uzanıyor. Şirketin mimarisi, AI yeteneklerini destekleyen akıllı telefon ve dizüstü bilgisayar çiplerini üretmek için MediaTek, Qualcomm ve Apple tarafından kullanılıyor. Tüm bunlar bize Arm'ın, akıllı telefonlardan bilgisayarlara ve veri merkezlerine kadar çeşitli uygulamalarda AI iş yüklerini çalıştırmak için mimarisini birden fazla şirkete lisanslayan önde gelen bir "kazma kürek" AI oyunu olduğunu gösteriyor.
Dahası, Arm'ın çeşitlendirilmiş iş modeli, güçlü uzun vadeli gelir ve kazanç büyümesini sağlayacaktır.
Arm, IP'sini çip tasarlamak için kullanan şirketlerden peşin lisans ücreti alır. Ek olarak, şirket mimarisini kullanarak tasarlanan her çipin satışından telif hakkı alır. Şirketin AI odaklı Armv9 mimarisi için telif hakkı oranının önceki nesil Armv8 mimarisinin neredeyse iki katı olduğunu belirtmekte fayda var.
Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, Arm, mali 2026 ve 2031 yılları arasında telif hakkı gelirinin %20 CAGR oranında artmasını bekliyor. Bu, son beş yılda gördüğü telif hakkı gelirindeki yıllık %14'lük büyümenin oldukça üzerinde. Ve şimdi, Arm'ın kendi silikonunu geliştirme hamlesi, lisanslama ve telif hakkı işlerine ek olarak başka bir gelir akışı açtı.
İngiliz teknoloji devi, kendi CPU'sunun mali 2031'de yıllık 15 milyar dolar gelir elde edebileceğini tahmin ediyor. Hepsi bir arada, Arm, mali 2031'de 25 milyar dolarlık toplam gelir elde etme konusunda kendine güveniyor; bu, son on iki aydaki 4,7 milyar dolarlık gelire kıyasla 5 kattan fazla bir artış potansiyeli.
Hatta daha iyisi, Arm, GAAP dışı kazançlarının mali 2031'de hisse başına 9,00 dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor; bu, mali 2026'da elde ettiği hisse başına 1,77 dolarlık kazanca göre önemli bir iyileşme. Bu, önümüzdeki beş yıl içinde %39'luk bir CAGR'ye denk gelecektir. Bu nedenle, bu AI hissesinin, yarı iletken alanındaki en büyük isimlerden bazılarını gölgede bırakabilecek sağlam kazanç büyüme potansiyeli nedeniyle uzun vadede etkileyici bir şekilde yükselmesine şaşırmayın.
Arm Holdings hissesi almadan önce şunu düşünün:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, yatırımcıların şimdi alabileceği 10 en iyi hisseyi belirledi... ve Arm Holdings bunlardan biri değildi. Listeye giren 10 hisse, önümüzdeki yıllarda devasa getiriler sağlayabilir.
Netflix'in 17 Aralık 2004'te bu listeye girdiğini düşünün... o zamanlar tavsiyemiz üzerine 1.000 dolar yatırsaydınız, 477.813 dolarınız olurdu! Ya da Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye girdiğini düşünün... o zamanlar tavsiyemiz üzerine 1.000 dolar yatırsaydınız, 1.320.088 dolarınız olurdu!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %986 olduğunu belirtmekte fayda var - S&P 500'ün %208'ine kıyasla piyasayı ezici bir üstünlük. Stock Advisor ile sunulan en son ilk 10 listesini kaçırmayın ve bireysel yatırımcılar için bireysel yatırımcılar tarafından oluşturulan bir yatırım topluluğuna katılın.
**Stock Advisor getirileri 23 Mayıs 2026 itibarıyla. ***
Harsh Chauhan, bahsedilen hisselerin hiçbirinde pozisyona sahip değildir. The Motley Fool, Advanced Micro Devices, Amazon, Apple, Broadcom, Intel, Nvidia, Oracle ve Qualcomm'da pozisyonlara sahiptir ve bunları tavsiye eder. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Burada ifade edilen görüşler ve düşünceler yazarın görüşleri ve düşünceleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüşlerini ve düşüncelerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Arm'ın 25 milyar dolarlık 2031 gelir hedefi ve %39'luk EPS CAGR'si, Nvidia'nın devam eden çıkarım hakimiyeti ortasında kanıtlanmamış kendi silikonu üzerinde kusursuz bir yürütme varsayıyor."
