Від Максим Місіченко · The Guardian ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Консенсус панелі є ведмежим, причому ключовими ризиками є стійка інфляція та стагфляція, а також потенціал для крутішої кривої дохідності. Ключова можливість — це швидке стиснення дохідності, якщо ціни на енергоносії стабілізуються та відбудеться руйнування попиту.
Ризик: Стійка інфляція та стагфляція, що призводять до крутішої кривої дохідності
Можливість: Швидке стиснення дохідності, якщо ціни на енергоносії стабілізуються та відбудеться руйнування попиту
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Обвал ринку облігацій поглиблюється, оскільки інфляційні побоювання продовжують зростати
Доброго ранку та ласкаво просимо до нашого постійного висвітлення бізнесу, фінансових ринків та світової економіки.
Ринок облігацій виконує свою традиційну роль залякування урядів – та інвесторів – оскільки побоювання щодо інфляційного шоку від війни в Ірані зростають.
Розпродаж облігацій, який охопив ринки минулого тижня, триває цього ранку, підвищуючи вартість запозичень урядів від Токіо до Вашингтона.
Оскільки Ормузька протока залишається значною мірою закритою, зростає перспектива тривалого періоду дефіциту нафти та газу, що призведе до зростання витрат на енергію, транспорт та продовольство.
Минулої п’ятниці вартість запозичень урядів у всьому світі різко зросла – прибутковість (або відсоткова ставка) 30-річних японських облігацій досягла 4% вперше.
Борг США та єврозони також постраждав, оскільки трейдери робили ставки на те, що центральні банки будуть змушені підвищити відсоткові ставки або відмовитися від надій на зниження ставок, щоб стримати інфляційні хвилі, що вражають світову економіку.
Як зазначили аналітики ING:
По-перше, навіть якщо війна закінчиться завтра, ціни на енергоносії можуть не впасти так сильно, як багато хто очікує. Значне зниження запасів нафти, ймовірно, збереже висхідний тиск на ціни ще деякий час.
По-друге, ціни на природний газ наразі виглядають занадто низькими. Існує значний ризик зростання, якщо збої триватимуть до третього кварталу, особливо з огляду на посилення конкуренції між азійськими та європейськими покупцями СПГ.
Це нагадування про те, що, незважаючи на весь політичний шум, ціни на енергоносії залишатимуться домінуючою силою для центральних банків. Саме тому ми очікуємо підвищення ставок від Банку Англії та Європейського центрального банку в червні, і чому ми більше не очікуємо зниження ставки Федеральною резервною системою до грудня.
Цього ранку… Державні облігації США та Японії продовжили свої втрати, підвищуючи дохідність (яка зростає, коли ціни на облігації падають).
Базові 10-річні казначейські облігації США підскочили до найвищого рівня з лютого 2025 року цього ранку на рівні 4,6310%.
Дохідність 30-річних японських державних облігацій досягла найвищого рівня за всю історію на рівні 4,200%, тоді як 10-річна дохідність досягла найвищого рівня з жовтня 1996 року на рівні 2,800%.
Порядок денний
Сьогодні: Міністри фінансів G7 зустрічаються в Парижі
10:00 BST: МВФ представить свій звіт за статтею IV щодо Великобританії
Британський фондовий ринок досяг шеститижневого мінімуму на початку торгів у Лондоні.
Індекс блакитних фішок FTSE100 впав до 10 151 пункту, знизившись на 44 пункти або 0,4%.
Британські забудовники є серед великих падаючих через занепокоєння, що вищі відсоткові ставки знизять попит на житло та іпотеку. BP (+2,2%) та Shell (+1,7%) лідирують серед зростаючих, оскільки ціна на нафту зростає.
Європейські фондові ринки також слабші, причому німецький DAX впав майже на 0,5% на початку торгів у Франкфурті.
Кріс Бошамп, головний ринковий аналітик інвестиційної та торгової платформи IG, каже:
«Поєднання політичного хаосу та відновлення зростання цін на нафту стало криптонітом для надій на нове ралі FTSE 100.
Звичайно, розпродаж не обмежився Великобританією, і континентальні індекси реєструють більші втрати, оскільки нафта знову зростає. Ралі ринку швидко усвідомлює реальність ситуації на Близькому Сході та на світовому ринку нафти, і це не буде приємно».
Японський ринок облігацій постраждав від перспективи пакету енергетичної підтримки, що фінансується за рахунок боргу.
