Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng quản trị không đồng tình về việc Alphabet đặt cược vào cơ sở hạ tầng AI, với những lo ngại về lợi nhuận ngắn hạn, khấu hao phần cứng và sự cạnh tranh từ AWS và Azure. Cơ hội chính nằm ở biên lợi nhuận phần mềm định kỳ dài hạn tiềm năng và hiệu ứng khóa chân khách hàng, nhưng rủi ro là chi tiêu vốn đáng kể và việc huy động nợ có thể không mang lại khả năng kiếm tiền nhanh chóng.
Rủi ro: Rủi ro là chi tiêu vốn đáng kể và việc huy động nợ có thể không mang lại khả năng kiếm tiền nhanh chóng, dẫn đến gánh nặng kéo dài đối với dòng tiền tự do và lợi tức trên vốn đầu tư.
Cơ hội: Cơ hội chính nằm ở biên lợi nhuận phần mềm định kỳ tiềm năng dài hạn và hiệu ứng khóa chân, điều này có thể khiến chi phí chuyển đổi trở nên cấm đoán đối với các khách hàng doanh nghiệp.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Sự tăng trưởng của trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục đẩy thị trường chứng khoán lên những đỉnh cao mới. Chỉ số Nasdaq-100 đã tăng ấn tượng 43% từ đầu năm đến nay, vượt xa mức tăng gần 10% của S&P 500.
Tuy nhiên, một ngoại lệ là cổ phiếu Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL). Mặc dù là thành viên của nhóm "Bảy kỳ lân" và không chỉ sở hữu mảng kinh doanh đám mây đang phát triển nhanh chóng mà còn vận hành một hoạt động quảng cáo internet mạnh mẽ, cổ phiếu Alphabet chỉ tăng 16% từ đầu năm đến nay (tại thời điểm viết bài này).
Nên đầu tư 1.000 USD vào đâu ngay bây giờ? Đội ngũ phân tích của chúng tôi vừa tiết lộ 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng nên mua ngay bây giờ, khi bạn tham gia Stock Advisor. Xem danh sách cổ phiếu »
Có rất nhiều điều cần xem xét với cổ phiếu Alphabet, và một số khoản đầu tư của công ty đang khiến một số nhà đầu tư lo lắng. Nhưng nếu tôi phải mua một cổ phiếu hôm nay, tôi sẽ dẹp bỏ những nghi ngờ của mình, nhắm mắt lại và mua Alphabet. Đây là lý do tại sao.
Cơ hội lớn nhất của Alphabet cũng là thách thức lớn nhất của công ty lúc này. Alphabet là một trong số các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (hyperscalers) đã cam kết chi 700 tỷ USD trong năm nay để xây dựng cơ sở hạ tầng AI của họ. Alphabet có kế hoạch chi tới 190 tỷ USD vào năm 2026 và dự kiến con số này sẽ "tăng đáng kể" vào năm 2027.
Phần lớn khoản chi tiêu này -- ước tính 60% -- dự kiến sẽ dành cho máy chủ, bao gồm cả chip bán dẫn có tuổi thọ hữu hạn trước khi cần thay thế. Các nhà đầu tư không thể trách khi tự hỏi liệu Alphabet có thể tạo ra đủ lợi nhuận trong thời gian ngắn để chi trả cho khoản đầu tư đó hay không.
Đó là lý do tại sao cổ phiếu Alphabet giảm vào tháng 3, khi các số liệu chi phí vốn (capex) dự kiến cho năm 2026 lần đầu tiên được công bố. Và đó là lý do tại sao cổ phiếu lại giảm một lần nữa vào tháng 6 khi Alphabet công bố kế hoạch huy động 80 tỷ USD để xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Thông báo này được đưa ra sau khi Alphabet huy động thêm 85 tỷ USD thông qua phát hành nợ trong năm qua.
Như đã đề cập, AI vừa là thách thức lớn nhất vừa là cơ hội lớn nhất của Alphabet. Alphabet ghi nhận doanh thu 110 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước, và doanh thu Google Cloud tăng 63% lên 20 tỷ USD. Alphabet cho biết lượng đơn đặt hàng chưa thực hiện của Google Cloud gần gấp đôi so với quý trước, đạt hơn 460 tỷ USD -- và công ty dự định thực hiện khoảng một nửa trong số đó dưới dạng doanh thu trong 24 tháng tới.
Ban lãnh đạo cho biết trong một thông cáo báo chí:
AI đang thúc đẩy một giai đoạn mở rộng cho Alphabet. Công ty đang trải nghiệm nhu cầu mạnh mẽ đối với các giải pháp và dịch vụ AI của mình từ các doanh nghiệp và người tiêu dùng ở mức độ vượt quá nguồn cung hiện có của công ty. Bằng cách mở rộng quy mô đầu tư, công ty tìm cách mở rộng cơ sở hạ tầng nền tảng của mình để hỗ trợ cơ hội tăng trưởng đáng kể phía trước.
