Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia đồng ý rằng nhu cầu AI đang thúc đẩy cổ phiếu bán dẫn, nhưng họ bày tỏ thận trọng do tính chất chu kỳ của giá bộ nhớ, nguồn cung wafer của AMD và sự phụ thuộc vào khối lượng công việc AI, các rủi ro chậm lại về quy định và quảng cáo của Alphabet, cùng khả năng bình thường hóa chu kỳ vốn đầu tư AI. Họ cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của thời điểm và định giá trong các quyết định đầu tư.
Rủi ro: Tính chu kỳ của giá bộ nhớ và khả năng chu kỳ chi tiêu vốn AI trở lại bình thường là những rủi ro lớn nhất được nêu ra.
Cơ hội: Cơ hội nằm ở việc nắm bắt thị trường suy luận với AMD, nhưng điều này đòi hỏi khả năng thực thi hoàn hảo để đối phó với hào phần mềm của Nvidia.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Stanley Druckenmiller, nhà quản lý quỹ tỷ phú của Duquesne Capital, là một trong những nhà đầu tư uy tín nhất thế giới. Vì vậy, khi ông thực hiện các động thái với danh mục, mọi người đều chú ý. Trong số nhiều động thái ông thực hiện trong quý II, ông đã đóng các vị thế tại Micron (NASDAQ: MU) và Intel (NASDAQ: INTC), đồng thời mở các khoản nắm giữ mới tại Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) và Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG).
Hãy cùng nhìn kỹ hơn vào các cổ phiếu AI này để xem liệu nhà đầu tư có nên làm theo hay không.
Bỏ lỡ Nvidia năm 2009? Tín hiệu hiếm thấy này đang báo lại. Vào năm 2009, một tín hiệu "Double Down" đã báo cho một nhà sản xuất chip ít được biết đến tên là Nvidia. Lần đầu tiên sau nhiều năm, tín hiệu "Total Conviction" tương tự đang báo cho một công ty có quy mô bằng 1/100 Nvidia. Tiếp tục »
Xét đến hiệu suất của cổ phiếu Micron và Intel trong năm nay, Druckenmiller đã thu về khoản lợi nhuận lớn từ các vị thế này. Tuy nhiên, chắc chắn một cổ phiếu trông là lựa chọn tốt hơn để tiếp tục nắm giữ hơn cổ phiếu kia.
Cổ phiếu tôi sẵn sàng nắm giữ hơn là Micron. Công ty đã tận dụng chu kỳ siêu tăng của bộ nhớ, khi sự mất cân bằng cung cầu khiến giá bộ nhớ tăng vọt. Điều này, đến lượt nó, đã dẫn đến sự bùng nổ doanh thu và biên lợi nhuận gộp của Micron.
Mặc dù thị trường bộ nhớ về lịch sử là mang tính chu kỳ cao, việc xây dựng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn đã thay đổi động lực thị trường. Để các đơn vị xử lý đồ họa (GPUs) và các bộ tăng tốc AI khác đạt hiệu suất tối ưu, chúng cần được đóng gói với số lượng lớn bộ nhớ băng thông cao (HBM), nhưng sự kết hợp của các yếu tố sẽ khiến nguồn cung thị trường bị thắt chặt trong nhiều năm.
Trong khi đó, với ba nhà sản xuất bộ nhớ lớn đều tập trung vào tăng năng lực sản xuất HBM, toàn bộ thị trường DRAM (dynamic random access memory) đang chứng kiến mức tăng giá lớn. Thế nhưng cổ phiếu Micron đang giao dịch ở mức P/E forward rẻ chỉ hơn 6,5. Với chu kỳ siêu tăng bộ nhớ dự kiến có thể kéo dài thêm vài năm nữa, cổ phiếu trông như một lựa chọn mua.
Với Intel, ngược lại, tôi sẽ chốt lời và không ngoảnh lại. Công ty đang cưỡi trên làn sóng nhu cầu tăng đối với đơn vị xử lý trung tâm (CPUs) trung tâm dữ liệu khi các hyperscalers và neoclouds chuẩn bị cho sự bùng nổ kéo dài trong sử dụng AI agents, nhưng điều này dường như là công ty tình cờ gặp may hơn là xoay chuyển vận mệnh. Trong khi đó, mảng foundry của nó tiếp tục là gánh nặng thua lỗ. Với cổ phiếu không còn rẻ, tôi sẽ đứng ngoài quan sát.