Сьогодні прем'єр-міністр Санае Такаїчі заявила, що минулого тижня повідомила міністру фінансів Сацукі Катаяма розпочати роботу над складанням додаткового бюджету, який міг би пом'якшити вплив близькосхідного конфлікту на економіку Японії.
За даними Reuters, додатковий бюджет буде зосереджений на фінансуванні державних субсидій для стримування цін на бензин та комунальні послуги, оскільки зростання цін на нафту, спричинене близькосхідним конфліктом, затьмарює перспективи економіки, яка значною мірою залежить від імпорту палива з регіону.
Ринки облігацій сигналізують, що ми живемо у світі вищих відсоткових ставок, геополітичних загроз, дорогої нафти та невизначеної політики.
Лейл Аконер, глобальний ринковий стратег eToro, пояснює:
«Дохідність державних облігацій зростає в США, Великобританії, Європі та Японії, оскільки інвестори переоцінюють інфляційні ризики, вищі ціни на енергоносії, політичну невизначеність та зростаючий фіскальний тиск. Зростання дохідності свідчить про те, що ринки все більше приймають середовище вищих відсоткових ставок «надовго».
«Занепокоєння інвесторів полягає в тому, що вища дохідність не залишиться обмеженою ринками облігацій. Вона може негативно вплинути на оцінку акцій, особливо в секторах зростання та технологій, а також збільшити тиск на уряди, які несуть великі боргові тягарі.
«Ринки також стають більш чутливими до геополітичних ризиків. Зростання цін на нафту та побоювання збоїв навколо Ормузької протоки відроджують інфляційні побоювання в той час, коли багато центральних банків сподівалися, що ціновий тиск продовжуватиме знижуватися.
«Наразі ринки облігацій, здається, сигналізують про те, що інвестори повинні готуватися до більш волатильного середовища, де вищі витрати на запозичення залишаться ключовою темою ринку до другої половини року».
Стрибок цін на нафту сьогодні «посилив побоювання щодо стагфляційного шоку» та ще більше підвищив світову дохідність облігацій цього ранку, каже Джим Рейд з DeutscheBank.
Він сказав клієнтам:
Звичайно, якщо подивитися на весь конфлікт, дохідність облігацій рухалася синхронно з нафтою, і п'ятниця не виглядає надто аномальною. Однак, якщо трохи збільшити масштаб, то дохідність змістилася від того, щоб бути приблизно в унісон з поточною ціною на нафту, до того, щоб виглядати трохи високою відносно неї. Це свідчить про деякі докази невеликого роз'єднання в п'ятницю.
З цими рухами наприкінці тижня 30-річна дохідність США досягла найвищого рівня з 2007 року, 30-річна японська дохідність – найвищого з моменту її запровадження у 1999 році, 30-річні гільти досягли рівнів, востаннє бачених у 1997 році, а 30-річна німецька дохідність повернулася до рівнів 2011 року.
Китай прямує до уповільнення після розчарування квітневих економічних даних
Слабкі економічні дані з Китаю також викликають занепокоєння інвесторів цього ранку.
Зростання промислового виробництва в Китаї сповільнилося до 4,1% у річному вимірі в квітні з 5,7% у березні, свідчать сьогоднішні дані Національного бюро статистики (NBS). Це сталося, незважаючи на стрибок експорту, оскільки клієнти намагалися накопичити товари, щоб уникнути збоїв у постачанні через війну в Ірані.
Зростання роздрібних продажів сповільнилося лише до 0,2% у квітні – найслабший показник з грудня 2022 року – порівняно з 1,7% у березні.
Інвестиції в основний капітал Китаю скоротилися – до падіння на 1,6% у річному вимірі за січень-квітень, порівняно зі зростанням на 1,7% за січень-березень.
Лін Сонг, головний економіст ING по Великому Китаю, каже:
Це свідчить про різке падіння інвестицій у квітні, оскільки геополітична невизначеність, можливо, вплинула на інвестиційні рішення.
Ця розчаровуюча економічна активність у квітні свідчить про уповільнення зростання у другому кварталі, після того, як перший квартал комфортно перевершив очікування, додає Сонг.
Ціна на нафту зросла цього ранку, що чинитиме більший тиск на ціни державних облігацій.
Нафта марки Brent зросла на 1,77% до 111,16 доларів за барель, що є найвищим показником майже за два тижні.
Тривога щодо війни в Ірані зросла сьогодні після того, як на вихідних було атаковано атомну електростанцію в Об'єднаних Арабських Еміратах.