Makale, ARM'ı Nvidia, Google, Amazon, Broadcom ve mobil oyunculara yaptığı enerji verimli IP lisanslaması, iki katına çıkan Armv9 telif hakları ve mali yıl 2031'e kadar toplam 25 milyar dolarlık geliri hedefleyen yeni 15 milyar dolarlık kendi silikon akışı aracılığıyla çıkarım galibi olarak konumlandırıyor. Ancak, yüksek hacimli çıkarımın Nvidia'nın CUDA ekosistemi tarafından GPU ağırlıklı olmaya devam ettiği, ARM'ın lisanslama modelinin doğrudan çip satışlarına kıyasla marjları sınırladığı ve kendi tasarladığı CPU'larının büyük ölçekte kanıtlanmamış olduğu gerçeğini göz ardı ediyor. McKinsey'nin çıkarım gücü talebindeki %35'lik CAGR'si, ARM'ın yerleşik rakipler karşısında orantısız bir pay yakalayacağını garanti etmiyor.
Armv9 telif hakkı oranları ve özel silikon kazanımları üst uçta gerçekleşirse ve Nvidia'nın sunucu CPU itici gücü durursa, Arm'ın çeşitlendirilmiş %20+ telif hakkı CAGR'si, makalenin eleştirmenlerinin hafife aldığı olağanüstü kazanç büyümesine dönüşebilir.
"Arm, çıkarım ölçeklenmesinin yapısal bir yararlanıcısıdır, ancak makale IP lisanslamasını çip piyasası payıyla eşdeğer tutarak rekabetçi hendeğini abartıyor ve 2031 mali yılına kadar olan 25 milyar dolarlık rehberlik, büyük ölçekli bulut sağlayıcı baskısı altında sıkıştırılabilecek agresif telif hakkı oranı varsayımlarına dayanıyor."
Makale, Arm'ın yapısal avantajını (yaygın lisanslama modeli) çıkarım pazarı hakimiyetiyle karıştırıyor — bu bir kategori hatasıdır. Arm çıkarım çipi *üretmez*; IP lisanslar. Nvidia'nın Vera'sı, Google'ın TPU'ları, Amazon'un Trainium'u — bunlar Arm'ın birçok girdiden biri olduğu özel silikonlardır. FY2031'e kadar olan 25 milyar dolarlık gelir hedefi, lisans verenlerin yüksek hacimli çıkarım çiplerini büyük ölçekte sevk edeceğini varsayan %20 telif hakkı CAGR'sini varsayıyor, ancak çıkarım marjlarının (büyük ölçekli bulut sağlayıcıları agresif bir şekilde optimize eder) telif hakkı oranlarını sıkıştırabileceği gerçeğini göz ardı ediyor. Ayrıca: Arm'ın kendi silikon hedefleri (15 milyar dolarlık CPU tahmini), Nvidia, Intel ve şirket içi tasarımlarla yerleşik rekabetle karşı karşıyadır — bu kesin değil.
Çıkarım gerçekten de metalaşırsa ve büyük ölçekli bulut sağlayıcıları özel mimarilere (zaten yaptıkları gibi) standartlaşırsa, Arm'ın telif hakkı büyümesi %20 CAGR'nin oldukça altına düşebilir ve 25 milyar dolarlık hedef fantezi haline gelir. %39'luk kazanç CAGR'si, farklı rekabet dinamiklerine sahip üç ayrı işletme genelinde kusursuz bir yürütme varsayıyor.
"Arm'ın tarafsız bir IP lisanslayıcısından silikon rakibine geçişi, piyasanın mevcut her fiyata büyüme değerlemesinin göz ardı ettiği uzun vadeli bir marj riski yaratıyor."