Trong khi Druckenmiller bán tháo Intel, ông không từ bỏ chủ đề CPU máy chủ; ông đã thêm vị thế tại AMD. AMD là người dẫn đầu thị trường CPU, liên tục giành thị phần từ Intel. Trong khi đó, các CPU nhiều nhân của nó được thiết kế riêng để xử lý khối lượng công việc AI agentic. Công ty thấy thị trường này sẽ đạt 220 tỷ USD trong những năm tới và tin có thể giành hơn 50% thị trường đó.
AMD cũng có cơ hội lớn trong thị trường suy luận AI (AI inference), được kỳ vọng sẽ lớn hơn nhiều so với thị trường huấn luyện AI. Thiết kế chiplet của công ty cho phép đóng gói bộ xử lý với nhiều bộ nhớ hơn, rất có lợi cho khối lượng công việc suy luận. Nó cũng thiết lập quan hệ đối tác với chuyên gia wafer-scale engine Cerebras để cung cấp hệ thống phân tán được thiết kế riêng cho suy luận. Các thương vụ mua lại gần đây của AMD đối với nhà sản xuất chip Taalas và công ty tối ưu hóa bộ nhớ MEXT cũng giúp nó sẵn sàng tốt cho thị trường này.
Với những cơ hội lớn từ AI agentic và suy luận, AMD trông sẵn sàng cho tăng trưởng bùng nổ trong những năm tới, khiến cổ phiếu là lựa chọn mua vững chắc.
Alphabet có thể là cổ phiếu AI hoàn chỉnh nhất, nên dễ hiểu vì sao Druckenmiller đã làm nó một trong 10 khoản nắm giữ cổ phiếu hàng đầu trong Q2. Gã khổng lồ công nghệ đã chứng kiến tăng trưởng lớn trong mảng điện toán đám mây, trong khi các chip AI tùy chỉnh của nó, gọi là Tensor Processing Units (TPUs), mang lại lợi thế chi phí lớn cho khối lượng công việc suy luận.
Các chip này cũng giúp nó huấn luyện mô hình AI rẻ hơn — các mô hình mà nó sau đó tích hợp khắp sản phẩm, bao gồm Google Search, để thúc đẩy tăng trưởng. Alphabet cũng có lợi thế phân phối lớn thông qua sở hữu trình duyệt Chrome, hệ điều hành Android, và thỏa thuận chia sẻ doanh thu tìm kiếm với Apple giúp Google trở thành công cụ tìm kiếm mặc định trên thiết bị của nó. Trong khi đó, mạng quảng cáo số toàn cầu giúp nó monetize AI người dùng tốt hơn hầu hết nhà tạo large language model (LLM).
Là công ty có stack AI hoàn chỉnh nhất, Alphabet trông như sẽ là người chiến thắng AI dài hạn.
Trước khi mua cổ phiếu Micron Technology, hãy cân nhắc điều này:
Đội phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất cho nhà đầu tư mua ngay bây giờ… và Micron Technology không nằm trong đó. 10 cổ phiếu lọt danh sách có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy cân nhắc khi Netflix có mặt trong danh sách này vào 17 tháng 12, 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 USD tại thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn sẽ có 419.408 USD! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào 15 tháng 4, 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 USD tại thời điểm khuyến nghị của chúng tôi, bạn sẽ có 1.348.694 USD!
Hiện, đáng lưu ý Stock Advisor có tổng mức sinh lời trung bình 966% — mức vượt trội đánh bại thị trường so với 213% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi nhà đầu tư cá nhân cho nhà đầu tư cá nhân.
*Lợi nhuận Stock Advisor tính đến 19 tháng 8, 2026.
Geoffrey Seiler nắm giữ vị thế tại Advanced Micro Devices và Alphabet. The Motley Fool nắm giữ và khuyến nghị Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Intel, và Micron Technology. The Motley Fool có chính sách công bố.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Tăng trưởng do AI thúc đẩy hợp lý hóa việc đầu tư vào AMD và Alphabet, nhưng yếu tố thời điểm, rủi ro pháp lý và diễn biến của chu kỳ bộ nhớ vẫn đang duy trì rủi ro cho MU/INTC và sự bất định về nhu cầu."
