Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Ý kiến chung của hội đồng là giảm giá đối với ASTS, với lý do định giá cao, đốt tiền mặt và thiếu mô hình doanh thu đã được chứng minh bất chấp các vụ phóng vệ tinh thành công.
Rủi ro: Rủi ro từ sự phản đối của các nhà mạng mặt đất truyền thống về mặt quy định có thể làm trì hoãn phê duyệt của FCC đối với việc tích hợp kết nối trực tiếp đến điện thoại, như đã được Claude chỉ ra.
Cơ hội: Tiềm năng để đảm bảo quyền tích hợp độc quyền giữa mặt đất và vệ tinh với các nhà cung cấp cấp 1, như được tranh luận bởi Gemini.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cổ phiếu của công ty truyền thông vệ tinh AST SpaceMobile (ASTS) đã tăng mạnh vào cuối phiên giao dịch hôm qua sau khi ba vệ tinh của công ty—Bluebird 8, 9 và 10—được phóng thành công lên quỹ đạo. Ngoài ra, Bluebird 11, 12 và 13 cũng sắp được phóng, và Bluebird 37 cũng đang trong quá trình sản xuất.
Thời điểm này không thể thuận lợi hơn, khi sự phấn khích xung quanh các công ty vũ trụ đang ở mức cao nhất trong giới đầu tư, nhờ vào đợt IPO của SpaceX vào tuần trước. Trên thực tế, tên lửa Falcon 9 của SpaceX đã mang các vệ tinh này lên quỹ đạo thấp của Trái Đất, tiếp nối mối quan hệ lâu dài giữa hai công ty.
Được thành lập vào năm 2017, AST SpaceMobile là một công ty truyền thông vệ tinh với mục tiêu xây dựng mạng băng rộng di động dựa trên không gian đầu tiên kết nối trực tiếp với điện thoại thông minh thông thường, loại bỏ nhu cầu về điện thoại vệ tinh chuyên dụng hoặc thiết bị đầu cuối bên ngoài. Công ty báo cáo mối quan hệ với gần 60 nhà khai thác mạng di động, phục vụ hơn 3 tỷ thuê bao trên toàn cầu.
Được định giá với vốn hóa thị trường 31,9 tỷ USD, cổ phiếu ASTS đã tăng 10% trên cơ sở tính từ đầu năm đến nay (YTD). Mặc dù cổ phiếu đang giảm khoảng 7% trong phiên giao dịch sáng nay.
Vậy, với nhiều vệ tinh được triển khai hơn, liệu ASTS cuối cùng có thể thoát khỏi tình trạng hiện tại không? Hãy cùng tìm hiểu.
Chưa Có Lợi Nhuận Từ Không Gian
AST đang tìm cách cách mạng hóa lĩnh vực viễn thông. Tuy nhiên, điều đó đi kèm với một cái giá, và công ty đang phải trả giá đó dưới dạng các khoản lỗ ngày càng mở rộng. Trong tám quý vừa qua, lỗ của AST đã tăng trên cơ sở so với cùng kỳ năm trước (YoY) trong năm lần.
Quý 1 năm 2026 cũng không ngoại lệ khi khoản lỗ cao hơn gấp ba lần so với năm trước, ở mức 0,66 USD mỗi cổ phiếu. Hơn nữa, con số này cao hơn ước tính đồng thuận về khoản lỗ 0,26 USD mỗi cổ phiếu.
Tuy nhiên, trong một diễn biến tích cực, doanh thu đã tăng vọt lên 14,7 triệu USD trong quý từ mức chỉ 718.000 USD của năm trước, mặc dù thấp hơn kỳ vọng của Phố Wall hơn 20 triệu USD. Dù vậy, công ty cho biết họ vẫn đang đi đúng hướng để đạt được hướng dẫn doanh thu từ 150 đến 200 triệu USD cho năm 2026 nhờ vào lượng đơn đặt hàng tồn đọng hiện có.
Tiền mặt ròng sử dụng trong hoạt động kinh doanh tiếp tục tăng khi các khoản đầu tư của công ty vào kỹ thuật và R&D đang ảnh hưởng đến khả năng tạo tiền. Con số này ở mức 48,1 triệu USD, tăng từ 28,5 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Nhìn chung, AST SpaceMobile kết thúc quý với số dư tiền mặt là 3 tỷ USD, cao hơn nhiều so với mức nợ ngắn hạn là 37,1 triệu USD, phản ánh áp lực thanh khoản thấp hơn.
