Чи Європа котиться до стагфляції?

Чи Європа котиться до стагфляції?

Автор Деніел Лакалле,

Європа ще не перебуває в рецесії, але останні опитування бізнесу та споживачів свідчать про те, що ризик більше не є віддаленим.

Індекс flash composite PMI єврозони впав до 48,6 у квітні з 50,7 у березні, опустившись нижче порогового значення 50, яке відокремлює розширення від скорочення, і сигналізуючи про квартальне падіння ВВП приблизно на 0,1 відсотка після зростання на 0,2 відсотка в першому кварталі, згідно з даними S&P Global Market Intelligence.

Водночас індикатор довіри споживачів Європейської комісії впав до -20,6 у єврозоні та -19,4 в ЄС, обидва значно нижче їхніх довгострокових середніх значень і найслабші показники з 2022 року, згідно з даними Європейської комісії.

Найбільш тривожним аспектом випуску PMI є не лише те, що виробництво скорочується. Це те, що скорочення відбувається як у сфері послуг, так і у виробництві, і з оновленим тиском інфляції.

Травневі витрати зросли у квітні з найшвидшими темпами з кінця 2022 року, а інфляція цін на продаж досягла 37-місячного максимуму, при цьому S&P Global зазначає, що її індекс цін, що стягуються, свідчить про те, що споживчий рівень інфляції становить близько 4 відсотків.

Це небезпечна суміш, якої Європа мала б навчитися уникати після енергетичної кризи 2022 року: слабша діяльність, вищі витрати та політична самовпевненість.

Війна з Іраном є негайним шоком, але вона не є причиною вразливості Європи. Як і у 2022 році, зовнішня криза виявила внутрішні слабкості, які політики віддають перевазі ігнорувати: високі податки, надмірне регулювання, жорсткі ринки праці, низька продуктивність, енергетична залежність і промислова політика, яка все більше визначається ідеологією.

Європа мала роки, щоб підготуватися до зовнішніх шоків, зміцнити енергетичну безпеку, розвинути внутрішні ресурси, диверсифікувати джерела енергії та зменшити податковий тягар на компанії.

Замість цього занадто багато урядів обрали інтервенізм, субсидії та збільшення державних витрат і тепер знову згадують про риторику нормування.

Інтервенізм, який матиме зворотний ефект

Європа пережила енергетичну кризу 2022 року не завдяки блискучій політиці, а завдяки тимчасовим факторам полегшення: м’яка зима, термінові закупівлі зрідженого природного газу та слабкий азіатський попит на деякі партії.

Цей проміжок мав бути використаний для повторного відкриття ядерних потужностей, прискорення розвитку внутрішніх ресурсів, укладення довгострокових контрактів на газ і зменшення регуляторного тягаря на промисловість. Замість цього численні уряди розглядали вдалий вихід як політичний тріумф.

Європа залишається вразливою до збоїв на світових ринках ЗПГ, нестабільності на Близькому Сході, можливих перебоїв з поставками з Росії та зростання вартості конкуренції з Азією за партії енергії.

Регіон, який навмисно обмежує свої енергетичні варіанти, агресивно оподатковує продуктивну діяльність і накладає ідеологічні обмеження на інвестиції, не повинен дивуватися, коли кожен геополітичний шок стає економічною надзвичайною ситуацією.

Замість того, щоб дозволяти компаніям інвестувати, адаптуватися та забезпечувати альтернативи, уряди реагують на дефіцит більшим контролем, більшим втручанням і більшим оподаткуванням.

Європейські уряди говорять про податки на надприбутки, контроль попиту та нормування. Замість підтримки та стимулювання компаній, які можуть забезпечити постачання та зміцнити ланцюги, вони віддають перевагу більшому втручанню, яке знову ж таки матиме лише зворотний ефект.

Дані PMI за квітень показують, що вплив поширюється. S&P Global зазначає, що війна найсильніше впливає на сферу послуг, з діяльністю, яка падає з темпами, не спостережуваними з початку пандемічних локдаунів у 2021 році, тоді як виробництво частково підтримується за рахунок накопичення запасів, а не справжньої сили попиту.

Це має значення, оскільки сфера послуг була двигуном, який підтримував слабке відновлення Європи. Якщо сфера послуг сповільнюється, а промисловість залишається обтяженою високими податками, підвищеними витратами на енергію та регулюванням, подушка зникає.

Ланцюги постачання також знову погіршуються. Терміни доставки постачальниками збільшилися у квітні найбільше з липня 2022 року. Це класична європейська політична пастка: замість того, щоб дозволяти компаніям інвестувати, адаптуватися та забезпечувати альтернативи, уряди реагують на дефіцит більшим контролем, більшим втручанням і більшим оподаткуванням.

Мені дивовижно читати, що деякі європейські уряди хочуть збільшити податки саме на компанії, які можуть забезпечити рішення для безпеки постачання — очевидним демотиватором для продуктивного вдосконалення.

Наближається політичний тест

Довіра споживачів підтверджує збитки. Європейська комісія повідомила, що довіра впала на 4,2 відсоткові пункти в єврозоні та на 4,0 пункти в ЄС у квітні, продовжуючи те, що вона називає «вільним падінням» з початку війни з Іраном.

Домогосподарства реагують не лише на заголовки з Близького Сходу. Вони реагують на звичну реальність: дорогий газ, високі податки, слабкий чистий доступний дохід, невизначеність щодо зайнятості та уряди, які пропонують більше обмежень, а не більше зростання.

Європа знову наближається до політичного тесту. Правильна відповідь — це не нормування, контроль цін або нові атаки на бізнес. Правильна відповідь — це дерегулювання, нижчі податки, швидша видача дозволів, енергетичний реалізм і серйозна стратегія для відновлення промислової конкурентоспроможності.

Єврозона не має дефіциту талантів, капіталу чи компаній, здатних вирішувати проблеми з поставками. Їй бракує урядів, які готові усунути перешкоди.

Останні дані PMI та довіри споживачів не означають, що Європа вже перебуває в рецесії. Однак вони свідчать про те, що регіон небезпечно близький до повторення помилок 2022 року, які призвели до постійної залежності від Росії та слабшого промислового виробництва.

Урок очевидний. Зовнішні шоки неминучі, але стратегічна слабкість є вибором.

Тайлер Дурден
Вт, 05/05/2026 - 06:30