Đọc ban đầu: Các động thái trong Q2 của Druckenmiller đẩy AMD và Alphabet vào tâm điểm như động cơ nhu cầu AI, với MU định giá rẻ trên cơ sở forward và INTC mất thiện cảm. Tuy nhiên có một số vết rạn rủi ro. Chu kỳ memory là chu kỳ; giá có thể đảo chiều, ngay cả khi AI dùng nhiều memory hơn. Lợi thế dẫn đầu của AMD phụ thuộc vào nguồn cung wafer và khối lượng công việc AI duy trì mức tiêu thụ inference nặng; moat của Alphabet có thể thu hút quy định hoặc làm chậm quảng cáo. Tín hiệu từ một mega-investor không phải là tín hiệu đáng tin cậy của alpha bền vững. Thời điểm quan trọng—chu kỳ capex AI có thể chi quá mức rồi sau đó bình thường hóa, giới hạn upside nếu nhu cầu hạ nhiệt.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là việc một nhà đầu tư thực hiện các động thái không chứng minh được năng lực tạo alpha bền vững; các chu kỳ bộ nhớ có thể đảo ngược, AMD đối mặt rủi ro nguồn cung wafer và cạnh tranh, và lợi thế AI của Alphabet có thể bị bào mòn nếu áp lực quy định hoặc thị trường quảng cáo kéo dài.
"Việc chuyển đổi từ các tải công việc đào tạo sang các tải công việc suy luận nặng nề ưu tiên các công ty có tích hợp theo ngành và hệ sinh thái phần mềm hơn là các nhà cung cấp phần cứng thuần túy."
Sự chuyển đổi của Druckenmiller từ các cổ phiếu vòng quay tuần hoàn như MU và INTC sang AMD và GOOGL cho thấy sự chuyển dịch từ "xây dựng hạ tầng AI" sang "kiếm tiền từ ứng dụng AI". Trong khi những động lực tăng trưởng từ HBM (high bandwidth memory) của MU là thật, thị trường đang định giá cho một kịch bản điểm cao nhất trong chu kỳ, điều này lịch sử thường đi kèm với một vòng điều chỉnh tồn kho cực mạnh. AMD là lựa chọn hợp lý để nắm bắt thị phần suy diễn, nhưng giá cổ phiếu của nó đòi hỏi phải thực hiện hoàn hảo trước lòng diệt mặt phần mềm của Nvidia. GOOGL cung cấp một lá chống rủi ro phòng thủ thông qua tích hợp dọc gióng, tuy nhiên nó phải đối mặt với những rủi ro tồn tại từ những cơn gióng chống tranh cạnh và khả năng tự cạnh tranh của kinh doanh tìm kiếm cốt lõi. Nhà đầu tư nên ưu tiên độ ổn định lợi nhuận lớp phần mềm hơn là sự phơi nới đầu tư vào bán dẫn trong giai đoạn này của chu kỳ.
Luận điểm này giả định rằng nhu cầu suy luận AI sẽ tăng trưởng tuyến tính, bỏ qua rủi ro rằng các hyperscaler cuối cùng có thể đụng phải 'bức tường tính toán' hoặc đối mặt với lợi nhuận giảm dần trên chi tiêu vốn, điều này sẽ nhấn chìm toàn bộ ngành bán dẫn bất kể khả năng thực thi của từng công ty.
"Bài báo nhầm lẫn việc tái cân bằng danh mục đầu tư với xác nhận chủ đề đầu tư; P/E 6,5 lần của MU hấp dẫn nếu nhu cầu HBM duy trì, nhưng định giá của AMD và GOOGL đã phản ánh mức tăng từ AI, khiến chúng trở thành điểm vào rủi ro hơn so với tiêu đề gợi ý."
Bài báo đánh đồng các động thái trong quý 2 của Druckenmiller với việc xác nhận luận điểm đầu tư, nhưng thời điểm lại vô cùng quan trọng. Ông ấy đã bán MU và INTC sau khi chúng đã tăng mạnh — đây có vẻ là hành động chốt lời, chứ không phải sự bác bỏ về mặt cơ bản. Việc mua thêm AMD/GOOGL được trình bày như những động thái dựa trên niềm tin vào AI, nhưng bài báo bỏ qua việc AMD đang giao dịch ở mức 2,8 lần doanh thu dự phóng (so với mức trung bình lịch sử 1,5 lần) và GOOGL ở mức 7,5 lần doanh thu dự phóng. Luận điểm về siêu chu kỳ bộ nhớ đối với MU là đáng tin cậy — P/E dự phóng 6,5 lần thực sự rẻ nếu nhu cầu HBM được duy trì — nhưng bài báo lại lướt qua khoản lỗ của xưởng đúc Intel mà không định lượng được mức đốt tiền mặt hay lộ trình để có lợi nhuận. Quan trọng nhất: việc theo dõi các động thái danh mục đầu tư của tỷ phú với độ trễ 6 tháng, về bản chất, là một giao dịch đã quá đông đúc.
