Brent vượt 102 USD khi căng thẳng Trung Đông leo thang, HSBC nâng dự báo giá dầu

“Đà tăng giá hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi địa chính trị và thị trường sản phẩm thắt chặt trong ngắn hạn, nhưng một phản ứng cung đáng tin cậy hoặc nhu cầu yếu hơn có thể làm giảm mạnh giá từ đây.”

Các tiêu đề về dầu đang báo hiệu mức phí bảo hiểm rủi ro: Brent trên 102 USD do gián đoạn eo biển Hormuz và nguồn cung dầu diesel eo hẹp, với HSBC nâng dự báo Brent năm 2026 lên 90 USD. Tuy nhiên, bài báo bỏ qua tốc độ phản ứng của nguồn cung — công suất dự phòng của OPEC+, sự linh hoạt của dầu đá phiến Hoa Kỳ và các hành động tiềm năng từ kho dự trữ chiến lược (SPR) có thể hạn chế đà tăng thêm. Độ nhạy cảm của nhu cầu toàn cầu cũng rất quan trọng; nếu giá duy trì ở mức cao hoặc một cú sốc kinh tế vĩ mô xảy ra, tiêu thụ có thể suy yếu, làm giảm đà phục hồi. Các số liệu về dòng chảy tàu chở dầu (30% so với trước chiến tranh) và lưu lượng qua eo biển Hormuz còn chưa chắc chắn và có khả năng sẽ được điều chỉnh. Thử thách thực sự là liệu mức phí bảo hiểm địa chính trị có tiếp tục tồn tại hay sụp đổ khi các điều kiện bình thường hóa hoặc xấu đi vượt quá kỳ vọng hiện tại.

“Sự tăng giá dầu hiện tại là không bền vững vì nó gây ra sự suy giảm nhu cầu, điều này cuối cùng sẽ vượt qua các hạn chế về nguồn cung vật chất do sự gián đoạn quá cảnh qua eo biển Hormuz gây ra.”

Mức 102 USD đối với Brent ít phản ánh nhu cầu cấu trúc mà thiên về yếu tố rủi ro địa chính trị đang tách rời khỏi thực tế kinh tế. Trong khi HSBC và Goldman đang chạy theo đà tăng với những điều chỉnh nâng cao, họ lại bỏ qua ngưỡng phá hủy nhu cầu. Với giá dầu trên 100 USD, chúng ta đang đánh thuế người tiêu dùng toàn cầu, điều này trong lịch sử thường dẫn đến sự suy giảm mạnh trong sản xuất công nghiệp. Đề xuất 'cổ tức Trump' là một nỗ lực kích thích tài khóa cổ điển để bù đắp điều này, nhưng nó có nguy cơ thúc đẩy lạm phát cốt lõi hơn nữa. Tôi hoài nghi về câu chuyện 'siêu thắt chặt'; nếu Eo biển Hormuz vẫn là điểm nghẽn, sản xuất toàn cầu có khả năng sẽ chuyển sang thế phòng thủ suy thoái, cuối cùng làm sụp đổ chính nhu cầu năng lượng mà các nhà phân tích này đang đặt cược.

“Việc HSBC điều chỉnh dự báo khiêm tốn cho năm 2026 ($80→$90) và sự vắng mặt của các cơ chế ứng phó từ phía nguồn cung lọc dầu cho thấy thị trường đã định giá phần lớn rủi ro gián đoạn tại Eo biển Hormuz, để lại ít dư địa tăng giá và rủi ro giảm giá đáng kể nếu căng thẳng địa chính trị giảm bớt hoặc tính co giãn của cầu phát huy tác dụng.”

Bài báo đánh đồng ba rủi ro riêng biệt — quá cảnh Hormuz, các cuộc tấn công của Houthi ở Biển Đỏ và nhu cầu của Trung Quốc — thành một câu chuyện 'siêu thắt chặt' thống nhất, có vẻ giống như việc xây dựng sự đồng thuận hơn là phân tích. Dự báo Brent 90 đô la của HSBC cho năm 2026 chỉ cao hơn 10 đô la so với mức giao ngay hiện tại, ngụ ý một khoản phí bảo hiểm rủi ro tối thiểu cho kịch bản 30% lưu lượng Hormuz thông thường kéo dài trong hơn 14 tháng. Mức chênh lệch giá dầu diesel ở mức 102 đô la/thùng thực sự eo hẹp, nhưng bài báo không bao giờ giải thích tại sao các nhà máy lọc dầu không thể phản ứng bằng cách thay đổi loại dầu thô hoặc giảm sản lượng. Kịch bản 120 đô la của Goldman được đề cập nhưng không được kiểm tra căng thẳng. Quan trọng nhất: bài báo giả định rủi ro địa chính trị không đổi, bỏ qua việc giảm leo thang được đàm phán, bình thường hóa bảo hiểm hoặc cơ sở hạ tầng định tuyến lại có thể nén các mức chênh lệch nhanh hơn so với định giá của thị trường.

“Sự gián đoạn ở eo biển Hormuz ở mức hiện tại sẽ khiến cán cân dầu mỏ toàn cầu thắt chặt hơn dự báo của giới phân tích cho đến năm 2026.”

Dầu Brent trên 102 USD với dòng chảy qua eo biển Hormuz chỉ bằng khoảng 30% so với mức trước xung đột và HSBC nâng dự báo Brent năm 2026 lên 90 USD từ 80 USD cho thấy sự thắt chặt nguồn cung kéo dài sang các sản phẩm tinh chế. Chênh lệch giá diesel ở mức gần 102 USD và ước tính 15-16 triệu thùng/ngày của Goldman Sachs củng cố quan điểm rằng cán cân vẫn thắt chặt cho đến cuối năm ngay cả khi khối lượng không bị ngừng hoàn toàn. Chỉ số Bloomberg Commodity Index rộng hơn đạt mức cao nhất năm 2012 cho thấy động thái này không chỉ giới hạn ở dầu thô. Bình luận của Trump liên kết việc giảm bớt các biện pháp trừng phạt với kết quả sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đã bổ sung thêm một yếu tố chính trị có thể trì hoãn bất kỳ sự nới lỏng nhanh chóng nào.