Тоні Сикамор, аналітик IG, каже:
Ці атаки слугують виразним попередженням: будь-які повторні удари США чи Ізраїлю по Ірану можуть швидко спровокувати нові проксі-атаки на енергетичну та критичну інфраструктуру Перської затоки.
Міністр фінансів Франції Роланд Лескюр повідомив, що міністри фінансів G7 обговорять ситуацію на ринках облігацій під час зустрічі в Парижі сьогодні.
Лескюр стверджував, що світові ринки облігацій переживають корекцію, а не колапс, додавши:
«Ми більше не живемо в період, коли державний борг не є предметом».
Розпродаж на світовому ринку облігацій означає, що це поганий час для британської політики, охопленої кризою лідерства.
Британський державний борг був сильно розпроданий у п'ятницю, оскільки прем'єрство Кіра Стармера опинилося під загрозою, а ймовірний суперник Енді Бернем готувався повернутися до парламенту, беручи участь у довиборах у Мейкерфілді, на північному заході Англії.
Дохідність 30-річного боргу Великобританії минулого тижня досягла найвищого рівня з 1998 року, а дохідність 10-річних гільтів – найвищого з 2008 року.
Ці втрати сталися на тлі попереджень про те, що якщо Стармера буде замінено, уряд Лейбористської партії може перейти до вищих витрат і запозичень, відмовившись від фіскальних правил, розроблених для заспокоєння ринків облігацій.
Обвал ринку облігацій поглиблюється, оскільки інфляційні побоювання продовжують зростати
Доброго ранку та ласкаво просимо до нашого постійного висвітлення бізнесу, фінансових ринків та світової економіки.
Ринок облігацій виконує свою традиційну роль залякування урядів – та інвесторів – оскільки побоювання щодо інфляційного шоку від війни в Ірані зростають.
Розпродаж облігацій, який охопив ринки минулого тижня, триває цього ранку, підвищуючи вартість запозичень урядів від Токіо до Вашингтона.
Оскільки Ормузька протока залишається значною мірою закритою, зростає перспектива тривалого періоду дефіциту нафти та газу, що призведе до зростання витрат на енергію, транспорт та продовольство.
Минулої п’ятниці вартість запозичень урядів у всьому світі різко зросла – прибутковість (або відсоткова ставка) 30-річних японських облігацій досягла 4% вперше.
Борг США та єврозони також постраждав, оскільки трейдери робили ставки на те, що центральні банки будуть змушені підвищити відсоткові ставки або відмовитися від надій на зниження ставок, щоб стримати інфляційні хвилі, що вражають світову економіку.
Як зазначили аналітики ING:
По-перше, навіть якщо війна закінчиться завтра, ціни на енергоносії можуть не впасти так сильно, як багато хто очікує. Значне зниження запасів нафти, ймовірно, збереже висхідний тиск на ціни ще деякий час.
По-друге, ціни на природний газ наразі виглядають занадто низькими. Існує значний ризик зростання, якщо збої триватимуть до третього кварталу, особливо з огляду на посилення конкуренції між азійськими та європейськими покупцями СПГ.
Це нагадування про те, що, незважаючи на весь політичний шум, ціни на енергоносії залишатимуться домінуючою силою для центральних банків. Саме тому ми очікуємо підвищення ставок від Банку Англії та Європейського центрального банку в червні, і чому ми більше не очікуємо зниження ставки Федеральною резервною системою до грудня.
Цього ранку… Державні облігації США та Японії продовжили свої втрати, підвищуючи дохідність (яка зростає, коли ціни на облігації падають).
Базові 10-річні казначейські облігації США підскочили до найвищого рівня з лютого 2025 року цього ранку на рівні 4,6310%.
Дохідність 30-річних японських державних облігацій досягла найвищого рівня за всю історію на рівні 4,200%, тоді як 10-річна дохідність досягла найвищого рівня з жовтня 1996 року на рівні 2,800%.
Порядок денний
Сьогодні: Міністри фінансів G7 зустрічаються в Парижі
10:00 BST: МВФ представить свій звіт за статтею IV щодо Великобританії
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Стійке зростання цін на нафту вище 110 доларів плюс зростання цін на СПГ призведуть до вищої ефективності енергетичного сектора, навіть якщо загальна дохідність зросте."