Các động thái của Druckenmiller có thể chỉ đơn thuần phản ánh việc điều chỉnh định giá chứ không phải sự thay đổi về niềm tin cơ bản—ông có thể đang chuyển sang GOOGL và AMD đúng vào lúc MU và INTC trở thành các giao dịch được nhiều người đồng thuận, chứ không phải vì luận điểm đầu tư đã thay đổi. Việc chạy theo các động thái của ông ấy trong quý II vào quý III trở đi đồng nghĩa với việc bạn đang mua sau khi các nhà đầu tư thông minh đã thiết lập xong vị thế của họ.
"N/A"
Không khả dụng
"Nhu cầu về AI có thể không tăng trưởng tuyến tính; giới hạn về năng lực tính toán hoặc hiệu suất phần mềm có thể thu hẹp nhu cầu và biên lợi nhuận phần cứng sớm hơn các nhà đầu tư kỳ vọng."
Gemini giả định nhu cầu suy luận AI tăng theo tuyến tính, điều này mang tính rủi ro. Nếu các công ty hyperscaler đạt đến giới hạn tính toán hoặc đạt được các khoản tiết kiệm hiệu suất làm phẳng nhu cầu, giá bộ nhớ và thiết bị tăng tốc có thể giảm nhanh hơn dự báo, làm suy yếu tác động ngắn hạn đối với AMD và xu hướng hỗ trợ HBM của MU. Cuộc tranh luận cũng bỏ qua các thay đổi về hiệu quả phần mềm AI (nén, độ thưa) làm giảm tính toán mỗi giao dịch, làm dịu chu kỳ phần cứng sớm hơn mức mà giá hiện tại đang ngụ ý. Rủi ro giao dịch quá tải vẫn còn nếu chu kỳ được thiết lập lại nhanh chóng.
"Giao dịch AI hiện đang là một cuộc chơi dựa trên thanh khoản rẻ, và lãi suất cao kéo dài sẽ buộc phải điều chỉnh mạnh mẽ các cổ phiếu bán dẫn điện tốn vốn."
Claude đúng khi nói rằng chúng ta đang chạy theo dữ liệu lỗi thời, nhưng mọi người đều đang phớt lờ yếu tố vĩ mô lớn: chi phí vốn. Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lãi suất cao trong thời gian dài, mô hình cơ sở hạ tầng AI tốn nhiều chi phí đầu tư (capex-heavy) sẽ trở nên không bền vững. Các công ty hyperscaler sẽ không chỉ chạm đến "ngưỡng giới hạn về năng lực xử lý" — mà còn sẽ chạm đến "ngưỡng giới hạn về lợi nhuận trên vốn đầu tư (return on invested capital)". Nếu AI không tạo ra sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể vào quý IV, toàn bộ ngành bán dẫn sẽ đối mặt với hiện tượng thu hẹp hệ số nhân (multiple compression), khiến các cuộc tranh luận chọn cổ phiếu lúc đó trở nên vô nghĩa.
"Ràng buộc ROIC buộc các hyperscaler hướng tới các chiến lược hiệu quả (AMD), không phải chiến lược theo khối lượng (MU), làm sụp đổ câu chuyện siêu chu kỳ bộ nhớ."
"Vấn đề ROIC của Gemini là rào cản cứng nhất mà không ai định lượng. Nhưng điều này có hai mặt: nếu các công ty siêu quy mô đối mặt với giới hạn capex, họ sẽ tối ưu hóa hiệu suất — điều này thuận lợi cho AMD với mức tiêu thụ điện thấp hơn so với Nvidia, và khiến giá cao cấp của MU đối với HBM trở nên không thể duy trì. Rủi ro thực sự không phải là việc chi tiêu AI có tiếp tục hay không; mà là liệu việc mở rộng biên lợi nhuận có đủ lý do để biện minh cho khoản capex hay không. Điều đó sẽ điều chỉnh định giá nhanh hơn cả một bức tường tính toán."
[Không khả dụng]
Các chuyên gia đồng ý rằng nhu cầu AI đang thúc đẩy cổ phiếu bán dẫn, nhưng họ bày tỏ thận trọng do tính chất chu kỳ của giá bộ nhớ, nguồn cung wafer của AMD và sự phụ thuộc vào khối lượng công việc AI, các rủi ro chậm lại về quy định và quảng cáo của Alphabet, cùng khả năng bình thường hóa chu kỳ vốn đầu tư AI. Họ cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của thời điểm và định giá trong các quyết định đầu tư.
Cơ hội nằm ở việc nắm bắt thị trường suy luận với AMD, nhưng điều này đòi hỏi khả năng thực thi hoàn hảo để đối phó với hào phần mềm của Nvidia.
Tính chu kỳ của giá bộ nhớ và khả năng chu kỳ chi tiêu vốn AI trở lại bình thường là những rủi ro lớn nhất được nêu ra.