Google Cloud hiện chiếm 14% thị trường dịch vụ cơ sở hạ tầng đám mây toàn cầu, chỉ đứng sau Amazon (28%) và Microsoft (21%). Khi điện toán đám mây ngày càng trở nên phổ biến như một phương pháp hiệu quả nhất để đào tạo và vận hành các nền tảng được hỗ trợ bởi AI, vị thế của Google Cloud sẽ tiếp tục tăng trưởng.
Các nhà đầu tư đang lo lắng một cách dễ hiểu về việc liệu chi phí vốn của Alphabet có mang lại hiệu quả hay không. Nhưng khi bạn xem xét cơ hội mà công ty đang đối mặt, khoản chi tiêu của họ trở nên hợp lý hơn. Bằng cách sử dụng nguồn lực dồi dào của mình để xây dựng cơ sở hạ tầng AI, Alphabet đang định vị mình cho tương lai đồng thời vẫn duy trì vị thế thống trị trong lĩnh vực quảng cáo và tìm kiếm trên internet.
Cổ phiếu Alphabet đang hoạt động kém hiệu quả vào lúc này, nhưng tôi không mong điều đó sẽ kéo dài, và tôi nghĩ đây là một khoản đầu tư dài hạn hấp dẫn.
Trước khi mua cổ phiếu Alphabet, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Alphabet không nằm trong danh sách đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 415.040 USD! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.256.076 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 920% — một hiệu suất vượt trội so với mức 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia vào một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 18 tháng 6 năm 2026.*
Patrick Sanders không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Alphabet, Amazon và Microsoft. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Đầu tư cơ sở hạ tầng AI quy mô lớn được tài trợ bằng nợ mà không có sự mở rộng biên lợi nhuận rõ ràng trong ngắn hạn, tạo ra rủi ro giảm giá đáng kể đối với cổ phiếu Alphabet nếu doanh thu AI tăng chậm."
Alphabet đang đặt cược lớn vào cơ sở hạ tầng AI, điều này có thể mang lại lợi ích dài hạn, nhưng bài báo lại bỏ qua rủi ro lợi nhuận ngắn hạn. Công ty dự kiến chi 190 tỷ USD cho chi phí vốn vào năm 2026, với 60% dự kiến dành cho máy chủ, cộng thêm việc huy động 80 tỷ USD nợ và 85 tỷ USD khác đã phát hành trong năm qua. Tốc độ tài trợ này làm tăng đòn bẩy và có thể ảnh hưởng đến dòng tiền tự do nếu nhu cầu AI hoặc giá đám mây suy yếu. Khoản đặt hàng chưa thực hiện của Google Cloud trị giá 460 tỷ USD nghe có vẻ lớn, nhưng việc hiện thực hóa sẽ phụ thuộc vào kỷ luật giá cả liên tục và biên lợi nhuận cạnh tranh so với AWS/Azure. Rủi ro pháp lý và lãi suất càng đe dọa ROI của đợt chi tiêu vốn ồ ạt này.
Nhưng lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là ROI từ đợt chi tiêu vốn ồ ạt này rất không chắc chắn. Nếu nhu cầu AI hạ nhiệt hoặc các đối thủ cạnh tranh định giá Alphabet thấp hơn, đòn bẩy có thể làm cạn kiệt thu nhập và dòng tiền ngắn hạn.
"Sự chuyển dịch mạnh mẽ của Alphabet sang chi tiêu vốn dựa trên phần cứng quy mô lớn có nguy cơ làm giảm vĩnh viễn biên lợi nhuận hoạt động vượt trội trong lịch sử của công ty."
Cam kết chi tiêu vốn 190 tỷ USD của Alphabet là một con dao hai lưỡi mà bài báo mô tả như một câu chuyện 'tăng trưởng' đơn giản. Mặc dù khoản tồn đọng đám mây 460 tỷ USD rất ấn tượng, thực tế là Alphabet đang chuyển đổi từ một 'bò sữa' quảng cáo có biên lợi nhuận cao sang một nhà cung cấp tiện ích thâm dụng vốn. Việc phân bổ 60% cho phần cứng với chu kỳ khấu hao ngắn tạo ra gánh nặng lớn cho dòng tiền tự do và tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC). Các nhà đầu tư hiện đang định giá một giai đoạn 'chứng minh' nơi Google phải chứng minh rằng các khoản đầu tư AI này mang lại biên lợi nhuận tăng thêm thay vì chỉ trợ cấp cho các mô hình AI của đối thủ cạnh tranh. Ở mức định giá hiện tại, rủi ro là chúng ta đang chứng kiến đỉnh điểm của chi tiêu cơ sở hạ tầng mà không có lộ trình rõ ràng để kiếm tiền.