Xem xét tất cả những điều này, định giá hiện tại của nó chỉ đơn giản là không bền vững, đặc biệt là khi công ty không tạo ra bất kỳ khoản lợi nhuận nào, thậm chí không ở cấp độ hoạt động. Chỉ số EV/Sales và P/S dự phóng của nó lần lượt là 147,79 và 144,59 so với mức trung bình ngành là 1,83 và 1,20.
Lý Do Nên (Và Không Nên) Đầu Tư Vào ASTS
Để đạt được những gì ASTS đặt ra, công cụ chính của nó là các vệ tinh BlueBird, những vệ tinh thương mại lớn nhất trên quỹ đạo. Đáng chú ý, ASTS đã được cấp phép theo quy định để triển khai tới 243 vệ tinh và đang tìm cách nâng giới hạn đó lên 543. Công ty đặt mục tiêu đưa khoảng 45 vệ tinh BlueBird vào quỹ đạo vào cuối năm 2026. Ngoài ra, công ty đã mở rộng diện tích sản xuất lên hơn 500.000 feet vuông và đang hướng tới tốc độ sản xuất ổn định là sáu vệ tinh được lắp ráp hoàn chỉnh mỗi tháng.
Đáng khích lệ, công ty duy trì quyền kiểm soát mạnh mẽ đối với hầu hết chuỗi cung ứng của mình thông qua năng lực sản xuất nội bộ. Điều này bao gồm quyền sở hữu hoàn toàn các quy trình chính và vật liệu composite chuyên dụng cần thiết để chế tạo vệ tinh. Công ty cũng giám sát các hoạt động thiết kế chip của riêng mình. Những thế mạnh về sản xuất này có thể chứng tỏ là thách thức lớn hơn nhiều đối với các đối thủ cạnh tranh để sao chép.
So với các đối thủ cạnh tranh, BlueBird mạnh nhất về khả năng kết nối trực tiếp với điện thoại thông minh và quy mô ăng-ten, trong khi các đối thủ thường thắng về độ trưởng thành, quy mô hoặc hiệu quả chi phí. Starlink là điểm áp lực lớn nhất vì họ đã có chòm vệ tinh lớn hơn nhiều và nhịp độ phóng rộng hơn, nhưng đề xuất giá trị của AST lại khác vì vệ tinh của họ được thiết kế cho điện thoại thông minh thông thường được công chúng sử dụng thay vì yêu cầu thiết bị đầu cuối chuyên dụng. Viasat và Iridium cũng cạnh tranh trong lĩnh vực truyền thông vệ tinh, nhưng họ không phù hợp với luận điểm băng rộng trực tiếp đến thiết bị cầm tay của AST theo cùng một cách.
Tuy nhiên, BlueBird đắt đỏ và phức tạp về mặt kỹ thuật vì các dàn pha khổng lồ và chip độc quyền, nhưng chính thiết kế đó mang lại cho nó vùng phủ sóng mạnh hơn trên mỗi vệ tinh và thông lượng dữ liệu cao hơn so với các kiến trúc vệ tinh cũ hơn. Vì vậy, BlueBird không phải là lựa chọn rẻ nhất trong kết nối không gian, nhưng nó là một trong những lựa chọn tham vọng nhất về tính đơn giản cho người dùng, hiệu quả phổ tần và khả năng làm cho việc truy cập vệ tinh trở nên tự nhiên trên một chiếc điện thoại thông thường.
Về cơ hội doanh thu, quốc phòng dự kiến sẽ trở thành một nguồn đóng góp doanh thu chính cho công ty trong tương lai. ASTS gần đây đã bắt đầu thử nghiệm các sáng kiến phi thương mại với Cơ quan Phát triển Không gian, tập trung vào việc thúc đẩy các công nghệ định vị vô tuyến. Trong một cập nhật gần đây, ban lãnh đạo chỉ ra rằng họ đang tích cực theo đuổi mười trường hợp sử dụng riêng biệt cho chính phủ Hoa Kỳ, bao gồm cả các ứng dụng truyền thông và phi truyền thông. Công ty gợi ý rằng khoảng một nửa doanh thu dự kiến năm 2027 có thể đã đến từ các nguồn chính phủ. Với tổng cơ hội cho năm 2027 ước tính là 1 tỷ USD, điều này cho thấy tiềm năng doanh thu khoảng 500 triệu USD chỉ riêng từ chính phủ Hoa Kỳ vào năm tới.