Стрибок дохідності облігацій до багаторічних максимумів (10-річні казначейські облігації США на рівні 4,631%, 30-річні JGB на рівні 4,2%) поряд з Brent на рівні 111 доларів сигналізують про стійку інфляцію, зумовлену енергетикою, яку центральні банки не можуть ігнорувати. Пункти ING щодо скорочення запасів та конкуренції за СПГ до 3 кварталу недооцінені; вони зберігають висхідний тиск на витрати, навіть якщо Ормузька протока скоро відкриється. Ринки акцій стикаються зі стисненням оцінок у акціях зростання, тоді як енергетичні компанії, такі як BP та Shell, вже демонструють оборонну ротацію. Колапс квітневих даних Китаю (промислове виробництво +4,1%, роздрібні продажі +0,2%) додає ризик руйнування попиту, який може обмежити ралі нафти, але також змушує до фіскальних заходів у Японії та Європі. Домінуючою силою залишаються ціни на енергоносії, що переважають політичний шум для шляхів ставок до грудня.
Швидка дипломатична деескалація або несподіване вивільнення запасів від OPEC+ може відновити ціни на нафту вище 100 доларів за тиждень, усунувши тиск на запаси, про який говорить ING, і дозволивши дохідності відступити до того, як відбудуться червневі підвищення.
"Ринок оцінює кризу енергопостачання та фіскальний вибух тривалістю 6-12 місяців як постійні, тоді як обидва є, ймовірно, тимчасовими шоками, які вирішаться до 3 кварталу, залишивши інвесторів, які купили 30-річну дохідність на рівні 4,2%, значно збитковими."
Стаття змішує два окремі шоки — геополітичні перебої з постачанням нафти та колапс китайського попиту — і припускає, що вони посилюються. Але китайські дані (промислове виробництво 4,1%, роздрібні продажі 0,2%) стосуються квітня, до конфлікту. Що ще важливіше, стаття розглядає зміни 30-річної дохідності як однозначні сигнали «вище надовго», ігноруючи, що 30-річні облігації є неліквідними та схильними до технічних збоїв. 30-річна дохідність Японії на рівні 4,2% є історично екстремальною, але відображає нормалізацію політики BoJ, а не інфляційні очікування. Реальний ризик: якщо Ормузька протока відкриється протягом тижнів, а китайські стимули почнуть діяти, наратив «стагфляції» зруйнується, і дохідність різко стиснеться, загнавши в пастку продавців довгострокових облігацій.
Якщо Ормузька протока відкриється протягом 4-6 тижнів, а OPEC+ контролюватиме постачання, нафта впаде до 85-90 доларів, зруйнувавши інфляційний тезис і спричинивши стиснення дохідності на 100-150 базисних пунктів — протилежне тому, що прогнозує ця стаття.
"Ринок облігацій надмірно реагує на інфляцію, зумовлену енергетикою, не враховуючи неминуче, серйозне уповільнення глобального зростання, на яке вказують квітневі дані Китаю."
Ринок наразі оцінює «стагфляційний шок» з рефлекторним обертанням від тривалості, але наратив ігнорує дефляційний імпульс сповільнення китайської економіки. Хоча нафта по 111 доларів за барель безперечно інфляційна, 0,2% зростання роздрібних продажів у Китаї свідчить про те, що руйнування глобального попиту вже триває. Якщо зустріч G7 у Парижі призведе до скоординованого фіскального стримування або втручання в енергопостачання, 10-річна дохідність казначейських облігацій на рівні 4,63% може представляти локальний пік. Я скептично ставлюся до консенсусу «вище надовго»; якщо ФРС залишиться стабільною, а зростання різко впаде, реальний ризик полягає в політичній помилці, яка змусить до швидкого повороту до пом'якшення до 4 кварталу, потенційно створюючи масивну бичачу пастку в облігаціях прямо зараз.
Якщо Ормузька протока залишиться закритою, шок пропозиції для енергетики буде настільки серйозним, що центральні банки не матимуть вибору, окрім як підвищувати ставки під час рецесії, роблячи будь-які аргументи про дефляцію попиту безглуздими.
"Дохідність врахувала режим «вище надовго», але пік інфляції та політичний поворот можуть спричинити значне ралі довгострокових облігацій."