Nếu Alphabet đạt được mục tiêu trở thành lớp cơ sở hạ tầng AI chính, quy mô lợi thế dữ liệu khổng lồ của họ có thể tạo ra một "moat" (lợi thế cạnh tranh bền vững) không thể vượt qua, biện minh cho bất kỳ khoản chi tiêu vốn ban đầu nào.
"Alphabet đang tài trợ cho một canh bạc rằng nhu cầu về Cloud/AI sẽ duy trì biên lợi nhuận tăng thêm 15%+ trên mức chi tiêu vốn hàng năm là 190 tỷ USD, nhưng bài báo không cung cấp bất kỳ bằng chứng nào về kinh tế đơn vị hoặc ngưỡng sử dụng để xác nhận giả định này."
Bài báo đánh đồng tham vọng chi tiêu vốn (capex) với sự *thông thái* trong chi tiêu vốn. Đúng là Alphabet có 460 tỷ USD đơn đặt hàng tồn đọng mảng Cloud và tăng trưởng 63% YoY — điều này là thật. Nhưng phép tính thì khắc nghiệt: 190 tỷ USD capex chỉ riêng năm 2026, 60% cho chip khấu hao với vòng đời sử dụng ~3-5 năm, so với doanh thu hàng quý 110 tỷ USD. Ngay cả với mức tăng trưởng 22%, đó là vấn đề chuyển đổi dòng tiền kéo dài nhiều năm. Bài báo lướt qua điều này bằng cách ghi nhận 'nhu cầu mạnh mẽ vượt cung', nhưng hạn chế về nguồn cung thường phản ánh *sức mạnh định giá*, không phải ROI được đảm bảo. Thị phần 14% của Google Cloud là thật, nhưng lại thấp hơn AWS (28%) và Azure (21%) trong một thị trường mà kinh tế đơn vị đang bị nén lại. Bài báo không bao giờ định lượng tỷ lệ sử dụng cần thiết hoặc mức giá để biện minh cho khoản chi 190 tỷ USD hàng năm.
Nếu lượng đặt hàng đám mây chuyển đổi với tỷ lệ thực hiện chỉ 50% ($230 tỷ trong 24 tháng) với biên lợi nhuận lành mạnh, và việc kiếm tiền từ AI tăng tốc nhanh hơn kỳ vọng của thị trường, chi tiêu vốn của Alphabet có thể trông có tầm nhìn xa trông rộng—chứ không phải liều lĩnh—vào năm 2028. Thị trường có thể đang định giá thấp các lựa chọn.
"Cường độ chi tiêu vốn của Alphabet tiềm ẩn rủi ro áp lực dòng tiền tự do kéo dài trừ khi biên lợi nhuận đám mây mở rộng đáng kể nhanh hơn mức tăng trưởng doanh thu hiện tại 22%."
Bài báo cho rằng chi tiêu vốn 190 tỷ USD vào năm 2026 và việc huy động 80 tỷ USD nợ của Alphabet là hợp lý nhờ mức tăng trưởng 63% của Google Cloud trong quý 1 và backlog 460 tỷ USD, nhưng lại bỏ qua các chu kỳ khấu hao máy chủ và thời gian hoàn vốn không chắc chắn. Với 60% chi tiêu cho các chip có vòng đời ngắn trong bối cảnh sự thống trị của AWS/Microsoft, mức tăng trưởng doanh thu bền vững 22% phải sớm thành hiện thực để tránh suy giảm biên lợi nhuận. Mảng quảng cáo của Alphabet mang lại sự ổn định, nhưng hiệu suất kém hơn so với Nasdaq-100 cho thấy sự hoài nghi của nhà đầu tư về thời gian hoàn vốn mà câu chuyện lạc quan đang né tránh.
Nếu việc chuyển đổi đơn đặt hàng tồn đọng tăng tốc và nhu cầu AI vượt quá cả những hạn chế về nguồn cung hiện tại, việc xây dựng được tài trợ bằng nợ có thể mang lại biên lợi nhuận đám mây tăng tốc trong vòng 24 tháng, hợp lý hóa chi tiêu.
"Rủi ro thực sự là khoản chi tiêu vốn 190 tỷ USD phải được kiếm tiền nhanh chóng, nếu không đề xuất giá trị của nó sẽ phụ thuộc vào các lựa chọn có thể không thành hiện thực; nếu không gánh nặng nợ vẫn là một yếu tố cản trở."