Tuy nhiên, việc Blue Origin không đưa được vệ tinh thứ bảy vào quỹ đạo dự kiến đã gây ra mối lo ngại đáng kể trong số các cổ đông. Sự kiện này đã đặt ra câu hỏi về khả năng của công ty trong việc triển khai số lượng vệ tinh cần thiết đúng tiến độ để đáp ứng các mục tiêu thời gian đầy tham vọng của mình.
Quan Điểm Của Nhà Phân Tích Về Cổ Phiếu ASTS
Tính đến tất cả những điều này, các nhà phân tích đã đánh giá cổ phiếu ASTS là "Nắm giữ" với giá mục tiêu trung bình là 84,82 USD, mức mà cổ phiếu vừa mới giảm xuống dưới gần đây. Giá mục tiêu cao nhất là 115 USD cho thấy tiềm năng tăng khoảng 44% so với mức hiện tại. Trong số 13 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu, ba người có xếp hạng "Mua mạnh", tám người có xếp hạng "Nắm giữ" và hai người có xếp hạng "Bán mạnh".
Vào ngày công bố, Pathikrit Bose không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) vị thế nào trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin. Bài viết này được xuất bản lần đầu trên Barchart.com
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"ASTS còn rất xa điểm hòa vốn hoặc tạo ra dòng tiền ở một tốc độ khả thi, và định giá hiện tại đang phản ánh một phép màu về lợi nhuận phụ thuộc vào một đợt tăng tốc bùng nổ chưa được kiểm chứng trong triển khai vệ tinh và các thỏa thuận với chính phủ."
Việc tăng giá cổ phiếu được xem là một cược theo đà tăng của BlueBirds, chứ không phải bằng chứng về lợi nhuận. Bài viết thổi phồng quá mức đà ra mắt, trong khi bỏ qua thực tế kinh tế khó khăn: lỗ quý I/2026 lên tới 0,66 USD/cổ phiếu trên doanh thu 14,7 triệu USD, thấp xa so với định hướng; chi phí tiền mặt vẫn cao và lượng tiền mặt hiện có, dù lớn ở mức 3 tỷ USD, cũng không phải là rào cản trước các khoản chi tiêu vốn liên tục. Thông tin về việc IPO của SpaceX trông có vẻ đáng ngờ; ngay cả làn sóng hâm mộ trên mạng xã hội có thể đẩy giá các cổ phiếu câu chuyện, nhưng rủi ro triển khai vẫn hiện hữu khi mục tiêu đặt ra là phóng 243-543 vệ tinh và sản xuất 6 chiếc mỗi tháng. Định giá hiện tại ngụ ý lợi nhuận ngay lập tức hoặc doanh thu khổng lồ từ chính phủ, điều mà mô hình và thời điểm hiện tại không thể biện minh. Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận trong ngắn hạn rất bất lợi, trừ khi các mốc quan trọng thực sự chuyển hóa thành dòng tiền.
Đối với quan điểm của tôi: dù có các hoạt động khởi động, kinh tế học vẫn còn mang tính chất suy đoán; một vài triển khai thành công sẽ không ngay lập tức chuyển đổi backlog thành lợi nhuận, và thời gian duy trì hoạt động phụ thuộc vào việc tài trợ mạnh mẽ hoặc các hợp đồng với chính phủ mà không có sự đảm bảo.
"Định giá hiện tại 31,9 tỷ USD của ASTS về cơ bản không được hỗ trợ bởi quỹ đạo doanh thu hiện tại và rủi ro thực thi cao vốn có trong lịch trình triển khai vệ tinh của công ty."
Thị trường đang nhầm lẫn giữa bằng chứng kỹ thuật về nguyên lý hoạt động với khả năng thương mại hóa. Mặc dù việc triển khai thành công các vệ tinh Bluebirds 8-10 là một cột mốc kỹ thuật lớn, mức định giá hiện tại lại tách rời khỏi thực tế. Giao dịch ở mức 147 lần EV/Sales dự phóng cho một công ty đã thiếu 20 triệu USD so với kỳ vọng doanh thu quý 1 và đang đốt tiền với tốc độ ngày càng tăng là một bong bóng đầu cơ, chứ không phải một khoản đầu tư. Việc chuyển hướng sang các hợp đồng chính phủ như nguồn doanh thu chính cho năm 2027 dường như là một nỗ lực tuyệt vọng nhằm lấp khoảng cách giữa chi phí R&D hiện tại và việc tạo ra doanh thu thực tế từ người dùng. Cho đến khi ASTS chứng minh được chu kỳ phóng vệ tinh lặp lại với chi phí thấp và doanh thu định kỳ thực tế từ các nhà khai thác di động hàng đầu, cổ phiếu này vẫn chỉ là một cược hai chiều về khả năng tồn tại, chứ không phải một cổ phiếu tăng trưởng.