Стаття представляє тривалий інфляційний шок від війни в Ірані як причину широкого падіння облігацій. Моя думка: значна частина цього руху може бути стисненням премій за ризик та стресом ліквідності, а не структурним, стійким зміною інфляції чи зростання. Відсутня частина — це те, як розвиватиметься базова інфляція, послуги та динаміка заробітної плати після стабілізації волатильності цін на нафту. Якщо нафта стабілізується або перенаправлення СПГ полегшить збої в постачанні, загальна інфляція може досягти піку і дозволити центральним банкам призупинити або сповільнити підвищення ставок. Уповільнення зростання — особливо в Китаї — може додатково знизити попит, полегшивши ціновий тиск. Фіскальні відповіді (наприклад, Японія) показують, що політики намагатимуться пом'якшити шоки, обмежуючи зниження для облігацій у найгіршому сценарії.
Але якщо нафта залишатиметься стійко високою, а інфляція виявиться більш стійкою, ніж очікувалося, жорсткі політичні шляхи залишаться в силі, і довгострокова дохідність може зрости, роблячи будь-яке ралі облігацій тимчасовим відкатом, а не справжнім розворотом.
"Обмеження постачання та слабкість Китаю разом підтримують стагфляцію, зберігаючи дохідність високою та запобігаючи пом'якшенню в 4 кварталі."
Gemini недооцінює, наскільки стійкі обмеження постачання з Ормузької протоки та перенаправлення СПГ взаємодіють зі слабкими роздрібними продажами в Китаї. Навіть коли загрожує руйнування попиту, отриманий стагфляційний мікс може перешкодити ФРС перейти до пом'якшення до 4 кварталу. Ця ситуація ризикує крутішою кривою дохідності, а не стисненням, яке передбачає Gemini, особливо якщо фіскальні подушки в Японії не зможуть компенсувати передачу витрат на енергоносії в базову інфляцію.
"Шок постачання + руйнування попиту = дефляція, а не стагфляція — і нафтова премія є єдиним, що утримує дохідність на високому рівні."
Grok змішує дві незалежні змінні. Закриття Ормузької протоки + слабкий попит у Китаї автоматично не створюють стагфляцію; вони створюють *дефляцію з шоком постачання*. Якщо перенаправлення СПГ вдасться, а Ормузька протока відкриється протягом 6 тижнів, нафта впаде до 85–90 доларів, повністю зруйнувавши інфляційний тезис. Крутіша крива, яку прогнозує Grok, передбачає, що нафта залишиться високою *і* попит збережеться — малоймовірно, враховуючи квітневі роздрібні продажі на рівні 0,2%. Реальний ризик полягає в тому, що дохідність стиснеться швидше, ніж хтось тут очікує, як тільки геополітична премія випарується.
"Волатильність енергоносіїв інституціоналізувала інфляційні очікування, запобігаючи швидкому стисненню дохідності, яке передбачає Клод, навіть якщо ціни на нафту відновляться."
Теорія Клода про «дефляцію з шоком постачання» ігнорує фіскальну реальність. Навіть якщо нафта впаде до 85 доларів, енергоємність поточних ланцюгів постачання гарантує, що «геополітична премія» вже закладена в базовий CPI через стійкі витрати на послуги. Центральні банки більше не реагують на спотові ціни на нафту, а на саму волатильність. Швидке стиснення дохідності — це мрія; ринок облігацій оцінює структурну фіскальну домінантність, а не просто тимчасовий збій з боку пропозиції.
"Стійкість базової інфляції запобігатиме швидкому стисненню дохідності, навіть якщо ціни на нафту впадуть, залишаючи довгострокові облігації вразливими."
«Дефляція з шоком постачання» Клода передбачає швидке розв'язання енергетичного ризику та негайне полегшення цін; однак, стійка базова інфляція та зростання заробітної плати, а також витрати на житло можуть утримувати дохідність на високому рівні навіть після стабілізації цін на нафту. Ризик полягає не в швидкому стисненні, а в запізнілому, нерівномірному стисненні, оскільки центральні банки чекають на чіткіші сигнали попиту, тоді як фіскальна волатильність та волатильність цін на енергоносії спотворюють премії за ризик. Цей шлях більше шкодить довгостроковим облігаціям, ніж акціям.
Консенсус панелі є ведмежим, причому ключовими ризиками є стійка інфляція та стагфляція, а також потенціал для крутішої кривої дохідності. Ключова можливість — це швидке стиснення дохідності, якщо ціни на енергоносії стабілізуються та відбудеться руйнування попиту.
Швидке стиснення дохідності, якщо ціни на енергоносії стабілізуються та відбудеться руйнування попиту
Стійка інфляція та стагфляція, що призводять до крутішої кривої дохідності