Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Учасники панелі погоджуються, що скорочення ARM і CRWD Крамером відображають управління ризиками, а не відмову від тези про ШІ, але існують побоювання щодо обмежень поставок ARM та розтягнутої оцінки CRWD.
Ризик: Обмеження поставок ARM, що сповільнюють нарощування центрів обробки даних та спричиняють корельований продаж акцій ШІ, якщо прогнози на третій квартал розчарують.
Можливість: Розширення поверхні загроз, кероване ШІ, підтримує попит на кібербезпеку навіть у періоди спаду.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Невдовзі після відкриття ринку в понеділок ми здійснимо дві угоди. Продамо 40 акцій Arm Holdings приблизно по 211 доларів кожна, залишивши благодійний траст Джима Крамера зі 185 акціями ARM, зменшивши його вагу в портфелі до 1% з 1,22%. Продамо 20 акцій CrowdStrike приблизно по 594 доларів, залишивши траст із 245 акціями CRWD, зменшивши його вагу в портфелі до 3,8% з 4,08%. Arm Holdings Тепер, коли нам більше не заборонено торгувати нею, ми продаємо частину акцій Arm. Ми згадували про наш план скоротити позицію минулої п’ятниці. Акції цього розробника чіпів показали сильний рух з моменту відкриття цієї позиції в квітні на основі тези про те, що попит на центральні процесори (CPU) злетить в епоху агентного ШІ. Наша теза підтвердилася, коли компанія повідомила про прибутки кілька тижнів тому, але було певне розчарування щодо обмежень поставок, що обмежували потенційне зростання продажів її нового власного CPU. Ми все ще віримо в довгострокову тезу про CPU для центрів обробки даних, але ми робимо невеликий продаж, тому що історія не може мати "волосся" на собі, коли акції зросли на 90% з початку року. Від цього скорочення ми отримаємо прибуток близько 20% від акцій, придбаних у квітні. CrowdStrike Ми також зафіксуємо прибуток у CrowdStrike. Акції цього постачальника кібербезпеки мали волатильний рік. Акції впали на 25% у лютому через побоювання, що моделі ШІ витіснять постачальників кібербезпеки, таких як CrowdStrike та Palo Alto Networks. Ми ніколи не вірили в цю історію і підтвердили це, купивши 10 акцій двічі, коли акції падали в лютому та березні. З моменту запуску Project Glasswing від Anthropic наратив щодо кібербезпеки змінився. Ринок тепер вважає, що ці нові моделі прискорять їхній бізнес, оскільки ризик нових загроз ніколи не був таким великим. Минулого тижня акції кібербезпеки зросли ще більше після того, як Palo Alto Networks заявила в блозі, що, за її оцінками, організації мають вікно від трьох до п’яти місяців, перш ніж експлойти, або атаки, керовані ШІ, стануть новою нормою. Оскільки ринок повернувся до нашого погляду, що кібербезпека є бенефіціаром ШІ, ми скорочуємо нашу позицію в CrowdStrike, знижуючи її до нашого еквівалентного рейтингу "утримувати" 2, і отримуємо прибуток близько 98% від акцій, придбаних у листопаді 2022 року. (Благодійний траст Джима Крамера має довгі позиції в ARM, CRWD, PANW. Повний список акцій дивіться тут.) Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте попередження про угоду перед тим, як Джим здійснить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання попередження про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі його благодійного трасту. Якщо Джим говорив про акції на CNBC TV, він чекає 72 години після надсилання попередження про угоду, перш ніж виконати угоду. ВИЩЕЗАПЕРЕЧЕНА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛОЖЕННЯМ І ПОЛІТИЦІ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНИХ ФІДУЦІАРНИХ ЗОБОВ'ЯЗАНЬ АБО ОБОВ'ЯЗКІВ НЕ ІСНУЄ І НЕ ВИНИКАЄ В ЗВ'ЯЗКУ З ОТРИМАННЯМ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ У ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. ЖОДНИХ КОНКРЕТНИХ РЕЗУЛЬТАТІВ АБО ПРИБУТКУ НЕ ГАРАНТУЄТЬСЯ.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Скорочення підкреслюють дисципліну оцінки в назвах ШІ після вичерпання ранніх каталізаторів, навіть якщо довгострокові тези залишаються недоторканими."