Nếu ASTS thành công trong việc mở rộng quy mô công nghệ mảng pha khẩu độ lớn độc quyền của mình, họ có thể hiệu quả hóa việc kết nối di động toàn cầu, biến định giá hiện tại thành một món hời so với tổng thị trường có thể tiếp cận dài hạn lên tới 3 tỷ thuê bao.
"ASTS là một vụ cá cược trị giá 31,9 tỷ USD vào các hợp đồng chính phủ chưa được chứng minh và doanh thu năm 2027 vẫn chưa được ký kết, chứ không phải vào các vụ phóng vệ tinh chỉ là mức cược tối thiểu."
ASTS đang giao dịch ở mức 147 lần EV/Doanh thu dự phóng trong khi đốt 48 triệu USD tiền mặt hoạt động hàng quý và ghi nhận thua lỗ gấp 3 lần so với mức dự báo bị hạ. Các vụ phóng vệ tinh là thành công về mặt kỹ thuật, không phải thương mại — thử thách thực sự là liệu 45 vệ tinh BlueBird vào cuối năm 2026 có thực sự tạo ra 500 triệu USD doanh thu từ chính phủ như đã công bố vào năm 2027 hay không. Kho đệm tiền mặt 3 tỷ USD che giấu một bài toán tài chính khắc nghiệt: với tốc độ đốt tiền hiện tại, ASTS cần các hợp đồng chính phủ quy mô lớn trong ngắn hạn phải thành hiện thực, hoặc phải huy động vốn bổ sung trong vòng 18-24 tháng. Sự lạc quan của bài báo về 'backlog' và dự báo 'đi đúng hướng' là chưa được kiểm chứng; không có hợp đồng thực tế nào được tiết lộ. Cơ sở người dùng đã thiết lập và lợi thế chi phí của Starlink vẫn bị đánh giá thấp.
Nếu chính phủ Mỹ thực sự cam kết các hợp đồng trị giá 500 triệu USD+ vào năm 2027 (điều có thể xảy ra dựa trên cơ sở thử nghiệm của Cơ quan Phát triển Vũ trụ và các xu hướng hỗ trợ quốc phòng), và sự khác biệt về công nghệ kết nối trực tiếp điện thoại của BlueBird chứng minh được tính bền vững trước đối thủ Starlink, thì định giá hiện tại có thể được nén lại từ mức phi lý xuống chỉ còn đắt đỏ khi doanh thu tăng trưởng.
"Định giá hiện tại đã phản ánh kỳ vọng về một việc thực thi gần như hoàn hảo, điều mà quỹ đạo đốt tiền mặt và rủi ro ra mắt khiến trở nên khó xảy ra."
Việc phóng vệ tinh Bluebird 8-10 của ASTS và lịch trình sắp tới là những tín hiệu tích cực gia tăng, nhưng chúng không giải quyết được sự bất cân xứng cốt lõi: chỉ số EV/Doanh thu dự phóng 148 lần đối với một công ty vẫn đang đốt 48 triệu USD tiền mặt hoạt động hàng quý mà không có lợi nhuận hoạt động nào trong tầm mắt. Vốn hóa thị trường 31,9 tỷ USD đã định giá cho việc thực thi hoàn hảo 45 vệ tinh vào cuối năm 2026, cộng với 500 triệu USD doanh thu từ chính phủ vào năm 2027, nhưng một lần phóng thất bại của Blue Origin và bước nhảy vọt từ 243 lên 543 phê duyệt vệ tinh cho thấy lịch trình có thể trượt dài nhanh như thế nào. Lợi thế quy mô của Starlink vẫn chưa được giải quyết.
Đường ống quốc phòng và kiểm soát sản xuất nội bộ có thể đẩy nhanh điểm uốn dòng tiền nhanh hơn so với mô hình của Phố Wall, biến bội số hiện tại thành một món hời nếu thậm chí một nửa mục tiêu của chính phủ năm 2027 thành hiện thực.
"Khả năng hiện thực hóa hợp đồng và kinh tế đơn vị là các rủi ro then chốt; việc định giá 45 BlueBirds và 500 triệu đô la doanh thu chính phủ năm 2027 mà không có hợp đồng đã ký khiến bội số này trở thành một canh bạc về thời điểm, chứ không phải bằng chứng về khả năng sinh lời."