Gemini, lập luận của bạn về 60% chi tiêu phần cứng làm giảm ROIC là hợp lý, nhưng nó coi chi tiêu vốn (capex) như một khoản tiêu hao tĩnh thay vì một khoản đầu tư vào nền tảng. Nếu Alphabet thắng ở lớp hạ tầng AI, biên lợi nhuận backend có thể được định giá lại khi mức sử dụng và sức mạnh định giá cải thiện, chứ không chỉ là khấu hao chip. Lỗi sai là bỏ qua tính tùy chọn từ các dịch vụ AI dài hạn và lợi thế về dữ liệu; rủi ro là khoản chi 190 tỷ USD chỉ trở thành một khoản đầu tư tăng trưởng nếu có khả năng kiếm tiền nhanh chóng; nếu không, gánh nặng nợ sẽ còn đó.
"Kho dự trữ đám mây khổng lồ tạo ra chi phí chuyển đổi cao, bảo vệ biên lợi nhuận dài hạn bất chấp các chu kỳ khấu hao phần cứng nặng nề."
Claude, bạn đang bị ám ảnh bởi khấu hao, nhưng bạn đang bỏ lỡ hiệu ứng 'khóa chân' của lượng đặt hàng Google Cloud. Con số 460 tỷ USD đó không chỉ là doanh thu; đó là một sợi dây ràng buộc nhiều năm cho các khách hàng doanh nghiệp với hệ sinh thái Vertex AI. Alphabet không chỉ xây dựng một tiện ích; họ đang xây dựng một rào cản phần mềm độc quyền khiến chi phí chuyển đổi trở nên cấm đoán. Nếu họ chiếm lĩnh lớp quy trình làm việc, khấu hao phần cứng sẽ trở thành mối quan tâm thứ yếu so với biên lợi nhuận phần mềm định kỳ dài hạn.
"Doanh thu từ các hợp đồng đã ký ≠ biên lợi nhuận phần mềm định kỳ; hành vi đa đám mây và sự thống trị của AWS/Azure cho thấy sự ràng buộc yếu hơn so với những gì hợp đồng đã ký ngụ ý."
Luận điểm khóa chân của Gemini giả định sự gắn bó của Vertex AI, nhưng điều đó chưa được chứng minh ở quy mô lớn. Khách hàng doanh nghiệp sử dụng đám mây thường xuyên sử dụng đa đám mây; thị phần 14% của Google so với 28% của AWS cho thấy chi phí chuyển đổi chưa đủ sức ngăn cản. Kho dự trữ 460 tỷ USD là doanh thu *cam kết*, không phải biên lợi nhuận SaaS định kỳ. Nếu khách hàng thu được giá trị, sau đó di chuyển khối lượng công việc sau hợp đồng, thì hào kinh doanh phần mềm của Alphabet sẽ bốc hơi. Rủi ro thực sự: kho dự trữ chuyển đổi nhưng với biên lợi nhuận bị nén do cạnh tranh ngày càng gay gắt, khiến chi phí vốn không được thu hồi.
"Khoản nợ 80 tỷ USD sẽ tạo ra chi phí lãi vay tức thời gây áp lực lên biên lợi nhuận trước khi việc sử dụng điện toán đám mây có thể biện minh cho chi phí vốn."
Claude đặt câu hỏi về sự khóa chân của Vertex một cách hiệu quả, tuy nhiên, động lực nợ bị bỏ qua là rất quan trọng: khoản huy động 80 tỷ USD với lãi suất hiện hành làm tăng thêm khoảng 4 tỷ USD chi phí lãi vay hàng năm. Điều này ảnh hưởng ngay lập tức đến thu nhập, đòi hỏi biên lợi nhuận đám mây phải mở rộng nhanh hơn so với mức 14% mà cổ phiếu cho thấy là có khả năng xảy ra so với AWS và Azure. Riêng mảng kinh doanh quảng cáo có thể không hấp thụ được điều này nếu việc kiếm tiền từ AI không tăng tốc vượt ra ngoài quỹ đạo hiện tại.
Hội đồng quản trị không đồng tình về việc Alphabet đặt cược vào cơ sở hạ tầng AI, với những lo ngại về lợi nhuận ngắn hạn, khấu hao phần cứng và sự cạnh tranh từ AWS và Azure. Cơ hội chính nằm ở biên lợi nhuận phần mềm định kỳ dài hạn tiềm năng và hiệu ứng khóa chân khách hàng, nhưng rủi ro là chi tiêu vốn đáng kể và việc huy động nợ có thể không mang lại khả năng kiếm tiền nhanh chóng.
Cơ hội chính nằm ở biên lợi nhuận phần mềm định kỳ tiềm năng dài hạn và hiệu ứng khóa chân, điều này có thể khiến chi phí chuyển đổi trở nên cấm đoán đối với các khách hàng doanh nghiệp.
Rủi ro là chi tiêu vốn đáng kể và việc huy động nợ có thể không mang lại khả năng kiếm tiền nhanh chóng, dẫn đến gánh nặng kéo dài đối với dòng tiền tự do và lợi tức trên vốn đầu tư.