Скромне скорочення ARM Крамером після 90% зростання з початку року, посилаючись на триваючі обмеження поставок нового власного CPU, вказує на те, що навіть підтверджений попит у центрах обробки даних може не призвести до негайного зростання продажів. Паралельне скорочення CRWD, який тепер розглядається як бенефіціар ШІ після попередження Palo Alto про експлойти протягом трьох-п'яти місяців, фіксує 98% прибуток, одночасно переглядаючи рейтинг до "утримання". Обидві дії свідчать про вибіркове зниження ризику акцій зростання, пов'язаних з ШІ, що торгуються за завищеними мультиплікаторами, після врахування початкових каталізаторів, а не про повну відмову від довгострокової тези.
Це невеликі скорочення позицій, які залишають значні холдинги недоторканими, тому вони можуть відображати звичайне ребалансування після швидкого зростання, а не сигналізувати про будь-яке суттєве уповільнення попиту на CPU, керовані ШІ, або попиту на кібербезпеку.
"Обидва скорочення є виходами з виграшних позицій з недоторканими тезами, керованими оцінкою, а не зміною тези — але час свідчить про те, що Крамер бачить короткостроковий ризик/винагороду як несприятливий, незважаючи на довгостроковий оптимізм."
Це фіксація прибутку, а не втрата переконань. ARM зріс на 90% з початку року на тезі про агентський ШІ — Крамер підтверджує, що теза залишається недоторканою, але скорочує 16,5% позиції з прибутком 20%. 98% прибуток CRWD з листопада 2022 року свідчить про те, що лютнева паніка щодо знецінення ШІ була перебільшеною; наратив кібербезпеки змінився. Обидва кроки сигналізують про позиціонування, а не про відмову. Однак час має значення: скорочення ARM після розчарування від прибутків через обмеження поставок вказує на короткострокові перешкоди, незважаючи на довгострокову віру. Зниження CRWD до "еквівалента утримання 2", незважаючи на 98% прибуток, є справжнім показником — свідчить про розтягнуту оцінку відносно короткострокових каталізаторів.
Скорочення переможців на піку сили, коли наратив найбільш бичачий (блог Palo Alto про загрози ШІ, запуск Glasswing), часто передує консолідації або корекції. Якби це були справді високопереконливі холдинги, чому б не скоротити на точках перегину, а не на слабкості?
"Зміна настроїв щодо кібербезпеки як бенефіціара ШІ є структурно обґрунтованою, але поточна оцінка ARM не залишає місця для помилок виконання в її ланцюжку поставок."
Скорочення ARM і CRWD тут — це класична гігієна портфеля, але це упускає структурну зміну в оцінці. ARM за приблизно 100-кратним форвардним P/E передбачає досконалість; "волосся", згадане — обмеження поставок — насправді є значним ризиком для моделі ліцензійних доходів, якщо вони не зможуть масштабувати обсяги відповідно до архітектурної зміни ШІ. Навпаки, рух CRWD відображає зміну наративу з "ШІ як руйнівника" на "ШІ як множник загрози". Хоча фіксація 98% прибутку є обачною, фундаментальний попутний вітер загроз кібербезпеки, керованих ШІ, свідчить про те, що стеля оцінки для провідних платформ безпеки вища, ніж передбачає поточний ринковий консенсус.
Скорочуючи зараз, портфель ризикує продати на ранніх стадіях масового довгострокового розширення нативних для ШІ систем безпеки та спеціалізованих мікросхем, потенційно залишаючи значний альфа на столі.
"Угоди виглядають як дисциплінована фіксація прибутку, але справжня небезпека полягає в хвості ажіотажу ШІ, який продовжує підвищувати оцінки незалежно від фундаментальних показників, що означає, що ARM і CrowdStrike можуть ще більше переоцінитися, якщо цикл триватиме довше, ніж очікують інвестори."
Два скорочення сигналізують про звичайне управління ризиками, а не про тектонічний сигнал продажу. ARM залишається прив'язаною до довгострокової тези про CPU для центрів обробки даних, але продаж після 90% зростання з початку року ризикує неправильним часом, якщо попит на обчислення ШІ прискориться або обсяги ліцензування перевищать очікування. Майже 100% прибуток CrowdStrike з 2022 року робить відкат розумним, проте наратив ШІ-безпеки може виявитися стійким, оскільки моделі підвищують видимість загроз та терміновість бюджету. У статті не враховуються податкові наслідки, відновлення бази та що означає "еквівалент утримання 2" для захисту від падіння. Ключовим невідомим є те, чи витримає цикл ШІ більше кількох кварталів.