Arm Holdings, yarı iletken endüstrisinin etkili bir şekilde "geçiş gişesi"dir. Yapay zeka eğitimden çıkarıma kaydıkça, enerji verimli, enerji tasarruflu mimarilere olan talep, Arm'ın v9 tasarımını endüstri standardı haline getiriyor. %20 telif hakkı CAGR hedefiyle Arm, tek bir donanım kazananına bahis oynamak yerine tüm ekosistemle birlikte ölçekleniyor. Ancak, değerleme agresif. Yüksek çift haneli ileriye dönük F/K çarpanlarından işlem gören piyasa, zaten mükemmelliği fiyatlamış durumda. Özel silikona geçiş umut verici olsa da, Arm'ı tarafsız bir IP sağlayıcısı yerine doğrudan rakip olarak görebilecek Qualcomm veya MediaTek gibi kilit lisans ortaklarını yabancılaştırma riski taşıyor.
Arm'ın kendi silikonunu satmaya yönelik pivotu, büyük ölçekli bulut sağlayıcılarını Arm'ın artan telif hakkı oranlarından kaçınmak için açık kaynaklı RISC-V mimarisine yönlendirebilecek bir kanal çatışması riski taşıyor.
"Arm'ın iyimser beş yıllık büyüme ve 2031 hedefleri, gerçekleşmeyebilecek sermaye yoğun kendi silikonuna ve lisans paraya çevirmesine bağlıdır ve yürütme hayal kırıklığına uğrarsa keskin bir çarpan yeniden değerlenme riski taşır."
Bugünkü yazı, Arm'ın (ARM) lisanslama, telif hakları ve kendi bünyesindeki silikon aracılığıyla yapay zeka çıkarımında Nvidia, AMD, Broadcom ve Intel'i geride bırakacağını iddia ederek iyimser bir bakış açısı sunuyor ve 2031 yılına kadar 25 milyar dolarlık gelir ve 9 doların üzerinde EPS hedefliyor. En güçlü uyarı: çıkarım talebi hala hızlandırıcılar (GPU'lar/ASIC'ler) ve büyük ölçekli bulut ekosistemleri etrafında şekilleniyor, bu nedenle Arm'ın savunma hendeği — IP lisanslaması — lisans verenler sermaye harcamalarını yavaşlatırsa veya açık mimarilere veya alternatif IP'lere (örneğin, RISC-V) yönelirse daha ince kalabilir. Kendi CPU'sundan 15 milyar dolar üretme ve marjları genişletme planı, belirsiz kârlılığa sahip sermaye yoğun silikon başarısına bağlı olarak 5 yılda yaklaşık 5 kat gelir elde etmeyi hedefliyor. Analiz, düzenleyici, tedarik zinciri ve makro talep risklerini göz ardı ediyor ve elverişli, kesintisiz bir tasarım kazanma döngüsü varsayıyor.
En güçlü karşı argüman, Arm'ın gelir/kazanç hedeflerinin, gerçekleşmeyebilecek kendi silikonu ve lisans paraya çevirme konusundaki agresif bahislerine dayanmasıdır; lisans anlaşmaları durursa veya açık mimariler ilerlerse, büyüme yolu hızla durabilir.
"Arm'ın kendi silikon itişi, telif hakkı CAGR hedeflerini doğrudan baltalayan daha hızlı RISC-V benimsenmesini tetikleme riski taşıyor."
Gemini'nin kanal çatışması noktası, diğerlerinin sorguladığı telif hakkı CAGR varsayımlarıyla doğrudan bağlantılıdır. Arm kendi 15 milyar dolarlık silikon işini büyütürse, kilit lisans verenler, Armv9 telif hakkı maruziyetini sınırlamak için çıkarım ASIC'lerinde RISC-V geçişini hızlandırabilir ve 25 milyar dolarlık hedef için gereken %20'lik büyümeden fedakarlık yapabilir. Bu misilleme döngüsü, makro veya düzenleyici risklerden daha acildir ve iyimser gelir hesaplamalarında ele alınmamıştır.