Grok , góc nhìn của bạn từ sản xuất đến dòng tiền đã bỏ qua yếu tố then chốt: khả năng minh bạch hợp đồng. Ngay cả khi có 45 máy Bay Xanh vào năm 2026, mô hình vẫn giả định khoảng 500 triệu USD doanh thu chính phủ trong năm 2027 mà không có bất kỳ hợp đồng nào được công bố. Chu kỳ mua sắm, chi phí tích hợp và các quy định kiểm soát xuất khẩu có thể kéo dài thời gian thực hiện và làm tăng chi phí vận hành hơn dự kiến. Do đó, chỉ số EV/Sales forward 148x khi đó trở thành một cược thuần túy vào thời điểm, chứ không phải vào kinh tế học đơn vị đã được chứng minh.
"Giá trị thực sự của ASTS nằm ở quyền tích hợp phổ tần chứ không chỉ đơn thuần là các hợp đồng phần cứng chính phủ, điều này tạo ra một hồ sơ rủi ro pháp lý mà những bên khác đang bỏ qua."
Claude và Grok tập trung vào mục tiêu doanh thu năm 2027, nhưng cả hai đều bỏ qua hào rào pháp lý. ASTS không chỉ bán phần cứng; họ đang bán quyền truy cập phổ tần. Nếu họ giành được quyền tích hợp độc quyền giữa mặt đất và vệ tinh với các nhà mạng hàng đầu như AT&T, doanh thu sẽ không chỉ là 'hợp đồng chính phủ'—mà là mô hình cấp phép định kỳ. Rủi ro không chỉ là đốt tiền mặt; đó là khả năng bị phản đối về mặt pháp lý từ các công ty hạ tầng mặt đất truyền thống, những người coi ASTS là mối đe dọa trực tiếp đến sự thống trị hạ tầng của họ.
"Hào lũy pháp lý là con dao hai lưỡi—các ông lớn hiện hữu có nguồn lực vận động hành lang lớn hơn những thành tựu kỹ thuật mà ASTS đạt được."
Lập luận về hào pháp lý của Gemini giả định rằng các nhà mạng sẽ chấp nhận mà không gặp trở ngại. Nhưng AT&T và Verizon có chi phí chìm với phổ tần mặt đất và sức mạnh vận động hành lang—họ sẽ chống lại việc cấp phép dung lượng vệ tinh của ASTS nếu điều đó làm xói mòn biên lợi nhuận 5G/6G của chính họ. Rủi ro pháp lý thực sự không phải là ASTS giành được phổ tần; mà là các ông lớn hiện tại ngăn chặn hoặc trì hoãn sự chấp thuận của FCC đối với tích hợp trực tiếp đến điện thoại. Đó là sự chậm trễ 12-24 tháng mà chưa ai định giá vào.
"Các quan hệ đối tác với nhà mạng hiện hữu và chứng nhận thiết bị tạo ra rủi ro thực thi ngoài sự chậm trễ phê duyệt của FCC."
Claude flags một sự trễ quy định có khả năng xảy ra trong 12-24 tháng do các công ty hiện có, nhưng điều này giảm bớt mức độ ảnh hưởng của việc các đối tác ASTS hiện có của AT&T và Verizon đã bao gồm các điều khoản điều phối tần số. Rủi ro lớn hơn và chưa được giải quyết là ngay cả khi dịch vụ trực tiếp tới điện thoại được phê duyệt cũng phải đối mặt với rào cản chứng nhận thiết bị từ Apple và Samsung, có thể giới hạn doanh thu năm 2027 dưới ngưỡng 500 triệu USD bất kể số lượng vệ tinh. Điều này liên kết trực tiếp hào quang của Gemini với sự phụ thuộc vào phần cứng.
Ý kiến chung của hội đồng là giảm giá đối với ASTS, với lý do định giá cao, đốt tiền mặt và thiếu mô hình doanh thu đã được chứng minh bất chấp các vụ phóng vệ tinh thành công.
Tiềm năng để đảm bảo quyền tích hợp độc quyền giữa mặt đất và vệ tinh với các nhà cung cấp cấp 1, như được tranh luận bởi Gemini.
Rủi ro từ sự phản đối của các nhà mạng mặt đất truyền thống về mặt quy định có thể làm trì hoãn phê duyệt của FCC đối với việc tích hợp kết nối trực tiếp đến điện thoại, như đã được Claude chỉ ra.