Але найсильніший контраргумент полягає в тому, що ці скорочення можуть бути прихованим бичачим сигналом, а не управлінням ризиками: керівництво може передбачати стійкий попит, керований ШІ, і хоче впорядкувати ризик, залишаючись при цьому учасником. Друге занепокоєння полягає в тому, що оцінки ARM і CRWD високі, і повільніший, ніж очікувалося, цикл капітальних витрат на ШІ може стиснути розширення мультиплікаторів, якщо прибутки не матеріалізуються.
"Проблеми з постачанням ARM плюс ризики мультиплікаторів CRWD призводять до корельованого зниження оцінки, якщо макроекономічна ситуація посилиться."
ChatGPT применшує зв'язок між затримками ліцензування ARM і завищеними мультиплікаторами CRWD. Якщо вузькі місця поставок збережуться до 2025 року, нарощування центрів обробки даних ARM сповільниться саме тоді, коли бюджети кібербезпеки опиняться під пильною увагою на тлі макроекономічного стиснення. Gemini правильно вказує на ризик 100-кратного форвардного P/E, але це може спричинити корельований продаж акцій ШІ, якщо прогнози на третій квартал розчарують за обома напрямками.
"Бюджети на кібербезпеку є контрциклічними до макроекономічного стиснення, коли поверхня загроз зростає; ARM і CRWD не слід розглядати як корельовані ризики падіння."
Теза макроекономічного стиснення Grok припускає, що перевірка бюджету однаково вплине на кібербезпеку — але це навпаки. Розширення поверхні загроз, кероване ШІ (більше моделей, більше кінцевих точок, більше векторів атак), робить безпеку недискреційною навіть у періоди спаду. Обмеження поставок ARM реальні, але це питання *часу*, а не питання попиту. Ризик корельованого розпродажу передбачає, що обидва пропустять прогнози одночасно — низька ймовірність, якщо TAM CRWD розширюється швидше, ніж сповільнюється нарощування ліцензування ARM.
"Вузькі місця в постачанні інфраструктури в апаратному забезпеченні зрештою змусять переоцінити премії за програмне забезпечення, коли цикл капітальних витрат досягне плато."
Клод, ваше відкидання макроекономічного тиску на бюджети безпеки ігнорує тенденцію "консолідації постачальників". Хоча поверхні загроз розширюються, CISO агресивно скорочують надлишкові інструменти для фінансування нативних для ШІ платформ, таких як CrowdStrike. Це не просто питання попиту; це питання цінової сили. Якщо обмеження поставок ARM змусять відкласти розгортання центрів обробки даних, наратив "нативного для ШІ" для безпеки може зіткнутися з корекцією оцінки, коли інвестори зрозуміють, що рівень інфраструктури є основним вузьким місцем, а не рівень програмного забезпечення.
"Короткострокові ризики ліцензування ARM та нарощування центрів обробки даних передбачають швидке стиснення оцінки; самі по собі переваги ШІ не зможуть підтримувати 100-кратний форвардний P/E за відсутності сильнішого зростання ARR."
Gemini стверджує, що оцінка повинна відображати переваги ШІ для безпеки; я б заперечив, що ліцензування ARM значною мірою залежить від нарощування центрів обробки даних та часу. Якщо обмеження поставок сповільнять короткострокове зростання ARR, 100-кратний форвардний P/E виглядає крихким і може спричинити швидке стиснення мультиплікатора, навіть при збереженні довгострокового попиту. Для CRWD дисципліна бюджету та консолідація також можуть обмежити зростання. Справжній ризик полягає в коротшому, ніж очікувалося, циклі капітальних витрат на ШІ, який перепише математику оцінки.
Учасники панелі погоджуються, що скорочення ARM і CRWD Крамером відображають управління ризиками, а не відмову від тези про ШІ, але існують побоювання щодо обмежень поставок ARM та розтягнутої оцінки CRWD.
Розширення поверхні загроз, кероване ШІ, підтримує попит на кібербезпеку навіть у періоди спаду.
Обмеження поставок ARM, що сповільнюють нарощування центрів обробки даних та спричиняють корельований продаж акцій ШІ, якщо прогнози на третій квартал розчарують.