"RISC-V misillemesi, gerçek bir 2028+ başa çıkma sorunudur, ani bir marj öldürücü değildir — Arm'ın rekabetçi yanıt sertleşmeden önce lisanslama kazanımlarını kilitlemek için 2-3 yıllık bir penceresi var."
Grok'un misilleme döngüsü gerçektir, ancak zamanlama varsayımının test edilmesi gerekir. Çıkarım ASIC'lerinde RISC-V geçişi en az 3-5 yıl sürer — tasarım, doğrulama, fab commitment. Arm'ın telif hakkı CAGR hedefleri önceliklidir (önümüzdeki 2-3 yıl). Kanal çatışması riski uzun vadede önemlidir, ancak yakın vadeli lisanslama kazanımlarını geçersiz kılmaz. 2031'e kadar olan 25 milyar dolar, RISC-V baskısının zirveye ulaşmasından önce Arm'ın 2028-2029'a kadar payını koruyacağını varsayıyor. Bu, Grok'un ima ettiğinden daha sıkı, ancak Armv9 benimsenmesi lisans verenler alternatiflere karar vermeden önce hızlanırsa hala makul.
"Büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının Arm'ın telif hakkı artışlarından kaçınmak için RISC-V benimsenmesini hızlandırma riski, uzun vadeli değil, yakın vadeli bir tehdittir."
Claude, senin 3-5 yıllık RISC-V geçiş penceren iyimser. Amazon ve Google gibi büyük ölçekli bulut sağlayıcıları zaten üretim sınıfı silikon çalıştırıyor. Beklemiyorlar; aktif olarak çeşitlendiriyorlar. Gerçek risk sadece kanal çatışması değil, "komut setinin metalaşması". Arm daha yüksek telif hakları talep ederse, mobil olmayan iş yükleri için açık kaynaklı alternatiflere daha hızlı geçişi teşvik eder. 25 milyar dolarlık gelir hedefi, büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının çıkarım ölçeklendikçe Arm'ın özel kilitlenmesi yerine maliyet verimliliğine öncelik vereceğini göz ardı ediyor.
"Büyük ölçekli bulut sağlayıcılarının Open-ISA/RISC-V hızlandırması, Arm'ın telif hakkı tabanını makalenin varsaydığından çok daha hızlı aşındırabilir ve 25 milyar dolarlık hedefi tehlikeye atabilir."
Grok'un kaçırdığı gerçek risk tek adımlı bir döngü değil, hızdır. Büyük ölçekli bulut sağlayıcıları açık ISA/RISC-V çıkarım çiplerine daha hızlı yönelirse, Arm'ın %20 telif hakkı CAGR'si 2029'dan önce çökebilir — kademeli bir 3-5 yıllık pencere değil. Açık tasarımlar olgunlaştıkça ve araç zincirleri stabilize oldukça, yakın vadeli lisanslama kazanımları, telif hakkı tabanının daha hızlı aşınmasını güvenilir bir şekilde telafi edemez. Arm'ın 25 milyar dolarlık hedefi, minimum marj sıkışmasıyla hızlı benimsemeye bağlıdır.
Arm'ın IP lisanslama modeli ve enerji verimli mimarileri, onu büyüyen çıkarım pazarı için iyi konumlandırırken, panelistler iddialı gelir hedeflerinin sürdürülebilirliği konusunda önemli endişeler dile getirdi. Ana riskler arasında kanal çatışması nedeniyle lisans verenlerden gelebilecek potansiyel misilleme ve RISC-V gibi açık kaynaklı alternatiflere doğru beklenenden daha hızlı bir geçiş yer alıyor; bu da telif hakkı oranlarını sıkıştırabilir ve Arm'ın rekabet avantajını aşındırabilir.
Çıkarım pazarında enerji verimli, enerji tasarruflu mimarilere olan artan talep.
RISC-V gibi açık kaynaklı alternatiflere doğru beklenenden daha hızlı geçiş, telif hakkı oranlarını sıkıştırarak ve Arm'ın rekabet avantajını aşındırarak.